الخلاصة الأسبوعية: عام قوي على الرغم من الرياح المعاكسة

الولايات المتحدة

• كما كان متوقعًا على نطاق واسع ، رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة مرة أخرى هذا العام. في الوقت نفسه ، تحركت الرسم البياني النقطي للاحتياطي الفيدرالي هبوطيًا خلال أفق التوقعات. تتوافق هذه التغييرات مع ضعف التضخم والتوقعات الاقتصادية.
• جاءت البيانات إيجابية على نطاق واسع ، مع بدء المساكن وإعادة بيع المنازل على حد سواء تحدى توقعات السوق الأضعف. ظل الإنفاق الاستهلاكي حارًا في نوفمبر ، حيث من المتوقع أن يتقدم الاستهلاك بنسبة 4٪ (على أساس سنوي) في الربع الرابع.
• استمرت عمليات بيع الأسهم في أواخر العام هذا الأسبوع ، مع وجود مخاطر تلوح في الأفق للإغلاق الجزئي للحكومة مما يمثل الأحدث في سلسلة من العوامل التي من المحتمل أن تؤثر على المعنويات خلال العام الجديد.

المعالم البارزة الكندية

• جاء عيد الميلاد مبكرًا لمراقبي البيانات الاقتصادية هذا الأسبوع. أظهر عدد كبير من التقارير كلاً من نقاط القوة والضعف في الاقتصاد الكندي.
• على الجانب الضعيف ، تراجعت مبيعات المنازل القائمة بنسبة 2.3٪ في نوفمبر ، متراجعة للشهر الثالث على التوالي. ومع ذلك ، يبدو أن سوق الإسكان يستقر عند هذا المستوى المنخفض مع ارتفاع المبيعات إلى القوائم الجديدة في منطقة السوق المتوازنة والأسعار المعدلة للجودة بنسبة 2٪ عن العام الماضي.
• على الجانب الأقوى ، توسع الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 0.3٪ في أكتوبر. لا تزال الشركات متفائلة نسبيًا بشأن المستقبل وتلاحظ قيود القدرات المستمرة ، والتي يجب أن تظهر في استثمارات أقوى في القطاعات غير المرتبطة بالنفط.

كان أسبوع بيانات مزدحمًا ، لكن اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة كان الحدث الرئيسي. كما كان متوقعًا على نطاق واسع ، رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة للمرة الرابعة هذا العام ، ورفع الحد الأعلى لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى 2.5٪. كان الأمر الأكثر إثارة للاهتمام هو أن مخطط النقطة للاحتياطي الفيدرالي ، والذي يُظهر توقعات الأعضاء بشأن زيادات أسعار الفائدة في المستقبل ، قد تحول إلى الأسفل في عام 2019. متوسط ​​التوقعات الآن هو ارتفاع مرتين ، أقل من ثلاثة سابقًا. كما انخفضت التوقعات الخاصة بالمستوى الأطول مدى لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بمقدار 25 نقطة أساس إلى 2.75٪. وتوافقًا مع هذه التغييرات ، هناك توقعات أسعار أكثر هدوءًا قليلاً ومعدل بطالة أعلى قليلاً ، وكلاهما علامة على توقعات اقتصادية أكثر ليونة في السنوات المقبلة.

لهجة بنك الاحتياطي الفيدرالي الحذرة فيما يتعلق بالارتفاعات المستقبلية لم تفعل الكثير لإرضاء المستثمرين. وسعت أسواق الأسهم الأمريكية والعالمية سلسلة خسائرها بسبب الأخبار. ومع ذلك ، تجدر الإشارة إلى أن مسار أسعار الفائدة ليس ثابتًا ، مع تركيز الاحتياطي الفيدرالي بشكل أكبر على الاعتماد على البيانات. كما قال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي باول ، بدءًا من هذه النقطة "سنسمح للبيانات بالتحدث إلينا".

عند الحديث عن البيانات ، استمرت إصدارات هذا الأسبوع في تأكيد العديد من الموضوعات قيد التشغيل. أولاً ، لا يزال التضخم قريبًا من الهدف ولكنه تراجع مؤخرًا. ارتفع مؤشر PCE prince الأساسي ، المقياس المفضل للاحتياطي الفيدرالي للتضخم ، في نوفمبر ، لكنه لا يزال أقل من الهدف (الرسم البياني 1). ثانيًا ، لا يزال الإنفاق الاستهلاكي الأمريكي حارًا. وارتفع الإنفاق الحقيقي بنسبة 0.3٪ في نوفمبر. مع وجود شهرين في الحقيبة ، يبدو أن الاستهلاك سيتقدم بما يقرب من 4 ٪ (سنويًا) في الربع الأخير من العام ، وهو أفضل مما كان متوقعًا في السابق. وهذا يجعل تتبعنا للناتج المحلي الإجمالي الحقيقي للربع نفسه يصل إلى 2.8٪ - وهو تباطؤ عن الربع الثالث (3.4٪) ، ولكنه كافٍ للحفاظ على النمو عند 2.9٪ لهذا العام.

ثالثًا ، لا يزال سوق الإسكان ضعيفًا ولكن التحسينات الأخيرة مشجعة. ارتفعت مبيعات المساكن الجديدة (3.2٪) ومبيعات المنازل القائمة (1.9٪) في نوفمبر ، متفوقة بذلك على توقعات السوق. في ملاحظة أقل إيجابية ، تم دعم عمليات البدء من خلال شريحة العائلات المتعددة المتقلبة (انخفضت بداية الأسرة الواحدة للشهر الثالث على التوالي) ، بينما لا تزال عمليات إعادة بيع المنازل منخفضة بنسبة تتراوح بين 3٪ و 15٪ على أساس سنوي عبر مناطق الولايات المتحدة الرئيسية.

مع تلاشي ارتفاع السكر الناتج عن التحفيز النقدي والمالي ، نتوقع أن يتباطأ النمو إلى 2.5٪ في عام 2019. ولكن هناك العديد من الحفر المحتملة في الطريق أمامنا (انظر هنا). مأزق قانون الإنفاق الأخير ، والذي قد يؤدي إلى إغلاق جزئي للحكومة ، هو مجرد مثال واحد. بالنظر إلى أن عمليات الإغلاق عادة ما تكون قصيرة الأجل ، يشير التاريخ إلى تأثير اقتصادي محدود. ومع ذلك ، قد يكون التأثير على ثقة السوق أكثر ضررًا.

نظرًا لتوقعات تباطؤ النمو وعمليات البيع الواضحة في أواخر العام في أسواق الأسهم (الرسم البياني 2) ، اكتسبت كلمة "الركود" زخمًا مؤخرًا. إن نظرتنا الأخيرة لمجموعة واسعة من المؤشرات لا ترى سوى القليل من الأدلة على ذلك في البيانات الاقتصادية. ومع ذلك ، فإن التوقعات السلبية لديها القدرة على تحقيق الذات. لكن في الوقت الحالي ، الشيء الوحيد الذي يجب أن نخافه هو الخوف نفسه.

مع اقتراب العام من نهايته ، حان الوقت لإلقاء نظرة على ما كان عليه. كان 2018 عام تعديل للاقتصاد الكندي. من لوائح الرهن العقاري الجديدة إلى عدم اليقين التجاري وهبوط أسعار النفط ، كان هذا العام أيضًا عامًا من الرياح المعاكسة. تراجع النمو الاقتصادي من 2.9٪ في عام 2017 إلى 2.1٪ في عام 2018. وتحت العنوان الرئيسي ، تغيرت الدوافع أيضًا. بعد سنوات من دعم النمو ، تم طرح الاستثمار السكني منه في عام 2018. لحسن الحظ ، تم تعويض مساهمته السلبية بانعكاس في مساهمة صافي الصادرات ، وهو أمر نتوقع أن يستمر خلال العام المقبل.

وردد تدفق البيانات هذا الأسبوع صدى هذه الموضوعات. واصلت مبيعات المنازل الكندية هبوطها في نوفمبر ، حيث انخفضت بنسبة 2.3٪ - ثالث انخفاض شهري على التوالي. الأهم من ذلك ، قوبل الانخفاض في المبيعات بعدد أقل من القوائم ، مما ترك سوق الإسكان في منطقة سوق متوازنة. بعد تعديل الجودة ، ارتفعت أسعار المنازل في جميع أنحاء البلاد بنسبة 2.0٪ عن العام الماضي. يبدو أن السوق يظهر علامات الاستقرار ، ولكن عند مستوى نشاط أقل من الوتيرة القوية في السنوات العديدة الماضية.

المستقرة هي أيضًا الكلمة لوصف خلفية التضخم في كندا. بينما تباطأ نمو أسعار المستهلكين الرئيسية إلى 1.7٪ في نوفمبر بسبب انخفاض أسعار النفط ، كانت الإجراءات الأساسية لبنك كندا ثابتة بشكل ملحوظ ، وتحوم في نطاق ضيق بين 1.8٪ و 2.1٪ على مدار العام. في تشرين الثاني (نوفمبر) ، احتفل المقياس المشترك لمؤشر أسعار المستهلك بشهره العاشر عند 10٪) ، وهي أطول سلسلة من النمو المطرد على الإطلاق (انظر الرسم البياني 1.9).

من المحتمل أن يكون تأثير انخفاض أسعار النفط محسوسًا بشكل أكثر وضوحًا في البيانات الاقتصادية الكندية خلال الفترة المتبقية من عام 2018 ، لكن الربع الرابع على الأقل بدأ بقوة ، حيث نما الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 0.3٪ على أساس شهري في أكتوبر. ومن الأمور المشجعة أن النمو كان واسع الانتشار عبر غالبية الصناعات المنتجة للسلع والخدمات ، مع استثناء ملحوظ للبناء ، والذي تراجع للشهر الخامس على التوالي. حتى مع البداية القوية للربع ، فمن المرجح أن يبلغ متوسط ​​النمو 1.7٪ فقط في الربع الرابع. شهد شهر تشرين الثاني (نوفمبر) أسوأ التخفيضات على مزيج النفط الكندي ، ومن المرجح أن يؤثر التقليص الطوعي للإنتاج على النشاط (انظر تقريرنا). سيؤدي هذا إلى إضعاف النمو في نهاية العام ، حتى قبل أن تدخل تخفيضات الإنتاج الإلزامية حيز التنفيذ في يناير.

كان لهذا العام أيضًا أسراره ، والتي قد تكون إجاباتها وشيكة في العام المقبل. الأول هو أنه على الرغم من نوايا الاستثمار القوية وضغوط القدرة ، ظل الاستثمار التجاري الفعلي ضعيفًا. كان الاستثمار التجاري غير السكني في الربع الثالث من عام 2018 إلى حد ما حيث انتهى عام 2017. نحن نتطلع إلى تسريع الاستثمار في عام 2019 ، ولكن يجب الاعتراف بعدم اليقين حول القطاع في ضوء التطورات هذا العام. والثاني هو أنه على الرغم من معدل البطالة المنخفض القياسي ومعدلات الشغور عند مستويات قياسية ، إلا أن نمو الأجور ظل ضعيفًا. تشير الدراسات الاستقصائية إلى أن الشركات التي تواجه وظائف شاغرة ستقدم أجورًا أكثر جاذبية لجذب المتقدمين ، لكننا ما زلنا ننتظر رؤية هذا يظهر في البيانات.

مؤشر التصنيع ISM الأمريكي - ديسمبر

تاريخ الإصدار: يناير شنومكس، شنومكس
السابق: شنومكس
توقعات TD: 57.3
الإجماع: 58.4

كما أوضحت النتائج التي جاءت أضعف من المتوقع في كل من استطلاعات Empire Manufacturing و Philly Fed ، فإننا نتطلع إلى مؤشر ISM الصناعي للتخلي عن بعض قوته الأخيرة في ديسمبر. على الرغم من أننا نتوقع أن يتراجع أكثر من الإجماع الحالي ، إلا أننا نلاحظ أن مؤشر ISM لا يزال عند مستويات قوية وبعيدًا عن منطقة الانكماش. يجب أن يعطينا مؤشر التوظيف ISM تأكيدًا على ثبات الطلب على العمالة في قطاع التصنيع ، في حين أن الطلبات الجديدة قد تكون عرضة لخطر التراجع بعد أن تحوم فوق المستوى 60 القوي لمعظم العام.

التوظيف في الولايات المتحدة - ديسمبر

تاريخ الإصدار: يناير شنومكس، شنومكس
سابق: 155k ، معدل البطالة: 3.7٪
توقعات TD: 190k ، معدل البطالة: 3.7٪
التوافق: 183k ، معدل البطالة: 3.7٪ ،

تتوقع TD أن ترتفع الرواتب إلى ما فوق الإجماع 190 ألفًا لشهر ديسمبر بعد انخفاض أكبر من المتوقع إلى 155 ألفًا لشهر نوفمبر. تشير الدراسات الاستقصائية التي تم نشرها حتى الآن (Empire ، Philly Fed) إلى أن التوظيف لا يزال ثابتًا على الأرجح في قطاع التصنيع وقد يكون هناك مجال لمفاجأة صعودية من التوظيف في قطاع الخدمات (لم يتم نشر الاستطلاعات بعد). سيكون قطاع البناء مثيرًا للاهتمام بشكل خاص لمتابعة لأنه قد يستمر في عكس ضعف النشاط. على خلفية ذلك ، نتوقع أن يظل معدل البطالة دون تغيير إلى حد كبير عند 3.7٪. أخيرًا ، نتوقع ارتفاع الأجور بنسبة 0.3٪ على أساس شهري في ديسمبر ، مما يعكس إلى حد كبير أسبوعًا مرجعيًا إيجابيًا. ومن المفترض أن يؤدي هذا إلى انخفاض طفيف في القراءة السنوية إلى 3.0٪ من 3.1٪ في نوفمبر.

التوظيف الكندي - ديسمبر

تاريخ الإصدار: يناير شنومكس، شنومكس
سابق: 94k ، معدل البطالة: 5.6٪
توقعات TD: 15k ، معدل البطالة: 5.6٪
توافق الآراء: لا ينطبق

تتطلع TD لتباطؤ نمو الوظائف إلى 15 ألفًا في ديسمبر بعد الزيادة الهائلة التي بلغت 94 ألفًا الشهر الماضي. في حين أن LFS متقلب بطبيعته ويميل إلى العودة بعد مثل هذه التحركات الضخمة ، نعتقد أن هذه المكاسب ستستمر في ضوء الفجوة الكبيرة بين نمو الوظائف التراكمي لعام 2018 المبلغ عنه في LFS مقابل ذلك من بيانات كشوف المرتبات (SEPH). ستؤدي الزيادة في صافي التوظيف بمقدار 15 ألفًا إلى استقرار معدل البطالة عند أدنى مستوى له بعد الأزمة عند 5.6٪ ، على الرغم من أن التفاصيل الأخرى ستثبت أنها أكثر تشاؤمًا. نرى مجالًا للتوظيف بدوام كامل لإعادة بعض الوظائف البالغ عددها 90 ألفًا التي تم إنشاؤها في نوفمبر ، مما يترك التوظيف بدوام جزئي لدفع نمو الوظائف. وبينما يُتوقع أن يرتفع نمو الأجور إلى 1.6٪ على أساس سنوي ، إلا أن هذا لا يزال ضعيفًا للغاية بالنسبة للمعايير التاريخية ، خاصةً في ظل تراجع الركود في سوق العمل.