تعليق إقتصادي ومالي أسبوعي: عرض البيانات لا يزال متين ، لكن إعتدال الزخم في Q4

مراجعة الولايات المتحدة

تظهر البيانات زخم ثابت ولكن معتدل في الربع الرابع

• على الرغم من بعض البيانات التي جاءت أقل من المتوقع في الأسابيع الأخيرة والتقلب المستمر في الأسواق المالية ، رفعت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية 25 نقطة أساس في اجتماع السياسة يوم الأربعاء.
• إذا ظل النمو قوياً كما نتوقع في الأشهر المقبلة ، فإننا نعتقد أن توقعاتنا لارتفاع أسعار الفائدة في المستقبل ، وإن كان ذلك بوتيرة أبطأ ، تظل معقولة.
• البيانات الاقتصادية الصادرة هذا الأسبوع تدعم بشكل عام وتيرة النمو التي لا تزال قوية ، لكنها معتدلة. أظهرت بيانات الدخل والإنفاق الشخصي أن الإنفاق الاستهلاكي مستمر في الارتفاع ، بينما تشير بيانات الإسكان الجديدة إلى بعض التحسن المتواضع لإنهاء عام من البرودة.

تظهر البيانات أنها لا تزال صلبة ، ولكن زخم معتدل في الربع الرابع

قبل أسابيع قليلة فقط كان هناك اتفاق عالمي تقريبًا بين المحللين بأن اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) سترفع أسعار الفائدة في اجتماعها للسياسة النقدية في 19 ديسمبر. لكن البيانات التي جاءت أضعف من المتوقع في الأسابيع الأخيرة والتقلبات في الأسواق المالية دفعت بعض المحللين إلى توقع أن لجنة السوق الفدرالية المفتوحة (FOMC) قد تمتنع عن التشديد. ارتفعت الأسهم قبل إصدار قرار الاحتياطي الفيدرالي مباشرة يوم الأربعاء ، ولكن ، كما توقعنا ، رفعت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بمقدار 25 نقطة أساس. رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي الآن أسعار الفائدة 225 نقطة أساس على مدار السنوات الثلاث الماضية ، 100 نقطة أساس منها في عام 2018.

تحاول اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة الابتعاد عن مسار السياسة المحدد مسبقًا. وهي ترى مخاطر متوازنة على التوقعات الاقتصادية والتضخم ، وأعادت التأكيد على نهجها المعتمد على البيانات في بيان السياسة. كما تراجعت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة عن تقييمها للتشديد في المستقبل مع الاعتراف ببعض الاعتدال في النمو من خلال خفض توقعات نمو الناتج المحلي الإجمالي. لكن قرار السياسة الأخير برفع أسعار الفائدة ومواصلة مسارها للتشديد الكمي ترك العديد من المحللين والمشاركين في السوق قلقين. يتساءل المحللون عما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي قد يرتكب خطأ في السياسة أو إذا كانت الأسواق تبالغ في رد فعلها. في الوقت الحالي ، يجب علينا جميعًا الانتظار لنرى كيف سيتطور الاقتصاد خلال العام المقبل أو نحو ذلك. إذا ظل النمو قوياً كما نتوقع في الأشهر المقبلة ، فإننا نعتقد أن التوقعات الخاصة برفع أسعار الفائدة في المستقبل ، وإن كان ذلك بوتيرة أبطأ ، تظل معقولة. نتوقع أن يرفع بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في عام 2019 (الرسم البياني في الصفحة الأولى).

تدعم البيانات الاقتصادية الصادرة عمومًا وتيرة نمو لا تزال قوية ، لكنها معتدلة. أظهرت بيانات الدخل والإنفاق الشخصي أن الإنفاق الاستهلاكي مستمر في الارتفاع بمعدل ثابت. تشير الخلفية القوية للمستهلكين إلى نمو قوي في الاستهلاك في الربع الرابع ، وعلى الرغم من زيادة أسعار الفائدة ، أظهر إصدار نوفمبر بعض القوة المكتشفة حديثًا في الإنفاق على السلع المعمرة (الرسم البياني العلوي). ساعدت المكاسب الثابتة في البيانات الصعبة في الحفاظ على ارتفاع مقياس جامعة ميشيغان لثقة المستهلك في ديسمبر. يأتي هذا على الرغم من المخاوف من التراجع الممتد في الأسواق المالية والضعف في قطاع الإسكان. ارتفعت طلبيات السلع المعمرة في نوفمبر ، لكن الطلبات الأساسية تباطأت مؤخرًا (الرسم البياني الأوسط). تؤكد الطلبات الأساسية من جديد وجهة نظرنا بأن وتيرة الإنفاق على المعدات من المرجح أن تتباطأ في عام 4 بسبب تباطؤ النمو العالمي والتوترات التجارية التي بدأت تلقي بثقلها على النشاط الأمريكي.

كان قطاع الإسكان متباطئًا مؤخرًا ، لكن البيانات الجديدة لشهر نوفمبر تشير إلى بعض التحسن المتواضع. قفزت بدايات الإسكان بنسبة 3.2٪ أفضل من المتوقع ، على الرغم من أن هذا كان مركّزًا في قطاع العائلات المتعددة. انخفضت بدايات الأسرة الواحدة للشهر الثالث على التوالي (الرسم البياني السفلي). كما كان الانتعاش بنسبة 5٪ في تصاريح البناء خلال الشهر مدفوعاً بتصاريح الأسر المتعددة. ارتفعت مبيعات المنازل القائمة بنسبة 1.9٪ ، وهو ما كان أفضل من التوقعات بانخفاض 0.4٪.

تشير معظم الأدلة القصصية المحيطة بقطاع الإسكان إلى أنه بعد الهدوء في الصيف الماضي ، استقرت الظروف عند مستوى أكثر تواضعًا. لكننا نتوقع أن يؤدي التراجع الأخير في أسعار الفائدة إلى اندفاع قصير من النشاط من المشترين الذين تم تأجيلهم بسبب الارتفاع المفاجئ في معدلات الرهن العقاري.

توقعات الولايات المتحدة

ثقة المستهلك • الخميس 27 ديسمبر

من المحتمل أن تكون فرحة المستهلكين قد خففت بسبب الانحدار الحاد في أسواق الأسهم خلال الشهر الماضي ، لكننا نتوقع أن يظهر تقرير ثقة المستهلك لشهر ديسمبر أن الأسر ظلت متفائلة إلى حد ما بشأن الاقتصاد. أدى الانخفاض بنسبة 15 ٪ تقريبًا في أسعار البنزين منذ نوفمبر إلى حشو محافظ المستهلكين في الوقت المناسب لقضاء العطلات. بالإضافة إلى ذلك ، نتوقع أن تظل الثقة مرتفعة نظرًا للحالة المشددة لسوق العمل والتوافر الواسع نسبيًا للوظائف.

إنفاق المستهلك المزدهر هو مفتاح لتوقعاتنا فوق الإجماع للنمو في العام المقبل. وبالتالي ، فإن التراجع الحاد في ثقة المستهلك قد يخيف اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة ويساهم في رفع اللجنة أسعار الفائدة أقل من 50 نقطة أساس التي نتوقعها حاليًا لعام 2019. ومع ذلك ، إذا ارتفعت ثقة المستهلك ، فإن الزيادة ستوضح هذا الزخم لقطاع الأسرة والاقتصاد الأوسع. لا يزال متجهًا نحو عام 2019.

السابق: شنومكس ويلس فارجو: شنومكس توافق: شنومكس

ISM Manufacturing • الخميس 3 يناير

انتعش نشاط التصنيع ، وفقًا لمؤشر ISM ، في نوفمبر ، لكنه تراجع عن المستويات المرتفعة التي سجلها خلال العام الماضي. نعتقد أنه قد يكون هناك مزيد من الاعتدال في قراءات ديسمبر. تم تدوير مؤشرات مديري المشتريات الإقليميين بشكل أكثر تحديدًا خلال الأشهر القليلة الماضية. والأهم من ذلك ، يشير اعتدال النمو الأمريكي والعالمي وعدم اليقين التجاري إلى صعوبة الحفاظ على القراءات العالية لعام 2018.

قد تؤدي قراءة أضعف من المتوقع لشهر ديسمبر إلى تضخيم المخاوف بشأن تباطؤ النمو والتوترات التجارية للأسواق ومسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي على حد سواء. إذا ظل مؤشر ISM في أعلى الخمسينيات من القرن الماضي أو أصبح أقوى ، فقد يشير ذلك إلى أن الاقتصاد الحقيقي لا يزال قوياً وسيدعم زيادة أخرى من الاحتياطي الفيدرالي في الربع الأول.

السابق: شنومكس ويلس فارجو: شنومكس توافق: شنومكس

التوظيف • الجمعة 4 يناير

تباطأ التوظيف مؤخرًا ، حيث أضاف أرباب العمل ما معدله 170,000 ألف وظيفة خلال الأشهر الثلاثة الماضية مقابل 211,000 ألف وظيفة في الأشهر العشرة الأولى من العام. ونرى بعض المجال للتعافي من التوظيف بعد مكاسب الشهر الماضي التي بلغت 10 ألفًا ، ولكن من المرجح أن يظل الاتجاه أقل من 155,000 ألف. في حين أن الطلب على العمال لا يزال قوياً ، كما يتضح من الارتفاع شبه القياسي في فرص العمل ، فإن البطالة المنخفضة تجعل من الصعب على الشركات توظيف عمال جدد. نتوقع أن يظل معدل البطالة عند أدنى مستوى له منذ 200,000 عامًا عند 49٪.

في حين تشير التقديرات إلى أن هناك حاجة إلى حوالي 100,000 وظيفة فقط كل شهر للحفاظ على انخفاض معدل البطالة في الاتجاه ، فإن حدوث جانب سلبي كبير آخر يشير إلى أن سوق العمل يهدأ بشكل أسرع مما قد يكون بنك الاحتياطي الفيدرالي مرتاحًا له. قد يشير ذلك إلى احتمال تأجيل توقيت رفع أسعار الفائدة في المستقبل. من ناحية أخرى ، قد تكون مفاجأة الصعود داعمة للرفعين الإضافيين لأسعار الفائدة في عام 2019 الذي توقعه بنك الاحتياطي الفيدرالي هذا الأسبوع.

السابق: شنومكس ويلس فارجو: شنومكس توافق: شنومكس

مراجعة العالمي

حقيبة مختلطة للسياسة النقدية بنهاية العام

• تؤكد العديد من إعلانات البنوك المركزية هذا الأسبوع وجهة نظرنا في استمرار تقارب السياسة النقدية تدريجياً خلال العام المقبل. رفع بنك Riksbank أسعار الفائدة بشكل غير متوقع جنبًا إلى جنب مع البنوك المركزية في تايلاند والمكسيك ، في حين ظل بنك إنجلترا وبنك اليابان في حالة تعليق.
• توصلت إيطاليا إلى اتفاق بشأن الميزانية مع الاتحاد الأوروبي هذا الأسبوع ، وتجنب العقوبات بسبب إخفاقها الأولي في الامتثال لحد عجز الاتحاد الأوروبي البالغ 2٪ من الناتج المحلي الإجمالي.
• تدعم البيانات القوية الصادرة من كندا وجهة نظرنا القائلة بأن بنك كندا قد يرفع أسعار الفائدة عدة مرات في العام المقبل.

حقيبة مختلطة للسياسة النقدية بنهاية العام

احتلت السياسة النقدية العالمية مركز الصدارة هذا الأسبوع وسط العديد من إعلانات البنك المركزي. في المملكة المتحدة ، ترك بنك إنجلترا (BoE) أسعار الفائدة دون تغيير مع استمرار عدم اليقين بشأن خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي بثقله على آفاق النمو (انظر الرسم البياني في الصفحة 1). علمنا هذا الأسبوع أن التضخم استمر في التباطؤ نحو هدف بنك إنجلترا البالغ 2٪ في نوفمبر (الرسم البياني العلوي) ، وانتعشت مبيعات التجزئة بنسبة 1.2٪. ولكن في الوقت نفسه ، تصاعدت التوترات بشأن خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي مؤخرًا - نجت رئيسة الوزراء ماي من تحدي القيادة الأسبوع الماضي فقط ، في حين أن الاتفاق الأولي الذي تم التوصل إليه مع الاتحاد الأوروبي في وقت سابق من هذا الشهر لم يُعرض على البرلمان للتصويت عليه. نتطلع إلى أن يظل بنك إنجلترا معلقًا حتى يتم التركيز بشكل أكبر على الاتفاقية النهائية. لا تزال حالتنا الأساسية هي التوصل إلى اتفاق بحلول الموعد النهائي في 29 مارس ، ونتطلع إلى قيام بنك إنجلترا برفع أسعار الفائدة في الربع الثاني من عام 2.

وفي الوقت نفسه ، في السويد ، رفع بنك ريكسبانك أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس للمرة الأولى منذ عام 2011 ، على الرغم من أن الإجماع كان يتوقع أن تظل المعدلات دون تغيير حتى فبراير. يأتي القرار وسط التصحيح الناعم الأخير في نمو الناتج المحلي الإجمالي والتضخم الذي ضرب هدف البنك المركزي "حوالي 2٪" في نوفمبر ، لكن صانعي السياسة أيضًا خفضوا توقعاتهم لرفع أسعار الفائدة في المستقبل ، مما يعني أنهم سيواصلون على الأرجح بحذر مع المزيد من التضييق.

في أماكن أخرى في أوروبا ، توصلت إيطاليا إلى اتفاق مع الاتحاد الأوروبي لخفض عجزها المستهدف إلى 2.04٪ من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2019. وتتجنب الصفقة العقوبات المهددة نتيجة فشل إيطاليا الأصلي في الامتثال لمتطلبات الاتحاد الأوروبي. على الرغم من أن الصفقة تتجنب المفاوضات المطولة التي كان من الممكن أن تكون رياحًا معاكسة لاقتصاد منطقة اليورو الأوسع ، إلا أن المشكلات الهيكلية التي تواجه إيطاليا مثل مستويات الديون الحكومية المرتفعة والنمو الاقتصادي البطيء تعني أن اقتصادها سيظل محط التركيز على الأرجح خلال الأشهر المقبلة.

بالانتقال إلى آسيا ، ترك بنك اليابان (BoJ) أسعار الفائدة دون تغيير هذا الأسبوع ، محافظًا على موقف سياسته التيسيرية للغاية وسط انخفاض التضخم. ومع ذلك ، أدخل بنك اليابان تعديلات طفيفة على السياسة في يوليو للسماح بنطاق تداول أوسع على عوائد السندات الحكومية اليابانية (JGB). وعلى الرغم من أن هدف الشراء السنوي لسندات الحكومة اليابانية (JGB) لا يزال عند 80 تريليون ين ، فإن بنك اليابان في الواقع كان يقلل بشكل مطرد من صافي المشتريات بما يقارب 40 تريليون ين ياباني بوتيرة سنوية (الرسم البياني الأوسط). ما زلنا نتطلع إلى قيام بنك اليابان برفع نسبة الفائدة إلى 0٪ من -0.10٪ في أقرب وقت Q2-2019. في أماكن أخرى من المنطقة ، رفع البنك المركزي التايلاندي أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس ، في حين ظلت البنوك المركزية في تايوان وإندونيسيا معلقة ، بما يتفق مع الموضوع الأوسع لتقارب السياسة النقدية العالمية الذي يستمر بشكل تدريجي فقط في الأرباع القادمة.

أخيرًا ، في أمريكا الشمالية ، رفع البنك المركزي المكسيكي معدل سياسته بمقدار 25 نقطة أساس إلى 8.25٪ ، وهو أعلى مستوى منذ عام 2008 ، في محاولة لكبح المزيد من ضعف البيزو والتضخم الذي لا يزال أعلى من الهدف. في كندا ، تم إصدار بيانات التضخم لشهر نوفمبر والناتج المحلي الإجمالي لشهر أكتوبر ومبيعات التجزئة هذا الأسبوع أيضًا. ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي بنسبة أكثر فاترة بنسبة 1.7٪ على أساس سنوي ، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى الانخفاض الأخير في أسعار النفط (الرسم البياني السفلي). ومع ذلك ، لا يزال التضخم الأساسي بالقرب من مركز النطاق المستهدف من بنك كندا (BoC) بنسبة 1-3٪. يشير الارتفاع في نمو الناتج المحلي الإجمالي إلى 2.2٪ على أساس سنوي في أكتوبر إلى جانب ثبات مبيعات التجزئة إلى أنه طالما أن أسعار النفط تتعافى ، فلا يزال بإمكان بنك كندا رفع أسعار الفائدة عدة مرات في العام المقبل.

التوقعات العالمية

اليابان IP • الخميس 28 ديسمبر

بعد الانكماش في الاقتصاد الياباني في الربع الثالث ، تتم مراقبة مؤشرات النشاط الشهرية عن كثب بحثًا عن إشارات بالعودة إلى النمو في الربع الرابع. المؤشرات المبكرة مشجعة ، حيث ارتفع الإنتاج الصناعي لشهر أكتوبر بنسبة 3٪ على أساس شهري ، وارتفعت مبيعات التجزئة لشهر أكتوبر بنسبة 4٪ على أساس شهري. يشهد الأسبوع المقبل صدور بيانات النشاط لشهر نوفمبر ، والتي يتوقع الاقتصاديون استردادًا جزئيًا لقوة أكتوبر تلك. يتوقع الإجماع أن الإنتاج الصناعي سينخفض ​​بنسبة 2.9٪ ، بينما من المتوقع أيضًا أن تنخفض مبيعات التجزئة بنسبة 1.3٪. حتى مع هذه الانخفاضات ، من المتوقع أن يعود النمو الياباني إلى المنطقة الإيجابية في الربع الرابع ، مع توقع إجماع للناتج المحلي الإجمالي للربع الرابع حاليًا عند 1.7٪ على أساس ربع سنوي. كما يشهد الأسبوع المقبل إصدار مؤشر أسعار المستهلك في طوكيو لشهر ديسمبر ، وهو مؤشر رئيسي في الوقت المناسب لمؤشر أسعار المستهلكين الوطني. من المتوقع أن يرتفع مؤشر أسعار المستهلكين في طوكيو باستثناء المواد الغذائية الطازجة بنسبة 0.4٪ على أساس سنوي ، وهو أقل قليلاً من مكاسب نوفمبر.

سابق: إجماع 2.9٪ (شهر - شهر - شهر): - 1.7٪

مؤشرات مديري المشتريات في الصين • الاثنين 31 ديسمبر

يسير الاقتصاد الصيني على مسار بطيء بشكل مطرد ، حيث تعزز التوترات التجارية مع الولايات المتحدة الاتجاهات الاقتصادية المحلية الضعيفة بالفعل. توفر مؤشرات مديري المشتريات لقطاع التصنيع والخدمات نظرة ثاقبة في الوقت المناسب لمسار الاقتصاد ، وقد أظهرت ضعفًا ثابتًا في الأشهر الأخيرة. انخفض مؤشر مديري المشتريات التصنيعي إلى 50.0 في نوفمبر ، وهو أدنى قراءة منذ منتصف عام 2016.

كما تم تخفيف مؤشر مديري المشتريات الخدمي ، على الرغم من أن النشاط كان أكثر مرونة إلى حد ما ، حيث تطابق قراءة نوفمبر عند 53.4 أدنى مستوى منذ منتصف عام 2017. على الرغم من السياسات النقدية والمالية الداعمة للنمو ، أظهر التباطؤ الاقتصادي في الصين حتى الآن القليل من علامات التبدد ، وفي هذا السياق سيتم مسح استطلاعات مؤشر مديري المشتريات لشهر ديسمبر بحثًا عن أي تلميحات حول الاستقرار. ومع ذلك ، فإن التوقعات لا تزال مؤقتة. بالنسبة لشهر ديسمبر ، من المتوقع أن يظل مؤشر مديري المشتريات التصنيعي عند 50.0 ، بينما من المتوقع أن ينخفض ​​مؤشر مديري المشتريات الخدمي أكثر إلى 53.1.

سابق: 50.0 (التصنيع) ، 53.4 (الخدمات) توافق الآراء: 50.0 (التصنيع) ، 53.1 (الخدمات)

مؤشر أسعار المستهلكين في منطقة اليورو • الجمعة ، 4 يناير

لا تزال ضغوط التضخم معتدلة في جميع أنحاء منطقة اليورو. ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين بنسبة 1.9٪ على أساس سنوي في نوفمبر ، بينما تجاوزت القراءة الرئيسية في الأشهر الأخيرة 2٪ في بعض الأحيان ، مدعومة بارتفاع أسعار الطاقة ، وبدرجة أقل ، أسعار المواد الغذائية. ظل ضغط التضخم الأساسي حتى الآن منخفضًا نسبيًا ، مع ذلك ، مع تضخم الخدمات عند 1.3٪ على أساس سنوي في نوفمبر ، وارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي بنسبة 1.0٪ فقط. أكد البنك المركزي الأوروبي مؤخرًا خططه لإنهاء برنامج شراء الأصول الخاص به في نهاية هذا العام ، على الرغم من أن عدم وجود ضغط تضخم يعني أنه من غير المتوقع أن يبدأ البنك المركزي في رفع أسعار الفائدة حتى أواخر عام 2019.

لشهر ديسمبر ، يجب أن يستمر مؤشر أسعار المستهلكين في الإشارة إلى ضغوط تضخم قليلة في الوقت الحالي. نظرًا للانخفاض الأخير في أسعار النفط ، من المتوقع أن يتباطأ مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي إلى 1.8٪. وفي الوقت نفسه ، تراوح تضخم مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي بين 0.9٪ و 1.1٪ منذ مايو من هذا العام ، ويجب أن يظل ضمن هذا النطاق في ديسمبر مع ارتفاع بنسبة 1.0٪.

السابق: إجماع 1.9٪ (على مدار السنة): 1.8٪

بسبب، حظ

سعر الفائدة ووتش

رفع الاحتياطي الفيدرالي معدلات 25 نقطة أساس

كما هو متوقع من قبل معظم المراقبين ، رفعت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) نطاقها المستهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماعها في 19 ديسمبر (الرسم البياني العلوي). لكن اللجنة تراجعت عن تقييمها لمزيد من التشديد. يرى العضو المتوسط ​​في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة الآن الحاجة إلى 50 نقطة أساس فقط من التشديد الإضافي في العام المقبل بدلاً من 75 نقطة أساس (الرسم البياني الأوسط) ، وقالت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة إنها "ستستمر في مراقبة التطورات الاقتصادية والمالية العالمية وتقييم آثارها على التوقعات الاقتصادية. . "

ومع ذلك ، من الواضح أن المشاركين في السوق لم يكونوا سعداء بحكم اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة بأن هناك حاجة إلى مزيد من التشديد النقدي. لقد أصيب سوق الأسهم بالإغماء (الرسم البياني السفلي) ، وتراجعت أسعار سندات الشركات ، وخاصة سندات المضاربة ، بشكل حاد.

يتحرك الاقتصاد الأمريكي في الوقت الحالي ، ولكن من الواضح أن نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي قد تباطأ من وتيرته السريعة في وقت سابق من هذا العام. لقد تعثر سوق الإسكان بشكل أو بآخر. ألقى تباطؤ النمو الاقتصادي في بقية العالم بثقله على نمو الصادرات الأمريكية ، كما أدى الانهيار الأخير في أسعار الطاقة إلى إضعاف توقعات الإنفاق الرأسمالي في قطاع الطاقة. تراجعت مقاييس التفاؤل التجاري ، كما أدى الضعف المذكور أعلاه في الأسواق المالية إلى تشديد الأوضاع المالية على الاقتصاد. هذا التشديد في الظروف المالية ، إذا تم الحفاظ عليه ، يقلل من الحاجة إلى مزيد من تشديد بنك الاحتياطي الفيدرالي ، وكل شيء آخر على قدم المساواة.

توقعنا منذ بعض الوقت أن يتباطأ الاقتصاد الأمريكي في عام 2019 حيث تتضاءل آثار التحفيز المالي ، كما أن الزيادات السابقة في أسعار الفائدة الفيدرالية تفرض رياحًا معاكسة على الإنفاق الحساس لأسعار الفائدة. لكننا نحافظ على توقعاتنا بأن الاقتصاد سيستمر في النمو بوتيرة قوية العام المقبل ، وإن كان أبطأ مما كان عليه في 2018 ، وأن اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة سترفع المعدلات بمقدار 50 نقطة أساس (مرة في مارس ومرة ​​في سبتمبر) في 2019. ومع ذلك ، يضفي التشديد الأخير على أوضاع الأسواق المالية بعض عدم اليقين بشأن توقيت وحجم الارتفاعات المستقبلية في أسعار الفائدة. أدت ظروف مماثلة في 2015 / أوائل 2016 إلى بقاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة معلقة معظم عام 2016. سنراقب الاقتصاد عن كثب وسنجري تعديلات على توقعاتنا لأسعار الفائدة ، إذا لزم الأمر.

رؤى سوق الائتمان

قروض الرفع المالي والاقتصاد الأمريكي شهد سوق القروض ذات الرافعة المالية ، حيث يتم تداول الديون المصرفية للشركات غير الاستثمارية ، نموًا سريعًا خلال السنوات القليلة الماضية. ومع ذلك ، فإن الضعف في السوق في الأسابيع الأخيرة قد يعيد الذكريات غير السارة لكارثة قروض الرهن العقاري قبل عقد من الزمن. هل هذا الضعف الأخير في سوق القروض ذات الرافعة المالية له آثار سلبية على الاقتصاد الأمريكي؟

انتشر سوق القروض ذات الرافعة المالية في الولايات المتحدة إلى أكثر من 1 تريليون دولار اليوم من 5 مليارات دولار فقط قبل حوالي 20 عامًا (الشكل 1). كان النمو ملحوظًا بشكل خاص في العامين الماضيين ، حيث ارتفع حجم القروض المستحقة بأكثر من 30٪ منذ أواخر عام 2016.

من وجهة نظرنا ، فإن سوق القروض ذات الرافعة المالية ، بمعزل عن غيرها ، من غير المرجح أن تجعل الاقتصاد يركع على ركبتيه في أي وقت قريب. لم يكن الضعف السابق في القروض ذات الرافعة المالية مرتبطًا عمومًا بتباطؤ ملحوظ في إقراض البنوك C&I. لكن ضعفها الأخير قد يعكس حقيقة اقتصادية أوسع نكتب عنها. وبالتحديد ، تدهور الوضع المالي العام لقطاع الشركات غير المالية بشكل متواضع خلال السنوات القليلة الماضية. إذا استمر بنك الاحتياطي الفيدرالي في رفع أسعار الفائدة وإذا استمرت ديون الشركات في الارتفاع ، فإن الظروف المالية ستشدد أكثر ، مما قد يؤدي في النهاية إلى تباطؤ حاد ، إن لم يكن هبوطًا مباشرًا ، في النمو الاقتصادي.

لمزيد من القراءة حول هذا الموضوع ، راجع تقريرنا الخاص الأخير "قروض الرفع المالي: هل هي Deathknell للاقتصاد الأمريكي؟"

موضوع الأسبوع

هل ترى ما أرى؟

مع الإغلاق الحكومي الوشيك والأسواق المالية المتقلبة ورفع أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس من قبل اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة ، استمرت الأسواق في مواجهة التقلبات هذا الأسبوع. نعتقد أن الاقتصاد قد تباطأ قليلاً في الأشهر الأخيرة ، لكن النمو لا يزال إيجابيًا بشكل واضح. ومن الأمثلة الحديثة على هذه الفكرة المؤشر الاقتصادي الرائد (LEI) ، الذي ارتفع بنسبة 0.2٪ في تشرين الثاني (نوفمبر) ، لكنه ترافق مع مراجعة نزولية جيدة حتى تشرين الأول (أكتوبر). يتوافق الاعتدال هنا مع تقلبات السوق الأخيرة ، وهو مؤشر على اعتدال النمو الاقتصادي في العام المقبل.

كانت قوة المكونات الأساسية واسعة النطاق ، حيث ساهمت سبعة من المؤشرات الأساسية العشرة بشكل إيجابي في المؤشر. أدت الانخفاضات الواسعة في أسعار الأسهم طوال شهر نوفمبر إلى تراجع مكون سعر السهم ، ونظراً للانخفاضات المستمرة في الأسواق المالية حتى ديسمبر ، فمن غير المرجح أن ينعكس هذا المكون في الشهر المقبل. كانت مطالبات البطالة الأولية أكبر عائق لمعرّف الكيان القانوني لشهر نوفمبر ، حيث شهد الشهر أكبر ارتفاع في المطالبات منذ مارس. لكن المطالبات ارتفعت إلى 214,000 فقط الأسبوع الماضي ، بعد انخفاض حاد إلى 206,000 مطالبة خلال الأسبوع الأول من ديسمبر. شهد قطاع الإسكان اعتدالًا خلال العام الماضي ، حيث تراجعت المبيعات وارتفاع الأسعار بشكل كبير. لكن أحدث البيانات تشير إلى أن الظروف تستقر عند مستوى أكثر تواضعًا.

ارتفعت تصاريح البناء بنسبة 5.0٪ أفضل من المتوقع في نوفمبر ، وكانت أكبر مساهم في معرّف الكيان القانوني ، مضيفة 0.14 نقطة. ليس بعيدًا جدًا ، ساهم مكون الطلبات الجديدة ISM بـ 0.13 نقطة في معرّف الكيان القانوني الإجمالي. تشير القفزة في طلبات نوفمبر إلى استمرار المكاسب في قطاع المصانع ، ولكن بالنظر إلى أن الفجوة بين مؤشر الطلبات الجديدة ISM وطلبات السلع الرأسمالية الأساسية لا تزال واسعة إلى حد ما ، فإننا لا نزال حذرين من خطط الإنفاق الرأسمالي على المدى القريب.

من المتوقع أن يتراجع النمو في العام المقبل ، ولكن بالنظر إلى ماضي الأسواق المتقلبة وعناوين الأخبار المتقلبة ، يظل النمو الاقتصادي إيجابيًا على نطاق واسع.