معاينة البنك المركزي الأوروبي - لا يزال من الضروري إقناع البنك المركزي الأوروبي بانخفاض سعر الفائدة على الرغم من ارتفاع التضخم

البنوك المركزية الأخبار

لقد طارد الارتفاع في أسعار الكهرباء منطقة اليورو منذ الاجتماع الأخير للبنك المركزي الأوروبي. وفي الوقت نفسه، أدت توقعات التضخم المتزايدة إلى دفع تسعير السوق لأول رفع لأسعار الفائدة بعد الوباء إلى نهاية عام 2022، وهو ما يسبق تقديرات البنك المركزي بشكل كبير. ونتوقع أن يستغل صناع السياسة اجتماع أكتوبر لمعالجة هذه القضايا، على الرغم من أن تدابير السياسة النقدية يجب أن تظل سليمة.

ارتفاع أسعار الطاقة والتضخم

أدى الارتفاع في أسعار الطاقة إلى إرسال التضخم الرئيسي للكتلة إلى أعلى مستوى خلال 12 عامًا عند 3.4% على أساس سنوي في سبتمبر. وذلك بالمقارنة مع +3% في الشهر السابق. وباستثناء أسعار المواد الغذائية والطاقة، تسارع التضخم الأساسي أيضًا إلى +1.9%، ارتفاعًا من +1.6% في أغسطس. وقفزت توقعات التضخم مع ارتفاع مبادلة التضخم لخمس سنوات وخمس سنوات إلى +5%، وهو أعلى مستوى منذ عام 5. وقد عززت التعليقات الأخيرة من المسؤولين الطبيعة المؤقتة للتضخم القوي. أشارت رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاجارد في 2.1 تشرين الأول (أكتوبر) إلى أن البنك المركزي "لن يبالغ في رد فعله تجاه نقص العرض أو ارتفاع أسعار الطاقة، لأن سياستنا النقدية لا يمكن أن تؤثر بشكل مباشر على تلك الظواهر". كما رددت عضو مجلس الإدارة إيزابيل شنابل أن "المبالغة في رد الفعل تجاه ارتفاع الأسعار ستكون ضارة". وفي الوقت نفسه، أشار كبير الاقتصاديين في البنك المركزي الأوروبي، فيليب لين، إلى أن "التضخم الأساسي أكثر أهمية من العناوين الرئيسية وأن أهمية النظر إلى الارتفاع المدفوع بالطاقة حيث أن "الاختناقات سوف تحل نفسها". كما عزز فرانسوا فيليروي دي جالهاو، محافظ بنك فرنسا، وجهة النظر القائلة بأن معظم الارتفاع في التضخم لعام 2014 مؤقت.

ونتوقع أن يؤكد صناع السياسة على الطبيعة المؤقتة للتضخم القوي في الاجتماع. ومع ذلك، يتعين عليهم أن يواجهوا استمراره بجدية. ولن يكون هناك تحديث للتوقعات الاقتصادية حتى ديسمبر. ومع ذلك، تجدر الإشارة إلى ما إذا كان البنك المركزي سيلمح إلى رفع توقعات التضخم على المدى المتوسط ​​ومدى احتمال انتقال الارتفاع في أسعار الطاقة إلى المستهلكين، مما يؤدي إلى ارتفاع التضخم الأساسي.

السياسة النقدية

ستبقى جميع أسعار الفائدة دون تغيير مع بقاء سعر الفائدة الرئيسي وسعر الإقراض الهامشي وسعر الفائدة على الودائع عند 0% و0.25% و-0.5% على التوالي. لقد قام السوق بتسعير رفع أسعار الفائدة بالكامل بحلول نهاية عام 2022. وينبغي لواضعي السياسات أن يعترفوا بهذه الظاهرة، ولكن من غير المرجح حدوث تغيير في التوجيهات المستقبلية. سيكرر البنك المركزي الأوروبي أن أسعار الفائدة "ستبقى عند مستوياتها الحالية أو الأدنى حتى يرى وصول التضخم إلى 2٪ قبل نهاية أفق توقعاته وبشكل دائم لبقية أفق التوقعات والقضاة الذين حققوا تقدمًا في التضخم الأساسي "متقدم بما يكفي ليتوافق مع استقرار التضخم عند 2% على المدى المتوسط". وفي الوقت نفسه، قد يلاحظ صناع السياسة أن الارتفاع الأخير في العائدات كان بمثابة نوع من التشديد في الظروف المالية.

قد يلقي البنك المركزي بعض الضوء على مشتريات الأصول بعد انتهاء برنامج شراء الأصول الوبائية. ومع ذلك، لن يتم الكشف عن المزيد من التفاصيل (بما في ذلك التأكيد على أن البرنامج سيكتمل في مارس 2022) إلا في اجتماع ديسمبر الذي سيتم فيه إصدار أحدث التوقعات الاقتصادية. ومن المتوقع على نطاق واسع أن يقوم البنك المركزي بزيادة مرونة برنامج APP، وهو البرنامج الذي يحل محل برنامج PEPP. على سبيل المثال، يمكن تقليل وتيرة المشتريات في حالة التضخم القوي. ومن المرجح أن يتم الإعلان عن القرارات المتعلقة بـ TLTRO في ديسمبر.