Търговското напрежение между САЩ и Китай е ключов риск за растежа

Времето е всичко

Американските тарифи са продължаваща тема от обявяването през март на стоманата и алуминия, но мащабът и рисковете, свързани с последните действия, вече не могат да бъдат сведени до минимум в рамките на икономическите перспективи за 2019. Първоначалните тарифи бяха широко прилагани и засегнаха повечето страни, включително традиционните съюзници от САЩ и партньорите на НАФТА.

Те обаче възлизат на данък върху американския бизнес само за $ 10 милиард долара, който най-вече може да бъде усвоен. Следващите слоеве от тарифи до голяма степен бяха изравнени спрямо Китай и то по голям начин. Имахме малко притеснения по отношение на първия транш, който отрази приблизително 50bn щатски долара във вноса на „технологии“ или продуктите, включени като междинни или капиталови стоки. В крайна сметка те повишават разходите за американския бизнес, но отново са сравнително малки в икономическия обхват (виж графика 1). Сега това мнение се променя. На септември 24th, Phase 2 засили натиска върху бизнеса, като $ 200bn в китайския внос, внасящ 10% тарифи до края на годината, като нарасна до 25% след това. Именно последното увеличение на данъка 25% е най-голямото притеснение; особено ако трябва да бъде съчетано с потенциална фаза 3 за допълнителна тарифа 10-25% за $ 267bn в китайския внос. Това все по-често е насочено към потребителските стоки, което би повишило директно цените за американските потребители наред с вече нарастващия натиск сред по-широк кръг от американски фирми.1

Китай не е стоял бездействащ, избирайки да отмъсти по стратегически начин. Китайският отговор Phase 1 фокусира тарифите за внос на автомобили (класифицирани като други в диаграма 2), както и на селскостопански продукти като соя и свинско месо. Това са стоки, често произвеждани в държави, където избирателите гласуват консервативно. Фаза отплата на 2, възлизаща на 5-10% тарифи за $ 60bn в американски продукти, се измести, за да включва междинни ресурси и капиталово оборудване. По-ниската тарифа 5% вероятно е кимване от Пекин в знак на допълнителните разходи, които трябва да поемат китайските вносители по ключови компоненти, особено след като местната валута се обезцени с 8% след настъпването на търговската война през март.

Очаква се последният търговски шпагат "тит за тат" да има отрицателни икономически последствия както за американската, така и за китайската икономика. Симулациите на модела предполагат, че тарифа 10-25% за $ 200bn при внос на китайски стоки може да удари растежа на БВП на САЩ с между 0.1 и 0.4 ppt за малко повече от година, в зависимост от това дали американската администрация следва прилагането на тарифата 25% през Нова година. Имплицит в тази оценка е предположението, че настроенията сред потребителите и бизнеса са засегнати, което представлява повече от една трета от затягането на икономическия растеж в САЩ. Ако тези въздействия не се реализират, привличането към икономическия растеж пада в долния край на диапазона. Ние обаче смятаме, че е скок на вярата да приемем, че пазарите на акции не биха могли да се калибрират за по-нисък потенциал за растеж на печалбата. Въпреки че винаги има несигурност, вградена в прогнозите, калибрирани върху историческите взаимоотношения, е трудно да се направи така, че отрицателните ефекти върху вътрешния доход и покупателната способност на потребителите ще бъдат напълно преодолени. Не е реалистично да се предполага, че фирмите могат напълно да заменят далеч от по-скъпия внос на стоки, произведени в страната, особено предвид големия обхват на продуктите, обхванати в последния тарифен кръг. Крайният резултат ще доведе до по-малко ефективни вериги за доставки и, като цяло, по-високи производствени разходи и по-малко конкурентоспособни местни фирми от статуквото.

Тъй като Китай си отвърна с налагането на тарифи 5-10% върху стоките в щатски долари на 60bn, съществува непрекъснат риск, който САЩ следва при заплахата си да добави допълнителна тарифа за 10-25% върху останалите $ 267bn внос на китайски стоки. Този ход може да застраши допълнителни 0.4 процентни пункта за растеж на БВП на САЩ (графика 3). Като добавим всичко това, по-нататъшната ескалация би могла да намали икономическия растеж в САЩ с до 0.8 ppt през следващите осемнадесет месеца или така и съответства на загуба на работни места в 250k по отношение на контрафактите от основната ни прогноза (+ 0.15 ppt увеличение в гражданския процент на безработица, като въздействието е възможно по-голямо в зависимост от общото количество стоки, насочени по тарифите).

Тъй като повече потребителски стоки бяха включени в текущия кръг от тарифи, по-високите потребителски цени са почти гарантирани. Симулациите на модела предполагат пиково въздействие върху инфлацията през годината от около + 0.1 до + 0.3 ppt в случай на американски тарифи от 10-25% за $ 200bn, а инфлационното въздействие може да нарасне до + 0.6 ppt, ако САЩ наложи тарифа 25% на допълнително $ 267bn внос на китайски стоки.

Потенциалните въздействия на вече съществуващите тарифи може да не звучат забележимо при икономика, която се движи близо до 3% ръст. Но поради намаляващия фискален импулс и по-строгите финансови условия, скорошната ни прогноза намалява растежа към 2% до началото на 2020 - когато ще се случи пиковото въздействие от тарифите. Независимо дали САЩ продължават с Phase 3, въздействието, причинено от тарифите, вече може да доведе до по-анемични перспективи за растеж.

Няма изненади в отговор на Китай

Пазарът на вносни стоки в САЩ е $ 2.4tn и е дом на някои от най-богатите потребители в света. Това дава на САЩ голяма част от лоста за търговски преговори с други държави. Китайският внос в размер на $ 505bn представлява около една пета от общия внос в САЩ в 2017, представляваща комбинация от междинни и готови стоки. Следователно тарифите не само правят внесените стоки по-скъпи за потребителите, но и повишават разходите за индустриите в САЩ, които разчитат на световните вериги за доставки, заплашвайки да ги направят по-малко конкурентоспособни.

Китайските власти признават, че САЩ имат превес в преговорите и внимават в отговора си, за да смекчат евентуалните щети върху икономиката си. В отговор на американските тарифи за китайски стоки през тази година, Китай наложи тарифи за около $ 113bn (или 73% от общата сума).

Въпреки че САЩ поддържат преимуществото на това да има по-малка търговска зависимост от Китай, отколкото обратното, важно е да се има предвид, че Китай има стратегически лостове под ръка. Например, малко след налагането на фазата на фазата 2 на САЩ, китайските власти обявиха намеренията си да намалят широко мита за внос за всички държави, като изтласкаха ефективната тарифна ставка на Китай до 7.5% от 9.8% миналата година.2 Технически това вече беше в процес на работа на намерението на Китай да продължи пазарните реформи чрез търговски сделки със страни партньори, но сега времето може да е ускорено. Това има няколко последствия за американските компании. Първо, тя може да засили предимството на компаниите от други страни в икономика на трилиона 12.2 долара, което има ясно предимство от нарастващите доходи, съчетани с голяма база от населението. Второ, ако Китай понижи тарифите, като цяло за страните, САЩ биха се класирали по правилата на СТО на най-облагодетелстваната нация (МФН). Но това обезщетение сега ще бъде възпрепятствано, докато останат възнаградителни тарифи. Той също така изисква САЩ да останат в СТО, за да получат това обезщетение, което настоящата администрация постави под въпрос. Съмняваме се, че Китай би могъл бързо да приложи тези промени, но те ясно сигнализират за пазарна посока и ще гарантират, че техният път ще остане в съответствие с тяхната стратегия на Made in China 2025, независимо от политиките на САЩ,

Китай беше отворен за текущ диалог с администрацията на САЩ, но открито заяви, че няма да преговаря под заплаха. Така че изобщо не е изненадващо, че Китай се оттегли от планираните преговори, след като САЩ обявиха, че ще продължат с тарифите, насочени към китайските продукти на $ 200bn. Властите обаче заявиха, че остават податливи на преговори в края на октомври или на ноемврийската търговска среща.3

Така че ние го имаме. И двете страни се приближиха до неразрешими позиции. Това беше засилено от Китай по-рано тази седмица, когато публикуваха справка, в която заявяват позицията си по отношение на търговията с US4. Този документ подчертава взаимноизгодни аспекти на търговско сътрудничество между Китай и САЩ, но също така адресира, че отношението на „Америка първа“ на новата администрация на САЩ „Изоставени от основните норми на взаимно уважение и равна конституция, които ръководят международните отношения“. Освен това документът подчертава значението на Китай и САЩ за световната икономика и че настоящите търговски напрежения заплашват да забавят глобалния растеж.

Верижна реакция: глобални последици

Със сигурност по-нататъшната ескалация може да започне да нарушава световните вериги на доставки, като рискува значително забавяне на световната търговия, инвестиции и в крайна сметка икономически растеж. Забавянето на китайския икономически растеж от текущия темп на 6.6% може да постави в опасност перспективите за растеж в неговите търговски партньори в Източна Азия (графика 4), които заедно представляват около 10% от световната икономическа активност. Въпреки това китайският търговски шпагат може да предостави възможности на същите тези търговски партньори да получат повече китайски бизнес за сметка на американските фирми. Въпреки това, тъй като голяма част от добавената стойност в китайския износ се генерира в чужбина, тези тарифи могат да засилят икономическото забавяне, което вече е в ход в Китай, организирано от властите, за да отвлече икономиката от нейната прекомерна зависимост от дълга. Като такива, партньорските вериги за доставки извън Азия, като Европа, също могат да бъдат отрицателно повлияни. Например, изчисляваме, че шок на ниво на процент от 1 спрямо китайската продукция спрямо базовата ни стойност би довел до загуба до 0.2% в европейската продукция. От своя страна по-меките европейски доходи и търсения биха могли да засилят влошаването на продукцията в САЩ от тарифите, където Европа съставлява повече от 18% от пратките в САЩ (графика 5) .5 Този разказ се възпроизвежда динамично по целия свят.

Въпреки че остава надеждата, че диалогът ще даде решение на текущия търговски спор „тит-за-тат“, има причина да се притесняваме, че това е само битка сред дългата студена търговска война с Китай. Трудно е да се разбере как една нова търговска сделка или глобална търговска парадигма ще задоволят както търсенето на САЩ за по-справедлива търговия, така и дългосрочната амбиция на Китай да стане глобална икономическа и военна сила през следващите няколко десетилетия. Това означава, че търговските търкания между двете икономически сили вероятно ще ескалират в следващите месеци и че по-дебелите граници между двете държави могат да осигурят значителен напредък на глобалния растеж отвъд прогнозираното ни съпротивление на 0.3ppt.

Край на бележките

1. Въз основа на анализ от Chad P. Bown et al. „Тръмп и Китай формализират тарифите за $ 260bn на внос и поглед напред към следващата фаза“ Септември 20th, 2018. https://piie.com/blogs/trade-investment-policy-watch/trump-and-china-formalize-tariffs-260-billion-imports-and-look
2. За повече подробности вижте: https://www.scmp.com/news/china/politics/article/2165880/china-cut-tariffs-some-big-ticket-imports-it-braces-trade-war
3. За повече подробности вижте: https://www.wsj.com/articles/china-cancels-trade-talks-with-us-amid-escalation-of-tariff-threats-1537581226?mod=searchresults&page=1&pos=8
4. Добро обобщение на документацията е достъпно тук: http://www.globaltimes.cn/content/1120652.shtml
5. Въз основа на симулациите в глобалния модел на Oxford Economics, септември 2018.