Дик Боув: Фед е твърде стегнат и трябва да обърне политиката, защото тази икономика не може да се справи

Пазарите на акции са подложени на стрес. По някои мерки цените на акциите днес са по-ниски от тези в началото на годината. За мен причината за това е сравнително ясна. Финансовата система в САЩ е подложена на драматична промяна. Това става от десетилетия лесни пари с ниски до без лихвени проценти до период, в който парите не са свободно достъпни и струват значително повече.

Някои прости статистики показват промяната. В 9-годишния период от края на финансовата криза в 2008 до края на миналата година средният годишен темп на прираст на сезонно коригираното парично предлагане (M2) е бил 6.0 процента. От годината досега годишният темп на растеж е бил 3.4 процента. Средният процент на Федералните фондове от края на кризисната година 2008 до края на 2017 е 0.25 процент. В 2018 средната стойност е 1.75 процента. Сега е 2.20 процент.

Ако погледнете тези числа от гледна точка на управлението на бизнеса, идват две мисли. Първата е, че парите просто няма да са на разположение, както беше и второ, че ще струват повече. За да оправдае нови проекти, ръководителят на бизнеса трябва да реши дали по-високите разходи за финансиране могат да бъдат усвоени или дали могат да бъдат прехвърлени чрез увеличение на цените.

Следвайки стъпка напред, функцията на капитала трябва да бъде преразгледана. Има ли смисъл да се раздават стотици милиарди долари обикновени акции в среда на нарастващ лихвен процент? Или сега има повече смисъл да се запази капиталът? Трябва ли дадена компания да продължи да разчита на привлечен капитал или да разчита на средствата, които развива чрез своите бизнес операции, за да финансира по-нататъшен растеж?

Трябва да се разгледа ролята на фирмите за дялово участие и така наречените еднорози - частни компании с предполагаеми оценки на няколко милиарда долара. Ако бизнесите трябва да запазят средствата си, а домакинствата да направят подобен набор от решения, откъде ще дойдат парите, за да запазят еднорозите? Много, ако не и повечето, не генерират безплатни пари от бизнеса си.

Моята позиция, която често се споменава в тези коментари, е, че Федералният резерв изпълнява парична политика, която не е постепенна и не е добре обмислена. Федералният резерв е твърде стегнат. Той намалява баланса си много бързо (над 6 процент тази година) и повишава лихвените проценти много бързо. Предположението, че икономиката на САЩ може да абсорбира по-високи лихвени проценти с по-бавно нарастване на паричното предлагане, представлява огромна промяна в мисленето на Фед.

В продължение на десетилетия икономиката функционира с убеждението, че „спокойствието“ на Грийнспан или „лекотата“ на Бернанке винаги ще бъдат там. Убеждението беше, че икономиката никога не трябва да се тревожи за наличието на средства. Сега човек трябва да постави под съмнение тези вярвания. По този начин разумното решение ще бъде да се запази капиталът и да се използва вътрешно за финансиране на операции.

Фед трябва и според мен ще обърне политиката. Глупави понятия като „неутрални лихвени проценти“ ще бъдат хвърлени обратно в кошчето на PR рекламата, където им е мястото. Средният лихвен процент на Fed Funds от юли 1954 г., когато е стартиран, до момента е 4.80%. Средният лихвен процент на Fed Fed през този век е бил 1.71%. В тези числа няма „неутрален процент“.

Време е за правилно мислене и реалистична политика. Съединените щати не могат да преминат от финансова система, характеризираща се с „безплатни“ суми на неограничено парично предлагане, към такава, движена от скъпи фондове, които не се придобиват лесно. Тя не може да финансира растежа на икономиката, растежа на фондовите пазари и растежа на федералния дефицит с намален темп на растеж на паричното си предлагане.