Доходността на облигационните облигации увеличава натиска за Фед да намали лихвите

"Коригирането на лихвените проценти в средата на цикъла" на Федералния резерв може да се превърне в нещо значително по-сериозно, съдейки по скорошните пазарни действия.

След като намалението на лихвите беше одобрено миналата седмица, председателят на Фед Джером Пауъл бързо потуши очакванията на пазара, че този ход е знак за продължителен период на парично облекчаване. Пауъл изрази най-вече оптимизъм в икономиката, като каза, че намалението с четвърт процентен пункт вероятно не е „началото на дълъг цикъл на намаляване“.

Но нещата се промениха значително само за седмица и финансовите пазари реагираха съответно, тъй като облигациите още по-силно сочеха рецесия на хоризонта. Доходността на 10-годишните облигации достигна тригодишно дъно в сряда, а инверсията между доходността на референтната облигация и нейния 3-месечен аналог се увеличи с най-много за повече от 12 години.

Резкият спад на доходността на държавните облигации, предизвикан от опасенията за глобално забавяне, засилващата се търговска война и съкращенията на централните банки в Нова Зеландия, Индия и Китай, подсили очакванията, че Фед ще последва агресивно примера, въпреки оценката на Пауъл.

„Фед, и пазарът разглеждат един и същ набор от факти и перспективите са станали по-песимистични“, каза Лу Крандъл, главен икономист в Wrightson ICAP. „Председателят Пауъл каза в миналото, когато кривата на доходността е обърната, бизнес общността приема това като сигнал за рецесия и това се отразява на собственото им планиране. Федералните власти са наясно с това."

В резултат на това характеристиката на Пауъл за намаляването е „корекция в средата на цикъла“ изглежда значително по-малко вероятно.

Пазарите очакват 100% шанс за ново намаление с четвърт пункт през септември, с около 1 от 3 вероятност за намаление с половин пункт. Те също така виждат около 60% шанс за още две съкращения преди края на годината, според CME.

„Толкова голяма част от това е психологически“, каза Джоузеф ЛаВорна, главен икономист за Америка в Natixis. „Ето защо мисля, че Фед наистина направи грешка, като намали само с 25 базисни точки. Но те го усложниха, като го нарекоха корекция в средата на цикъла. Просто не е това, което трябва да се каже.”

Президентът Доналд Тръмп е съгласен – в туит от три части в сряда сутринта президентът каза, че Фед трябва да предприеме „по-големи и по-бързи“ намаления на лихвите. Това беше собственият туит на Тръмп миналия четвъртък, че администрацията сега възнамерява да въведе мита за всички китайски стоки, влизащи в САЩ, което постави началото на последния етап на нестабилност.

Фед се намира в сложно място между очакванията от пазарните предположения и търсенето на Тръмп срещу икономика, която служителите на централната банка характеризират като продължаващо да расте със силен пазар на труда.

Съобщението за „корекция в средата на цикъла“ може да бъде проблематично, ако Фед види необходимостта да се движи по-агресивно и повтаря комуникационните проблеми, които е имал през по-голямата част от изминалата година.

„Трябва да измислите начин да поставите джин обратно в бутилката. Не знам дали това може да се случи, но това бих направил. Правете по-малко пресконференции, давайте по-малко информация“, каза ЛаВорна. „Федералният резерв… прави себе си отговорен за неща, които не могат нито да контролират, нито да предвидят.

В допълнение към намаляването на лихвите, има и известно очакване, че Фед може да се наложи да започне друг кръг от покупки на активи, известен като количествено облекчаване. Централната банка току-що приключи програма за намаляване на притежанията си, но може да се наложи да започне отново да увеличава баланса си, за да увеличи емитирането на допълнителни държавни дългове в момент, когато банките държат здраво резервите си, каза Марк Кабана, стратег на лихвите в Bank of America Мерил Линч.

Фед изхвърли повече от 600 милиарда долара от портфейла си от облигации, като позволи ограничено ниво на постъпления да намалява всеки месец. Пазарите обаче започнаха да се отдръпват срещу излизането на Фед от ролята си на пазара на облигации и намалението беше прекратено доста преди това, което повечето анализатори очакваха.

Наскоро приета резолюция за повишаване на тавана на дълга „ще отвори шлюзите за краткосрочните доставки на американското министерство на финансите, което вероятно ще принуди Фед да започне да разширява баланса си до края на годината“, каза Кабана в бележка до клиенти тази седмица. „Тази динамика може да бъде изострена от всяко влошаване на търговското напрежение между САЩ и Китай и свързаните с тях продажби на мениджър на резерви (трезори).

Кабана каза, че различната динамика ще означава, че „Фед ще трябва да отговори на този финансов натиск, за да запази контрола върху целевата си лихва по FF. Въпреки това не смятаме, че е вероятно той да реагира проактивно."

В реч през април Лори Логан, която управлява операциите на открития пазар в Нюйоркския Фед, каза, че търговското бюро ще остане „оперативно гъвкаво“, тъй като нуждата от резерви се колебае.