Covid-19 изпраща пазара на корпоративните облигации - и всички останали - у дома

Ако трябваше да съставите списък с неща, които хората по-скоро няма да трябва да правят на фона на безпрецедентен срив на пазара, наложил работа в домашни условия в целия бранш, продажбата на 2 милиарда евро корпоративни облигации вероятно ще изглежда доста силно.

Unilever с един рейтинг проведе този експеримент в петък и изглежда облекчен и изненадан колко добре вървят нещата.

Глобалната компания за потребителски стоки е изправена пред падеж на облигации от 2.4 милиарда евро през следващите няколко месеца: 300 милиона евро през април, 800 милиона долара през май, 500 милиона долара през юли и 750 милиона евро за август.

Това са първите две сделки, които са направени почти изцяло отдалечено както от синдикацията, така и от страна на инвеститора ... Не видяхме никакви проблеми 

 - Томаш Лундквист, Сити

Първоначално той е планирал да продаде два транша от пет и 10 години на стойност 500 милиона евро на брой чрез букмейкъри BNP Paribas, Citi, Deutsche Bank и Goldman Sachs.

„Сблъскахме се с нарастваща пазарна нестабилност, когато наближихме нашия затворен период и знаехме, че ако има конструктивен пазарен период, тогава би било разумно да го направим“, Йохана Хитинен, вицепрезидент по международно финансиране и банкови отношения в Unilever в Шафхаузен, Швейцария, казва на Euromoney.

Въпросът беше дали миналата седмица, която видя, че всички пазари се разпадат, тъй като глобалният мащаб на избухването на коронавирус Covid-19 стана по-ясен, наистина би могла да бъде описана като градивна.

„Имаше огромна несигурност в началото на миналата седмица, но във вторник направихме три сделки за Exxon, Verizon и Pepsi, които ни вдъхнаха увереност“, казва Томаш Лундквист, ръководител на европейските пазари на капиталов дълг в Citi.

Летливост

Емитентите на Benchmark, активни миналата седмица, също включваха McDonald's и Progressive Corp. Triple-B с рейтинг на Verizon, продаваха седем-, 10- и 30-годишни облигации, докато еднопосочният PepsiCo продаде 6.5 милиарда долара в шестте части, предлагащи пет-, седем- , 10-, 20-, 30- и 40-годишни траншове. Всички фирми плащаха огромни премии за това, което биха признали само седмици преди това.

Извличането на колкото се може повече висококачествени сделки пред вратата е стандартна процедура за успокояване на нервите, но дори и това не беше достатъчно, за да спре по-нататъшната нестабилност в сряда.

„Пазарът стана по-мек в сряда“, казва Лундквист. „В четвъртък обаче имаше важни сделки извън САЩ, както и съобщенията на ЕЦБ и Фед, така че това ни даде увереност, че можем да продължим напред.“

Имахме избор - не бяхме принудени да ходим 

 - Йохана Хатинен, Unilever

Тези сделки включваха 3.5 милиарда щатски долара за UPS с единичен рейтинг, който предлагаше 35 базисни точки от концесия за нова емисия (NIC) през три пет-, 10- и 20-годишни транша. Дисни с класация Single-A продадоха 6 милиарда долара на банкноти чрез шест транша, вариращи от пет до 30 години в тенор, а 2.25 милиарда долара бяха събрани за средния BBB, оценен от Northrop Grumman.

Фактът, че тези сделки са направени и че централните банки дадоха да се разбере, че са разбрали мащаба на кризата и са готови да включат паричните потоци, изглежда е от съществено значение за решението на Unilever да продължи.

Томаш Лундквист, ръководител на европейските пазари за капиталов капитал в Citi

„Когато тръгнахме в четвъртък вечерта, бяхме сигурни, че ще продължим напред“, спомня си Лундквист. „Бяхме виждали силно търсене в САЩ при сделки за UPS, Disney и Northrop Grumman. Тогава влязохме в петък и видяхме стабилност, така че беше взето решението да продължим. “

Сделката стартира в 8.15 ч. По лондонско време с първоначални цени на 165bp и 195bp до 200bp при средни суапове. Това беше 60bp до 70bp ширина на вторичната крива.

До обяд книгите за двата транша бяха 4.5 милиарда евро и 5.5 милиарда евро, а сделката беше увеличена до два транша от 1 милиард евро при 178bp и 210bp за Bunds - приблизително 40bp нова емисия. Облигациите бяха свободни за търговия в 4:XNUMX.

Работя от вкъщи

Предвид обстоятелствата това е доста добро по стандартите на никого, но още повече, като се има предвид, че всички работеха от вкъщи.

„Ние работим от вкъщи цяла седмица, но някои от анкетиращите анкетиращи банки все още бяха в офиса“, обяснява Хатинен. „Искахме да излезем рано, защото очаквахме, че нещата могат да отнемат повече време, но процесът протече много добре и нямаше забавяне. Беше изненадващо лесно. "

Очакваните увеличения поради широколентовия капацитет и отдалечената комуникация изглежда не са се реализирали.

„Това са първите две сделки, които са направени почти изцяло дистанционно, както от страна на синдикацията, така и от страна на инвеститорите“, казва Лундквист. „Считаме, че базата на инвеститорите е била 80% до 85%, работещи дистанционно.

„Не видяхме никакви проблеми. Бихте очаквали закъснения, но нямаше такива. Инфраструктурата и ВиК работи. Това ще бъде пазарът за следващите шест до осем седмици. "

Йохана Хатинен, вицепрезидент по международно финансиране и банкови отношения в Unilever

За Unilever и повечето други издатели на сини чипове, които хвалиха пазара миналата седмица, решението изглежда се е изплатило.

„В четвъртък имахме все по-голяма увереност, че пазарът е там“, казва Хатинен. „Гледахме нещата и бяхме готови да тръгнем. Ние сме редовен емитент, така че винаги сме готови да отидем. Бяхме много доволни от резултата. Движението на цените през деня беше по-добро от предното. “

Тя обаче е категорична, че ръката на фирмата не е била принудена.

„Имахме избор - не бяхме принудени да ходим“, казва Хатинен. „Продължихме достъпа и до пазара на CP. Но е по-добре да събирате средства, ако ги има. Погледнахме назад към финансовата криза и бяхме уверени в това. Наличието на резервно финансиране във време като това е много важно. "

Анализаторите на CreditSights са съгласни, че навлизането на фирмата на пазара изглежда предпазливо, тъй като има сравнително силен баланс и нетен ливъридж 2.5 пъти. Той има достъп до 7.865 милиарда долара необработени двустранни линии с изтичане на 364 дни.

Поуки

Ясно е, че уроците от 2008 г. са научени - финансирайте, докато можете, защото достъпът може да изчезне за една нощ.

„Емитентите са на силно несигурен пазар и искат да бъдат отбранителни“, казва Лундквист. „Имената на сини чипове като Unilever и Engie показват доверие в корпоративния пазар. Очаквам повече сделки, ако имаме стабилност. “

Единствено оценено полезно дружество Engie, което разполагаше с 10.5 милиарда евро в брой и 9.8 милиарда евро в неразработени кредитни линии, също събра 2.5 милиарда долара в петък на пет-, осем и 12-годишни траншове.

Инвеститорите са се възползвали от големите NIC на висококачествени имена.

„Краткосрочната дислокация е привлекателна за дългосрочните инвеститори“, казва Лундквист. „Повишените НИК служат за осигуряване на инвеститорите на някаква защита срещу нестабилност.“

Въпреки това шансовете на всички корпорации, различни от емитентите на референтни показатели, успешно да се докоснат до пазара в момента са мрачни.

„Инвеститорите са много несигурни относно перспективите и правят собствени стрес-тестове за това колко дълго ще продължи това“, добавя Лундквист. "Те се опитват да схванат къде сме."

Не са сами.