Седмичен икономически и финансов коментар: Американската икономика продължава да започва през 2021 г. с висока нота

Преглед на САЩ

Икономиката на САЩ продължава да започва през 2021 г. с висока нота

• През януари личните разходи се увеличиха със силни темпове от 2.4%, докато личните доходи скочиха с 10.0%. Основният дефлатор на PCE се повиши с 0.3% през месеца и с 1.5% през годината. Председателят на Фед Пауъл даде показания пред Конгреса и подчерта ангажимента на FOMC да поддържа паричната политика приспособима, тъй като американската икономика продължава да се възстановява от кризата с COVID.
• Предстоящите продажби на жилища спаднаха с 2.8% през януари, което отразява известна умереност на жилищния пазар. Поръчките за дълготрайни стоки са скочили с 3.4% през януари, което е най-доброто изчисление за консенсус. Твърденията за безработица неочаквано паднаха до 730 20 през седмицата, завършваща на 0.5 февруари. Водещият икономически индекс (LEI) скочи с 76.8% през януари. Потребителските настроения (Университета в Мичиган) спаднаха до XNUMX през февруари.

Global Преглед

Централни банки, задържани тази седмица

• Резервната банка на Нова Зеландия (RBNZ) се събра тази седмица, за да обсъди политиката, като предпочете да запази официалната си лихва в размер на 0.25% и остави програмата си за финансиране за заеми и програмата за големи покупки на активи непроменени. Отделно правителството на Нова Зеландия инструктира RBNZ да има предвид устойчивостта на цените на жилищата, когато взема решения за политиката си.
• Банката на Корея също поддържаше стабилна политика, оставяйки седемдневния си репо процент непроменен на 0.50%, рекордно нисък. Централната банка запази прогнозите си за растеж, но отбеляза, че нейните инфлационни очаквания за 2021 г. са се повишили.
• Шведската икономика неочаквано се сви през четвъртото тримесечие на 2020 г., главно от спад в потреблението на домакинствата и промени в запасите.

Преглед на САЩ

Икономиката на САЩ продължава да започва през 2021 г. с висока нота

Повечето икономически данни, публикувани тази седмица, лесно надвишават пазарните очаквания, което е само последният знак, че икономическото възстановяване набира скорост след забавяне към края на 2020 г. През януари личните разходи нарастват със силни темпове от 2.4%. Силната месечна печалба в потреблението пристигна заедно с 10.0% скок на личните доходи. Много домакинства получиха втори кръг от проверки за облекчение на пандемията през месеца, което помогна да се разтърсят потребителските разходи. Степента на спестяване достигна до 20.5% от 13.4%, което очакваме да спомогне за ускоряване на потребителските разходи през следващите месеци. Последната оценка на дефлатора на личните потребителски разходи (PCE) също е отчетена в отчета за личните доходи и разходи. Основният дефлатор на PCE, който е предпочитаният измервател на ФРС за инфлацията на потребителските цени, нарасна с 0.3% през месеца и с 1.5% през годината. Този резултат е малко по-напред от пазарните очаквания, но все още е доста под целта от 2% за инфлация на Фед.

Фед изглежда невъзмутим от нарастването на дългосрочните цени

Председателят на Фед Пауъл подчерта ангажимента на FOMC да поддържа паричната политика приспособима, тъй като американската икономика продължава да се възстановява от кризата с COVID. Пауъл се появи пред Банковия комитет на Сената във вторник и Комитета за финансови услуги на Парламента в сряда и подчерта, че „икономиката е далеч от целите ни по отношение на заетостта и инфлацията и вероятно ще отнеме известно време, за да бъде постигнат значителен по-нататъшен напредък постигнати." Коментарите на Пауъл пристигнаха на фона на нарастващите дългосрочни темпове и очакванията за инфлация. Според нас обаче това е само последното доказателство, че Фед е малко вероятно да промени темпото на закупуване на активи или да вдигне целевата ставка на федералните фондове в обозримо бъдеще.

Пауъл коментира и горещия пазар на жилища. През последните няколко месеца ниските лихвени проценти доведоха до нарастване на продажбите на жилища. С относително оскъдното предлагане на пазара поскъпването на цените на жилищата значително се засили. През декември националният индекс на цените на жилищата на S&P CoreLogic се ускори до темп от 10.4% в сравнение с предходната година, най-бързият от 2014 г. Насам имаше някои признаци на охлаждане на пазара на жилища тази седмица. През седмицата, завършваща на 19 февруари, заявленията за ипотечни кредити намаляват с 11.6%, което е трети пореден спад. Предстоящите продажби на жилища, които водят до съществуващите продажби с месец или два, са намалели с 2.8% през януари. Ипотечните лихви се повишиха малко по-високо през последните седмици, което отчасти обяснява някои от последните отстъпления. За повече информация относно това, моля, вижте раздела „Статистика за кредитния пазар“.

Бизнес, изразходван за увеличаване

Междувременно разходите за производство и бизнес за оборудване също изглеждат стартирали силно през 2021 г. Поръчките за дълготрайни стоки са скочили с 3.4% през януари, много преди консенсусните оценки. Незащитените пратки на капиталови стоки са нараснали с 3.5%. Граждански самолети вдигнаха както поръчки, така и пратки, докато Boeing рестартира доставките на 737-MAX. Силата на трайните стоки надхвърля самолетите, като има значителни печалби от първични и изработени метали, компютри и свързани продукти, както и транспортно оборудване.

Няколко показателя, публикувани тази седмица, също сочат, че възстановяването набира допълнителна пара през февруари. Първоначалните искове за безработица неочаквано паднаха до 730 20 през седмицата, завършваща на XNUMX февруари, което е най-ниското ниво от ноември. Спадът в исковете вероятно е завишен донякъде от суровото зимно време, което голяма част от страната преживя миналата седмица. Част от спада обаче може да отразява истинско подобрение, тъй като оперативните ограничения за бизнеса са облекчени и потребителските разходи са се подобрили през последните седмици.

Въпреки това, пътят напред не е без опасности. Измерването на потребителските настроения на Университета в Мичиган се понижи до 76.8 през февруари, което е шестмесечно дъно. Както текущите условия, така и показателите за очаквания на настроението се изплъзнаха през месеца. Като цяло месечният спад напомня, че въпреки че броят на новите случаи на COVID изглежда намалява заедно с ускорените темпове на ваксинации, пандемията все още оказва голямо влияние върху домакинствата.
Източник: Министерство на търговията на САЩ и Wells Fargo Securities

САЩ Outlook

ISM Manufacturing • Понеделник

Производството продължава да расте с впечатляващи темпове, подтиквано от изместването на търсенето на стоки на фона на пандемията. Но тъй като производственият капацитет на икономиката се бори да не отстъпва на въртенето на разходите за стоки, в сектора имаше редица тесни места. Продължаващите прекъсвания на доставките поддържат нарастването на натрупванията на поръчки, което ще продължи да тананика в краткосрочен план, както и ниските нива на запасите на клиентите. Ограниченията в предлагането също ще допринесат за ценовия натиск и очакваме платеният компонент да продължи да расте с бързи темпове през февруари. Множество производствени отрасли посочиха недостига на работна ръка като проблем през последните месеци и очакваме през февруари да остане трудно да се намери работна ръка в сектора. Поръчките вероятно са продължили да се търкалят през този месец, но компонентите, свързани с ограниченията на доставките, като доставчици, изоставания и платени индекси, също трябва да повишат производствения индекс на ISM за февруари.

• Предишен: 58.7; Уелс Фарго: 59.0
• Консенсус: 58.6

ISM услуги • сряда

След изненадваща нагоре услуга през януари, очакваме да продължи с подобни темпове през февруари. Бързо подобряващото се състояние на общественото здраве е особено обнадеждаващо за сектора, който е непропорционално засегнат по време на пандемията. Тесните места засягат сферата на услугите, подобно на производството, очевидно в увеличените изоставания. Недостигът на работна ръка също е докладван като ограничение в сектора, но компонентът на заетостта вероятно ще продължи да се подобрява през февруари и ще бъде показателен за това какво да очакваме от официалния доклад за заплатите в САЩ, публикуван няколко дни по-късно. Индексът на услугите на ISM може да отстъпи, но очакваме да остане стабилно на територията на разширяване.

• Предишен: 58.7; Уелс Фарго: 58.5
• Консенсус: 58.7

Заетост • петък

Улесняването на ограниченията за COVID и преминаването през пакета за фискална подкрепа през декември вероятно помогнаха за възстановяването на пазара на труда през февруари. Исковете за безработица се понижиха в по-ниската позиция през седмицата на проучването, докато индексите на регионалните мениджъри на закупуване се засилиха през месеца. С полярния вихър, който спира активността на земята в някои части на страната, удряйки след седмицата на проучването, очакваме да видим, че ведомостите за заплати се изкачват на 210 XNUMX.

Въпреки по-силното наемане, очакваме равнището на безработица да остане непроменено, след като рязко спадна до 6.3% през януари. Увеличението на процента на участие на работната сила обаче не би било изненадващо и би сигнализирало за някакво основно подобрение. По-балансираният състав на наемане на работа, като развлеченията и гостоприемството по-специално се възползват от намаляването на случаите на COVID, сочи към умерено месечно увеличение на средните почасови доходи от 0.2%.

Друг мек доклад, подобен на януари, ще подчертае, че възстановяването на пазара на труда все още има много дълъг път и бързият връщане далеч не е гарантиран, въпреки нарастващия оптимизъм около по-широките перспективи за растеж. Докладът, който е значително по-добър от очакваното, предполага, че по-конструктивната перспектива е оправдана и възстановяването има крака, които надхвърлят временните мерки за фискална подкрепа.

• Предишен: 49K; Wells Fargo: 210K
• Консенсус: 145 XNUMX

Търговски баланс • петък

Индексите на мениджърите по покупки в чуждестранните икономики показват активност, задържана през януари, а напредналите данни за търговията със стоки показват, че износът е нараснал с 1.4% през месеца. По-стабилният глобален фон и подобрението на фронта на ваксините предполагат, че общите перспективи за глобален растеж до 2021 г. се увеличават. Силното вътрешно търсене в САЩ на дребно на стоки и превозни средства вероятно също поддържа растежа на вноса, както и по-положителните очаквания по отношение на потреблението и все още слабите запаси на дребно. Вносът на стоки ще се повиши с около 1% въз основа на разширения търговски доклад. Силният внос също се подчертава от анекдотичните съобщения за скокове на товари, причиняващи задръствания в пристанищата в цялата страна.

Очакваме търговският дефицит леко да се увеличи през януари. По-голямо от очакваното нарастване на дефицита би могло да предложи дори повече вътрешни запаси, отколкото очакваме. По-малкото разширяване или дори стесняване на дефицита предполага, че световната икономика намира по-твърда основа.

• Предишен: - 66.6 млрд. Долара; Wells Fargo: - 67.2 млрд. Долара
• Консенсус: - 67.3 млрд. Долара

Международен преглед

Централни банки, задържани тази седмица

Резервната банка на Нова Зеландия (RBNZ) избра да поддържа текущите настройки на политиката, като държи официалния лихвен процент (OCR) на 0.25%. Той също така поддържа размера на програмата си за широкомащабно закупуване на активи (LSAP) на 100 млрд. Новозеландски долара и оставя операцията си по Програма за финансиране за заеми (FLP) непроменена, както се очакваше. Централната банка посочи, че остава готова да предостави допълнителни стимулиращи мерки, ако е необходимо, включително приемане на отрицателен OCR. Той също така отбеляза, че са необходими продължителни парични стимули и значително време и търпение, докато не се увери, че инфлацията се поддържа на целевата си средна точка от 2% и заетостта е на или над максимално устойчивото си ниво. В придружаващото изявление централната банка отбеляза, че търсенето в секторите, свързани с туризма, остава слабо и тя не очаква границите да се отворят отново до 2022 г. RBNZ обаче призна, че икономическият скок е по-силен от очакваното и новите му прогнози отразяват подобрена икономическа перспектива. Сега централната банка очаква растеж на БВП за 2021 г. да се възстанови с 3.7%, в сравнение с 3.4% в ноемврийските прогнози, докато сега се очаква равнището на безработица да достигне 5.2% от 6.4%. След съобщението новозеландският долар първоначално падна, но скоро се възстанови, тъй като анализаторите се обърнаха към неограничената прогноза за OCR на RBNZ, която беше ревизирана по-високо, намеквайки, че занапред може да са необходими по-малко стимули.

Отделно правителството на Нова Зеландия възложи на RBNZ да обмисли въздействието върху жилищния пазар при определяне на лихвените проценти, като новата задача ще влезе в сила от 1 март. Целите на централната банка да поддържа стабилност в инфлацията и да допринесе за максимална заетост остават непроменени , а комитетът все още запазва автономия по отношение на своите решения; обаче от централната банка сега се изисква също да обяснява редовно въздействието на политическите си решения върху жилищните цели на правителството. След новината за заместващото правомощие новозеландският долар скочи, тъй като инвеститорите виждат по-малко възможности за експанзивна парична политика.

Банката на Корея (BoK) проведе седемдневния си репо-процент при 0.50%, което е рекордно ниско ниво, на политическото си заседание тази седмица, както се очакваше. Централната банка посочи, че корейската икономика продължава да се възстановява умерено и вероятно ще продължи да се възстановява напред, като възстановяването се води от износ и инвестиции. Въпреки това, BoK поддържа прогнозите си за растеж, търсейки растеж на БВП съответно около 3% и 2.5% през 2021 и 2022 г. Той също така отбеляза, че инфлационните очаквания са се повишили през 2021 г., като сега търси CPI от 1.3% от 1% през ноември. Междувременно губернаторът на BoK Лий отбеляза, че икономическият път остава зависим от въвеждането на ваксините и повтори плана на централната банка да запази приспособимостта на паричната политика.

Шведската икономика неочаквано е договорена през Q4

Шведската икономика неочаквано се сви през четвъртото тримесечие на 2020 г., главно от спад в потреблението на домакинствата и промени в запасите. Ръстът на БВП е спаднал с 0.2% на тримесечие през Q4, в сравнение с показателя за БВП за Q4, който се е увеличил с 0.5%. Резултатите от четвъртото тримесечие последваха силен скок през Q3, тъй като растежът скочи с 4.9% тримесечие спрямо тримесечието, тъй като случаите на COVID бяха до голяма степен задържани през лятото. Подробностите на доклада показват, че БВП за 2020 г. намалява с 2.8% в сравнение с 2019 г., което все още е по-слабо свиване от останалите европейски икономики. Крайното потребление на домакинствата е спаднало с 0.8%, като намалените разходи за жилища и потреблението на хотелиерски и ресторантьорски услуги допринасят за спада. Материалните запаси също натежаха върху основния БВП, тъй като промените в запасите отнесоха 0.7 процентни пункта от растежа. От друга страна, нетният износ допринесе за растежа, добавяйки 0.8 процентни пункта, докато реалният разполагаем доход на домакинствата се увеличи с 2.5%. Въпреки недостатъчната печалба на БВП, по-навременните данни показват, че шведската икономика започва да се увеличава. В отделно съобщение продажбите на дребно през януари нараснаха с 3.4% на месечна база, надхвърляйки пазарните очаквания за увеличение от 2%, докато показателите за доверие продължиха да се подобряват през февруари.

Международна перспектива

Китайски производствени и непроизводствени PMI • Понеделник

През по-голямата част от изминалата година икономиката на Китай превъзхождаше и беше единствената голяма икономика, която имаше положителен растеж. Очакваме Китай да отчете още една силна година на икономически растеж през 2021 г .; новите огнища на COVID в Китай накараха правителството да наложи нови мерки за блокиране в опит да ограничи разпространението на вируса. Като се имат предвид неотдавнашните прекъсвания на COVID, данните за китайския PMI се изплъзнаха през януари. Производственият PMI спадна до 51.3, докато непроизводственият PMI спадна до 52.4. Въпреки че и двата показателя остават на територията на разширяване (над 50-ниво), ако случаите на COVID се повишат и правителството въведе по-строги ограничения, в резултат данните за PMI могат да се забавят напред. Очаква се данните за следващата седмица да се смекчат допълнително с консенсуса, търсещ PMI за производство през февруари да спадне до 51.0, докато PMI за непроизводствените се очаква да спадне с 0.4 пункта до 52.0.

• Предишна: 51.3 и 52.4
• Консенсус: 51.0 и 52.0 (PMI за производство и производство)

CPI в еврозоната • вторник

Икономиката на еврозоната остана устойчива в края на миналата година, тъй като икономиката се сви по-малко от очакваното; обаче тази година се очертава по-нататъшна икономическа мекота, последвана от бавно възстановяване. Въпреки това, дефлационните рискове засега изглежда леко са намалели. Докладът за инфлацията в еврозоната през януари показва, че ИПЦ е скочил с 0.9% на годишна база от 0.3% спад от предходния месец, докато основната инфлация - мярка, която изключва цените на алкохола и тютюна - също е по-висока, нараствайки с 1.4% на годишна база . С поглед към следващата седмица, очакваме през февруари заглавието на индекса на потребителските цени в еврозоната да се е повишило с 1.0% в сравнение с предходната година, оставайки на положителна територия за втори пореден месец.

Следващата седмица излиза и отчетът за продажбите на дребно през януари. През декември продажбите на дребно са нараснали с 2.0% на месечна база, срещу прогнози за възстановяване от 2.8%, и са дошли след спад на продажбите през ноември.

• Предишен: 0.9%; Wells Fargo: 1.0%
• Консенсус: 1.0% (година в годината)

БВП на Австралия за четвъртото тримесечие • вторник

Следващата седмица Австралия отчита данни за БВП за четвъртото тримесечие. Австралийската икономика расте с по-бързи от очакваното темпове през Q3, нараствайки с 3.3% спрямо тримесечието и отбелязва най-големия тримесечен ръст от 1976 г. Данните през тримесечието са малко смесени, тъй като Австралия преживява появата на COVID клъстери през някои градове, включително Сидни и Бризбейн, което кара правителството да налага нови здравни заповеди, за да ограничи разпространението на вируса. След нарастване на продажбите на дребно през ноември домакинствата намаляха разходите през декември. Продажбите на дребно спаднаха с 4.1% на месечна база, като пет от шестте категории продажби отбелязаха спад. Други данни през тримесечието обаче бяха по-обнадеждаващи, тъй като заетостта скочи с 90,000 6.6 през ноември, докато докладът за пазара на труда през декември показа, че безработицата е спаднала до 50,000%, надхвърляйки пазарните очаквания. През декември заетостта също се увеличи с 90 4, като около 2.4% от загубените работни места бяха възстановени между март и май. Гледайки напред, анализаторите очакват ръст на БВП за четвъртото тримесечие да се увеличи с XNUMX% спрямо тримесечието.

• Предишна: 3.3%
• Консенсус: 2.4% (тримесечие над четвърт)

Изисквания към кредитния пазар

Ще по-високи лихвени проценти ще дерайлират жилищата?

Доходността на облигациите се разкъсва през последните седмици, тъй като пазарните участници оценяват очакванията за по-бърз икономически растеж и инфлация през следващите тримесечия. Доходността по 10-годишната хазна, която в началото на август спадна до едва 0.50%, нарастваше бавно през задната половина на миналата година. Но разпродажбата се ускори през последните седмици и доходността на референтната банкнота се повиши до най-високото си ниво от повече от година тази седмица.

30-годишната ипотека с фиксиран лихвен процент се определя от доходността на 10-годишната хазна, а нарастването на първата доведе до известно увеличение на последната през последните седмици. Откакто достигна рекордно ниско ниво от 2.65% през първата седмица на 2021 г., средната 30-годишна ипотека с фиксиран лихвен процент, както се проследява от националното проучване на Фреди Мак, се е повишила с над 30 базисни пункта. По-високите проценти вече изглежда тежат върху някои високочестотни мерки за ипотечна дейност. Заявленията за ипотечни покупки, проследявани от Асоциацията на ипотечните банкери, са паднали през четири от последните шест седмици. Докато някои от по-новите слабости може да са резултат от прекъсвания, произтичащи от зимни бури, които замразиха икономическата активност в много части на Съединените щати, струва си да се помисли дали по-високите нива могат да забавят текущия жилищен бум.

Според нас по-високите лихвени проценти сами по себе си вероятно не са достатъчни, за да спрат скорошното нарастване на търсенето на жилища. Демографските задни ветрове, заедно с промяната в предпочитанията за повече пространство, повишиха покупката на жилища през последната година и е малко вероятно да изчезнат скоро. Освен това, макар да очакваме ипотечните лихви да се повишат през следващите две години, ние не очакваме скок, който значително да промени способността на хората да си позволят дом. Ако все пак възникнат проблеми с достъпността, това по-вероятно ще бъде резултат от ниското предлагане на жилища, което, наред със силното търсене, ускорява цените на жилищата с ускоряващи се темпове. В крайна сметка, дори и да има известна умереност в темпото на покупка на жилища, все пак очакваме темпото на продажбите на жилища да бъде силно спрямо последното десетилетие.

Тема на седмицата

Горещи стоки

През последните месеци цените на суровините скочиха напред, като направиха забележителни възвращания от спада, наблюдаван миналата пролет. Спот ценовият индекс на Бюрото за стокови изследвания (CRB) е толкова висок, колкото е бил за 10 години, след като се е повишил с над 200 пункта от октомври насам, като повече от половината печалба се е случила точно от началото на тази година. Суровият петрол от Западен Тексас Intermediate (WTI) последва примера и възлиза на 62.6 долара за барел към момента на публикуване, което е напълно възстановено до нивото на цените му преди пандемията. Макар че някои от повишаването на цените през този месец може да отразяват смущения в доставките на петрол от бурите в Тексас, спот цените са по-перспективни и днешните данни отразяват дългосрочния натиск нагоре върху цените, които вече са били на място.

Един от тези натиски идва от променящата се среда на COVID, която проправя пътя на Америка да се върне към работата си. Проследяващият ваксините на Bloomberg съобщава, че 68.3 милиона дози от ваксината са били прилагани в САЩ, което представлява около 30% от дозите, прилагани по целия свят, и дори на глава от населението, САЩ са постигнали впечатляващ темп със своите разпределения. Към днешна дата САЩ са дали около 21 дози на 100 души, което е повече както от Китай (~ 3 на 100), така и от Европейския съюз (~ 7 на 100) и не е много по-назад от Обединеното кралство (~ 29 на 100 ). Средният брой на новите случаи в САЩ също е спаднал с около 60% през последните два месеца, изпреварвайки глобалния спад на случаите, който е с около 40%. Тъй като ваксинациите в световен мащаб догонват страните, които сега водят пътя, съживяването на производството в световен мащаб на фона на широко отваряне би означавало по-голямо търсене на стоки.

Производство Jumpstart през 2021г

Разтърсващият консенсус ръст на трайните стоки с 3.4% през януари ни накара да се почувстваме по-уверени относно наскорошния ни ъпгрейд за американската икономика тази година. Както беше отбелязано в предишния ни Седмичен икономически и финансов коментар, забавянето на възстановяването на производството към края на 2020 г. отстъпва място на по-силната среда на търсене досега тази година. Освен подобренията в битката срещу вируса, други фактори, като изоставени поръчки и ниски запаси, дават възможност за производство, тъй като производителите наваксват мекия пластир в края на миналата година. Очакваме разходите за стоки да останат силни през 2021 г., преди да се понижат до по-умерен растеж през 2022 г. Докато спот цените на суровините до този момент са се възстановили значително, продължаващото търсене от производствения сектор ще бъде от ключово значение за определяне къде ще кацнат през следващите няколко месеца .