Пазарите са на ръба преди актуализацията на политиката на Федералния резерв в условията на нарастваща инфлация

Не се очаква Федералният резерв да предприеме политически действия след двудневното си заседание тази седмица, но вероятно ще сигнализира, че мисли за тях.

В сряда сутринта фондовите фючърси бяха плоски, тъй като инвеститорите очакваха изявлението на Фед в 2:30 ET и пресконференцията на председателя Jerome Powell XNUMX минути по-късно.

Някои икономисти очакват Фед да спомене за предстоящо намаляване на програмата си за изкупуване на облигации и да даде предварителни насоки за дискусията, но все още не се ангажира изцяло с намаляването. Фед ще публикува и нови икономически прогнози, които прави тримесечно.

Има шанс тя да се моли при първоначално повишаване на лихвения процент през 2023 г. В предишната си прогноза не е имало консенсус за повишаване на лихвения процент сред служителите на Фед през 2023 г.

 „Мисля, че коментарът и пресконференцията ще бъдат интересни. Очевидно има разделение в борда и сред президенти на Фед относно това колко силна е икономиката и дали е време да започнем да развиваме политиката “, каза Рик Ридър, главен инвестиционен директор за глобални фиксирани доходи в BlackRock. „Начинът, по който председателят описва това, ще бъде много интересно. Трудно е да се каже, че [ще бъде] ястребово, защото ... мисля, че ще премине от uber dovish към прекалено dovish. “

На последното си заседание някои служители на Фед отбелязаха, че ако икономиката продължава да напредва, би било уместно да започне обсъждане на план за коригиране на темпото на закупуване на облигации, според протокола от заседанието.

Тази дискусия може да започне тази седмица, но само на предварително ниво, казват някои икономисти. Реалните подробности за намаляването на месечните му покупки от $ 120 милиарда се очаква да дойдат по-късно тази година. Много икономисти очакват официалната дискусия да бъде в края на август, когато Фед ще се срещне в Джаксън Хоул, Вайоминг, за своя годишен симпозиум. След това Федералният резерв може да започне да отпуска закупуването на облигации в края на тази година или в началото на следващата, казват те.

„Съобщението тази седмица вероятно ще бъде тежка доза„ все още дълъг път “, обсипан с опасения относно повишаващите се рискове за инфлацията. Не очакваме дебатът за намаляване на темповете да бъде силен, но просто започването на дискусията и изразяването на притеснения относно силния импулс на инфлацията трябва да носи ястребови нюанси “, заявиха икономисти от Barclays в бележка.

Съкращаването на облигационната програма е важно, тъй като в началото на края на нейните така наречени количествени облекчаващи сигнали, Фед ще бъде на път да затегне политиката - или да повиши лихвените проценти. Фед започна да купува държавни ценни книжа и ипотечни ценни книжа миналата година като начин за осигуряване на ликвидност, когато пандемията на Covid спря икономиката.

След като Фед започне да намалява покупките, може да отнеме месеци, за да бъде завършен. Когато достигне нула, тогава ще бъде отворена вратата за Фед да повиши лихвените проценти. Лесните политики на Фед се кредитират с подхранването на ралито на фондовия пазар до повтарящи се нови върхове и създаването на стабилна среда за жилищния пазар.

Пауъл би могъл да избере да намали темпото по време на брифинга за пресата след срещата и със сигурност ще бъде попитан за това.

„Не очакваме големи промени в политиката от страна на Фед. Повечето от тях ще бъдат характеризирани около намаляването и това, което Фед казва за това, заедно с корекции в прогнозата на Фед “, каза Марк Кабана, ръководител на стратегията за щатски лихвени проценти в Bank America. „На конус смятаме, че те ще започнат да говорят за това. Очакваме Пауъл да повтори, че все още е известно време. "

Икономистите от Goldman Sachs обаче казват, че Фед е твърде рано да "говори за разговори за намаляване", въпреки че някои служители на Фед биха искали да започнат процеса. Длъжностни лица в основата на Фед - губернаторът Лаел Брайнард и президентът на Ню Йорк Фед Джон Уилямс - не го правят.

„Смятаме, че Пауъл вероятно се съгласява с губернатора Брайнард и президента Уилямс, че пазарът на труда все още не е стигнал достатъчно далеч. Продължаваме да очакваме първия намек през август или септември, последван от официално съобщение през декември и началото на постепенното намаляване в началото на следващата година “, отбелязват икономистите на Goldman в бележка.

Очаква се Фед да повиши прогнозата си за инфлацията за тази година след по-горещи от очакваните показания този и миналия месец. Индексът на потребителските цени за май е нараснал с 5%. Икономистите са фокусирани върху прогнозата за 2023 г., тъй като по-високата инфлация в бъдеще може да накара Фед да промени и прогнозата си за лихвения процент.

Фед наблюдава основната инфлация на разходите за лично потребление. Прогнозите за инфлацията, които се наблюдават най-внимателно, са тези за 2023 г., тъй като има смисъл Фед да очаква да повиши лихвените проценти, ако инфлацията продължи. Досега Фед заяви, че нарастването на инфлацията е временно и е резултат от нарушени вериги на доставки и задържано търсене.

„За Пауъл може да стане все по-трудно да освободи [инфлацията], както се очаква“, каза Кабана. „Той вероятно ще каже„ Ние го наблюдаваме. ... Все още вярваме, че това ще бъде преходно, но ще следим данните много внимателно. "

Cabana очаква да види увеличение на прогнозите за растеж и инфлация за тази и следващата година. Понастоящем служителите на Фед очакват основната инфлация на PCE да достигне 2% през 2022 г. и 2.1% през 2023 г.

„Колко разлива през 2023 г. ще бъде истинското показване. Постоянен ли е някой от тези инфлационни натиски? Издържат ли няколко години? Вероятно не, но ще видим ”, каза той. „Ще се увеличи ли моливът на Фед през 2023 г. или не? Необходими са само трима служители на Фед, за да преминат към лагера за повишаване на лихвения процент, за да видят това. Смятаме, че това е близък разговор, но те вероятно няма да се изместят. “

Фед представя прогнозата си за инфлацията на „точков график“ с анонимни записи за всеки служител на Фед. През март точковият сюжет показа разделение от 11 на 7 срещу поход през 2023 г. Икономистите от JPMorgan очакват няколко служители на Фед да променят позицията си и да подкрепят повишението през 2023 г. Те също така промениха собствената си прогноза за лихвения процент до повишаване на лихвения процент през 2023 г.

Стратегите на Bank of America обаче не очакват длъжностни лица да се споразумеят за повишение през 2023 г. „Смятаме, че те ще останат в лагера„ на задържане “, но това ще бъде един от ключовите фокуси на пазара,“ каза Кабана. „Пазарът оценява 2, 2.5, 2023 повишения до края на XNUMX г. Понастоящем Фед не очаква такива.“

Овърнайт ставка

Федералните наблюдатели също са разделени относно това дали централната банка ще направи технически корекции на някои краткосрочни лихвени проценти.

Кабана очаква Фед да повиши леко лихвата върху свръхрезервите поради засилващия се натиск на пазара на краткосрочни заеми.

Фискалните стимули доведоха до голямо количество средства, постъпващи в Общата сметка на хазната, основно разплащателната сметка на хазната. Тъй като фондовете излизат от Министерството на финансите, за да плащат за програми, той е намерил пътя си към паричните пазари и банковата система, създавайки огромно търсене на краткосрочни хартии.

Това стимулира много необичайно тежка активност на пазара за кредитиране овърнайт и доведе до понижаване на лихвените проценти за съкровищни ​​бонове.

„Що се отнася до IOER и обратното репо съоръжение за една нощ, ние смятаме, че те ще направят умерена корекция при определянето на тези лихвени проценти, [с] 2 или 3 базисни точки. Това ще бъде направено, за да се гарантира устойчивостта на долната граница на нулевата ставка на [Фед] и да се предотврати отрицателно въздействие на средствата на паричния пазар “, каза Кабана. „В банковата система наистина има твърде много пари в брой. Банките не го искат. Те го тласкат към фондовете на паричните пазари ... и паричните фондове ни казват, че и те не го искат. Тарифите за T-сметки са около нулата. ... Всички те се надяват на корекция по време на тази среща. "