Načasování je všechno
Americké tarify jsou pokračujícím tématem od březnového oznámení o oceli a hliníku, ale rozsah a rizika spojená s nedávnými opatřeními již nelze minimalizovat v rámci ekonomického výhledu pro rok 2019. Počáteční cla byla široce používána a ovlivnila většinu zemí, včetně tradičních USA spojenci a partneři NAFTA.
Ty však činily pouhých 10 miliard dolarů daně z amerických obchodních vstupů, které mohly být většinou absorbovány. Další vrstvy cel byly do značné míry srovnány s Čínou, a to ve velkém stylu. Měli jsme malé obavy ohledně první tranše, která odrážela zhruba 50 miliard USD v „technologickém“ dovozu, nebo v produktech zahrnutých jako meziprodukty nebo kapitálové zboží. Ty v konečném důsledku zvyšují náklady pro americké podniky, ale opět byly z ekonomického hlediska relativně malé (viz graf 1). Tento pohled se nyní mění. 24. září zvýšila fáze 2 tlak na podniky, přičemž na čínský dovoz ve výši 200 miliard USD byly do konce roku uplatňována 10% cla, poté vzrostla na 25%. Právě druhé zvýšení daní o 25% nabízí největší obavy; zejména by mělo být spojeno s potenciální fází 3 pro další 10–25% clo na čínský dovoz ve výši 267 miliard $. To se stále více zaměřuje na spotřební zboží, které by přímo zvyšovalo ceny pro americké spotřebitele spolu s již rostoucími tlaky v širším spektru amerických podniků.1
Čína nezůstala nečinná a rozhodla se odplatit strategickým způsobem. Odpověď čínské fáze 1 se zaměřila na dovozní cla na automobily (klasifikované jako ostatní v grafu 2) a také na zemědělské produkty, jako jsou sójové boby a vepřové maso. Jedná se o zboží často vyráběné ve státech, kde mají voliči tendenci volit konzervativně. Odveta ve fázi 2 ve výši 5–10% tarifů na 60 miliard USD u amerických produktů se přesunula, aby zahrnovala mezilehlé vstupy a kapitálové vybavení. Nižší celní sazba 5% pravděpodobně Peking přikývne jako uznání dodatečných nákladů, které budou nést čínští dovozci na klíčové komponenty, zejména proto, že domácí měna oslabila o 8% od zahřátí obchodní války v březnu.
Očekává se, že nejnovější obchodní potrhání tit-for-tat bude mít negativní ekonomické dopady na americké i čínské ekonomiky. Modelové simulace naznačují, že 10–25% clo na dovoz čínského zboží ve výši 200 miliard USD by mohlo za něco málo přes rok zasáhnout růst HDP USA o 0.1 až 0.4 procentního bodu, v závislosti na tom, zda americká vláda uplatní 25% tarif v novém roce. V tomto odhadu je implicitní předpoklad, že je ovlivněn sentiment mezi spotřebiteli a podniky, což představuje více než třetinu odporu ekonomického růstu USA. Pokud se tyto dopady nepodaří uskutečnit, pokles ekonomického růstu klesá na spodní hranici rozsahu. Myslíme si však, že je to skok víry předpokládat, že se akciové trhy znovu nekalibrují, aby se snížil potenciál růstu výnosů. Přestože v prognózách kalibrovaných na historické vztahy je vždy obsažena nejistota, je těžké dokázat, že negativní dopady na domácí příjem a kupní sílu spotřebitelů budou zcela odstraněny. Není reálné předpokládat, že firmy mohou plně nahradit dražší dovozy domácími výrobky, zejména s ohledem na velký rozsah produktů zachycených v posledním tarifním kole. Konečný výsledek povede k méně efektivním dodavatelským řetězcům a v širším smyslu k vyšším výrobním nákladům a méně konkurenceschopným domácím firmám, než je současný stav.
Jelikož Čína odplatila uvalením 5-10% cel na 60 miliard USD na zboží v USA, existuje stále aktuální riziko, že USA budou následovat svoji hrozbu up-the-ante s dalším 10-25% tarifem na zbývající 267 miliard USD na dovoz čínského zboží. Tento krok by mohl ohrozit dalších 0.4 procentního bodu růstu amerického HDP (graf 3). Když to sečteme, další eskalace by mohla snížit ekonomický růst USA až o 0.8 procentního bodu během příštích asi osmnácti měsíců a je v souladu se ztrátou 250 tis. Pracovních míst ve srovnání s hypotézou naší základní prognózy (+0.15 ppt nárůst v civilním sektoru) míra nezaměstnanosti, s možným dopadem větším v závislosti na celkovém množství zboží, na které se tarify zaměřují).
Vzhledem k tomu, že do aktuálního kola sazeb bylo zahrnuto více spotřebního zboží, jsou vyšší spotřebitelské ceny téměř zaručené. Modelové simulace naznačují maximální dopad na inflaci za rok od nynějška asi +0.1 až +0.3 procentního bodu v případě amerických cel 10–25% na 200 miliard USD a dopad inflace by se mohl zvýšit na +0.6 procentního bodu, pokud by USA měly uvalit 25% clo na dalších 267 miliard $ v dovozu čínského zboží.
Potenciální dopady již zavedených cel nemusí znít pozoruhodně v ekonomice s růstem téměř 3%. V důsledku slábnoucího fiskálního impulsu a přísnějších finančních podmínek má ale naše nedávná prognóza zpomalení růstu na 2% do začátku roku 2020 - kdy by došlo k maximálnímu dopadu cel. Bez ohledu na to, zda USA pokračují ve Fázi 3, mohou celkově vyvolané dopady již vyvolat anemičtější výhled růstu.
Žádná překvapení v reakci Číny
Americký trh s dováženým zbožím je 2.4 milionu USD a je domovem některých nejbohatších spotřebitelů na světě. To dává USA velkou páku v obchodních jednáních s jinými národy. Čínský dovoz ve výši 505 miliard USD představoval přibližně pětinu celkového dovozu z USA v roce 2017, což představuje směs meziproduktů a hotových výrobků. Cla proto nejen nezvyšují náklady dováženého zboží pro spotřebitele, ale také zvyšují náklady pro průmyslová odvětví v USA, která se spoléhají na globální dodavatelské řetězce, a hrozí, že budou celkově méně konkurenceschopní.
Čínské úřady uznávají, že USA mají v jednáních převahu, a při reakci reagovaly opatrně, aby zmírnily případné škody na jejich ekonomice. V reakci na americká cla na čínské zboží v letošním roce Čína uvalila cla na zhruba 113 miliard USD (neboli 73% z celkového počtu).
Ačkoli si USA udržují převahu v tom, že mají menší obchodní závislost na Číně než naopak, je důležité mít na paměti, že Čína má po ruce strategické páky. Například krátce po zavedení amerických cel fáze 2 čínské úřady oznámily záměr obecně snížit dovozní cla pro všechny národy a stlačily efektivní celní sazbu Číny na 7.5% z 9.8% v loňském roce.2 Technicky to již bylo v pracích jako součást čínského záměru pokračovat v tržních reformách prostřednictvím obchodních dohod s partnerskými zeměmi, ale načasování se nyní mohlo urychlit. To má pro americké společnosti několik důsledků. Zaprvé, může posílit výhodu společností, které přicházejí na trh jako první, do ekonomiky v hodnotě 12.2 bilionů dolarů, která má jasnou výhodu v růstu příjmů ve spojení s velkou populační základnou. Zadruhé, pokud by Čína obecně snížila cla pro země, USA by se kvalifikovaly podle pravidel nejvyšších výhod WTO. Tato výhoda by však nyní byla bráněna, dokud by zůstala odvetná cla v platnosti. Rovněž vyžaduje, aby USA zůstaly ve WTO, aby získaly tuto výhodu, kterou současná administrativa zpochybnila. Pochybujeme, že by Čína tyto změny rychle provedla, ale jasně naznačily směr trhu a zajistí, aby jejich cesta zůstala v souladu se strategií Made in China 2025, bez ohledu na politiku USA,
Čína byla otevřená pokračujícímu dialogu s administrativou USA, ale otevřeně prohlásila, že nebude jednat pod hrozbou. Nebylo tedy celkem překvapivé, že Čína odstoupila od plánovaných rozhovorů, jakmile USA oznámily, že budou pokračovat v clech zaměřených na čínské výrobky ve výši 200 miliard USD. Úřady však uvedly, že jsou i nadále přístupné rozhovorům koncem října nebo listopadovým obchodním summitem
Takže tady to máme. Obě země se posunuly blíže k neřešitelným pozicím. Toto posílila Čína začátkem tohoto týdne, když zveřejnila whitepaper uvádějící její postoj k obchodu s USA4. Tento dokument zdůrazňuje vzájemně prospěšné aspekty obchodní spolupráce mezi Čínou a USA, ale také se zabývá postojem nové americké administrativy „America First“. „Upustil od základních norem vzájemného respektu a rovné ústavy, kterými se řídí mezinárodní vztahy“. Dokument navíc zdůrazňuje význam Číny a USA v globální ekonomice a že současné obchodní napětí hrozí, že zpomalí globální růst.
Řetězová reakce: Globální důsledky
Jistě další eskalace může začít narušovat globální dodavatelské řetězce a riskovat podstatné zpomalení globálního obchodu, investic a nakonec ekonomického růstu. Zpomalení čínského hospodářského růstu ze současného 6.6% tempa může ohrozit výhled růstu jejích východoasijských obchodních partnerů (graf 4), které dohromady tvoří přibližně 10% celosvětové ekonomické aktivity. Čínský obchodní sprost však může poskytnout stejným obchodním partnerům příležitosti získat více čínského obchodu na úkor amerických společností. Jelikož se však velká část přidané hodnoty v čínském vývozu generuje v zahraničí, mohou tato cla zhoršit již probíhající ekonomické zpomalení v Číně, které je organizováno úřady, aby odvrátilo hospodářství od přílišného spoléhání na dluh. Pravděpodobně budou mít negativní dopad i partneři dodavatelského řetězce mimo Asii, například Evropu. Například odhadujeme, že šok na čínské produkci o 1 procentní bod ve srovnání s naší výchozí hodnotou by vedl ke ztrátě evropské produkce až o 0.2%. Měkčí evropský příjem a poptávka by zase mohly umocnit odpor americké produkce z cel, kde Evropa tvoří více než 18% amerických zásilek (graf 5) .5 Tento příběh se dynamicky replikuje po celém světě.
Přestože stále existuje naděje, že dialog poskytne řešení aktuálního obchodního sporu tit-for-tat, je třeba se obávat, že se jedná pouze o bitvu uprostřed dlouhé studené obchodní války s Čínou. Je těžké pochopit, jak nová obchodní dohoda nebo globální obchodní paradigma uspokojí jak poptávku USA po spravedlivějším obchodu, tak dlouhodobější ambici Číny stát se v příštích několika desetiletích globální ekonomickou a vojenskou mocností. To znamená, že obchodní tření mezi oběma ekonomickými mocnostmi bude v příštích měsících pravděpodobně eskalovat a že silnější hranice mezi těmito dvěma národy mohou poskytnout výrazný protivětrný krok ke globálnímu růstu nad rámec našeho odhadovaného odporu 0.3 procentního bodu.
Koncové poznámky
- Na základě analýzy Chada P. Bowna a kol. „Trump a Čína formalizují tarify na dovoz ve výši 260 miliard $ a dívají se do další fáze“ 20. září 2018. https://piie.com/blogs/trade-investment-policy-watch/trump-and-china-formalize-tariffs -260 miliard dovozů a vzhled
- Další podrobnosti viz: https://www.scmp.com/news/china/politics/article/2165880/china-cut-tariffs-some-big-ticket-imports-it-braces-trade-war
- Další podrobnosti viz: https://www.wsj.com/articles/china-cancels-trade-talks-with-us-amid-escalation-of-tariff-threats-1537581226?mod=searchresults&page=1&pos=8
- Dobré shrnutí dokumentu je k dispozici zde: http://www.globaltimes.cn/content/1120652.shtml
- Na základě simulací v Oxford Economics Global Model, základní linie září 2018.
Signal2forex.com - Nejlepší Forex roboti a signály
