Změna politiky Fedu může být příliš pozdě na to, aby zachránila ekonomiku před vyblednutím

Politický pivot Federálního rezervního systému tento týden může být příliš pozdě na to, aby zachránil ekonomiku, která se náhle snaží zabránit tomu, aby se zastavila.

Poprvé od doby před finanční krizí se krátkodobé vládní dluhopisy dostávají nad své dlouhodobější protějšky, což je známka recese zvaná inverzní výnosová křivka.

Ale je to víc než to: údaje o výdajích, investicích a výrobě značně oslabily. Pátek přinesl nové kolo znepokojivých známek, když hodnoty indexu nákupního manažera v eurozóně ukázaly na kontrakci, což přineslo další kolo obav z toho, že by se zhoršující se globální situace mohla táhnout dolů po USA

Uprostřed toho všeho přichází Fed, kde úředníci velmi chtěli normalizovat extrémně akomodativní politiku používanou během a po finanční krizi a nyní zjišťují, že jejich očekávání bude muset být zmírněno. Předseda Jerome Powell a jeho kolegové z centrálních bank uvedli, že v tomto roce pravděpodobně neprovedou záměr zvýšit sazby ještě dvakrát, a proces snižování portfolia dluhopisů v rozvaze Fedu ukončí mnohem dříve, než se očekávalo.

Místo ujištění, že Fed znovu přijde na pomoc, si účastníci trhu místo toho začínají klást otázku, zda je to stále možné.

"Snaží se přistát na ekonomické rovině a zásadním problémem je, že to nikdy nedokázali," řekl Mark Zandi, hlavní ekonom společnosti Moody's Analytics. "Je toho jen tolik, co mohou udělat." Nemyslím si, že by mohli zachránit den. “

Indikace ve skutečnosti naznačují, že Fed bude muset udělat více, než udržet hranici své sazby srovnávacích fondů, která je nyní cílována v rozmezí od 2.25 procenta do 2.5 procenta.

Obchodníci očekávali, že sazba střih ve skutečnosti by mohl být na obzoru, což by dalo 57% šanci na snížení o čtvrt bodu - a dokonce téměř 18% pravděpodobnost dvou škrtů do konce roku, podle sledování CME obchodování s kontrakty na sazby federálních fondů.

To je obzvláště pozoruhodné vzhledem k tomu, že Powell a další před několika měsíci vyjadřovali znepokojení nad přehřátím ekonomiky a nutností tlumit excesy.

Powell v říjnu ohromil trhy svým komentářem, že Fed byl „daleko“ od neutrální sazby, která nebyla ani stimulační, ani omezující na růst, což naznačuje, že několikanásobné zvýšení sazeb je ještě před námi. Nyní si představitelé centrální banky mohou myslet „ proud neutrální sazba je ještě nižší, než se dříve věřilo, “uvedl Andrew Hunter, hlavní americký ekonom společnosti Capital Economics, v poznámce k výzkumu.

Tato víra by byla jasná při akci na trhu s dluhopisy, kde obchodníci posunuli desetiletou bankovku na přibližně 10 procenta, což byla úroveň, která byla naposledy na začátku roku 2.45, než se zakořenil inflační strach. V tomto okamžiku se zdá málo, co může Fed udělat, aby zastavil, ne-li recesi, než alespoň růst pomaleji, než mnozí očekávali.

"Závěrem je, že nedávné stoupání Fedu nebude stačit k tomu, aby se zabránilo tomu, že ekonomický růst letos poklesne pod své potenciální tempo," uvedl Hunter.

Věci by se mohly zhoršovat dost, dodal Hunter, že vidí, že Fed schválil až tři snížení sazeb v roce 2020.

Jistě, stále existuje jen málo ekonomů, kteří si myslí, že se skutečná recese blíží.

Zandi, ekonomka společnosti Moody's, uvedla, že současný trh pracovních míst je dostatečně silný, aby naznačoval ekonomiku, která spíše „bojuje“ než ekonomika v recesi.

Stejně tak Joe Brusuelas, hlavní ekonom společnosti RSM, uvádí, že se bude jednat o „téměř zmeškanou“ recesi, ale podle nedávných akcí Fedu se „připravuje na změnu rámce“.

Jedním z problémů centrální banky je, že se sazbou jejích fondů, která se nyní obchoduje kolem 2.41 procenta, má při dalším poklesu malý prostor kroutit. Brusuelas odhaduje, že Fed potřebuje asi 650 bazických bodů prostoru pro snížení sazeb během ekonomického stlačení nebo recese a nyní má méně než 250.

"Takže se vrátíme do světa nekonvenční politiky," řekl. "Toto jsou opravdu velké věci."

Tato realizace přichází jen rok poté, co ekonomika vzrostla přibližně o 3 procenta a Bílý dům předpovídá zhruba stejně pro rok 2019, očekávání, které již vypadá, že nebude splněno. Sledovač HDP atlantického Fedu navrhuje v prvním čtvrtletí růst pouze 0.4 procenta a stanoví matematiku, kterou bude těžké překonat po zbytek roku.

Na otázku, zda si myslí, že Fed svým vlastním snížením očekávání HDP na celý rok na 2.1 procenta z 2.3 procenta naznačuje, že růst již dosáhl svého vrcholu, Brusuelas řekl: "Přesně to říká Fed."

"Nezávidím jim konzervativní postoj, který zaujímají." Snaží se navléknout jehlu, “dodal. "Pan. Powell si bude muset zvolit vlastní cestu. Všichni s tím budeme muset žít. “