Recenze USA
Když se obchodní válka ohřívá, najímání coolů
- Uprostřed rostoucího obchodního napětí a obav z recese se všechny oči dnes ráno obrátily k uvolnění mezd v jiné než farmářské společnosti, které ukázalo, že zaměstnavatelé v srpnu přidali pouze 130,000 12 pracovních míst. Nábor se od začátku roku jistě zpomalil, protože průměrná 173,000měsíční změna nyní dosahuje 235,000 XNUMX oproti XNUMX XNUMX v lednu (horní graf).
- USA ve čtvrtek potvrdily, že další kolo obchodních jednání s čínskými představiteli se bude konat v říjnu ve Washingtonu. Obchodní válka nyní probíhá vážně už více než rok, ačkoli nedávná eskalace posunula opatření obchodní nejistoty na vznešenou úroveň.
Když se obchodní válka ohřívá, najímání coolů
USA ve čtvrtek potvrdily, že další kolo obchodních jednání s čínskými představiteli se bude konat v říjnu ve Washingtonu. Globální trhy získaly novinky. Úspěšná dohoda na konci rozhovorů by mohla vést ke snížení cel na obou stranách, i když tento výsledek zůstává nepolapitelný. Čínští představitelé nadále naléhají na USA, aby zrušily sankce vůči technologické společnosti Huawei, zatímco USA požadují reformu duševního vlastnictví a trvalý trh pro svůj zemědělský vývoz. S velkými požadavky obou stran si zachováváme názor, že USA budou pokračovat v navrhovaných clech (horní tabulka).
Obchodní válka nyní vážně pokračuje již více než rok, ačkoli nedávná eskalace posunula měřítka obchodní nejistoty na vznešené úrovně (střední graf). Podnikatelské prostředí zůstává nejednoznačné a aktivita proto klesá. Index výroby ISM v srpnu poprvé od roku 50 klesl pod 2016, protože více firem zaznamenalo kontrakci než expanzi výrobní činnosti. Pokles dílčí složky nových objednávek byl ještě znepokojivější. Na hodnotě 47.2 nové objednávky vázaly na minimum cyklu stanovené v roce 2012 a naznačuje, že aktivita v následujících měsících zůstane utlumená. Strana služeb v ekonomice se v srpnu držela poměrně lépe, index nevýroby ISM vzrostl na 56.4, ale neočekáváme, že sektor služeb zůstane nezraněný. Vzhledem k tomu, že v příštím měsíci budou spotřební zboží podléhat tarifům, vyšší ceny naruší kupní sílu a pravděpodobně povedou k poklesu spotřebitelského sentimentu, což může mít vliv na spotřebitelské výdaje.
Americký obchodní deficit se v červenci snížil o 1.5 miliardy USD, protože rostl vývoz a dovoz byl brzden poklesem dovozu kapitálového zboží - což odráží slabost údajů o investicích. Je však nepravděpodobné, že by se udrželo zvýšení vývozu zboží, protože dílčí složka vývozních objednávek ISM v červenci klesla záporně a v srpnu se posunula ještě níže. To naznačuje, že ještě před nástupem nedávné eskalace v obchodním boji by se vývoz měl dále zpomalit.
Uprostřed rostoucího obchodního napětí a obav z recese se dnes ráno všechny oči obrátily k uvolnění mezd pro farmy. Nábor se v srpnu zpomalil, protože zaměstnavatelé přidali 130,000 25,000 pracovních míst, z nichž 2020 96,000 bylo výsledkem dočasného náboru sčítání lidu v roce 0.4. Soukromý nábor vzrostl v srpnu pouze o 3 3.6. Pomalejší globální růst a nejistota obchodu v posledních měsících přispěly ke zpomalení náboru soukromého sektoru, protože některá z odvětví citlivých na obchod, jako je výroba, zaznamenala pomalý nábor. Avšak odvětví služeb, jako je vzdělávání, zdraví a informace, také snížily nábor zaměstnanců. Míra počtu pracovních míst se mírně snížila a dnešní zpráva podtrhuje slabší nábor pracovníků od začátku roku. Jasným bodem v dnešní ranní zprávě byly průměrné hodinové výdělky, které vzrostly o XNUMX%, což posílilo XNUMXměsíční anualizovanou sazbu až na XNUMX% (dolní graf). Růst mezd se ale snaží vymanit ze svého nedávného rozsahu. Jelikož tarify pronikají do více průmyslových odvětví, budou mít firmy ještě menší prostor pro zvyšování mezd.
Základy spotřebitele zůstávají v slušné kondici, ale rizika pro spotřebitelské výdaje jsou zvýšena. Očekáváme, že Fed na svém zasedání 25. září předběhne výraznější zpomalení a sníží sazby o dalších 18 bazických bodů. Úředníci mají na zasedání zveřejnit nové ekonomické a úrokové projekce, které poskytnou pohled na jeho střednědobý až dlouhodobý výhled.
US Outlook
Index cen výrobců (PPI) • Středa
Index PPI vykazuje několik známek toho, že domácí výrobci využívají výhod jakékoli další cenové síly v důsledku tarifů. Inflace PPI se za poslední rok zmírnila a celkový index zpomalil na 1.7% míru. Podtrhuje to měkkost, naše upřednostňovaná míra základní inflace PPI, která nezahrnuje potravinářské, energetické a obchodní služby (měřeno jako marže), minulý měsíc poprvé za téměř čtyři roky poklesla. S výjimkou energií v červenci poklesly vstupní náklady na zpracované zboží a služby, což naznačuje, že inflace cen výrobců by měla v blízké budoucnosti zůstat krotká.
V červenci došlo k prudkému nárůstu PPI kvůli vyšším nákladům na energii, ale nižší ceny plynu naznačují pouze 0.1% nárůst v srpnu. To by mělo udržet meziroční změnu výrobních cen pod 2% a signální inflace stále není hrozbou pro pozdější snazší politiku Fedu.
Předchozí: 0.2% Wells Fargo: 0.1% Consensus: 0.1% (měsíc přes měsíc)
Index spotřebitelských cen (CPI) • Čtvrtek
Základní inflace CPI se za poslední dva měsíce roztrhla výše a zaznamenala vzájemné zisky 0.3%. Síle předcházejících dvou měsíců pomohlo dobití oděvů a použitých cen aut, přičemž červenec získal další podporu z těkavých složek hotelů a letenek. Očekáváme, že tyto vlivy v srpnu ustoupí, ale pro základní ceny se stále bude zvyšovat o 0.2%. Včetně potravin a energií očekáváme, že CPI vzroste pouze o 0.1% kvůli nižším cenám plynu minulý měsíc.
Další překvapivě silné čtení o jádrové inflaci pravděpodobně neovlivní zkreslení FOMC. Věříme, že Fed rostl tolerantněji k 2% + inflaci, protože chce zvýšit úroveň inflačních očekávání. Kromě toho by další nadtrendový tisk jádrové inflace byl pravděpodobně spojen s celními tlaky, které podle našeho názoru FOMC prohlédne, protože se zaměřuje na rizika zpomalení růstu. Měkčí tisk, než se očekávalo, by však tento měsíc podpořil snížení sazeb FOMC.
Předchozí: 0.3% Wells Fargo: 0.1% Consensus: 0.1% (měsíc přes měsíc)
Maloobchodní prodej • pátek
Maloobchodní prodej zahájil třetí čtvrtletí prudkým tempem. Celkové tržby vzrostly o 0.7%, zatímco tržby „kontrolní skupiny“, které nezahrnují tržby na čerpacích stanicích, v obchodech se stavebními materiály a v restauracích, vzrostly o 1.0%. Celkovým prodejům lichotilo prodloužení Prime Day Amazonu. Očekáváme proto, že se tento měsíc dočkáme určité návratnosti, která by spolu s nižšími cenami plynu měla vést pouze k mizivému nárůstu tržeb.
V srpnové zprávě o maloobchodním prodeji se bude rozebírat, abychom zjistili, jak se daří spotřebitelským výdajům v důsledku nedávných celních hrozeb a volatility na finančních trzích. Další solidní zprávu bude Fed brát jako signál, že spotřebitelské výdaje se drží tváří v tvář světovým protivětrům a že ekonomika v současné době nepotřebuje další přizpůsobení politiky. Velká chybička by však vyvolala obavy, že spotřebitelské výdaje nemohou dostatečně vyrovnat protivětry pomalejším globálním růstem a nejistotou obchodu, a přidala by naléhavost Fedu k dalšímu zmírnění politiky.
Předchozí: 0.7% Wells Fargo: 0.1% Consensus: 0.2% (měsíc přes měsíc)
Globální přehled
Léto končí, ale brexit udržuje věci horké
- Parlament Spojeného království se tento týden vrátil k akci a s jeho návratem přišla další prudká debata o budoucích vztazích mezi Spojeným královstvím a Evropskou unií.
- Jako vždy je počet možných výsledků do budoucna četný a jemný. Obecně se však ukazuje, že je stále pravděpodobnější, že národní volby ve Velké Británii proběhnou někdy před koncem roku.
- Bank of Canada (BoC) ponechala na svém zasedání tento týden svoji hlavní měnovou sazbu beze změny a tvrdila, že ekonomika funguje téměř na svém potenciálu, inflace je na cíli a současná úroveň politických stimulů je „přiměřená“.
Léto končí, ale brexit udržuje věci horké
Parlament Spojeného království se tento týden vrátil k akci a s jeho návratem přišla další prudká debata o budoucích vztazích mezi Spojeným královstvím a Evropskou unií. V současnosti má Spojené království opustit Evropskou unii 31. října. Boris Johnson, nově pomazaný předseda vlády současné vlády konzervativní, uvedl, že jeho vláda by raději opustila EU s dohodou. PM Johnson také uvedl, že pokud bude dohoda nedosažitelná, Spojené království bude nuceno odejít 31. října bez dohody.
To se ukázalo jako neudržitelná pozice pro některé členy jeho strany, a řada zběhnutí vedla PM Johnsona ke ztrátě své většinové síly. Zběhnutí nastalo, když někteří rebelští konzervativci podpořili hlasování vedené labouristickými stranami, které požadovalo prodloužení po termínu 31. října, pokud nebude dosaženo dohody s EU. Tváří v tvář této porážce vyzval premiér Johnson k volbám, které se budou konat 15. října. Hlasování o tehdejších volbách jednou selhalo a druhé hlasování je naplánováno na pondělí, i když se zdá, že směřuje k porážce.
Jako vždy je počet možných výsledků do budoucna četný a jemný. Obecně se však zdá, že jsou nejpravděpodobnější dva scénáře. V prvním scénáři projde návrh voleb na 15. října, který stanoví kritické národní volby před termínem brexitu 31. října. Alternativně se PM Johnson bude i nadále snažit dosáhnout dohody v příštích šesti týdnech, a pokud odejde s prázdnými rukama, pak by Velká Británie pravděpodobně požádala o další prodloužení, a pokud by byla udělena, uspořádala by volby někdy v listopadu. Bez ohledu na to se zdá, že pravděpodobnost voleb ve Spojeném království v příštích několika měsících podstatně vzrostla. Pokud by k takové volbě došlo, bylo by to pravděpodobně považováno za de facto druhé referendum o brexitu.
Na rozdíl od Federálního rezervního systému nebo Evropské centrální banky se Bank of Canada dosud bránila úderu zjevně holubičím tónem. Na svém zasedání tento týden ponechala hlavní směnná sazba hlavní měnovou sazbu beze změny a poznamenala, že „kanadská ekonomika funguje blízko svého potenciálu a inflace je na cíli.“ Růst reálného HDP v Kanadě se ve druhém čtvrtletí solidně odrazil (střední graf) a trh s bydlením vykazoval další známky stabilizace. Prohlášení BoC však nebylo zcela pozitivní, protože tvůrci politik tvrdili, že „eskalující obchodní konflikty a související nejistota si vybírají daň na globálních a kanadských ekonomikách.“
Na tomto pozadí považovala BoC současnou úroveň politického stimulu za „vhodnou“. Trhy se zdají být méně přesvědčivé a jejich cena se v následujících 36 měsících sníží na 12 bps. Nedávná síla kanadské ekonomiky je povzbudivá a základní inflace byla v Kanadě odolnější než v mnoha jiných rozvinutých ekonomikách. To znamená, že je na diskusi, jak dlouho může Kanada odolat rostoucímu přílivu holubičí měnové politiky v zahraničí, zvláště pokud to povede k výraznému posílení kanadského dolaru. Tvůrci politiky BoC se mohou zdržet uvolňování politiky z obavy, že příliš nízké sazby znovu nastartují trh s bydlením a ještě vyšší úroveň zadlužení domácností posunou.
Globální Outlook
Průmyslová výroba ve Velké Británii • Pondělí
Jak je uvedeno v části mezinárodního přezkumu, britská ekonomika zpomalila, se zvláštním oslabením ve zpracovatelském sektoru. Slabá vnější poptávka a špatné prostředí pro domácí investice byly náročným receptem na britskou výrobu. Během 12 měsíců končících v červnu činil růst průmyslové produkce -0.6% a tvorba hrubého fixního kapitálu 0.5%. Počáteční vydání britského výrobního PMI IHS Markit pro srpen bylo 47.4, což je pokles z 48.0 v červenci a nejnižší hodnota od července 2012.
Přestože byl růst reálného HDP ve Spojeném království ve druhém čtvrtletí záporný, velkou hnací silou této slabosti bylo čerpání zásob, které byly vytvořeny během prvních měsíců roku před původním termínem brexitu 31. března. Vzhledem k tomu, že je stále pravděpodobnější, že brexit nebude do nového termínu 31. října vyřešen, mohla by nekonečná nejistota vytvářet trvalejší protivětry pro britskou ekonomiku.
Předchozí: -0.6% Konsenzus: -1.2% (meziročně)
CPI pro Mexiko • pondělí
Prudké zrychlení mexických cen počínaje rokem 2016 pomohlo hlavní úrokové sazbě Bank of Mexico zvýšit na konci roku 500 více než 2015 bazických bodů. V poslední době se však celková i základní inflace CPI zpomalila a nyní je pod 4%. Podle konsensu Bloomberg se celková inflace CPI v srpnu meziročně opět zpomalí na 3.2%. Pokud by k tomu došlo, přineslo by to inflaci blízko k 3% cíli centrální banky poprvé od roku 2016, kdy začal počáteční prudký pokles v peso a zrychlování inflace.
Mexická ekonomika byla v poslední době pod tlakem, přičemž reálný HDP ve 0.8. čtvrtletí 2 meziročně přímo poklesl o 2019%. Jednalo se o první negativní meziroční čtení v Mexiku od 4. čtvrtletí 2009. Na pozadí zpomalení růstu a inflace Bank of Mexico minulý měsíc snížila sazby a další uvolňování může být v nedohlednu v následujících měsících.
Předchozí: 3.8% Consensus: 3.2% (meziroční)
Setkání Evropské centrální banky • čtvrtek
Evropská centrální banka (ECB) se sejde příští týden na schůzce, která bude pravděpodobně zásadně důležitá. Ekonomika eurozóny nadále šlape po vodě, přičemž údaje o slušném sektoru služeb byly vyváženy silně se potýkajícím výrobním sektorem. Tyto dvě síly dosud fungovaly jako zhruba vyvážená protiváha, která udržovala ekonomiku eurozóny mimo recesi a umožňovala ECB zůstat stranou. Jak uplynulo více času bez oživení, tvůrci měnové politiky se stávali stále více znepokojenými, zejména proto, že se vzpamatovali politická rizika spojená s brexitem a Itálií.
Naším očekáváním je, že ECB sníží sazby o 10 bazických bodů a restartuje svůj program QE. Konkrétně očekáváme, že ECB v příštích 45 měsících nakoupí státní dluhopisy ve výši 12 miliard EUR měsíčně. Nedávný tlak proti restartování QE ze strany některých úředníků ECB však činí druhou část této prognózy nejistější než ta první.
Předchozí: -0.40% Wells Fargo: -0.50% Konsenzus: -0.50% (Deposit rate)
Úhel pohledu
Sledování úrokových sazeb
Bond Výnosy dole, prozatím
Pokud nedojde k další sérii znepokojivých ekonomických zpráv, pravděpodobně jsme viděli dno výnosů dluhopisů. Výnos americké desetileté státní pokladny v úterý dosáhl 10%, po slabší zprávě o výrobě ISM, než se očekávalo. Tato slabost pramení z spadů z patové situace mezi USA a Čínou. Nutkání udržet si náskok před rostoucími tarify vedlo k prudkému nárůstu zásob počátkem letošního roku, což pravděpodobně přehnané nedávné odvolání složky nových objednávek průzkumu ISM. Zásoby se však nyní zmenšují a cyklus doplňování se může shodovat s lepšími zprávami na obchodní frontě.
Distribuce obchodu jasně hrála roli v dnešním ranním počtu nezaměstnaných v nefarmářských odvětvích, kdy se zaměstnávala v odvětví dopravy a skladování. Zisk pracovních příležitostí byl jinde poměrně široce založený, výstavba vykázala solidní zisk a nábor do výroby.
Menší než očekávaný nárůst pracovních míst mimo farmu udrží Fed v režimu uvolnění. Očekáváme další čtvrtletní snížení sazby federálních fondů na zasedání FOMC 18. září. Jazyk Fedu pravděpodobně zůstane holubičím, dokud nebude mít společnost s ekonomickými údaji lepší pocit z negativních rizik velkých globálních problémů, jako jsou obchodní jednání mezi USA a Čínou, brexit a růst na rozvíjejících se trzích.
Posledních pár dní přineslo obecný pocit úlevy téměř na všech frontách. Čínská obchodní delegace míří do Washingtonu. Šance na tvrdý brexit se snížila. Napětí kolem hongkongských protestů se mírně uvolnilo a zákon o vydávání byl stažen. A v Itálii byla sestavena koaliční vláda, což snižuje pravděpodobnost nepříjemné konfrontace mezi italskou vládou a EU.
Přebytek dobrých zpráv by se mohl zdát povzbudit případ hrstky jastrabích regionálních prezidentů Fedu, kteří se zdráhají dále snižovat sazbu fondů. Tento jestřábovitý postoj odpovídá dlouhodobé roli, kterou hrají prezidenti Federální rezervní banky při kontrole politicky jmenovaných členů Federální rezervní rady. Politická nezávislost Fedu zůstává nedotčena.
Informace o trhu s úvěry
Korporace se připojily k boomu Refi
Vydávání dluhopisů investičního stupně dosáhlo tento týden rekordu, protože společnosti si od čtvrtka vypůjčily 74 miliard dolarů. Jedná se o nejvyšší částku vypůjčenou za jeden týden od doby, kdy se záznamy začaly vést v roce 1972, a překonává tak předchozí rekord 66 miliard dolarů z roku 2013. Tento vrchol v emisi nastává, když společnosti hledají výhodu nedávného poklesu úrokových sazeb. Výnos desetileté americké pokladniční poukázky se v průběhu srpna snížil zhruba o 10 bazických bodů a tento pokles se zrcadlil ve výnosech podnikových dluhopisů. Po dosažení tohoto týdne 50% se výnos indexu Bloomberg Barclays IG pohybuje kolem nejnižšího bodu od roku 2.77 a pouze 2016 bps ze svého rekordního minima.
Zatím se zdá, že společnosti hovoří o výhodě nižších nákladů na půjčky refinancováním, podobně jako vlastníci domů minulý měsíc. Zatímco refinancování může snížit náklady na dluhovou službu a uvolnit hotovost pro majitele domů a korporace, není to úplně to samé jako investice do bydlení nebo podnikání. Zatím se zdá, že historicky nízké náklady na kapitál nestačí k tomu, aby přilákaly investice. To platí pro korporace s investičním stupněm i pro malé podniky. V červenci se NFIB zeptala vlastníků malých podniků, zda by pokles nákladů na kapitál o 100 bps změnil jejich plány kapitálových výdajů a pouze 12% odpovědělo ano. Podobně se v Béžové knize Federálního rezervního systému zdálo, že přístup ke kapitálu je tou nejmenší starostí podniků. Obchodní válka a nejistota spolu s obtížemi při hledání nových pracovníků byly pro podnikatele i nadále v centru pozornosti.
Téma týdne
Happy Trails ... Dokud se znovu nesetkáme
Tématem průzkumů nákupních manažerů z tohoto týdne je, že sektoru služeb se daří dobře a expanduje rychlejším tempem, i když se výroba stále potýká. Jak dlouho se mohou tyto dvě cesty rozcházet?
Wall Street tento týden povzbudil vydání indexu neprůmyslové výroby ISM, když tento barometr aktivity sektoru služeb přišel za srpen na lepších 56.4, než se očekávalo. To bylo o více než dva body více, než činil index v červenci.
Pocit úlevy mohl být poněkud výraznější, protože jen o dva dny dříve index výroby ISM překvapil směrem dolů s tiskem 49.1 - nejrychlejší tempo poklesu v továrním sektoru za pouhé tři roky.
Jedním z obzvláště znepokojivých aspektů tovární zprávy byl prudký pokles aktivity objednávek. Nové objednávky i vývoz signalizovaly nejrychlejší tempo poklesu, protože ekonomika byla před 10 lety v recesi, protože řada respondentů vyjádřila frustraci z obchodní války. V letech 2015–2016 se omezení ve výrobě nedostalo do širší ekonomiky. Připomínáme-li tuto zkušenost, je lákavé dojít k závěru, že dopad z obchodní války bude neúměrně zatěžovat národní továrny, ale sektor služeb a spotřebitel budou nezraněni.
Tento argument v tuto chvíli existuje, zejména vzhledem k tomu, že hlavní maloobchodní tržby rostou tříměsíčním anualizovaným tempem o více než 4%. Z řady důvodů si však nemyslíme, že sektor služeb a spotřebitel tentokrát vystoupí tak snadno.
V letech 2015–16 byly kulisou zpomalující se globální ekonomika a kolabující ceny komodit, což pomohlo reálným spotřebitelským výdajům prostřednictvím nižší inflace. Naproti tomu dnešní globální zpomalení úzce souvisí s obchodní válkou.
Očekáváme, že tarify v příštích měsících zvýší inflaci o 0.1–0.2 procentního bodu. Ačkoli to není masivní, do jisté míry to sníží kupní sílu. Vzhledem k tomu, že spotřebitelský sentiment již klesá, budou se reálné spotřebitelské výdaje v příštích měsících pravděpodobně zpomalovat, místo aby se nadále odkláněly od cesty výroby v továrně.
Signal2forex.com - Nejlepší Forex roboti a signály
