Brazílie: vlny Covid-19 začaly mýt na pobřeží LatAm

Brazílie je na druhé straně světa od Číny, epicentra koronavirů, ale stala se jednou ze zemí, které jsou touto chorobou nejvíce zasaženy - což je pro centrální banku (BCB) a ministerstvo financí obrovská bolest hlavy. .

Brazilský real v posledních dnech zrychluje svůj trend znehodnocování - ve středu dolar uzavřel na 4.58 USD, což je pokles o 1.5% v denním zasedání, a ve čtvrtek klesl real v roce 13.9 o 2020%.

Nové poklesy přišly navzdory oznámení BCB, že provede novou intervenci na devizovém trhu a prodá swapy v hodnotě 1 miliardy USD.

Problém Roberta Camposa Neta, prezidenta BCB, spočívá v tom, že trh oceňuje čerstvé škrty vůči Selic, základní sazbě banky, po rozhodnutí amerického Fedu snížit její základní sazbu o 50 bazických bodů.

Tlak na pokles úrokových sazeb způsobený globálně virem Covid-19 se také promítl do neuspokojivých údajů o HDP, které předcházely krizi: ve středu brazilský HDP ve 2019. čtvrtletí 4 potvrdil, že v loňském roce ekonomika vzrostla na pouhých 1.1%, což je méně než registrovaných 1.3% v roce 2018.

Skutečnost, že špatný výsledek růstu předcházel dopadu Covid-19, vedla ke zpomalení revizí prognóz ekonomů pro HDP 2020 a očekávání nových kol měnových stimulů směrem dolů.

Zpomalení Číny

Brazílie pravděpodobně pocítí velký negativní dopad zpomalení v Číně, vzhledem k tomu, že 27.6% jejího vývozu směřuje na tento jednotný trh - údaje MMF za první dva čtvrtletí roku 2019 - a obecněji je vystavena klesajícím cenám komodit způsobeným krize.

Pravděpodobně také dojde k významnému negativnímu šoku nabídky, protože komponenty dovážené z Číny do brazilského výrobního procesu přestanou přicházet do brazilských přístavů.

V úterý vydal BCB sdělení trhu, v němž uvedl: „S ohledem na nedávné události má ekonomický dopad globálního zpomalení na brazilskou ekonomiku tendenci dominovat nad případným zhoršením cen cen finančních aktiv.“

Jsme toho názoru, že [latinskoamerické] regionální centrální banky se také přikloní k dalšímu uvolňování 

 - Alberto Ramos, Goldman Sachs

Ve zprávě pro klienty Citi poukázala na to, že tato věta upravuje hodnocení výboru pro měnovou politiku BCB (Copom) ohledně dopadů vypuknutí Covid-19 na měnověpolitickou rovnováhu rizik, „významně posilující pravděpodobnost nového snížení sazby Selic v březnu 18 ”.

Toto prohlášení se promítlo do zhoršujícího se sentimentu trhu ohledně brazilského růstu v roce 2020. Například ve středu snížila společnost Capital Economics prognózu HDP pro rok 2020 na 1.3% (z 1.5%).

Negativní dopad Covid-19, který by měl být v nadcházejících měsících pociťován v údajích o brazilské ekonomické aktivitě, komplikuje centrální banku a zvyšuje politický zájem pro Paula Guedese, ministra financí, který byl nedávno pověřil prezident země Jair Bolsonaro zajistit letošní růst nejméně o 2.0%.

Goldman Sachs byla jen jednou z investičních bank, které reagovaly na nedávné události snížením prognózy pro Selic na konci roku 2020 na 3.75% ze 4.25%.

Takové projekce zvyšují slabost reálných, protože dále snižují jak atraktivitu země pro příliv fixních příjmů, tak pravděpodobný objem brazilských společností zvyšujících dluh v zahraničí na financování místních operací, protože místní dluh je stále levnější.

FX ocenění

Vzhledem k těmto základům - deficit běžného účtu Brazílie se v posledních měsících také prohlubuje - se role ekonomického růstu stává ještě centrálnější hnací silou oceňování devizových kurzů a rostoucí očekávání směrem dolů ještě více komplikují politickou výzvu BCB.

Podle Alberta Ramose, ekonoma v Latinské Americe ve společnosti Goldman Sachs, lze zvyšovat averzi k riziku a rizikové prémie, které vedou k reálnému znehodnocení, pokud centrální banka sníží úrokové sazby a bude špatná pro investory usilující o přenos.

"To by mohlo omezit politický prostor pro uvolnění," říká. „Avšak vzhledem k povaze a závažnosti šoku vůči skutečné aktivitě a skutečnosti, že při absenci snížení sazeb by došlo k zpřísnění relativních měnových podmínek vůči americkému Fedu, většině G10 a mnoha dalším velkým EM, jsme názor, že [latinskoamerické] regionální centrální banky se také přikloní k dalšímu uvolňování. “

Ramos říká, že pokud bude tlačit na cestu dalšího snižování úrokových sazeb, očekává, že se centrální banky v Latinské Americe pokusí omezit oslabení intervencí na měnových trzích.

Zkušenosti s Brazílií - kde se trhy podle všeho stáhly z rostoucí intervence jako neúčinné - však ukazují, že boj proti těmto tlakům může být marný a nákladný.

Zatímco zásah do brazilské ekonomiky je nejvyšším profilem v regionu - vzhledem k titulkům vytvářeným klouzavými reálnými - ostatní ekonomiky jsou také náchylné k dlouhodobému zastavení poptávky z Číny.

Chile zasílá 30% svého vývozu - většinou železné rudy - do Číny, zatímco Peru (29.5%) a Uruguay (24%) mají také velké přímé expozice vůči druhé největší ekonomice světa.

Společnost Goldman Sachs revidovala plošně: v Brazílii je její prognóza HDP na rok 2020 nyní 1.5% (z 2.2%), Peru je nyní 2.8% (z 3.3%), Kolumbie je 3.0% (z 3.4%) a podle prognózy je nyní Mexiko růst o 0.6% (z 1.0%).