Katana vidí, že relativní hodnota přežívá křeče na dluhopisovém trhu

Jak se červen chýlil ke konci, akcie se prodávaly kvůli obavám z druhé vlny v Číně a množily se případy v USA a Německu, nová nabídka podnikových dluhopisů investičního stupně a vysoce výnosných korporátních dluhopisů se prudce zpomalila po spěchu na emise do velké rally tažené nákupy centrálních bank.

Analytici posílali varovné poznámky.

Matthew James, vedoucí globálního výzkumu spreadových produktů v Citi, řekl investorům: „S přechodem do léta zůstáváme pozitivně nakloněni spreadovým produktům, vzhledem ke konci vlny QE. Trhy by se však mohly rozkolísat, protože likvidita do prázdnin klesá.“

James naznačil, že nárůst likvidity centrální banky vzrostl, řekl: „Domníváme se, že investoři by toho měli v příštích několika týdnech využít k úklidu portfolií – odlehčit méně sebevědomým pozicím, posílit likviditní polštáře a takticky přidat základní názory. “

Nejsou to jen celkové kreditní spready, které byly během posledních čtyř měsíců mimořádně volatilní. Stejně tak i pohyby relativní hodnoty mezi páry dluhopisů, které se obvykle obchodují v určitém rozmezí.

Když jeden vypadá relativně levně a druhý draze, to je klasická stravenka pro obchodníky s dluhopisy. Prodejte drahé dluhopisy, kupte levné a počkejte na střední návrat k uzavření spojených obchodů.

Uprostřed změny režimu se však historické korelace mohou narušit.

Některé úvěry mohou začít vypadat levně, protože jejich rozvahy jsou méně robustní než rozvahy konkurentů ve stejném sektoru, a pokud budou i nadále bojovat, jejich dluhopisy mohou stále zlevňovat a nikdy neznamenají návrat.

Santiago Braje, výkonný ředitel společnosti Katana, fintech, která využívá pokročilé strojové učení k identifikaci relativní hodnoty na dluhopisových trzích, říká Euromoney: „Zaznamenali jsme mimořádné dislokace úvěrů, kdy se spready během několika týdnů v březnu rozšířily čtyřnásobně. a zatímco všechny spready se synchronizovaně rozšiřovaly, stejně tak se rozšiřovaly i rozdíly spreadů mezi mnoha páry.“

Od tohoto počátečního výprodeje trhy zaznamenaly dvě další fáze.

Braje říká: „Následovala diskriminace, kdy se některé kredity stabilizovaly, ale jiné se nadále rozšiřovaly. Pak jsme v posledních šesti až osmi týdnech viděli jasný trend reverze.

„Například spready na evropském investičním stupni se snížily a rozdíly spreadů mezi korelovanými páry se také snížily. Na rozvíjejících se trzích jsou celkové spready stále mnohem vyšší, než byly, ale zaznamenali jsme obrat v rozdílech spreadů a více normalizovanou relativní hodnotu.“

co následuje?

Vždy je tak těžké dělat předpovědi, zvláště o budoucnosti.

Opravdu velká data

Katana, inkubovaná v rámci ING, kde vyvinula prototyp pro vlastní úvěrové obchodníky banky, poskytuje analýzu umělé inteligence údajů o tržních cenách na 10,000 40 dluhopisech rozvíjejících se trhů a evropských dluhopisů investičního stupně, skenuje XNUMX milionů potenciálních párů, z nichž většina není obvykle spojena při nákupu a nákupu. prodávat obchody.

Kombinuje to s nestrukturovanými daty, například ze záznamů obchodníků o vyplněných a nevyplněných žádostech o kotace od investorů.

Katana byla zrušena v listopadu 2019. ING Ventures je pouze jedním menšinovým akcionářem.

Algoritmy společnosti Katana nyní poskytují obchodní nápady některým z největších světových správců aktiv, včetně pojišťoven a penzijních fondů v USA, Evropě a Velké Británii.

Firma také otevřela svou platformu předplatitelům z některých velkých prodávajících firem.

Jedná se do značné míry o aplikaci typu human-in-the-loop navržená pro zvýšení odbornosti správce portfolia nebo obchodníka 

 - Santiago Braje, Katana

Braje, který založil podnik, když vedl globální obchodování s úvěry pro ING, vysvětluje, proč mělo smysl škálovat ji jako nezávislou.

„Jako jediný prodejce jste poněkud omezeni v přijímání nestrukturovaných dat pouze z toho, co vaši vlastní obchodníci vidí a slyší,“ říká. "Venku máme přístup k mnohem širším souborům dat."

Firma se blíží ohlášení nového datového partnerství, které podle Braje rozšíří své pokrytí na 130,000 XNUMX podnikových, státních, vládních a agenturních dluhopisů napříč investičním stupněm a vysokým výnosem.

To mu dává korelace k mapování mezi 500 miliony potenciálních párů, které nyní pokrývají americké úvěrové trhy a Asii a Tichomoří, stejně jako Evropu a rozvíjející se trhy.

"Tohle jsou opravdu velká data," říká.

Braje dodává: „Také jsme výrazně vylepšili algoritmus, který měl k dispozici obrovské množství nových dat, ze kterých jsme se mohli učit, se kterými jsme komunikovali v reálném čase. V jádru to přesně identifikovalo dislokace a nyní vydáváme hlavní upgrade, který je ještě přesnější."

Člověk ve smyčce

Možná proti intuici pro výkonného ředitele fintech strojového učení Braje zdůrazňuje, že algos jsou pouze nástrojem, který pomáhá manažerům portfolia, nikoli jejich náhradou.

„Toto je do značné míry aplikace typu „člověk ve smyčce“, navržená tak, aby posílila odbornost správce portfolia nebo obchodníka,“ říká.

„Algo je velmi dobré ve zpracování obrovského množství dat vysokou rychlostí a zjišťováním vzorců, ale to je pouze jeden prvek investičních rozhodnutí. Nerozumí širšímu kontextu trhu, konkrétním úvěrovým fundamentům nebo makroobrazu pozadí. To vše přináší portfolio manažer.“

Katana upgradovala platformu, aby umožnila větší přizpůsobení, aby si jednotliví předplatitelé mohli načíst své vlastní seznamy sledovaných dluhopisů, které již mají v portfoliu nebo které vyhovují jejich konkrétním investičním mandátům a o které mají zájem.

„Mohou to udělat bezpečně, aniž bychom my nebo kdokoli jiný viděli jejich seznamy sledovaných,“ říká Braje.

Vždy je tu další krok. Kromě nového datového partnerství, které se nyní dokončuje, co je Katana?

„Naše další zaměření bude na likviditu, která je pro naše investorské klienty velmi důležitá,“ říká Braje. „Nedávné události vynesly omezení likvidity ještě více do popředí. Dluhový trh se za posledních 10 let zdvojnásobil a nyní rychle roste, zatímco zásoby dealerů se zmenšily.“

Integrace údajů o likviditě v reálném čase do objevování obchodních nápadů může změnit efektivitu celého procesu.

Braje říká: „Jednáme s mnoha dalšími stranami, jak s poskytovateli dat, tak s obchodními místy, ohledně potenciálních integrací a partnerství.“