ECB zpomalí nákupy aktiv prostřednictvím PEPP. Vylepšení výhledu růstu a inflace

Dvě důležitá sdělení přednesená na zasedáních ECB jsou: 1) konec předběžného načítání nákupů aktiv PEPP a 2) uznání trvalejšího inflačního tlaku. Všechny pojistné sazby zůstaly beze změny s hlavní refi sazbou, mezní úvěrovou sazbou a depozitní sazbou na 0%, 0.25% a -0.5%. Na dnešním zasedání také centrální banka aktualizovala prognózy ekonomického růstu a inflace.

Místo toho, aby se političtí představitelé v září zavázali nakupovat aktiva v rámci programu pandemického nouzového nákupu (PEPP) „výrazně vyšším tempem než v prvních měsících roku“, usoudili, že „příznivé podmínky financování lze zachovat s mírně nižším tempem čistého nákupy aktiv v rámci PEPP než v předchozích dvou čtvrtletích “. Prezidentka Christine Lagardeová zdůraznila, že se to „nezužuje“, a varovala, že eurozóna „není mimo les“. Zatímco výše měsíčních nákupů zůstává nejistá, očekáváme, že se bude pohybovat kolem 70 miliard EUR, ve srovnání s více než 80 miliardami za posledních několik měsíců.

K hospodářskému vývoji Lagarde zopakoval, že rizika pro ekonomický výhled jsou „široce vyvážená“ a „cenové tlaky se vytvářejí jen pomalu“. Dodala, že „zbývá ještě určitá cesta, než budou škody způsobené ekonomice pandemií odstraněny“. Centrální banka si ponechala názor, že nedávnou silnou inflaci poháněly dočasné faktory, a zároveň uznala, že „podkladové inflační tlaky se zvýšily“ a že tlaky by měly „ve střednědobém horizontu vzrůst“. Rovněž předpokládal, že „cenové tlaky by mohly být trvalejší“ uprostřed prodlouženého narušení dodavatelského řetězce. Věříme, že ECB je stále více znepokojena přetrvávajícím inflačním tlakem.

Centrální banka aktualizovala prognózu růstu HDP na +5% r/r od letošního roku, přičemž projekce zůstala v zásadě beze změny pro roky 2022 a 2023. Prognózy inflace byly aktualizovány v celém horizontu prognózy. Dvě změny provedené na dnešní schůzce mají několik důsledků. Za prvé, ECB postupně nakoupí několik aktiv prostřednictvím PEPP. Nejedná se však o stejné zužování, jaké přijal Fed. ECB připravuje cestu pro přechod z PEPP na APP, jak jsme zmínili v našem náhledu. Rozvaha ECB by se tak mohla po ukončení PEEP dále zvyšovat. Zadruhé, protože ECB uznala, že inflační tlaky jsou trvalejší, než se dříve očekávalo, rozhodnutí o nákupu aktiv by nezáleželo pouze na podmínkách financování, ale také na výhledu inflace.