Den ugentlige bundlinje: Canada – Solid vækst øger oddsene for rentestigning i oktober

Amerikanske højdepunkter

• Den amerikanske økonomi genererede solid jobvækst i juli med en lønstigning på 157 (170 private). Arbejdsløshedsprocenten faldt til 3.9 % (fra 4.0 %), og kernedeltagelsen (25-54) i arbejdsstyrken steg højere.
• Takstproblemer var igen i søgelyset. Mens USA og EU kaldte en våbenhvile, fortsatte kampen med Kina med at rase uden en ende i sigte.
• Feds beslutning om at holde renten uændret i denne uge var lige som markederne forventede. Med en vækst over trenden, der sandsynligvis vil fortsætte, er en renteforhøjelse i september alt andet end en given konklusion.

Canadiske højdepunkter

• Den canadiske økonomi voksede med robuste 0.5 % i maj. Gevinsten var bredt funderet, hvor vareproducerende industrier steg 0.6 % og serviceydelser med 0.5 %. Samlet set udvidede 19 af 20 større industrier i måneden.
• Økonomisk modstandskraft blev yderligere bevist i handelsdataene for juni, som viste et stærkt opsving i eksportvæksten (2.1 % i mængde) og tilbagegang i importen (-1.3 %).
• Foreløbige boligsalgsdata for markederne i Toronto og Vancouver viste vækst på førstnævnte og nogle tegn på stabilisering på sidstnævnte. Salget af eksisterende boliger steg med 19 % år-til-år i GTA (op fra 1.4 % i juni). Salget faldt med 30 % (å/å) i GVA – stadig en forbedring fra faldet på 38 % i juni.

Den amerikanske økonomiske kalender var propfyldt i denne uge. I centrum stod arbejdsmarkedsdataene, som viste en lønstigning på 157 i juli, noget under konsensusprognosen, men stadig sund.

Det er værd at bemærke, at arbejdsløshedsraten kom lidt lavere (3.9 % fra 4.0 % sidste måned). Den overordnede erhvervsdeltagelsesrate forblev uændret, men andelen for kernealdrende arbejdstagere (25-54 år) steg (figur 1). Der var også opjusteringer af beskæftigelsestallene for både maj og juni – yderligere bevis på et stærkt arbejdsmarked. Samlet set tyder denne dynamik på, at det blomstrende arbejdsmarked trækker flere amerikanere ud af sidelinjen og ind i jobmixet.

På trods af arbejdsmarkedets styrke viser lønningerne kun få tegn på at accelerere. Den gennemsnitlige timeløn steg 2.7 % (å/å) i juli, uændret fra juni. Lønvækstens mangelfulde præstation i lyset af næsten rekordlav arbejdsløshed og øget rapportering om mangel på arbejdskraft er lidt af et puslespil, men det kan være ved at vende et hjørne. Flere brancher, der er hårdest ramt af mangelen, har haft lønstigninger over gennemsnittet (figur 2).

Overordnet set tog jobrapporten tilbage til Feds politiske erklæring onsdag, som roste styrken af ​​både arbejdsmarkedet og den samlede økonomi. Som forventet holdt FOMC styrrenten uændret. I lyset af styrken af ​​de økonomiske data indtil nu, et arbejdsmarked på eller tæt på fuld beskæftigelse og kerne-PCE-inflation, der nærmer sig målet på 2 %, forventer vi, at Fed fortsætter med at hæve renten, med næste kvartpoints bevægelse i september.

På handelsfronten har USA og EU indkaldt en våbenhvile om yderligere told, men spændingerne med Kina fortsætter med at eskalere. Præsident Trump øgede presset i denne uge, da hans handelsteam modtog marchordrer for at vurdere muligheden for mere end at fordoble den foreslåede toldsats på Kina (fra 10 % til 25 %). Kina har advaret om, at sådanne handlinger ikke vil forblive ustraffede og har lovet at gøre gengæld i både omfang og alvor med deres egne foranstaltninger. Faktisk har den kinesiske regering allerede annonceret amerikanske varer til en værdi af 60 milliarder dollars, hvorpå der ville blive anvendt gengældelsestariffer.

Fredspagten mellem EU og USA reducerede sammen med stærke beskæftigelsestal efterspørgslen efter sikre havn-obligationer i denne uge. Denne udvikling sammen med den annoncerede stigning i statsobligationer fik de 10-årige statsrenter til at bryde 3 % midt på ugen. Den truende handelsstrid mellem de to økonomiske sværvægtere (USA og Kina) fik imidlertid markedsdeltagernes fjer til at ryste og sendte renterne tilbage til under 3 % senest fredag.

Styrken af ​​de økonomiske data har lagt grundlaget for et solidt Q3-show på omkring 3% (annualiseret), under Q2's 4.1% print, men stadig et meget robust tempo. Den amerikanske økonomi skyder på alle cylindre, og på trods af handelskrige ser den ud til at være godt positioneret til at absorbere yderligere rentestigninger.

Efter en kuldeperiode tidligere på året er Canadas økonomi igen varm. Økonomien voksede med robuste 0.5 % i maj med støtte fra 19 ud af 20 brancher (forsyningsproduktion faldt på grund af godt vejr).

Den canadiske økonomis modstandsdygtighed blev yderligere bekræftet i handelsdataene for juni, som viste et stærkt opsving i eksportvæksten (2.1 % i mængde) og tilbagegang i importmængderne (-1.3 %). Mens faldende import nogle gange kan tyde på en aftagende indenlandsk efterspørgsel, var dette ikke tilfældet i juni. Det var snarere en giveback for stigningen i olieimporten i tidligere måneder på grund af raffinaderilukninger. Tilbagetrækningen afspejlede genoptagelsen af ​​normal aktivitet.

Tilsammen giver disse data tillid til vores prognose om, at den reale BNP-vækst i andet kvartal kommer over 3.0 %. Dette er endnu bedre end de 2.7 %, vi havde forudset i juni, samt Bank of Canadas prognose fra juli på 2.8 %.

Markedets reaktion har styrket forventningerne til, at Bank of Canada vil hæve renten senere på året. Oddsene for en renteforhøjelse i oktober ligger i skrivende stund på 75 %, svarende til, at canadiske statsobligationsrenter stiger med omkring 20 basispoint på tværs af løbetider i denne uge.

Med hensyn til de centrale spørgsmål, som den canadiske økonomi står over for, viste handelsrapporten for juni – den første hele måned, hvor toldsatserne blev implementeret – virkningen af ​​stål- og aluminiumstoldsatser. Canadiske eksport af stål til USA faldt 37 % (m/m), mens aluminiumseksporten faldt 7 %. Opmuntrende nok blev disse fald oversvømmet af vækst andre steder. Så længe toldsatserne forbliver indeholdt på stål og aluminium, burde den canadiske økonomi slippe forholdsvis uskadt.

Det andet nøglespørgsmål for Canadas økonomi er naturligvis det canadiske boligmarkeds skæbne. Tidlige data for juli måned rapporteret i denne uge var blandede, men generelt tyder på, at den værste af boligkorrektionen er i bakspejlet. I GTA steg boligsalget med 6.6 % i juli, hvilket efterlod forholdet mellem salg og noteringer over 50, op fra et bundfald på 44 i marts, mens gennemsnitspriserne steg 3.1 % (m/m). I GVA ser salget i mellemtiden ud til at være steget en smule (m/m, sæsonkorrigeret), men væksten i kvalitetsjusterede boligpriser (den eneste rapporterede metrik) faldt til det blødeste tempo siden 2015.

Alt i alt er der stadig nogle bløde steder i landskabet, og midlertidige faktorer ser ud til at vende tilbage i tredje kvartal (nedlukninger i Alberta-olieområdet). Alligevel ser den canadiske økonomi ud til at fastholde en vækst over trenden for året som helhed. Med en inflation på over 2 % og en arbejdsløshed tæt på et historisk lavpunkt er argumenterne for fortsatte rentestigninger fortsat solide. Spørgsmålet er mindre et spørgsmål om hvis og mere om hvornår. Bank of Canada vil helt sikkert se tendensen i canadiske beskæftigelse og lønvækst i næste uge. Skulle arbejdsmarkedsindikatorerne fortsætte med at løbe varme, vil chancen for en tidligere renteforhøjelse cementere sig selv.

Amerikansk forbrugerprisindeks – juli

Udgivelsesdato: August 10, 2018
Forrige: 0.1% m / m, kerne 0.2% m / m
TD-prognose: 0.2% m / m, kerne 0.2% m / m
Konsensus: 0.2% m / m, kerne 0.2% m / m

Vi forventer, at CPI rammer 3.0 % å/å, hvor kerneinflationen stiger til 2.3 % ved en solid stigning på 0.2 % m/m. Svaghed i benzin- og fødevarepriser bør opvejes af styrke i kernen, understøttet af en stigning i kernevarepriser og modstandsdygtighed i huslyomkostninger.

Canadiske boliger begynder - juli

Udgivelsesdato: August 9, 2018
Forrige: 248k
TD Prognose: 230k
Konsensus: Ikke relevant

Vi ser efter, at boliger begynder at køle af til et tempo på 230 i juli på et tilbagetræk i konstruktion med flere enheder. Antallet af boliger til flere enheder steg med 46 % i juni, et træk, der næppe vil blive opretholdt på trods af en konstant tendens til højere tilladelsesudstedelse. På regional basis skulle Toronto opleve en kraftig opbremsning, men der er mulighed for et delvist opsving i Vancouver, hvor byggeriet er faldet ned til det svageste tempo siden 2016. Enkeltfamiliestarter bør kun se lidt forandring, hvilket gør det muligt for den mere flygtige multi-enhedskomponent at køre overskriftsprintet.

Canadisk beskæftigelse - juli

Udgivelsesdato: August 10, 2018
Tidligere: 32k, ledighedsgrad: 6.0%
TD Prognose: 20k, ledighed: 5.9%
Konsensus: Ikke relevant

Vi forventer, at økonomien vil tilføje 20 jobs i juli på et opsving i beskæftigelsen i den private sektor efter to på hinanden følgende måneder med tilbagegang. Fuldtidsstillinger skulle føre til jobvækst for at give rapporten en optimistisk tone efter at have underpræsteret deltid med omkring 60 siden marts. Vi ser også ud til, at væksten i arbejdsstyrken vil aftage fra juni, hvilket skulle gøre det muligt for arbejdsløsheden at falde til 5.9 %. Endelig vil lønvæksten for fastansatte sandsynligvis skubbe højere til 3.6 % å/å på et opsving i den månedlige indtjening.