Bove: Jamie Dimon 'ved, hvad han taler om', når det kommer til fareadvarsler

I de sidste ti dage har Jamie Dimon, JP Morgan Chases administrerende direktør fremhævet to bekymringer. For det første antyder han, at krympningen af ​​Federal Reserve-balancen kan have negative utilsigtede konsekvenser. For det andet antyder han, at renten på den 10-årige statskasse sandsynligvis vil nå 5 procent meget hurtigere, end det generelt antages at være tilfældet.

Hans synspunkter er vigtige, da hans bank er i centrum for pengestrømmene og omkostningerne hertil. Derfor bør investorerne være meget opmærksomme på, hvad han siger. Jeg foregiver ikke at vide, hvad hr. Dimons tankeproces er, men det er muligt at give en forklaring på, hvorfor han kunne have ret i begge tilfælde.

I slutningen af ​​september 2017 skitserede Federal Reserve sin plan om at reducere størrelsen af ​​sin balance med $1.05 billioner eller omkring 23 procent. Dette ville blive opnået ved at eliminere $20 milliarder om måneden i 2017; et gennemsnit på $35 milliarder om måneden i 2018; og $50 milliarder om måneden i hele 2019.

Fed har ikke holdt sig til sin tidsplan. Ved udgangen af ​​juli 2018 skulle dets aktiver være faldet med 220 milliarder dollars. De er faktisk nede med $174 milliarder, så Fed er $46 milliarder bagud. Forudsat at det ønsker at indhente underskuddet, skal det gøre det på et tidspunkt, hvor det skal øge sine forventede månedlige reduktioner. Tempoet i aktivreduktionen skal således optrappes.

I henhold til Fed-planen er det forpligtet til at sælge 620 milliarder dollars i Treasurys og 420 milliarder dollars i pantesikrede værdipapirer (MBS) inden udgangen af ​​2019. Det kan sælge andre aktiver, men fokus vil være på at reducere disse to sikkerhedsklasser.

Det skulle have solgt 88 milliarder dollars i MBS indtil dette tidspunkt. Det har kun elimineret 58 milliarder dollars. Årsagen til manglen her er, at Fed bliver ved med at købe MBS med løbetider under ti år, mens den sælger sine længerevarende værdipapirer.

På finansministeriets side skulle Fed have solgt 132 milliarder dollars. Den har solgt $128 milliarder (Fed har også netto reduceret andre aktiver som agenturværdipapirer, lån osv. med $12 milliarder). Det bemærkelsesværdige her er, at stort set hele salget har været i løbetider på et til fem år. Fed har kun solgt 2.2 procent af sine længere daterede statsobligationer, og den bliver ved med at købe kortfristet statsgæld.

Det er mange tal, men pointen er enkel. Man kan hævde, at statskassen er bagud med sit program for reduktion af aktiver, og at det er kommet bagud, fordi det ikke sælger treasurys med en løbetid på 10 år eller mere. Hvis det antages, at det for alvor begynder at sælge disse løbetider, er det meget sandsynligt, at det vil presse renten på den 10-årige statskasse højere. Mr. Dimon overvejer måske denne metrik.

Ser man ud over Fed, er to andre tal af interesse. De er pengemængde og banklån udestående. Nationens pengemængde (M2 NSA) var $14.1 billioner den 2. april 2018. De seneste Fed-data viser, at pengemængden var $14.0 billioner den 23. juli 2018. Den er faktisk faldet med $86 milliarder i de seneste 4 plus måneder.

I samme periode steg lånene i det amerikanske banksystem ifølge Fed med 115 milliarder dollars. Lån til virksomheder steg med 20 milliarder dollars. Lån til forbrugere steg med 26 milliarder dollars, og boliglån steg med 35 milliarder dollars. Den resterende stigning skyldtes en række faktorer, hvor erhvervsejendomme var den vigtigste.

Pointen her er, at efterspørgslen efter penge stiger, men udbuddet af penge er det ikke. Dette tyder på et pres, der enten kan drive renten højere eller den økonomiske aktivitet lavere. Mr. Dimon ved, hvad han taler om.