Økonomien er ikke i fare for standsning når som helst snart
- Arbejdsgivere overgik forventningerne og tilføjede en kæmpe 263,000 job i april. Arbejdsløsheden var lavere end 3.6%, men det skyldtes udelukkende en nedgang i arbejdsstyrken. Ikke desto mindre forbliver jobmarkedet stramt.
- Efter dip i kernen PCE deflatoren har FOMC fastholdt sit løfte om at være tålmodig, og venstre satser uændret i denne uge. For et detaljeret blik på inflationen, og om den seneste blødhed er, som Powell karakteriserede det, "forbigående", leder vi dig til vores tema i ugen på side 7.
- Vores vigtigste tager denne uge: På trods af at arbejdsmarkedet forbliver stramt, med inflationen lavt, forventer vi fortsat, at FOMC afstår fra at hæve satser i år.
Økonomien er ikke i fare for standsning når som helst snart
Vi skrev i sidste uge, at de underliggende detaljer om den økonomiske vækst i første kvartal ikke var så stærke som væksten i væksten i BNP ville foreslå. Mens vi står ved dette fradrag, bekræfter data i denne uge vores andet udtalte konklusion: økonomien er ikke i fare for at stoppe når som helst snart.
Der var to begivenheder, der fangede markedernes opmærksomhed i denne uge: FOMC-politimødet og april-nonfarm-lønningsrapporten. Mødet var særligt fokuseret, ikke på grund af det meget forventede resultat for satser, der skulle forblive uændrede, men for eventuelle ændringer i politikerklæringen og Powells pressemøde efter mødet. Den bemærkelsesværdige ændring i erklæringen var nedgraderingen til inflationen, som fulgte faldet i den centrale PCE deflator til 1.6% for et år siden i marts - det laveste niveau i et og et halvt år. Da han blev stillet spørgsmålstegn ved den seneste svaghed i inflationen, understregede Powell "transient" faktorer som synderen bag tilbagetrækningen. Er den seneste svaghed i inflationen overdrevet i forhold til sin tendens? Se venligst vores emne i ugen på side 7 for yderligere analyse af dette emne.
Her gøres vi opmærksom på den anden ende af Feds dual mandat-beskæftigelse. Arbejdsgivere tilføjede en kæmpe 263,000-job i april og slog konsensusforventningen om en 190,000-jobgevinst. Arbejdsløsheden faldt til 3.6%, den laveste i næsten 50 år. Men underbeskæftigelsesfrekvensen, der omfatter dem, der er marginalt knyttet til arbejdsstyrken, holdt fast ved 7.3%, og de gennemsnitlige arbejdstimer blev styrket ned til 34.4 timer. Faldet i ledigheden er derfor helt og holdent fra tilbagegang i arbejdsstyrken.
I en nylig rapport diskuterer vi, hvordan den seneste stigning i deltagelsen, som har holdt løntrykket fra at bygge til det punkt, hvor lønomkostningerne ville modvirke højere inflation, har givet FOMC en anden grund til, at det kan være tåleligt med yderligere renteforhøjelser. Faktisk steg den gennemsnitlige timelønning kun 0.2% i april fra den foregående måned. Men da de sandsynligvis blev holdt ved undersøgelsesugeens timing samt flere arbejdsdage end i gennemsnit i april, forventer vi, at den opadgående tendens i gennemsnitlig timelønning fortsætter i løbet af de næste par måneder. Mere bredt set foreslog det første kig på beskæftigelsesomkostningsindekset i første kvartal, at beskæftigelsesomkostningerne var i overensstemmelse med den seneste udvikling. Med arbejdsmarkedet stadig stramt, forventer vi at se lønomkostningerne afhjælpes lidt i kommende kvartaler. Selv om tendensen sandsynligvis vil forblive temmelig temmelig, og ikke udgør en stor trussel mod inflationen, især i betragtning af produktivitetsstigningen. Produktiviteten sprang faktisk 3.6% i første kvartal, hvilket var den stærkeste gevinst siden Q3-2014. Produktiviteten forventes at moderere i de kommende kvartaler, men vil forhindre gevinster i enhedsarbejdsomkostninger fra at køre inflationen over FOMCs mål. Så på trods af at arbejdsmarkedet forbliver stramt, med inflationen lavt, forventer vi fortsat, at FOMC afstår fra at hæve i år.
Med lav inflation og den fortsatte stigning i lønninger og lønninger ser de reale forbrugsudgifter til at stige fra den 1.2% -rente, der blev registreret i første kvartal. Endvidere steg personlige udgifter 0.9% i marts; den største månedlige stigning siden 2009. Måske med større konsekvenser giver bumpen i martsudgifterne PCE-momentet på vej ind i andet kvartal, og sandsynligvis lægger i seng enhver langvarig bekymring for en langvarig nedgang i udgifterne, hvilket måske blev foreslået af det stadig nysgerrige fald i decemberudgifterne.
JOLTS • Tirsdag
For nylig som i november sidste år var antallet af jobåbninger højt, komfortabelt nord for 7.5 millioner job og indstillet en ny rekord. Antallet af ledige job er dog blevet sænket siden da med 7.09 millioner jobannoncer rapporteret i februar.
Når martsnumre udgives tirsdag, er der blandede signaler for, hvad man kan forvente. Denne uges forbrugertillid rapport viste, at forbrugernes indtryk af arbejdspladser er rigeligt steg mere end 4 procentpoint i april efter at have slået nogle punkter i marts. JOLTS-rapporten er for marts, så det er uklart, om vi vil se den forbedring der afspejles her eller ej. Ugentlige jobløse krav tal har også været spotty og tilbyder ikke et fast signal.
Arbejdsmarkedet er stadig historisk stramt, men der er opstået spørgsmål i de seneste uger om et potentielt tab af momentum. JOLTS-rapporten vil give de seneste datapunkter til at overveje denne debat.
Forrige: 7.09M Consensus: 7.35M
International handel • Torsdag
Handel tilføjede et fuldt procentpoint til BNP-væksten i Q1. I fire ud af de fem foregående kvartaler var handel et netto drag på økonomien. BEA skal estimere martshandelsnumrene i sit forudgående BNP-skøn, så når de faktiske handelsfigurer for marts udskrives torsdag i næste uge, får vi en fornemmelse af, hvor tæt disse estimater kom. Vi regner med at se en beskeden udvidelse af handelsunderskuddet i marts.
Som det nærliggende diagram viser, har både import- og eksportvæksten været langsommere, da udvidelsen af handelstaksterne trådte i kraft i slutningen af sidste år. Dette har fundet sted sammen med en udtørring i den globale handel, der har trukket den globale eksportvolumenvækst til negativt territorium, en nøglefaktor, der er identificeret af IMF i sin mest forventede prognose for den globale BNP-vækst siden den globale recession.
Forrige: - $ 49.4B Wells Fargo: - $ 51.3B Consensus: - $ 51.2B
KPI • fredag
Efter at have hævet satser fire gange sidste år, og trods at have styret forventningerne til yderligere renteforhøjelser i 2019, vælger Fed og citerer et behov for tålmodighed at sidde i venteposition indtil videre i år og har endda spillet ned forventning, for enhver renteforhøjelse dette år.
Fedets skift kan forklares, i det mindste delvist, af forringelsen af inflationstallene. Et nyligt eksempel: Vi lærte tidligere i ugen, at PCE deflatoren kom ind på bare 1.5% året rundt og kernen deflatoren kom ind på 1.7%, hvilket var under allerede beskedne forventninger.
KPI-foranstaltningen, som tager en kurv-til-vare-tilgang i modsætning til de faktiske udgifter, har kørt lidt varmere. På fredag i næste uge får vi den seneste læsning af KPI-inflationen og forventer at se både overskrift og kerne kommer ind på 2.1% året før.
Forrige: 1.9% Wells Fargo: 2.1% Konsensus: 2.1% (år over år)
ECB og BoE sandsynligvis stadig på hold
- BNP i euroområdet steg igen i Q1, hvor den brede europæiske økonomi undgik en recession og viste en vis forbedring, mens de britiske PMI'er oplevede svage fald. På trods af forbedrede data mener vi, at euroområdet ikke er ude af skoven endnu, og ECB er i venteposition for nu, mens Bank of England måske ser ud til at hæve satser, hvis en ordnet Brexit materialiserer.
- Kinesiske PMI'er oplevede et lille fald i april, selv om fremstillings-og ikke-fremstillings-PMI'er forbliver i ekspansionsområde. Vi forventer, at økonomien gradvist langsomt yderligere stimuleringsforanstaltninger og en potentiel handel med USA vil sandsynligvis hjælpe Kina med at undgå en hård landing.
Eurozone Economy Shows Nogle Stabilitet
BNP-væksten i euroområdet overgik forventningerne i denne uge, med den bredere europæiske økonomi styrende væk fra recessionen. Q1-data afslørede, at euroområdet steg 0.4% kvartalet over kvartalet, højere end konsensusprognosen for 0.3%. Denne uges data gav markederne en vis optimisme for den fortsatte vækst i hele Europa, da Italien officielt forlod den tekniske recession, mens den spanske BNP-vækst styrkes til 0.7%. Også bidraget til den forbedrede stemning var den endelige Eurozone manufacturing PMI i april, som blev revideret lidt højere, mens Tyskland, Spanien og italiensk fremstillings PMI'er alle forbedret. På trods af forbedret BNP og sentimentdata mener vi stadig, at det er for tidligt at kræve en vending til robust vækst for den europæiske økonomi. Mens fremstilling PMI genvundet i april, er det stadig i sammentrækning område. Vi fortsætter med at tro, at ECB vil holde styringsrenten på vent, indtil et stærkere opsving begynder at realisere, og i sidste ende ser ud til at hike satser, der starter i Q1-2020.
UK Economy Resilient Trods Brexit Headwinds
Sentimentdata i Det Forenede Kongerige blev også frigivet i denne uge, med aprilproduktions PMI faldende til 53.1, ned fra 55.1 i marts. Faldet i fremstillings-PMI var stort set forventet, og vi tror, at den britiske økonomi vil forblive elastisk trods de udfordringer, Brexit præsenterer. Fra nu af tror vi, at den britiske økonomi vil vokse omkring 1.3% i 2019, og i betragtning af vores opfattelse af en Brexit-aftale, der til sidst bliver lavet og usikkerhed om at blive løftet af den britiske økonomi, ser vi en afhentning i vækstposition i 2020. Bank of England (BoE) afspejlede denne opfattelse på mødet i denne uge og hævede BNP-prognoserne for dette år samt i 2020. Selv om der henvises til en "no-deal" Brexit som stadig en mulighed, foreslog BoE-politikere også, at renten sandsynligvis skulle hæves mere, end markeder forventer i øjeblikket, hvis der skulle forekomme en glat Brexit. Markedspriser pr. Nuværende pris omkring én fuld 25 bps rate stigning i løbet af de næste 24 måneder. Vi deler et lignende perspektiv og fastholder vores opfattelse af, at BoE vil begynde at hæve satser, efter at en Brexit-aftale er aftalt (sandsynligvis ved Q4 i år), hvor den første renteforhøjelse sandsynligvis kommer i begyndelsen af 2020.
Stimulusforanstaltninger Sandsynligvis at støtte Kinas økonomi
Kina-PMI'erne var svagere end forventet i april, hvor den officielle fremstilling PMI faldt til 50.1, mens Caixin manufacturing PMI uventet blødede til 50.2. Tjenesten PMI faldt også uventet i april og faldt til 54.3; Det forbliver dog komfortabelt i ekspansionsområde. På trods af de svagere end forventede PMI'er fortsætter vi med at troen på, at afmatningen i Kinas økonomi vil blive gradvis. Kinesiske myndigheder fortsætter med at foreslå, at der kan indføres yderligere stimuleringsforanstaltninger i økonomien, mens nogle økonomiske aktivitetsdata viser, at nuværende stimuleringsindsats kan begynde at påvirke økonomien. Mens udsigterne for en langsigtet handelsaftale mellem Kina og USA fortsat er opmuntrende samlet, har de seneste overskrifter været lidt blandede. En handelsaftale vil sammen med yderligere stimulans sandsynligvis stabilisere Kinas økonomi og holde BNP-væksten over 6% for øjeblikket. Fra nu af prognostiserer vi BNP i Kina for at vokse ved 6.2% i 2019 og sænke lidt til 6.0% i 2020.
Reserve Bank of Australia • Tirsdag
Reserve Bank of Australia (RBA) vil mødes i næste uge for at gøre sin seneste pengepolitiske vurdering. Australske økonomiske data har været forholdsvis bløde for sent, med et forværret boligmarked, der vejer landets vækstudsigter. Nylige KPI-inflationstal afspejler også afmatningen, med Q1-CPI-blødgøringen til 1.3% året før, meget lavere end konsensusprognosen, og en kraftig afmatning fra Q4. Reserve Bank of Australia har noteret decelerationen i økonomien, med de seneste kommentarer mere døvhøje end markederne havde forventet. En svagere end forventet inflationstryk vil sandsynligvis resultere i yderligere klare udsagn fra RBA, mens vi vil fokusere på eventuelle indikationer på, at nedadrettede risici for udsigterne stiger. Et prissænkning ved næste uges møde anses for sandsynligt, med markeder, der prissætter i to rentesatser i løbet af de næste 24 måneder.
Forrige: 1.50% Konsensus: 1.25%
Reserve Bank of New Zealand • Onsdag
New Zealands økonomi har dårligere resultater end tidligere, hvor de seneste beviser er denne uges blødere end forventede arbejdsmarkedsdata. På trods af Q1-ledigheden faldt til 4.2%, var beskæftigelsesdataene meget svagere end forventet, faldende 0.2% kvartalsoverskud, mens lønvæksten også faldt. Som reaktion på svagere økonomiske udsigter er Reserve Bank of New Zealand (RBNZ) blevet mere døv, der udtrykkeligt på sit møde i marts udtalte, at den sandsynlige retning for den næste officielle pengestrømme sandsynligvis ville være nede. Denne uges bløde arbejdsmarkedsdata styrker sandsynligvis denne bias, hvor markeder i øjeblikket forventer RBNZ til i sidste ende at lette pengepolitikken. Markederne indebærer fra nu af to rentesænkninger fra RBNZ i løbet af de næste 12-24 måneder. Vi ser en rentesnit på næste uges møde for at være sandsynligt, mens konsensusen lægger mod centralbanken fremad med en kursnedgang også.
Forrige: 1.75% Konsensus: 1.50%
Mexico KPI Inflation • Fredag
Siden tidlig 2018 har KPI-inflationen i Mexico været på en nedadgående bane. Det skyldes primært stigende stigninger i renteniveauet fra Central Bank of Mexico, en trendløs valuta og relativt dårlige oliepriser. De økonomiske forhold, der medførte en lavere inflation, kan dog begynde at vende sig, da centralbanken er i venteposition indtil nu, og oliepriserne er blevet højere. På den baggrund mener vi, at KPI-inflationen endelig også kan begynde at bevæge sig højere. Desuden bør decelerationen i Mexicos økonomi give centralbanken mulighed for at reducere renten, hvilket også kan øge inflationen over tid. Vi forventer også, at pesoen gradvist svækkes, hvilket skal bidrage til inflationstrykket, mens vi mener, at geopolitiske spændinger, der skal trække noget overskydende olieforsyning ud af markedet, potentielt kunne øge oliepriserne yderligere. For april forventer vi, at KPI-inflationen stiger til omkring 4.4% året før.
Forrige: 4.0% Wells Fargo: 4.4% (år over år)
Rentesats
FOMC er stadig patient
Som forventet forlod FOMC kursen for fodermidler uændret på mødet i denne uge. Udvalget syntes mindre bekymret over væksten end det gjorde på sit møde i marts. Opgørelsen prædikede BNP-væksten endnu engang, mens Chair Powell forventede at investere i erhvervslivet og forbrugernes udgifter til at hoppe tilbage i Q2 og støtte væksten i "sund BNP" i år.
Mindre positivt i erklæringen var FOMC's læsning om inflationen efter en nedgang i kernen PCE-inflation og fortsat svaghed i inflationsforventningerne. Med inflationen stadig flagrende holdt FOMC sit løfte om at være "patient" med fremtidige tilpasninger af politikken.
Den seneste nedgang i inflationen er blevet betragtet som en potentiel grund, at FOMC kan sænke satser i kommende måneder, selvom risici omkring vækstudsigterne, som handelspolitikken og en afmatning i udlandet, er faldet. På vej i denne uges møde havde markederne prissat om en 50 / 50 chance for en nedsættelse af FOMCs september 18 møde.
Powell skubbede tilbage på svagheden i inflationen og understregede "forbigående" faktorer som årsagen til afmatningen. Vi accepterer i vid udstrækning og diskuterer disse faktorer mere detaljeret i vores uge i ugen på næste side. Med Powell, der tyder på, at han ikke tror, at svagheden sandsynligvis vil vedblive, og at "vi ikke ser et stærkt tilfælde for en kursbevægelse i begge retninger", har markedets forventninger til et renteniveau været afskåret. En 50 / 50 sandsynlighed er ikke prissat til december 11 møde nu.
Imidlertid mangler inflationen igen nedadrettelsen af FOMCs "symmetriske" mål. Desuden har andre udvalgsmedlemmer udtrykt større bekymring over det vedvarende underskud.
Vi ser lav inflation som hovedårsagen til, at FOMC sandsynligvis vil afholde sig fra at hæve satser resten af dette år og første halvdel af 2020. Men en kursnedgang i år fortsætter med at se for tidligt, efter vores mening. Ikke alene er den seneste blødhed i den centrale PCE-inflation noget overdrevet, men de finansielle forhold er blevet væsentligt løst siden begyndelsen af året og bør fortsætte med at understøtte vækst i væksten.
Kreditmarkedsindsigt
Ikke den slags skære
På mødet i denne uge annoncerede FOMC en 5 bps nedskæring på rentenes rente (IOER), men stol Powell sørgede for at understrege, at dette blot var en "lille teknisk tilpasning", der ikke skulle medføre nogen pengepolitisk løsning på på vegne af FOMC. Den IOER, som Fed betaler til værdipapirinstitutter på de overskydende reserver, de besidder hos centralbanken, havde tidligere fungeret som loftet for målfondenes målgruppe. Den effektive pengekursrate eller den faktiske markedsdefinerede rente på interbankinterbanklån på mellemlangt sigt har imidlertid for nylig drevet op mod toppen af FOMCs 25 bps målområde for den indfødte pengesats, og har faktisk været over IOER for fortiden måned. For at bringe den effektive pengemængdefrekvens under større kontrol inden for det påtænkte område har FOMC nu tre gange justeret IOER, med denne uge markeret den første justering uden nogen ledsagende ændring i målfondenes målområde. Ved at reducere incitamentet for bankerne til at parkere midler på Fed, øger en lavere IOER udbuddet af udlånelige overnightfonde, hvilket letter opadgående pres på den effektive pengemængde og hjælper med at holde det inden for det ønskede omfang. Vi betragter dette kun som en teknisk tilpasning, der skal holde den effektive pengemængde sats tættere på midtpunktet for dets målområde, da Fed forbliver i venteposition. Men som vi tidligere har skrevet, fremmer det yderligere udsigten til en omkonfiguration af Feds pengepolitiske værktøjssæt i en post-Great Recession-verden.
Ugens emne
Hvordan "Transient" er nedgangen i inflationen?
FOMCs foretrukne måling af trendinflation, PCE-deflatoren ex-food og energi, faldt længere under Fed's 2% -mål i marts, hvilket blev lettere til 1.6% på årsbasis. Federal Reserve Chair Jerome Powell nedlagde imidlertid den seneste lempelse i kerneinflationen i hans post-FOMC møde pressekonference denne uge.
Powell karakteriserede den seneste blødhed som "forbigående", og vi er enige om, at svagheden i inflation siden årets begyndelse er overdrevet i forhold til udviklingen. I januar faldt prisen på "porteføljestyring og investeringsrådgivning" 4.6%, hvilket var tilstrækkeligt til at barbere næsten en hel tiendedel af kernen indekset. Dette er en påregnet foranstaltning, der er bundet tungt, om end med en forsinkelse, til ændringer i aktiemarkederne, som nu er i friske højder. Derudover blev der introduceret en ny metode til opkrævning af priser på stormagasiner i marts, hvilket bidrog til den største stigning i beklædningspriserne på en måned.
Alternative foranstaltninger viser udviklingen i inflationen bedre. Powell citerede Dallas Fed's Trimmed Mean PCE deflator, som i øjeblikket sidder ved 2.0%. I Trimmed Mean PCE sorteres varerne ud fra deres månedlige prisændring, med genstande i fordelingen af udkastet. I modsætning til et traditionelt "kerne" indeks kan mad og energi derfor medtages, hvis månedlige ændringer er moderate. Atlanta Fed's Sticky KPI har også været stabil i de seneste måneder. Indekset indfanger varer, der ikke ændrer priserne ofte, og hjælper derfor med at filtrere ud af "støj" af de seneste bevægelser. I mellemtiden er medianprisendringen inden for KPI styrket.
Modstanden i de alternative inflationsindekser tyder på, at nedgangen i den centrale PCE-deflator overstiger den seneste svaghed i inflationen. Ikke desto mindre er inflationen stadig mindre end FOMC's mål. Selvom vi sandsynligvis vil kunne sikkerhedskopiere i de kommende måneder, forventer vi ikke, at den centrale PCE-deflator igen besøger 2.o% i år. Selv som arbejdsmarkedet fortsætter med at stramme, har afhentningen i produktivitetsvæksten holdt inflationstrykket stødt, mens historisk lave inflationsforventninger peger på, at prisændringer fortsat er beskedne.
Signal2forex anmeldelse
Signal2forex.com - Bedste Forex robotter og signaler
