Det nye look, Fed ser ud til at være forpligtet til lave satser, men vil møde udfordringer, hvis én ting ændres

Federal Reserves politiske organ går ind i 2020 med en ny teint, der i det mindste på overfladen ser ud til at være forpligtet til at holde renterne lave i en overskuelig fremtid.

I en årlig rotation af stemmeberettigede medlemmer i Federal Open Market Committee går Fed-præsidenterne Eric Rosengren fra Boston og Kansas Citys Esther George ud på sidelinjen. De er to af FOMC's mest bemærkede høge, eller dem, der modsætter sig centralbankens tiltag sidste år for at sænke renten.

I deres sted kommer nye medlemmer, som forventes at lægge endnu mere pres for at holde priserne lave.

Minneapolis Fed-præsident Neel Kashkari har offentligt opfordret sine kolleger til ikke at love yderligere renteforhøjelser, før inflationen stiger betydeligt. En anden kommende regional præsident, Robert Kaplan fra Dallas, har for nylig sagt, at han er bekymret for væksten i fjerde kvartal og mener, at politikken er på det rigtige sted.

De resterende nye vælgere er Clevelands Loretta Mester, der betragtes som en solid høg, selvom hun stemte for hver af de tre rentenedsættelser i 2019, og Patrick Harker fra Philadelphia, der i september talte for at holde priserne stabile, selvom han i sidste ende stemte for september og oktober. kvartpoint reduktioner.

Med det nye år lige på vej, forventes udvalgets balance at følge en filosofi, som formand Jerome Powell udtrykte i december, da han sagde, at Fed ville være nødt til at se inflationen "der er vedvarende og betydelig", før han går videre med renterne.

"'Don't fight the Fed' er vismandsråd ... Powell gav grønt lys til investorerne om, at der ikke vil være nogen renteforhøjelser i en overskuelig fremtid," sagde Bespoke Investment Groups grundlægger Paul Hickey i en note. "Det er også bemærkelsesværdigt, at ændringer i FOMC's stemmeblok i 2020 vil betyde mere konsensus", efterhånden som udvalgets sammensætning bliver mere dueagtig.

Chicago Fed-præsident Charles Evans gentog denne holdning og fortalte CNBC i et fredagsinterview, at han fortsat er bekymret over den manglende inflation, som ifølge Fed's foretrukne målestok kører på kun 1.6% eksklusiv mad og energi.

"Jeg tror, ​​det er et miljø, hvor inflationen burde stige op til 2%," sagde Evans til CNBC's Steve Liesman. "Vi burde virkelig få inflationen over 2 % for at vise, at det er et symmetrisk mål. Hvis det går til to og et kvarter eller to og et halvt, ville det være i orden med mig."

Evans sagde, at han mener, at Fed burde holde politikken, hvor den er, indtil den klart opfylder sit prisstabilitetsmandat.

At få Fed til at flytte fra den position er dog måske ikke så svært, som det ser ud til.

Tjenestemænd endte trods alt 2019 diametralt modsat, hvor de stod i 2018.

På vej ind i sidste år forudsagde Fed flere renteforhøjelser og en reduktion i obligationerne på sin balance, der var på "autopilot", som Powell sagde i slutningen af ​​2018. Da 2019 sluttede, var udsigterne til ingen bevægelser i nogen retning med en balancestigning, der i sidste ende kunne bringe obligationsporteføljen ud over dets historiske højdepunkt.

At understrege begge holdninger var en forpligtelse til dataafhængighed - Powell og hans kolleger har gentagne gange understreget, at politikken ikke er forudindstillet og altid kan ændre sig i henhold til forholdene.

Skulle den økonomiske vækst og især inflationen tage til, kan Fed meget vel blive nødt til at stramme op, ifølge Jim Paulsen, chefinvesteringsstrateg hos The Leuthold Group, som er optimistisk med hensyn til 2020-vækst og mener, at inflationen bliver undervurderet.

"Sandet på inflationen kan skifte i en fart," sagde Paulsen. "Når du spiller med en arbejdsløshed på 3.5 %, og du har fuld politikjuice, der kommer fra hele kloden, som om vi er i graven af ​​en af ​​de værste recessioner nogensinde, er det noget af en kombination."

Paulsen peger på en række forskellige indikatorer: Inflation målt ved forbrugerprisindekset (2.3 %), tremåneders løninflation (3.1 %) og råvarepriser, som stadig er nede i året, men uden for deres laveste niveau. Trimmede inflationsmål fra Fed-distrikter, der fjerner volatile poster, viser også omkring 2 %.

Han tilføjede, at han tror, ​​at inflationen kun har stoppet, men vil indhente tyremarkedet. "Derfor kan den største finansielle risiko, og måske den største potentielle overraskelse i 2020, være en inflationsrate, der kommer sig meget hurtigere og mere aggressivt end forventet," skrev han.

Paulsen er en af ​​de få strateger, der ser, at Fed står over for et større potentiale for en renteforhøjelse i år end den chance på 50-50, som markedet tildeler for en nedsættelse i december. Han sagde, at det mest sandsynlige tilfælde er, at Fed forbliver i venteposition "i det meste af 2020", selvom det kan ændre sig ved udgangen af ​​året.

Fed målretter nu sin benchmarkrente i et interval på 1.5 %-1.75 %. Kritikere siger, at centralbanken har masser af ammunition til at stramme politikken, hvis inflationen stiger, men der er ikke meget tilbage at gøre i tilfælde af en nedtur.

At kalibrere, hvordan man kommer igennem et usikkert billede for økonomien, vil være den største udfordring for de nye FOMC-vælgere. Den tidligere Fed-formand Alan Greenspan sagde for nylig til CNBC, at han også tror, ​​at centralbanken bliver nødt til at konfrontere stigende inflationspres forude.

"Hvad hvis inflationen stiger, men væksten ikke gør det, og du begynder at se tegn på stagflation? Det sætter Fed i et vanskeligt sted,” siger Quincy Krosby, chefmarkedsstrateg hos Prudential Financial. »Det er et spørgsmål, som investorerne har generelt. Hvad kan Fed gøre, i betragtning af at værktøjskassen er så blottet?"