Houlihan Lokey ser muligheden for mid-cap i ECM-rådgivning

Gældsomlægnings- og rådgivningsspecialist Houlihan Lokey lancerer en rådgivningspraksis for europæiske aktiekapitalmarkeder (ECM) under William Marshall, en ECM-bankmand, der er tiltrådt fra aktierådgivningsteamet hos Rothschild, og som tidligere har arbejdet i aktiesyndikat og britisk investeringsbank hos Bank of Amerika.

Houlihan Lokey, som har udvidet sin kapitalmarkedsfranchise langt ud over sine amerikanske gældsrådgivningsrødder i de seneste år gennem organisk ekspansion og en række opkøb, søger at runde sit europæiske investeringsbanktilbud ud gennem etableringen af ​​den nye ECM-rådgivningsforretning.

For Marshall var en del af appellen ved at slutte sig til firmaet dets status som en af ​​de få investeringsbankvæksthistorier i det nuværende miljø.

Houlihans europæiske virksomhed er vokset fra 80 bankfolk i 2014 til mere end 260 nu, med 180 medarbejdere inden for corporate finance og mere end 40 dedikeret til kapitalmarkeder. Udviklingen af ​​firmaets forretning i regionen er en del af den strategi, den skitserede ved børsnoteringen i New York i 2015.

I oktober 2019 købte det Fidentiis Capital, en spansk mid-cap specialist. Det var dets femte opkøb i Europa på fem år og fulgte den London-baserede erhvervskunderådgivningsbutik McQueen og den kontinentale europæiske investeringsbank Leonardo, begge i 2015, samt rådgiveren for alternativ investeringsforvaltning BearTooth og softwarerådgivningsspecialisten Quayle Munro, begge i 2018.

ECM-rådgivningsområdet er et, der nu er veletableret i Europa.

Firmaer som Lazard og Rothschild er kommet til det fra en traditionel virksomhedsfinansieringsrådgiverbaggrund. Andre, som Nomura, har forsøgt at bruge det til at fastholde et resterende udbud, mens de træder tilbage fra en bredere europæisk aktie- og ECM-forretning.

I den mindst traditionelle ende af spektret sidder operationer såsom STJ Advisors, specialistfirmaet oprettet af ECM-veteranen John St John for mere end 10 år siden.

'Særlige fordele'

ECM-rådgivningssektoren har til formål at yde uafhængig rådgivning til virksomheder og private equity-sponsorer, der udfører aktietransaktioner. I årevis har det været en torn i øjet på de store ECM-garanti- og placeringsbanker, som ofte har klaget over, at sådanne rådgivere komplicerer transaktioner unødigt.

ECM-specialistrådgivere fastholder dog typisk, at uafhængig rådgivning kan sætte kunder i stand til at opnå bedre prissætning og langsigtet eftermarkedsydelse samt bredere placering gennem fokus på investormålretning, der forsøger at gå ud over det snævre fokus på topkonti, som nu er en kendetegnende for mange store banksalgsaktiviteter.

De argumenterer også for, at funktionen fungerer bedst, når udbyderen ikke er i konflikt med køber-side-kundeforhold.

Marshall hævder, at Houlihan har klare fordele, når det kommer til at bryde ind i forretningen, især på mellemmarkedet.

Firmaet er allerede nummer ét mellemmarkeds M&A-rådgiver i USA og vokser i Europa. Det har et væld af stærke sponsorrelationer og en voksende sektordækning.

Aftaler skal fungere for markedet, så det er farligt at fuldstændig fejlplacere noget eller give umulige løfter 

 - William Marshall, Houlihan Lokey

"ECM var det område, hvor firmaet ikke havde en dedikeret rådgivende tilstedeværelse," siger Marshall. "Og vi drager fordel af at være kun rådgivende, hvilket undgår eventuelle konflikter, der kan opstå i et salgs-, handels- og udlånsmiljø eller endda formueforvaltning."

Houlihans omfang giver det dog masser af salgssideoplysninger, der vil informere dens rådgivning til kunderne.

"Vi har renheden af ​​kun at være fokuseret på rådgivning, men vi har også de ting, som en kunde ønsker, som f.eks. salgssideflow, for at passe rundt om det," tilføjer Marshall.

Betydningen af ​​uafhængig rådgivning blev også nævnt af Gregg Newman, global co-chef for bankens kapitalmarkedsgruppe.

"Den hurtige vækst, vi har set i vores praksis med gældskapitalmarkeder i Europa, viser, at kunder i stigende grad søger uvildig rådgivning om deres kapitalfremskaffelsesaktiviteter," sagde han i en erklæring.

Relationer

Houlihans fokus på mellemmarkedet byder også på en mulighed. Mens de fleste europæiske børsintroduktioner på mere end en milliard dollars har en ECM-rådgiver tilknyttet sig nu, siger bankfolk, at det falder til omkring to tredjedele for handler på $200 millioner og 50% for handler på $100 millioner.

Dets private equity-sponsorforhold vil også være vigtige, idet den nye forretning skal hjælpe den med at rådgive mere effektivt om dobbeltsporede processer, hvor en kunde måske overvejer et privat salg sammen med en børsnotering.

Dets omstruktureringsoplysninger vil også have betydning her: Der er masser af ECM-kandidater, der har involveret en omstrukturering på et tidspunkt i deres livscyklus.

"Vi vil i høj grad levere en komplet transaktionsservice - tidlig planlægning af, om en kunde skal børsnoteres, rådgivning om syndikatvalg og prissætningsvilkår samt overordnet transaktionsstyring," siger Marshall.

"Med min syndikatbaggrund vil mit fokus også være på investormålretning på en metodisk måde for at få et overlegent værdiansættelsesresultat."

Det er et almindeligt omkvæd blandt aktierådgivningsspecialister, som hævder, at banker ofte enten overløfter værdiansættelsen, når de pitcherer og så kommer til kort i den endelige eksekvering, hvilket efterlader for mange penge på bordet i et forsøg på at tilfredsstille investorkunders ønske om en eftermarkedspop .

Marshall hævder, at definitionen af ​​succes ved værdiansættelse afhænger af kundens mål.

"Der er nogle kunder, der vil have en handel til at handle med det samme, måske fordi de kun sælger en lille del, eller fordi de har mange ansatte, der deltager," siger han. "Men generelt tror jeg, at aftaler skal fungere for markedet, så det er farligt at fejlplacere noget eller give umulige løfter.

"Det handler om at maksimere værdien, men at maksimere bæredygtig værdi. Du vil gerne kunne se tilbage om seks eller 12 måneder og føle, at du solgte til en god værdiansættelse, men at der også var opside for markedet.”

ECM-rådgivningsteams har en tendens til at være små - færre end 10 personer ville være normalt - så Marshall vil sandsynligvis ikke ansætte meget, men han vil se efter at få en håndfuld personale med ombord ved siden af ​​sig.

Marshall vil se på forretninger i hele regionen: han har arbejdet på handler på 12 børser i sin karriere og gennemført mere end 80 transaktioner til en værdi af mere end 70 milliarder dollars.