Kapitalmarkeder: Hvordan man kommer ind i Kina

By Rebecca Feng

Udenlandske banker er med rette begejstrede for deres chancer for at få uhindret adgang til Kinas kapitalmarkeder. 

De kan allerede eje 51 % af onshore værdipapirjoint ventures – China Securities Regulatory Commission (CSRC), ledet af Yi Huiman, som overtog værdipapirtilsynsmyndigheden i januar 2019 og var fast besluttet på at åbne hjemmemarkedet endnu mere, sagde i oktober, at den ville ophæve denne grænse den 1. december 2020.

Det giver muligheder for de virksomheder, der allerede opererer på markedet. HSBC og UBS fik flertalskontrol over deres JV'er i henholdsvis august 2017 og december 2018. 

Andre JV'er er stadig tynget af en majoritetspartner, men er ved at finde en vej ud. I begyndelsen af ​​november fik Goldman Sachs og Morgan Stanley nikk til at hæve deres beholdninger i Goldman Sachs Gaohua Securities og Morgan Stanley Huaxin Securities til 51%. 

Andre planlægger at ekspandere i Kina, selvom de endnu ikke har JV'er på land eller ikke har haft en i årevis. Societe Generale er ved at oprette et helejet værdipapirfirma, og Nomuras majoritetsejede JV har allerede modtaget en værdipapirvirksomhedslicens, på trods af at de ikke har været igennem en fase med samarbejde med kinesiske partnere. 

Daiwa Securities og JPMorgan vender tilbage for at oprette nye JV'er efter at have trukket sig ud af deres tidligere ventures i henholdsvis 2014 og 2016. JPMorgan fik allerede tilladelse til det i marts, og Daiwa Securities indgav en ansøgning til tilsynsmyndigheden i september.

Frygten

Men udenlandske bankfolk har afsløret deres frygt for, hvor meget – eller faktisk hvor lidt – indflydelse Kinas åbne invitation kan have på deres virksomheder. 

Enhver bankchef med en global ambition vil tale længe om behovet for at ekspandere i Kina, men få er sikre på, hvordan man gør det.

Et stort problem er konkurrencen udenlandske banker på de indenlandske primære obligationsmarkeder. Lokale rivaler vil sluge små gebyrer og bruge spande af deres egen kapital til at tegne aftaler. Mange af dem er ikke kun villige til at holde obligationer på deres egne balancer, men ivrige. 

Primær forretning er et mere oplagt skridt for globale investeringsbanker, men det giver også problemer. Er det umagen værd? 

Gældskapitalmarkeder er for disse virksomheder en måde at finde investeringsmuligheder på.

Få udenlandske banker vil spille dette spil. De fleste er uvillige til dramatisk at tilpasse deres forsikringsstandarder for at tilføje "kinesiske karakteristika". 

For mange udenlandske banker sætter måske deres håb til en naiv tro på, at 'globale standarder' vil påvirke kunder, der ønsker at bevise, at de kan spille på det internationale marked. Men når meget af konkurrencen kommer fra andre globale banker, vil 'globale standarder' ikke være nok alene.

Nogle få banker vil få det til at fungere, højst sandsynligt dem, hvis relationer på onshore-markedet simpelthen vil gentage dem, de allerede har bygget offshore. Favoritterne bør bestemt være dem, der allerede har oprettet JV'er i landet, selvom det kan vise sig svært at adskille deres forhold fra lokale partnere eller rivaler.

Ambitioner

Den bedste løsning ser ud til at nærme sig markedet med ydmyge ambitioner. En kinesisk leder hos et globalt firma siger, at han planlægger at koncentrere sin indsats på kort sigt på landets sekundære markeder. Mægling er måske ikke en glamourøs forretning, men det er et oplagt skridt for udenlandske bankfolk, der håber at bringe deres offshore-kunder ind på markedet.

Primær forretning er et mere oplagt skridt for globale investeringsbanker, men det giver også problemer. Er det umagen værd? En leder af DCM hos et onshore værdipapirhus siger, at firmaet for 10 år siden kunne tjene så meget som Rmb100 millioner ($14 millioner) i gebyrer for at tegne tre store virksomhedsobligationer. Nu er det tal gået ned til blot et par millioner.

Overvej et andet sæt tal: Citic Securities, Haitong Securities og Guotai Junan Securities havde 232 milliarder Rmb, 166.4 milliarder Rmb og 174.1 milliarder Rmb i finansielle aktiver på deres balancer ved udgangen af ​​september. 

UBS Securities, HSBC Qianhai Securities og Goldman Sachs Gaohua Securities, tre af de største udenlandske JV'er målt i samlede aktiver, havde henholdsvis kun 4.10 milliarder Rmb, 1.69 milliarder Rmb og 1.68 milliarder Rmb ved udgangen af ​​2018.

Disse virksomheder vil sandsynligvis alle øge deres lokale aktivbase i de kommende år, men deres vækst vil være forsigtig og næsten helt sikkert langsommere end nogle af deres hyperaggressive lokale rivaler.

Se en mur af nye deltagere, der forsøger at positionere sig selv som den foretrukne mægler for udenlandske investorer, der kommer ind i Kina. Dette vil hverken være sexet eller så lukrativt, som mange banker ønsker, men det er stadig et fornuftigt skridt i et land, der byder på næsten lige så mange forhindringer, som det gør muligheder.

Først offentliggjort på GlobalCapital.com