Flash Kommentar OPEC: Udsigten til en oliepriskrig

• Efter fredagens sammenbrud i OPEC+-forhandlingerne kan oliemarkedet stå over for en priskrig.
• Rusland og Saudi-Arabien har omkring 2-2.5 mio. pund/dag i ledig kapacitet, som de kunne bruge til at presse priserne ned.
• Det negative efterspørgselschok fra COVID-19 og et muligt positivt udbudschok kan tvinge Brent-olie til under 30 USD/tønde og ned mod lavpunktet i 2016.
• Vi vil gennemgå vores olieprisprognose, når vi sender vores valutaprognoseopdatering om to uger.

Fredagens sammenbrud i OPEC+-forhandlingerne om en produktionsnedskæring og kommentarer fra Rusland og Saudi-Arabien bagefter har fuldstændig ændret udsigterne for oliemarkedet. I skrivende stund ved vi følgende: 1) Den sidste officielle erklæring fra OPEC var torsdag, hvor kartellet foreslog yderligere 1.5 mio. mio./dag i produktionsnedskæringer indtil årets udgang – 1 mio. mio./dag fra OPEC og 0.5 mio. mio./dag fra ikke-OPEC. 2) OPEC+-forhandlingerne fredag ​​sluttede uden aftale, og derfor ingen forpligtelse fra ikke-OPEC til de foreslåede produktionsnedskæringer på 0.5 mio./dag. 3) Forhandlingerne brød sammen, fordi Rusland afviste kompromiset; Ruslands olieminister Novak sagde senere, at russiske virksomheder frit kan 'pumpe op efter behag' fra 1. april. 4) Saudi-Arabien skar hurtigt råoliepriserne ned og ser nu efter at øge produktionen til over 10 mio./dag i april fra de nuværende 9.7 mio./dag, hvilket potentielt kan øge produktionen til fuld kapacitet på tæt på 12 mio./dag.

Saudi-Arabien og Rusland har sandsynligvis en samlet reservekapacitet på omkring 2-2.5 mio. mio./dag. I en oliepriskrig ville UAE og Kuwait sandsynligvis også udnytte deres reservekapacitet, som i alt er omkring 0.5 mio./dag. Resten af ​​OPEC har i øjeblikket begrænset reservekapacitet.

En kortsigtet stigning i verdens råolieproduktion på op til 3 mb/d ville have betydelige negative konsekvenser under normale tider. I den nuværende situation, hvor oliemarkedet står over for et betydeligt negativt efterspørgselschok på grund af coronavirussens indvirkning på rejser og handelsaktivitet, kan oliepriserne opleve et frit fald, hvor prisen på Brent-råolie falder til under 30 USD/tønde og mod bunden i januar 2016 på omkring 28 USD/tønde.

Rusland og Saudi-Arabien har lave produktionsomkostninger, men en oliepriskrig er dog ikke en gratis frokost for nogen af ​​dem. Rusland vil sandsynligvis se sin valuta falde kraftigt i værdi for at afbøde slaget, mens Saudi-Arabien vil være nødt til at trække på sine reserver for at dække store offentlige udgifter. IM F anslår, at Saudi-Arabiens finanspolitiske break-even oliepris er over 80 USD/tønde, UAE's er 70 USD/tønde og Kuwaits 54 USD/tønde.

For at sætte begivenhederne i weekenden i perspektiv: Efter finanskrisen i 2008 reducerede OPEC produktionen med mere end 4 mio. tj./dag og førte samtaler med Rusland om muligheden for samarbejde. Det hjalp med at afbøde slaget på oliemarkedet og banede senere vejen for en stigning i ukonventionel olieproduktion, f.eks. skiferolie. En total priskrig ville lægge et betydeligt pres på producenter uden for OPEC med højere produktionsomkostninger.

Under udsalgene på oliemarkedet i 2008-2009 og 2014-2016 faldt Brent-olieprisen med mere end 70 % fra top til lavpunkt. Indtil videre er Brent-olieprisen faldet med 35 % siden toppen i januar. Vi vil gennemgå vores olieprisprognoser, når vi offentliggør den næste valutaprognoseopdatering om to uger.