Canadiske dollar svækket, men ikke på vej mod historiske lavpunkter

Canadiske dollar handles til under 70 cent i denne uge, men du skal ikke støve "nordlige peso"-referencer af

2019 var et usædvanligt stille og stabilt år for den canadiske dollar. 2020 har været alt andet end. Canadas valuta var 77 amerikanske cent værd i begyndelsen af ​​året, men mistede 10 % af sin værdi i de seneste uger, og faldt til det laveste niveau i fire år på kun 69 cent, før det er steget lidt inden for de seneste par dage. En bred styrkelse af den amerikanske dollar har været en faktor – dollaren steg til tider mere end 9 % i forhold til alle valutaer (på handelsvægtet basis) og omkring 7.5 % højere sammenlignet med avancerede økonomier. Blandt sidstnævnte får Canada følgeskab af andre råvareproducenter (Australien, Norge) og lande, der lancerer nye kvantitative lempelsesprogrammer (New Zealand, Australien igen) for at se tocifrede fald i deres valutaer.

At den canadiske dollar er svækket i et miljø med betydelig risikoaversion, kollapsende energipriser og generel efterspørgsel efter amerikanske dollars er ikke overraskende. I betragtning af den fortsatte usikkerhed om dybden og varigheden af ​​foranstaltninger til inddæmning af coronavirus, er det for tidligt at sige, om risikoappetit eller oliepriser har nået bunden. Nye lempelser annonceret af Bank of Canada – den sænkede dag-til-dag-renten til dens effektive nedre grænse og lancerede sit første QE-program den 27. marts – kunne også sende valutaen lavere, efterhånden som markederne fortsætter med at fordøje disse bevægelser. Men vi tror ikke, at den canadiske dollar er på vej mod sit laveste rekord på 62 amerikanske cents set i begyndelsen af ​​2000'erne.

Vi er kommet langt fra de "nordlige pesos"-dage i midten af ​​1990'erne, hvor Canada mistede sin AAA-kreditvurdering, og den føderale statsgæld var mere end 60 % af BNP. Efter at have haft overskud i et årti før finanskrisen er Canadas føderale gæld i forhold til BNP nu på G7-lave 31 %. En betydelig stigning i det offentlige forbrug til at håndtere den nuværende krise (sammen med et kraftigt fald i indtægterne på grund af langsommere økonomisk aktivitet) kunne skubbe dette forhold 10 procentpoint højere, men ville stadig efterlade Canada misundelse fra andre lande, der lancerer underskudsfinansierede deres egen stimulans. En forbedret finanspolitisk stilling har hjulpet Canada med at tøjle sin internationale nettolåntagning (landet er endda i en nettoaktivposition på markedsværdibasis). Med lavere oliepriser, der skærer ind i Canadas olieeksport på 90 milliarder dollars, vil et større underskud på betalingsbalancen skade denne nettoaktivposition. Men landet er stadig langt fra det internationale gældsniveau, man så i 1990'erne.

Den canadiske dollars mørkeste dage er kommet midt i perioder med volatilitet på de finansielle markeder, fra den russiske finanskrise i 1998 og LTCM-sammenbrud til dot-com-busten i begyndelsen af ​​2000'erne. Den samme dynamik er på spil nu, hvor investorer kæmper med en hidtil uset, kraftig nedgang i den globale økonomiske aktivitet. Den canadiske dollars stærkere forhold til oliepriserne (sammenlignet med årtier siden) hjælper ikke. Men en sundere finanspolitik og mindre afhængighed af ekstern låntagning burde være en bagstopper. 69 cents er måske ikke så slemt, som det bliver, men vi tvivler på, at 62 cents vil komme til syne.