Hvis man skal tro deres egen forskning, er verdens største kapitalforvaltere fuldt ud grebet af vigtigheden af at tage miljømæssige, sociale og ledelsesmæssige (ESG) risici i betragtning, når de investerer i suveræne euroobligationer.
Alligevel fylder de samme fondsforvaltere gang på gang med glæde op med langfristet gæld fra regimer med svag regeringsførelse og høj politisk risiko.
Tag to nylige obligationssalg fra Central- og Østeuropa. Den 17. juni rejste Belarus' regering 1.25 milliarder dollars i finansiering – det meste med en løbetid på mere end 10 år – fra internationale investorer.
To dage senere udløste anholdelsen af en ledende oppositionskandidat til augusts præsidentvalg en bølge af protester, som blev undertrykt med karakteristisk alvor. Kurserne på de nyslåede obligationer faldt behørigt.
Hvorfor var globale fonde glade for at investere i obligationerne i to berygtede post-sovjetiske kurvsager? Svaret er det samme i dag, som det har været i årtier, hvis ikke århundreder
Købere af Ukraines 12-årige obligation var heldigere. Den 2. juli blev de politiske beslutningstagere enige om at annullere aftalen, som allerede var prissat, efter at den respekterede centralbankdirektør Yakiv Smoliy trådte tilbage, kastede de lokale markeder i opløsning.
Det faktum, at udstedelsen blev annulleret, skulle dog ikke have lov til at sløre for, at globale fonde havde været parate til at investere 2 milliarder dollars i statsobligationer i et land, der beviseligt kun var et par skridt væk fra en katastrofe.
Ukraines centralbank havde højlydt fordømt angreb på landets uafhængighed fra egne interesser i mere end et år. I marts havde præsident Volodymyr Zelensky ofret det meste af sine resterende reformakkreditiver ved at erstatte teknokraterne i hans kabinetter med politiske pladsholdere.
En aftale med IMF i slutningen af maj, som banede vejen for salget af euroobligationer, blev bygget på det mest vaklende grundlag – nemlig en banklov, som stadig kunne slås ned af Ukraines forfatningsdomstol.
Med andre ord, mens tidspunktet for Smoliys afgang kan være kommet som en overraskelse, burde det ikke være tilfældet.
Notorious
På samme måde kan investorer i Belarus' obligation ikke med nogen begrundelse hævde at være chokeret over sidste måneds begivenheder. Mens landets finanser kan have forbedret sig marginalt i løbet af de sidste fem år, har dets politik været statisk i meget længere tid.
Præsident Aleksandr Lukasjenko, der er blevet kaldt Europas sidste diktator, har ikke engang foregivet at dæmpe sine autoritære tendenser i løbet af sine 26 år ved magten. Dissens er systematisk blevet ophævet, og myndighederne er særligt opmærksomme på mulige uroligheder i tiden op til præsidentvalget.
Så hvorfor var globale fonde glade for at investere i obligationerne fra to berygtede post-sovjetiske kurvsager?
Svaret er selvfølgelig det samme i dag, som det har været i årtier, hvis ikke århundreder. Når lave renter på udviklede markeder kombineres med en udvidelse af likviditeten, bliver højtafkastende aktiver ekstremt attraktive for kapitalforvaltere.
Uundgåeligt vil mange af disse aktiver være på kapitalhungrende vækstmarkeder – og jo større afkastforskellen er, jo mindre vil kapitalforvaltere bekymre sig om de risici, der er forbundet med dem.
Plus ça change, plus c'est la même chose. Men måske er det tid til at smide nogle af disse ESG-statsrisikorapporter.
Signal2forex.com - Bedste Forex robotter og signaler
