Coronavirus-krisen giver grønne og sociale obligationer mulighed for at bevise deres værdi

Op- og nedture i forbindelse med udstedelse af grønne obligationer

Grønne obligationer har holdt sig relativt godt i de seneste ugers markedsuro. 

ICE BofA Green Bond Index tabte 5 % i samlet afkast mellem slutningen af ​​februar og 20. marts, mens det bredere ICE BofA Global Corporate Index faldt 11 %. 

Meget af denne outperformance skyldes den defensive karakter og højere ratings af bestanddelene i Green Bond Index sammenlignet med dets modstykke til virksomheder: førstnævnte omfatter et betydeligt antal industri- og forsyningsselskaber.

Ikke overraskende siger UBS-analytiker Thomas Wacker, at hans team forventer grønne obligationer: "At udvise lavere volatilitet og mindre udtræk sammenlignet med ikke-grønne obligationer i perioder med markedsstress."

Udstedelsen af ​​grønne obligationer har dog været roligere på grund af markedsvolatilitet. Der har for nylig været en byge af udstedelse af investeringskvalitet fra blue chip-virksomheder som PepsiCo og Unilever, da virksomheder forsøger at låse finansieringen ind i forventning om langvarig markedsforstyrrelse. 

Men kun 1.8 milliarder dollars i grønne obligationer blev lanceret i marts ifølge Climate Bonds Initiative. Det er markant lavere end i februar og januar, som hver registrerede over 15 milliarder dollars i udstedelse.

"Vi ser stadig hyppige udstedere, der får adgang til markedet," siger Cristina Lacaci, chef for grønne obligationer og bæredygtighedsobligationer hos Morgan Stanley, "men vi forventer et langsommere tempo på kort sigt med et opsving senere på året."

Ud over markedsvolatiliteten peger hun på det praktiske ved at strukturere åbningsaftaler, mens folk arbejder hjemmefra, som en mulig årsag til en afmatning. "Men der er stadig forsyningsselskaber og selskaber i andre sektorer, der vil finansiere deres grønne investering gennem grønne obligationer," påpeger Lacaci.

ESG

Angel Tejada, leder af grønne og bæredygtige obligationer hos BBVA, siger, at udstedelsen er begyndt at stige igen, og tilføjer, at hans firma også forventer, at grønne obligationer og ESG-finansiering (miljø, social og regeringsførelse) vil klare sig bedre.

"Det er ikke et nichemarked længere," siger Tejada. "Sidste år var udstedelsen af ​​grønne obligationer omkring 320 milliarder dollars, hvilket var 5 % af alle obligationsudstedelser – i nogle måneder var procentdelen af ​​ESG-udstedelser højere, med omkring 10 %. Nogle udstedere træffer måske nogle forskellige finansieringsbeslutninger lige nu for at reagere på deres Covid-19-behov, men vi forventer fuldt ud, at de genoptager udstedelsen af ​​grønne obligationer bagefter."

Mens grønne obligationer kan være lidt dæmpede (bortset fra Engie, E.on eller Iberdrolas grønne obligationer, der prissatte for nylig), tikker udstedelsen af ​​sociale obligationer og bæredygtighedsobligationer opad. 

Ifølge data fra BNP Paribas nåede udstedelsen af ​​sociale obligationer 8.1 milliarder dollars ved udgangen af ​​marts sammenlignet med 5.2 milliarder dollars ved udgangen af ​​marts 2019. Bæredygtighedsobligationsudstedelsen i år til dato har været mere end dobbelt så stor som sidste år og nåede 15.97 milliarder dollars. ved udgangen af ​​marts sammenlignet med $7.28 milliarder i samme periode i 2019.

”Sidste år var fordelingen mellem grønne og sociale obligationer omkring 80/20 – lige nu er den omkring 60/40. Det er en tendens, der bliver vigtig i de følgende uger og måneder,” siger Tejada.

Sidste år var fordelingen mellem grønne og sociale obligationer omkring 80/20 – i dag er den omkring 60/40 

 - Angel Tejada, BBVA

Agenturer og overnationale selskaber, såsom International Finance Corporation (IFC) og African Development Bank, leder udstedelsen af ​​bæredygtighed og sociale obligationer for at finansiere deres svar på Covid-19-krisen.

International Capital Market Association udsendte for nylig retningslinjer for, hvordan sociale obligationer kunne bruges under krisen. Blandt støtteberettigede sociale projekter anførte den Covid-19-relateret sundhedspleje og medicinsk forskning, investering i yderligere medicinsk udstyr, produktionsfaciliteter til at producere sundheds- og sikkerhedsudstyr og hygiejneforsyninger, samt specifikke projekter designet til at afhjælpe arbejdsløshed genereret af krisen.

For de udstedere uden et socialt obligationsprogram på plads, eller hvor udstedelser ikke afkrydser alle felter for at opfylde sociale obligationskriterier, lanceres andre lignende obligationer. Den Nordiske Investeringsbank (NIB) annoncerede i sidste uge en treårig responsobligation på 1 mia. EUR. Provenuet vil blive brugt til at finansiere støtteberettigede projekter for at lindre de sociale og økonomiske konsekvenser af pandemien i NIB's medlemslande og støtte deres genopretningsproces.

Jamie Stirling, leder af suveræne, supranationale og agenturer (SSA) DCM hos BNP Paribas, som var hovedansvarlig for aftalen, siger, at der har været adskillige aftaler relateret til Covid-19-reaktioner, der spænder i deres specificitet af social indvirkning.

"Østrigs obligation bliver brugt til at finansiere en Covid-19-reaktion, for eksempel, men gav ikke nøglemålinger," siger han. "På den anden ende af spektret vil du se IFC's sociale bånd, der beskriver, hvordan det vil måle brugen af ​​provenuet. NIB's er tættere på sidstnævnte med en klar anvendelse af provenuet, men det opfyldte ikke alle kriterierne for en social binding."

Stirling siger, at han forventer mere lignende udstedelse som NIB, og obligationen kunne være: "Det nye benchmark for udstedere uden sociale obligationsprogrammer, eller som ikke kan opfylde alle rammekriterierne for sociale obligationer."

Tejada siger, at han forventer, at finansielle institutioner følger SSA'er, når de henvender sig til sociale obligationer for projekter, der direkte afbøder effekten af ​​Covid-19.

Priser

Med hensyn til prisfastsættelse påpeger Lacaci, at det er svært definitivt at vise, at bæredygtige obligationer opnår bedre prisfastsættelse end ikke-grønne/bæredygtige obligationer på grund af volatiliteten i markederne. "Markedsmiljøet er anderledes fra dag til dag, og det er ret tidligt at drage konklusioner om det nøjagtige "grønne" opnået i de seneste grønne obligationer eller bæredygtighedsobligationer. Men indtil videre kan vi sige, at de får en masse støtte.”

Selvom det ser ud til, at sociale obligationer nu kan overstige udstedelsen af ​​grønne obligationer i de kommende måneder, siger Susan Barron, global chef for grønne og bæredygtige kapitalmarkeder hos Barclays, at der ikke er konkurrence mellem produkterne.

"Folk glemmer, at grønne, sociale og bæredygtige bånd er meget komplementære. Du finder ikke en grøn obligation, der f.eks. har en negativ indvirkning socialt. Du vil heller ikke finde et socialt bånd, der er skadeligt for miljøet. De to har resultater, der arbejder mod de samme bredere mål,” siger Barron.

Sammenhængen mellem sociale og miljømæssige spørgsmål fremhæves af den nuværende krise. Pfizers binding er et eksempel på løsning for begge sider. I slutningen af ​​marts lancerede det biofarmaceutiske selskab en bæredygtighedsobligation på 1.25 mia. USD, hvis overskud skal hjælpe med at finansiere virksomhedens miljøpåvirkning og støtte øget patientadgang til Pfizers medicin og vacciner, især blandt dårligt stillede befolkninger.

Når vi taler om bindingen, sagde firmaet i en erklæring: "I erkendelse af de dybe samfundsmæssige og folkesundhedsmæssige konsekvenser, der kan være et resultat af miljøproblemer, herunder klimaændringer, guider vores virksomheds formål 'gennembrud, der ændrer patienters liv' vores handlinger for at afbøde vores klima. påvirke, bevare brugen af ​​naturressourcer og reducere spild, der opstår fra fremstilling af medicin og vacciner."

Da grænserne udviskes mellem grønt og socialt, siger BBVAs Tejada, at han har set nogle socialt ansvarlige investorer skifte til at købe bredere ESG-investeringer under krisen, og at dette vil blive mere udbredt i de kommende måneder.

BNP Paribas' Stirling påpeger også, at nogle investorer for NIB-obligationen flyttede deres sædvanlige parametre for at inkludere den i deres fonde.