En usædvanlig investering i det ramte tyske digitale betalingsfirma Wirecard, der blev struktureret sidste år af ledere hos SoftBank's Vision Fund, hjalp virksomheden med at afværge tvivl om dets levedygtighed i over 12 måneder, indtil et tilsyneladende 1.9 mia. € regnskabssvindel opstod i juni.
Wirecard har siden mistet det meste af en børsværdi, der engang var over 20 milliarder euro - en fiasko, der blev beskrevet af Felix Hufeld, leder af den tyske finansregulator BaFin, som ”en komplet katastrofe”.
Sidste års struktureret aktiehandel på 900 mio. € blev sammensat af SoftBanks Akshay Naheta, en tidligere Deutsche Bank-forhandler sammen med Rajeev Misra, Nahetas engangsoverordnede i Deutsche og nuværende leder af SoftBank Vision Fund på 100 milliarder dollars.
Det involverede en investering i Wirecard i april 2019, der effektivt fungerede som en offentlig godkendelse af betalingsfirmaet, da det blev under angreb fra korthandlere.
Det blev positioneret som en tillidsafstemning svarende til Warren Buffetts investeringer i Goldman Sachs og Bank of America, da deres aktier sænkede i 2008 og 2011.
Ligesom Buffetts handler, efterlod investeringen i Wirecard masser af opside for SoftBank Vision Fund-ledere, der satte deres egne penge i aftalen sammen med andre investorer, herunder Abu Dhabis suveræne formuefond Mubadala.
SoftBank Vision Fund afslog at kommentere denne historie.
Rajeev Misra, leder af SoftBank Vision Fund
fordampning
Salget i september 2019 af € 900 mio. Konvertible obligationer via Credit Suisse afsluttede inokulationen af SoftBank-ledere fra krediteksponering over for Wirecard, mens deres egenkapital blev bibeholdt.
Tilsyneladende heftig papiroverskud for ledere fra handelen, da Wirecards aktier, der sprang tilbage i 2019, nu er fordampet efter opdagelsen af påstået svig hos firmaet.
Der har også været faktiske tab for aktieinvestorer, der købte børsnoteret aktie efter kontantinfusionen i april 2019. Andre tabere inkluderer gældsinvestorer i en virksomhedsobligation på 500 millioner euro, der blev udstedt af Wirecard i september sidste år via Crédit Agricole, Deutsche og ING, som handlede under 30 cent i euro i slutningen af juni.
Selv den tyske virksomhed, der ofte er så defensiv over for virksomhedernes mestre, muligvis mishandling, ser nu ud til at acceptere, at Wirecard-debaklen skulle føre til selvundersøgelse og meningsfuld reform
Denne obligation hjalp ikke bare med at etablere Wirecards formodede levedygtighed, det fungerede også som en kreditreference for den aftale, som SoftBank Vision Fund-ledere brugte til at fuldføre deres aflastning af risiko.
Denne komplekse endelige handel var struktureret som € 900 mio. Sedler, der kunne udskiftes til Wirecard, med konvertibel gæld, der tjente som sikkerhed.
De endelige investorer, som Credit Suisse fandt for denne hybrid gæld og aktieeksponering, står over for endnu større tab end erhvervsobligationsinvestorerne, da emissionen blev noteret til omkring 12 cent i euro i slutningen af juni.
Credit Suisse afslog at kommentere for denne historie.
Og den tyske virksomhedsvirksomhed - eller Tyskland Inc, som det ofte kaldes - har lidt endnu et immaterielt, men betydeligt slag for dets troværdighed.
Deutsche-veteranerne, der sammensatte SoftBanks strukturerede investering i Wirecard, var ikke opmærksomme på bedrageri hos fintech-firmaet.
Parallels
|
Akshay Naheta, |
Naheta udsendte endda en vidt spottet Tweet, der udtrykte forargelse over en mangel på kompetence og ansvar fra Wirecards regnskabsfirma EY, da den påståede svig opstod.
Men de tidligere bankmænds evne til at strukturere en handel, der gav dem personlig opadgående til en risikabel aftale uden nogen reel ulempe, har paralleller til det 20-årige eksperiment med gearet investeringsbank, der til sidst efterlod tilliden til Deutsche så lavt, at dets aktie nu er på ca. 30% af den nominelle aktivværdi.
I en underlig spejling var det samlede afkast for Deutsche-aktionærer i denne periode lidt under 30% af de bonusser, der blev udbetalt til bankfolk i samme tidsskala.
Eksperimentet begyndte, da Edson Mitchell blev ansat i 1995 for at opbygge investeringsbankskala i Deutsche, og sluttede effektivt i 2015, da Mitchells tidligere protégé Anshu Jain blev tvunget ud af sin position som co-administrerende direktør for banken.
Misra, en nær ven og allieret med Jains, havde allerede foretaget en velbegrænset afgang fra Deutsche i 2008, lige foran den globale økonomiske krise, der fulgte efter Lehman Brothers 'konkurs.
Misras to sidste år i Deutsche markerede toppen af bonusudbetalingerne til investeringsbankpersonalet, der var tæt på 5 mia. EUR for hvert regnskabsår 2006 og 2007.
Co-investeringsmuligheder var almindelige for ledende Deutsche-ansatte i den æra; Misra og andre seniorledere i den globale markedsenhed, der blev drevet af Jain på det tidspunkt, var de største modtagere af denne bonussa.
De havde mulighed for at tjene på co-investeringer, der leverede asymmetrisk eksponering, ligesom nogle få udvalgte hos SoftBank var i stand til med sidste års Wirecard-transaktion.
Da Deutsche til sidst led af et tab af tillid og et sammenbrud i aktiekursen, blev regulatorerne på BaFin bredt bebrejdet for at bremse tempoet i flere undersøgelser af tvivlsom handelspraksis hos firmaet - og antages at handle på deres instinkt for at beskytte Tyskland Inc. omdømme
Dette mønster ser ud til at være gentaget med Wirecard-skandalen.
Da medierapporter ledet af Financial Times fremhævede åbenlyse uoverensstemmelser i Wirecards regnskab sidste år, reagerede BaFin ved at forbyde short salg i Wirecard-aktier og undersøge kilderne til journalister.
Regulerende fodtrækning i Tyskland er ikke begrænset til undersøgelse af finansielle servicefirmaer som Deutsche og Wirecard.
Undersøgelse
Volkswagen-emissionstest snyder skandalen, der til sidst blev kendt som Dieselgate, indeholdt også undersøgelser, der oprindeligt blev drevet af regulatorer fra uden for Tyskland, for eksempel.
Men selv den tyske virksomhed, der så ofte er defensiv over for potentielle dårlige handlinger fra dens virksomhedsmestre, ser nu ud til at acceptere, at Wirecard-debakten skulle føre til selvundersøgelse og meningsfuld reform.
Økonomiminister Peter Altmaier har opfordret til en undersøgelse for at sikre, at der ikke sker noget lignende i fremtiden for at undergrave tilliden til det tyske banksystem, og BaFin-leder Hufeld blev indkaldt til at vidne for politikere den 1. juli.
Germany Inc var altid mistænksom over for de London-baserede bankfolk, der udvindede så meget værdi fra Deutsche, mens de sadlede firmaet med risikabel langtidseksponering, meget af det i form af derivatkontrakter.
Repræsentanter for virksomheden kunne dog ikke tage nogen meningsfulde skridt for at handle efter denne mistanke.
De samme insidere, der ikke lykkedes at undersøge en anden formodet national virksomhedsmester, vil uden tvivl føle sig særligt rystede, når de reflekterer, at en handel med tidligere Deutsche-medarbejdere effektivt har bidraget til at forlænge Wirecards levetid og forværrede forlegenheden over dens eventuelle fiasko.
Det er nok at få en følelse af Weltschmerzeller verdens træthed blandt repræsentanter for Germany Inc - der er alt for opmærksomme på, at udlændinge nu vil hengive sig til den mere velkendte lånte fornemmelse af skadefryd.
Signal2forex.com - Bedste Forex robotter og signaler
