Europæiske banker ser på statsgæld-for-aktie-swaps

Præsident for European Banking Federation, Jean Pierre Mustier

Europæiske banker, især i Tyskland, presser på for, at hårdt ramte låntagere skal have lettere adgang til statslig aktiestøtte, efterhånden som den økonomiske virkning af coronavirus fortsætter.

Banker har udvidet hundredvis af milliarder af euro i coronavirus-likviditet som en del af nye statsstøttede låneprogrammer, der drives gennem udviklingsbanker som Tysklands KfW og Frankrigs BPI.

De har alligevel måttet tage en del af risikoen ved lån til alle undtagen de mindste virksomheder. Nogle af disse udlån ser allerede mere risikable ud end før, da nye coronavirus-restriktioner breder sig, og økonomier kæmper for at komme sig.

"[I hele Europa har regeringer brug for] en meget pragmatisk måde at udvide kapital eller kvasi-egenkapital på et relativt hurtigt grundlag," siger UniCredits administrerende direktør og præsident for European Banking Federation Jean Pierre Mustier.

Nu er det vigtigt at se på erhvervskundens solvens, så disse kunder derefter kan låne på armslængdebasis hos bankerne 

 - Jean Pierre Mustier, UniCredit

Det er grunden til, at UniCredit, som ejer Tysklands tredjestørste private bank HVB, har talt med den tyske regering for, at coronavirus KfW-lån kan konverteres til efterstillede instrumenter, endda egenkapital.

Under et interview med Euromoney Livestream i sidste måned, understregede Mustier: "Specielt for de virksomheder, der gik efter disse garanterede lån, kan du se en overdreven gældsætning opbygge, i det mindste som en reference til den nuværende rentabilitet.

"Nu er det vigtigt at se på erhvervskundens solvens, så disse kunder derefter kan låne på armslængdebasis med bankerne."

Henning Block, administrerende direktør for gældsrådgivning hos Rothschild & Co i Frankfurt, er enig i, at det er nødvendigt, selv i Tyskland, hvor virksomheder generelt er sundere end andre steder i Europa.

Block siger: "En masse KfW og statsgaranterede finansieringer var baseret på en forventning om et hurtigt opsving, og for visse sektorer tager det længere tid end forventet. Nogle virksomheder har måske brug for en ny likviditetsindsprøjtning på kort sigt, og måske ikke kun gæld."

Tidligere i år oprettede europæiske regeringer fonde såsom Tysklands økonomiske stabiliseringsfond (WSF) delvist for at rekapitalisere virksomheder. Italien har etableret en fond baseret på WSF-modellen. Frankrig havde allerede før krisen forskellige midler til statslig egenkapitalstøtte til indenlandske virksomheder.

Som en del af sin nyligt afgivne rolle i den tyske private banksammenslutning (BdB) tilføjede den daværende Commerzbank-topchef Martin Zielke dog sin stemme til dem, der sagde, at WSF for det første skal tilbyde mellemstore virksomheder en mere standardiseret skabelon. til efterstillede kapitalindskud – og færre forhold omkring ting som løn og udbytte.

ECM udstedelse

Udstedelse af aktiekapitalmarkeder efter Covid ligger et godt stykke bagud i forhold til USA og Storbritannien på det kontinentale Europa, selv i Tyskland, hvilket taler til dens meget mindre pulje af institutionelle investorer. Under alle omstændigheder er offentlig aktieudstedelse stadig ikke en mulighed for virksomheder i hårdere ramte sektorer, og naturligvis ikke for kæmpende unoterede virksomheder.

"Vi er nødt til at finde måder, hvorpå offentlig eller privat kapital kan investere i sådanne virksomheder, normalt som en tålmodig minoritetskapitalinvestor," fortsætter Mustier. "Det er vigtigere for Europa end for eksempel USA, da vi i Europa har mange unoterede virksomheder, som i sagens natur ikke kan få adgang til kapitalmarkedet."

Mustier indrømmer dog, at det vil være endnu sværere at bruge statslige penge til at rekapitalisere unoterede virksomheder end at tilbyde dem statsstøttede lån, på grund af vanskeligheden ved at nå frem til en værdiansættelse, især efter coronavirus.