Ugentligt fokus - Reflationshandler tager en pause

På trods af mere meget stærke data i denne uge tog reflationshandler en pause i denne uge. Obligationsrenterne i USA og euroområdet svækkede lavere i denne uge, og aktiemarkederne bevægede sig sidelæns. Råvarepriserne trak sig tilbage med olie- og kobberpriser, der lå lavere, og priserne på jernmalm tog et stort dyk. Inflationsforventningerne på obligationsmarkedet faldt også tilbage i både USA og euroområdet. Det ser ud til, at investorer er meget positionerede i forhold til reflationstemaet, hvilket allerede gør det svært for markederne at gå meget længere indtil videre. På mellemlang sigt ser vi stadig efter højere obligationsrenter, når genopretningen er kommet til det stadium, hvor servicesektoren bliver drivkraft for vækst og jobskabelse tager sig op, se også Yield Outlook: Inflation = højere renter og udbytter11. maj 2021. Vi er stadig konstruktive på aktiemarkederne, selvom afkastet kan være lavere herfra, da højere værdiansættelser er et højdepunkt i cyklussen i H2.

I denne uge offentliggjorde vi endnu et stykke i vores inflationsserie: Global Research - Virkningen på inflationen af ​​en råvaresupercyklus, 25. maj 2021. Vi ser på tre scenarier for råvarepriser, og hvad det betyder for den overordnede inflation i USA og euroområdet. I vores baseline -scenarie toppede den amerikanske inflation i maj, mens euroinflationen først topper i september. I dette scenario er stigningen i inflationen forbigående. I et 'råvaresupercyklus' -scenario er stigningen i G2 -inflationen mere vedvarende og forbliver over 3% i 2022.

Både Fed og ECB signalerer fortsat tålmodighed, når det kommer til aftagende obligationsopkøb. På Danske Banks nordiske topmøde i denne uge stryger ECB-medlem Francois Villeroy en døv tone ”Lad mig være krystalklar: enhver hypotese om en reduktion af køb delvis i tredje kvartal eller de følgende kvartaler er rent spekulativ“. Federal Reserve-medlem Randal Quarles redegjorde onsdag for, hvorfor opadrettede risici for inflationen voksede, men han understregede det ”Jeg vil ikke overdrive min bekymring".

Når det kommer til den globale økonomi, er dataene fortsat stærke. Amerikanske PMI for både produktion og service ramte nye rekordhøjder (data går tilbage til 2010), og det tyske ifo-forventningsindeks steg yderligere. Forbrugernes tillid i euroområdet har også oplevet et kraftigt løft i maj til det højeste niveau siden opsvinget i 2018. Amerikansk forbrugertillid faldt dog lidt i maj, men indekset "rigeligt med job" er tilbage til de høje niveauer, der blev set før COVID-krisen. brød ud. Det bekræfter, at den største barriere for jobvækst i USA lige nu ikke er tilgængeligheden af ​​job, men snarere at nogle mennesker stadig afholder sig fra at tage et job. Men når de udvidede fordele udløber i september, og vaccineudrulningen er færdig i de kommende måneder, forventer vi, at flere mennesker påtager sig ledige job.

Når vi ser på næste uge, har vi amerikansk ISM såvel som lønninger, der ikke er fra gården.  Efter det skuffende jobnummer på 266 i april er forventningerne lidt mere moderate denne gang med konsensus på udkig efter 620 (snarere end estimatet på 1 million i sidste måned). ISM-produktion forventes at forblive stort set uændret på det nuværende meget høje niveau. PMI'er forfalder også i Kina, hvor vi ser efter en stigning på baggrund af stærk eksport af varer til USA efter den store stimulus i 1. kvartal. Euroområdet blinker HICP for maj ud tirsdag: vi forventer en yderligere stigning i den samlede inflation og springer over 2% tærsklen for første gang siden oktober 2018. Meget af stigningen er stadig drevet af energibaseeffekter, men vi ser også efter en let genopretning i kerneinflationen til 1.0% på baggrund af de opstrammende servicepriser.

Fuld rapport i PDF.