Uge fremad - Dollar Rally accelererer på Hawkish Fed

Den stejlende handel er død for nu, da finansministeriets udfladning accelererer. Feds super høgagtige omdrejningspunkt sender kortsigtede statsrenter og den amerikanske dollar højere. Fed er ikke længere i en ultra-akkomodativ holdning, de er nu bare ret imødekommende. Den toårige statsrente er steget til 0.27 %, mens den 30-årige rente fortsætter med at dykke mod 2.00 %.

Faldende obligationsrenter i den lange ende kan forblive handlen, da historien tyder på, at når Fed begynder at signalere fjernelse af bolig, vil kurven flade ud. Næste uge er fyldt med Fed-tale, der kunne vise, at flere politiske beslutningstagere er ved at blive høgeagtige i betragtning af Feds overordnede overraskelse med prispres i år. Valutamarkederne forbereder sig på potentielt mere dollarmomentum, da Fed har signaleret, at de nu ikke er villige til at tolerere megen inflation i løbet af det næste år.

Ud over at få klarhed over Feds budskab, vil Wall Street være meget opmærksom på en vrede af rentebeslutninger, amerikanske og europæiske flash-PMI'er og amerikanske personlige indkomst- og forbrugsdata. Både de tjekkiske og ungarske centralbanker forventes at hæve renten, mens BOE kan begynde at se flere uenigheder om at nedtrappe sine aktivkøb. Råvarehandlere vil nøje følge med for at se, om det bredere råvareudsalg fortsætter.

Land

Efter at Fed tog obligationsmarkedet på en rutsjebanetur, handler den kommende uge om at få mere klarhed over, hvad der skal til for at komme i gang med nedtrapningen hurtigere. Elleve Fed-højttalere og offentliggørelsen af Feds bankstressresultater vil tiltrække det meste af opmærksomheden. Fed-formand Powells vidnesbyrd til kongressen onsdag vil blive fulgt nøje, da nogle lovgivere vil stille spørgsmålstegn ved behovet for at bevare det nuværende niveau af indkvartering.

Ugens vigtigste økonomiske udgivelse vil være de flash-PMI'er, som skulle vise et beskedent fald på tværs af både fremstillings- og servicesektoren. Den næstvigtigste udgivelse vil være USA's personlige indkomst og forbrug, som kommer sammen med Feds foretrukne inflationsmål.

Frankrig afholder regionalvalg søndag (13. juni) med en anden valgrunde den 27. juni. Valget er en nøgletest for præsident Emmanuel Macron forud for præsidentafstemningen i 2023.

På mandag vil ECB-præsident Christine Lagarde afgive bemærkninger for Europa-Parlamentets Økonomi- og Valutaudvalg.

Eurozonen og Tyskland offentliggør maj Flash PMI-rapporter onsdag. Fremstilling er fortsat et lyspunkt, hvor PMI for tysk fremstilling ventes på 64.4 og euroområdet på 62.6, et godt stykke ind i ekspansivt område.

Servicesektoren viser også vækst. Service-PMI'erne forventes at accelerere i maj med estimater på 55.0 i Tyskland og 57.3 i euroområdet.

På torsdag afholder BoE et politikmøde. Banken forventes generelt at fastholde den officielle bankrente på 0 % og QE på 0.10 milliarder pund.

maj steg CPI over BoEs mål på 2 %, men banken forventes at gentage, at højere inflation er forbigående. Selv med denne nylige stigning forventes inflationen at falde tilbage under 2 %-niveauet i første halvdel af 2022. Der er fortsat en debat om, hvornår BoE vil stramme politikken, men det ser mere sandsynligt ud, at banken vil presse på. udløser og hæver renterne i 2022.

Emerging Markets

Tjekkiet

Den tjekkiske centralbank offentliggør en rentebeslutning onsdag. Banken forventes at hæve Genkøbsrenten med 25 basispoint til 0.50 % for at bremse den stigende inflation. Dette vil markere den første rentestigning fra banken siden Covid-pandemien.

Ungarsk vin

På tirsdag forventes Ungarns centralbank at hæve sin benchmark-basisrente med 30 basispoint til 0.90 %. Ungarn oplever den hurtigste inflation i EU, og en renteforhøjelse ville være den første af et EU-medlem.

Kina

De eneste noterbare data er på mandag, hvor Kina forventes at forlade sine et- og femårige lånerenter uændrede. Det ville være en kæmpe overraskelse, hvis Kina steg i denne uge (først ventet i 4. kvartal), da PBOC nøjes med at trække likviditet via repomarkedet. En stigning ville være et enormt negativt for lokale aktier.

Andre steder har Kina midlertidigt tvunget råvarepriserne ned, men det har endnu ikke løftet lokale aktier. Som nettoimportør er det en kamp, den i sidste ende vil tabe, og det afspejles på aktiemarkederne.

Kinas nedkæmpelse af teknologi fortsætter med anti-trust lanceret mod Didi Chuxing, som tilfældigt nærmer sig en amerikansk børsnotering. Kinas indgreb i den seneste tid fortsætter med at tynge aktiestemningen.

Indien

Indiens COVID-19-tilfælde ser ud til at være på rette vej, efterhånden som tilfældene falder. Det har ført til øget køb af olie fra importører, hvilket har sat et bundniveau under USD/INR i løbet af den sidste uge, da dele af landet genåbner. USD/INR er steget spektakulært i denne uge fra 73.1000 til 71.100, accelereret efter at FOMC løftede den amerikanske dollar globalt. Kombineret med olieimportørernes tilbagevenden vil et opadgående pres forblive på USD/INR.

Hvis amerikanske obligationsrenter endelig reagerer på FOMC ved at stige, vil presset på INR og lokale aktier øges.

Der er ingen væsentlige dataudgivelser i den kommende uge.

Australien og New Zealand

Blockbuster-datafrigivelser i Australien (beskæftigelse) og New Zealand (BNP) løftede de australske og newzealandske dollars torsdag. Rallyet var kortvarigt, da begge blev overvældet af US Dollar-rallyet efter FOMC. AUD og NZD har begge lidt tab på 2.0 % for ugen som mål for den globale risikosentiment. Begge sidder i nærheden af støttezoner ved 0.7500 og 0.6950, og fejl åbner op for potentielle 200 til 300 point bevægelser lavere i den kommende uge.

Datakalenderne er stille, og hverken Australiens detailsalg eller New Zealands handelsbalance vil sandsynligvis flytte nålen. Dette er en US Dollar-historie i øjeblikket, ikke en Antipodean.

Australske aktier har været overraskende robuste i denne uge, og på trods af Kinas indsats på råvarer, er store australske mineaktier ubevægelige. Det indebærer, at markedet betragter råvaresalget som midlertidigt og vil være bullish for australske aktier fremover, ligesom en lavere australsk dollar.

Japan

Bank of Japans politiske meddelelse gik uden hændelser med BOJ uændret på alle fronter. De udvidede dog pandemiske genopretningspakker, hvilket vil være et løft for lokale aktier. Japanske aktier har ellers været solide i denne uge, og hvis yenen bliver ved med at falde, som den har været, vil aktiemarkederne i Japan, fyldt med eksportører, fortsat efterspørges.

Der offentliggøres ingen Japan-data til at flytte volatilitetsnålen i næste uge.

Den politiske risiko er stigende i Japan. Premierminister Suga er blevet trukket ind i Toshiba Board governance-skandalen med anklager om direkte indblanding. Dette er en situation i udvikling, som ikke vil løsne ham, men som truer med at gøre det rygtede efter-OL-valg til en meget tættere affære.

Markeder

Olie

Råoljepriserne vil have masser af drivere i næste uge, da energihandlere fokuserer på yderligere afvikling af reflationshandler på yderligere høgeagtighed fra Feds politiske beslutningstagere, muligvis det første tropiske system i den atlantiske orkansæson, et afgørende øjeblik i forhold til Irans atomaftaleforhandlinger og en langsommere genåbning i hele Europa på grund af bekymringer om COVID-varianter.

Handelen med supercykler med råvarer er kommet under pres, mest efter Kinas nedkæmpelse af metaller og bløde korn, hvilket har udløst en vis svaghed for oliepriserne. Udsigterne for efterspørgsel efter råolie er stadig meget robuste for de næste par kvartaler, så et større tilbageslag i råolie virker usandsynligt, medmindre Iran får øjeblikkelig sanktionsfritagelse og er i stand til hurtigt at øge produktionen.

Guld

Guld er blevet en skygge af obligationsmarkedet. Hvis udsalget på obligationsmarkedet intensiveres (renterne på statskassen stiger), falder guldpriserne i frit. Hvis råvaresalget forbliver temaet på Wall Street, og hvis dollaren forbliver kongen, kan guldsalget forblive stærkt.

Længerevarende bulliontyre er stadig overbeviste om udsigterne for det ædle metal, men tøver med at hoppe tilbage på det nuværende niveau.

Bitcoin

Bitcoin forbliver fast i et handelsområde og afventer enhver udvikling med hensyn til fremskridt i overgangen til renere energi og vigtigst af alt, hvis andre lande følger El Salvadors føring i at gøre Bitcoin lovligt betalingsmiddel. Bitcoin har ikke modtaget nogen friske påtegninger på Wall Street, og det vil sandsynligvis ikke ske, før der opstår klarhed over regulering og ESG-bekymringer.

Bitcoin har været indeholdt i handelsintervallet $30,000 til $41,000, og det kunne vare lidt længere. Sammenbruddet af andre tokens har ikke påvirket Bitcoin, da nogle kryptohandlere er begyndt at konsolidere deres positioner til de bedste i racen. Den langsigtede bullish-tese for Bitcoin gælder for mange handlende, men indtil videre hilses en langvarig konsolidering velkommen.

Vigtige økonomiske begivenheder

Saturday, June 19

Resultatet af det iranske præsidentvalg forventes.

Søndag Juni 20

Irans atomforhandlinger kan genoptages i Wien
Første runde af franske regionale valg, med en anden runde, den 27. juni. Nogle betragter disse valg som en folkeafstemning om Macrons reformdagsorden.

Mandag, juni 21

St. Louis Fed-præsident Bullard og Dallas Fed-præsident Kaplan taler ved Fed Week-arrangementet. New Yorks Fed-præsident Williams giver en virtuel keynote til Mid-Size Bank Coalition of America.
ECB-præsident Lagarde taler til Europa-Parlamentet.