Uge fremad - ECB på dæk, når stimulusdebat varmer op

Finansmarkederne ønsker at vide, om Fed er forpligtet til et vedvarende inflationsoverskridelse. Handelen med udjævning af obligationsmarkedet tyder på, at mange markedsdeltagere tror, at vi har set toppen i renterne. Inflationspresset viser endnu ingen tegn på at aftage, og markedet vil snart prøve at teste Fed's tålmodighed. Dollaren har siddet fast i et stramt handelsinterval siden midten af juni, men det kan snart ændre sig, hvis resten af verden skifter til en stramningstilstand hurtigere end Fed.

Den kommende uge er fyldt med mange katalysatorer, der stammer fra en deadline for at færdiggøre en bipartisan infrastrukturpakke, vedvarende bekymringer om globale deltavarianter, udbredt inflationspres, centralbankers rentebeslutninger og en travl uge med indtjeningsresultater. Den vigtigste begivenhed vil være ECB's rentebeslutning og pressekonference. Dette vil være det første møde siden deres strategigennemgang, der sigtede mod et lidt højere inflationsmål. Det ser ud til, at der vokser et kløft i ECB i forhold til stimulusvejledning, et tegn på, at høgene vil presse kraftigt på for at stramme op i efteråret.

Alle øjne vil være rettet mod England, efter at den britiske premierminister Johnson har besluttet at gå videre med at ophæve de fleste pandemiske restriktioner den 19. juli. Storbritannien har haft en af de bedste COVID-19-vaccinationskampagner i verden, hvor mere end 46 millioner mennesker har modtaget mindst én dosis coronavirus-vaccine. BOE's Saunders bemærkede, at det snart kan være hensigtsmæssigt at trække stimuleringsforanstaltninger tilbage. Viceguvernør Ramsden udtalte "forestil dig, at disse betingelser for at overveje stramninger bliver opfyldt noget hurtigere, end jeg tidligere havde troet." Valutahandlere vil være meget opmærksomme på BOE's Haskel på mandag for at se, om banken hurtigt skifter til taper mode.

Land

Wall Street havde en meget hakkende handelsuge efter en blandet start på indtjeningssæsonen, et dueagtigt halvårligt pengepolitisk vidnesbyrd fra Fed-formand Powell og falmende tillid fra den amerikanske forbruger. Da støvet lagde sig, var dollaren stærkere, statsrenterne var lavere, men tilliden til risikable aktiver begyndte at aftage. Den anden uges indtjening vil give et bredere blik på flere sektorer af økonomien, hvilket kan understøtte argumentet om, at inflationen ser mere vedvarende ud.

Wall Street vil nøje følge enhver udvikling med det todelte infrastrukturforslag på Capitol Hill. Senatets flertalsleder Schumer vil forsøge at levere på sin ambitiøse tidslinje for at få dette lovforslag vedtaget. Et vigtigt procedureskridt bør finde sted på mandag, og det kunne sætte en indledende afstemning på onsdag for infrastrukturaftalen på 579 milliarder dollar.

Med Fed på vej ind i blackout-perioden forud for FOMC's politiske beslutning den 29. juli, er det en travl uge med økonomiske data, men intet som den forrige. På mandag forventes NAHB-boligmarkedsindekset at tikke højere til 82, stadig langt fra de højdepunkter, der blev set i slutningen af sidste år. På tirsdag skulle både byggetilladelser og boligstarter vise beskedne gevinster, et tegn på, at boligmarkedet ikke er klar til at køle af. Torsdag handler om ugentlige første arbejdsløshedsansøgninger, og om faldet kan accelerere. Fredag handler om flash-PMI-aflæsninger, som skulle vise stabil aktivitet i både fremstillings- og servicesektoren.

ECB holder sit pengepolitiske møde på torsdag, og centralbanken forventes generelt at gennemføre væsentlige ændringer i pengepolitikken. Mødet i juli forventedes at være en ikke-begivenhed, men udgivelsen af ECB's strategigennemgang i sidste uge har fået markederne til at summe, siden torsdagsmødet skulle give mere klarhed om, hvordan banken planlægger at implementere denne nye strategi.

Ved præsentationen af strategigennemgangen sagde ECB-præsident Christine Lagarde, at der ville være en gennemgang af fremadrettet vejledning for at tilpasse den til strategigennemgangen. Det betyder, at vi kunne se nogle vigtige ændringer i fremadrettet vejledning på mødet.

Strategigennemgangen har ændret inflationsmålet fra "under, men tæt på 2%" til "2%", og det er også fastslået, at banken er villig til at acceptere "en overgangsperiode, hvor inflationen er moderat over målet." Det er sandsynligt, at ECB vil inkorporere disse ændringer i sin fremadrettede guidance.

Det er usandsynligt, at ECB vil øge størrelsen af obligationsopkøb gennem Pandemic Emergency Purchase Program på dette møde, men kan indikere, at disse køb vil blive øget i september.

Fredag offentliggør Tyskland PMI-rapporter for juli. Manufacturing PMI forventes at komme ind på 65.0, mens estimatet for Services PMI står på 60.0 point. Begge disse estimater indikerer kraftig vækst.

På mandag er regeringen planlagt til at ophæve alle Covid-restriktioner, med maskebæring og social distancering valgfri, men ikke obligatorisk. Der er dog modstand fra sundhedsembedsmænd, der frygter, at flytningen kan føre til en stigning i Covid-infektioner. Londons borgmester har også sagt, at passagerer på offentlig transport stadig vil være forpligtet til at bære masker.

BoE-medlem Jonathan Haskel vil holde en tale på University of Liverpool School of Management om emnet "Vil pandemien arre økonomien?"

Tirsdag vidner den britiske erhvervsminister Kwasi Kwarteng for et parlamentarisk udvalg om, hvordan man beskytter nationens stålindustri efter Greensill Capitals massive kollaps.

Ugen slutter med travlhed. Konsensus for Storbritanniens detailsalg for juni er 0.4 % MoM og 9.8 % YoY. PMI'erne for juli forventes at forblive et godt stykke ind i ekspansivt område med en prognose på 62.0 for PMI for fremstilling og 62.5 for PMI for tjenesteydelser.

Emerging Markets

Rusland

På fredag holder Bank of Russia et politisk møde. Centralbanken kan stramme politikken og hæve renten med 75 basispoint eller mere, hvor inflationen løber et godt stykke over bankens mål på 4.0 %. I juni hævede banken renten fra 5.0 % til 5.5 %

Sydafrika

Sydafrika offentliggør juni CPI onsdag. Konsensus ligger på 4.8 % år/år, et fald fra 5.2 % i maj.

Torsdag forventes den sydafrikanske reservebank at holde renten uændret på 3.50 pct.

Asia Pacific

Kina

Eftergløden fra sidste fredags RRR-snit er hurtigt falmet. Kina-tallene i den seneste uge så ud til at vise, at det økonomiske opsving aftog. Washington DC øger anti-HK og Xinjiang og tilføjer flere kinesiske teknologivirksomheder til entitetslisten. Derudover annoncerede Kina strammere tilsyn med ejendomsudvikleres gældsniveauer og fortsætter med at udvide sit Kina-teknologiske tilbageslag.

Det er ikke overraskende, at kinesiske aktier kæmper for at fastholde fremgang i dette miljø, hvor Covid-19 hvirvler rundt i resten af Asien og øger mørket. PBOC har bevæget sig til en svagere Yuan-bias og en lidt blødere politik, og det betyder, at Kinas et- og treårige Prime-renter for lån forbliver uændrede i denne uge.

Uden andre bemærkelsesværdige data i denne uge, vil Kinas markeder være prisgivet amerikansk-kinesisk retorik og Kinas interne indskrænkninger af teknologi, ejendom osv.

Indien

Indiens COVID-19-tilfælde så ud til at være på rette vej, men en nylig stigning i tilfælde har mange bekymret for, at en tredje bølge kunne komme. Indtil COVID-tilfælde begynder at falde, er den indiske rupee stadig sårbar over for dollaren. Et tilbageslag med oliepriserne har givet en beskeden støtte til rupeen.

Ingen væsentlige data i denne uge, hvor Indien og ASEAN-valutaer vil blive domineret af deres interne baner for delta-varianten Covid-19. Rupeen er fortsat sårbar over for mere amerikanske dollarstyrke.

Australien og New Zealand

De australske aktiemarkeder handler sidelæns på trods af endnu et imponerende sæt jobdata i den seneste uge. Fokus er fortsat på NSW Covid-19-udbruddet og uddybende restriktioner i Sydney. Melbourne gik også ind i en hurtig lockdown i dag, da sager spredte sig til Victoria og også South Australia. Markederne forbliver i bund, og forlængede lukninger i Sydney og Melbourne vil helt sikkert se fremskrivningerne af AUtraliens genopretning justeret lavere.

RBNZ annoncerede en ende på obligationsopkøb i denne uge, en overraskelse for markederne. NZ-inflationen blæste højere i denne uge, hvilket resulterede i, at hver NZ-bank prissatte flere renteforhøjelser i år. Det har løftet både NZD/USD og i mindre grad AUD/USD. Den newzealandske dollar er sat til at klare sig stærkt over for både amerikanske og australske dollars i denne uge.

RBA-protokollerne vil blive ignoreret af lokale markeder, som vil forblive fikseret på Covid-19 på hjemmemarkedet, og dette vil drive markedsbevægelser ned under denne uge. Aust. Detailsalg og PMI vil kun være af forbigående interesse.

Japan

Risikoappetitten for japanske aktiver fik et stort hit efter nyheden om, at fans vil blive forbudt ved sommer-OL. Japan er tydeligvis stadig midt i sin kamp mod COVID, og beslutningen om at erklære undtagelsestilstand frem til den 22. august vil dramatisk tvinge investorer til at nedjustere deres vækstprognoser. Bank of Japan nedjusterede kun en smule BNP-vækst på sit politiske møde i dag, men japanske aktier har givet alle deres uges stigninger tilbage, da frygten for en Covid-afmatning intensiveres. Ligesom resten af Asien vil de japanske markeder være sårbare over for Covid-19 tilfælde i den kommende uge. USD/JPY forbliver et rent amerikansk/japansk kursforskel i øjeblikket.

Japan har en kort uge forude med torsdag og fredag begge nationale helligdage. Med Covid-19 og OL i højsædet, og med BoJs politiske møde af vejen, vil tirsdagens inflation og handelsbalance ikke være markedsbevægelser.

Markeder

Olie

Covid-19-bekymringerne aftager ikke i øjeblikket, og det har sendt oliepriserne lavere. Selv lande med succesfulde vaccinekampagner kæmper med Delta-varianten, og det viser sig at være forstyrrende for de kortsigtede udsigter for rå efterspørgsel. Dramaet mellem De Forenede Arabiske Emirater og Saudi-Arabien ser ud til at være forbi, og hvis OPEC+ kan ratificere det i denne uge, vil mere forsyning blive hilst velkommen.

En stor drivkraft for oliepriserne vil være den iranske produktion, og det spørgsmål vil ikke blive besvaret før længe efter, at den iranske hardliner Raisi bliver indsat som præsident i begyndelsen af august.

Hvis risikoaversion bliver det dominerende tema, og dollaren stiger på sikre havn-strømme, kan WTI-råolie begynde at se et betydeligt momentum i salg.

Guld

Guldpriserne havde en enorm juli, indtil rallyet løb ind i en mur af teknisk modstand på omkring $1,835-området. Guld er blevet understøttet af troen på, at mange på Wall Street mener, at vi så toppen i raterne, og det har været gode nyheder for guld. Det ser ud til, at vi ser en langsigtet sekulær faldende tendens i renterne, da USA vil have et problem med høj gældsbyrde fremover og ikke har råd til at hæve renten. Den længere ende af Treasury-kurven vil kæmpe for at se den stejlere handelsafkast, og det burde være gode nyheder på længere sigt for guld.

Det bullish træk ser ud til at være opbrugt efter Fed-formand Powells vidnesbyrd, hvilket betyder, at priserne kan konsolidere sig indtil slutningen af måneden. Feds blackout-periode begynder, så guld bør forblive begrænset af $1800 og $1850.

Bitcoin

Bitcoin fortsætter med at konsolidere sig og handler konsekvent i de nedre grænser af handelsområdet $30,000.00 og $40,000.00. Bitcoin-svaghed fra yderligere Kina-nyheder eller negative tilslutninger har endnu ikke for alvor truet $30,000-niveauet, da mange handlende stadig er forpligtet til deres langsigtede væddemål.

Den kommende uge inkluderer en nøglebegivenhed på onsdag, kaldet "B-ordet", som forsøger at vise, hvordan institutioner kan omfavne Bitcoin. Hver kryptohandler vil helt sikkert lytte nøje for at høre eventuelle opdateringer om Bitcoin-minedrift til ren energi. Teslas CEO Elon Musk, Square-medstifter Jack Dorsey og ARK Invests CEO Cathy Wood vil alle tale.