Fed-møde: Langsomt at få den koniske kugle til at rulle

Fed afslutter sit seneste møde kl. 18:00 GMT onsdag. Det bliver vanskeligt, da bestyrelsesformand Powell bliver nødt til at afbalancere en stærk amerikansk økonomi mod frygten for en kraftig afmatning på de nye markeder. Hvad angår dollaren, er det store billede fortsat positivt i et miljø, hvor USA fortsætter med at genvinde andre regioner, og Fed afslutter opkøb af aktiver relativt hurtigt. 

Stalling

Forvent ikke meget af Fed i denne uge. Der er ingen politiske ændringer på kort, og der vil heller ikke være nogen opdaterede økonomiske prognoser. Dette møde vil formentlig blive brugt til at købe tid.

Den amerikanske økonomi boomer. Inflationen løber varmt, forbruget er stærkt, og arbejdsmarkedet heler sine sår. I mellemtiden er vaccinationsraterne høje i de fleste stater, og Kongressen arbejder på endnu en massiv runde af infrastrukturudgifter.

Normalt vil alt dette argumentere for, at Fed begynder at normalisere. Men der er andre elementer at overveje. For det første tror Feds ledelse, at denne inflationsepisode snart vil forsvinde. Det meste af overskridelsen af ​​inflationen kommer ned til genåbningen af ​​sektorer som flyrejser og hoteller, samt forsyningskædeforstyrrelser i bilindustrien.

Det andet element, der sandsynligvis vil holde Fed forsigtig, er Delta-varianten, der hærger verden. Dette er ganske vist et større problem for udviklingsøkonomier med lave vaccinationsrater, men hvis disse økonomier bliver hårdt nok ramt, kan det også holde USA's vækst tilbage.

Ingen forpligtelser

Den nederste linje er, at Fed ikke vil forpligte sig til noget for nu. At vente til september med at træffe de rigtige beslutninger giver politikerne mere tid til at vurdere, hvordan virus- og inflationsrisici udvikler sig, og giver dem mulighed for at undersøge flere beskæftigelsesrapporter.

Markedets reaktion i denne uge vil afhænge af den politiske erklæring og bestyrelsesformand Powells tone under pressekonferencen. Vil Fed specifikt fjerne ordet "væsentlig" fra sin fremadrettede vejledning “Betydelige yderligere fremskridt” i økonomien er nødvendig, før stimulus er ringet tilbage?

Hvis dette ord fjernes, vil det signalere, at Fed bevæger sig tættere på at nedtrappe sit massive købsprogram, hvilket sætter scenen for en meddelelse i september. Det ville sandsynligvis øge dollaren.

Ellers, hvis denne sætning forbliver intakt, kan dollaren få et mindre hit, da de, der leder efter høgagtige ændringer, bliver skuffede.

Dollar ser godt ud her

I det større billede virker udsigterne for dollaren lovende. Der er ingen tvivl om, at Fed vil nedtrappe sine aktivkøb. Spørgsmålet er hvornår. I sidste ende er det lige meget, om det er september eller december.

Det, der betyder noget, er, at Fed er år foran Den Europæiske Centralbank og Bank of Japan i normaliseringsspillet. Over tid kan dette tillade, at reale amerikanske renter stige fra et lavt niveau, hvilket gør dollaren mere attraktiv, efterhånden som renteforskellene udvides til fordel for den.

Og hvis sundhedssituationen i de nye vækstøkonomier forværres, kan det også sætte skub i dollaren, når investorer leder efter defensive aktiver. Det er en win-win-situation, hvor dollaren nyder godt af både amerikanske økonomiske outperformance og safe-haven-strømme.

Den største risiko omkring dette synspunkt er det amerikanske arbejdsmarked. Alle forventer, at de næste par beskæftigelsesrapporter bliver sydende varme, når de generøse dagpenge udløber, og millioner af arbejdere vender tilbage til arbejdsstyrken. Hvis det ikke sker, kan Fed bremse sine normaliseringsplaner og ramme dollaren.

Tager man et teknisk kig på euro/dollar, kan den indledende støtte til fald findes tæt på det seneste lavpunkt på 1.1750, hvor et brud ville vende fokus mod 1.1700.

På den positive side ville 1.1880-zonen være den første test for købere. Hvis de trænger igennem, ville det næste mål være omkring 1.1980-regionen, som også omfatter 50- og 200-dages glidende gennemsnit.

Ud over Fed er der også den første aflæsning af USA's BNP for andet kvartal, der kommer på fredag ​​for at ryste dollaren.