Bank of Japan har været det sorte får for alle centralbanker, og benægter stift at opgive sin ultralette pengepolitik, selvom det længe søgte inflationspres endelig har vist sig i økonomien. Investorer er dog mindre tålmodige end BoJ og er allerede begyndt at satse imod det, hvilket gør fredagens inflationstal ret vigtige at se. Forventningerne er, at kerne-CPI-raten vil holde sig stabil, og selvom den sikre havn-yen er velkendt om sin passive reaktion på dataudgivelser, kan enhver afvigelse finde yen-handlere følsomme for første gang efter lang tid.
Hvad er meningen med udbyttekurvekontrol?
I 2016 implementerede BoJ rentekurvekontrol under Kurodas ledelse, da inflationen var langt under målet på 2.0 % på trods af et par års kvantitative lempelser og lave renter. Med andre ord forpligtede den sig til at købe så mange obligationer som nødvendigt, hvilket stimulerede økonomien med mere likviditet, ved at fastgøre dens langsigtede 10-årige rente til 0 %. Var det vellykket? Nå, svaret er nej. Inflationen bevægede sig knap nok, mens overgangen til en mere fleksibel rentekurvekontrol til 0.25 % sidste år ikke kunne forhindre centralbankens balance i at stige yderligere til omkring 135 % af BNP – det højeste blandt andre centralbanker.
Inflationen er indtil videre ikke problematisk
Inflationsbaggrunden ændrede sig dog pludselig, da de pandemirelaterede forsyningsuro og krigen i Ukraine sender prischokbølger over hele den globale økonomi, hvilket tvinger selv japanske virksomheder, som er fremtrædende for deres deflationære tankegang, til at gå gennem stigende produktionsomkostninger til forbrugerne.
Den overordnede CPI-inflation er i øjeblikket komfortabelt over centralbankens mål på 2.0 % på 2.5 % å/å, mens kernemålet, som politikerne bruger som reference for politiske justeringer, forventes at forblive stabilt på 2.1 % å/å i maj. Det er en stram opfordring, der gør enhver afvigelse sandsynlig, da flere store økonomier stod over for kraftigere prisstigninger i samme måned.
Ikke desto mindre, hvis prognoserne viser sig at være rigtige eller undervurderer de faktiske resultater på fredag, vil inflationen stadig være relativt mindre problematisk end i andre store økonomier. BoJ vil derfor have ringe grund til at opgive sine bundrenter, før den ser en holdbar stigning over 2.0 % i mere end et år, som BoJs viceguvernør for nylig hævdede; han foreslog også, at finans- og energipolitik ville være et mere passende værktøj til at tackle prisstigninger ført af eksterne faktorer, samtidig med at han fremhævede, at en potentiel høgeagtig politikændring ville få økonomien til at bevæge sig i den forkerte retning efter en blød stagnation i første kvartal.
Derfor vil andre politikker end pengepolitikken fortsat være at foretrække for at lette inflationspresset, især da uret tikker ned til husvalget den 10. juli, som Kishidas regerende parti forventes at vinde.
Hvor længe vil BoJ blive på sidelinjen?
Kampen bliver dog ikke let. Den verbale indgriben fra embedsmænd har hidtil været ubrugelig, da voksende politisk divergens mellem Fed og BoJ yderligere styrkede obligationsrenterne. Analytikere vurderer, at centralbanken har brugt et rekordstort beløb på 80 milliarder dollars på obligationskøb i sidste uge for at bringe den 10-årige rente tilbage til 0.25%. Enestående er det tre gange det månedlige køb på $27 milliarder, som ECB foretager og 20 gange tempoet i forhold til Fed's i 2021, justeret for størrelsen mellem de to økonomier. Følgelig fik de enorme obligationskøb yenen til at synke til et lavpunkt i 24 år på 136.70 per dollar, hvilket rejser spekulationer om, at det frie fald i valutaen kan tvinge BoJ til at give efter hurtigere end forventet i år.
Tja, den sikre yen kan stadig finde købere, så længe frygten for global recession hænger i horisonten, mens en potentiel forværring af de amerikanske økonomiske udsigter efter julis superstore rentestigning kan signalere en opbremsning i Feds stramningsplaner, der kan trække vejret livet tilbage til obligationsmarkederne også. Bemærk også, at Japan stadig er godt støttet af udenlandske reserver og har 9.6 tr. USD i udenlandske aktiver med passiver på 6.5 t. USD. Derfor er en enorm kapitalflugt mindre sandsynlig, så længe R-ordet dræner investorernes sind.
Hvis nedadrettede risici viser sig at være håndterbare, og inflationen i stedet forbliver høj, kan BoJ erklære sejr over sit prisstabilitetsmål, hvilket sandsynligvis vil fjerne loftet på udbyttet, før det hæver sin benchmarkrente. Indtil videre ser et indgreb i valutamarkører mere sandsynligt ud end et politisk tweak, som BoJ har givet tydelige beskeder på det seneste, især hvis dollar/yen forlænger sit rally mod nøgleniveauet 140.00.
USD / JPY
Hvad angår datapåvirkningen, er BoJs lempelige pengepolitik ikke helt berettiget i det kommende år. Derfor kan en opadgående overraskelse i fredagens inflationsmålinger midlertidigt presse dollar/yen lavere, især hvis et sådant resultat afslører, at efterspørgselsfaktorer i højere grad har bidraget til prisstigninger, hvilket også hæver de afdæmpede inflationsforventninger. I dette tilfælde kunne parret gå mod det 20-dages simple glidende gennemsnit (SMA) på 132.78, hvor ethvert trin lavere ville bringe 50-dages SMA på 130.35 næste på radaren.
Ellers kunne et lavere end forventet CPI støtte BoJ's dueagtige holdning, hvilket øger dollar/yen over dens seneste top på 136.70 og mod den afgørende zone på 140.00 – 142.00.
Signal2forex.com - Bedste Forex robotter og signaler
