FX: Einschränkungen lassen kleinere Multi-Dealer-Plattformen mit unsicherer Zukunft

Mittel- bis langfristig wird es auf dem Multi-Dealer-Plattform-Markt (MDP) nur Platz für drei bis fünf Mega-Player geben, dazu kommen etwa ein halbes Dutzend mittelständische Plattformen, die ein Nischenprodukt oder eine geografische Rolle spielen.

Zu diesem Schluss kommt der Geschäftsführer von Forex Datasource, Javier Paz, ehemals leitender Analyst in der Vermögensverwaltungsabteilung der Aite Group, nach der Analyse der Handelsaktivitätsdaten von 22 MDPs.

Als er gebeten wird, die Gründe für seine Zuversicht zu erläutern, dass es weitere Akquisitionen unabhängiger FX-MDPs geben wird, stellt er fest, dass die Liquiditätsnachfrage der meisten Kundengruppen (Tier-2- und Tier-3-Banken, Retail-Devisenmakler, Unternehmen) nicht mehr das ist, was sie einmal war .

„Es kommt vor, dass die FX-Käuferseite – insbesondere echte Geldfirmen – eine Vielzahl von betrieblichen Anforderungen hat, die unabhängige, reine FX-Plattformen nicht so gut erfüllen können wie größere, anspruchsvollere Akteure wie Thomson Reuters, Bloomberg, State Street und CME Group“, sagt Paz. Zu diesen Anforderungen gehören der Multi-Asset-Handel, regulatorische Meldepflichten und Post-Trade-Dienste.

Unter diesen Umständen können unabhängige Plattformen entweder akzeptieren, dass sie bestenfalls nur bescheiden wachsen, während die durchschnittliche tägliche Volumenlücke zwischen ihnen und den Marktführern viel größer wird, oder sie können ihr Geschäft mit einem hohen Aufschlag verkaufen.

Laut Paz haben die jüngsten Fusionen und Übernahmen die Definition des Begriffs MDP erweitert und umfassen nicht nur außerbörsliche Handelsplätze, sondern auch regulierte Börsen, elektronische Handelsplätze, Swap-Ausführungseinrichtungen, multilaterale Handelseinrichtungen und sogar ausgewählte Industrieversorgungsunternehmen – solange diese Vermittler ihren Kunden ein Handels-Frontend/eine Anwendungsprogrammierschnittstelle (API) und einen Handelsabgleich aus ihrem Liquiditätspool mehrerer Händler anbieten.

Einige der jüngsten M&A-Aktivitäten erfolgten als Reaktion auf strategische Bedrohungen durch große Unternehmen, die ihr Handelsvolumen jährlich im zweistelligen Bereich steigern, während ein anderes bekanntes Ziel darin bestand, dass große Börsengruppen einen Teil des OTC-Devisenmarktes besitzen. Beispiele für diesen Trend sind die Übernahme von BATS durch die Cboe Group, die Übernahme von 360T und Gain GTX durch die Deutsche Börse, die Übernahme von Fastmatch durch Euronext und die Übernahme der NEX Group durch die CME Group.

Nach der Analyse der verschiedenen Geschäftsmodelle auf dem Markt schlägt Paz vor, dass die effektivste Strategie eine tiefe Workflow-Integration ist, wobei die Abdeckung mehrerer Anlageklassen das attraktivste Modell für Unternehmen auf der Käuferseite zu sein scheint. „Funktionsreiche FX-Plattformen, die eine Transaktionsgebühr pro Million verlangen, können immer noch gut mit Retail-FX-Brokern und Tier-2-/Tier-3-Banken zurechtkommen, die bereits in ihre eigenen Workflow-Anforderungen investieren“, fügt er hinzu.

„Bemerkenswerte“ Unterschiede

Die obigen Beobachtungen könnten darauf hindeuten, dass der FX-MDP-Markt homogener wird, aber die einzige Gemeinsamkeit zwischen den führenden Plattformen scheint der Wunsch nach größerer Reichweite zu sein. Bezüglich der Expertise, die die einzelnen Plattformfirmen mitbringen, verweist Paz auf „bemerkenswerte“ Unterschiede.

„Zum Beispiel gibt es Bloombergs einzigartiges Terminalgeschäft, das in der Regel vollständig offengelegt wird und in einer nicht latenzempfindlichen Umgebung handelt und mit der CME Group konkurriert, die nach der Übernahme der NEX Group einen dominanten Anteil am anonymen Spot-FX-Handel, FX-Futures und bestimmten Festnetzgeschäften hat. Einkommensinstrumente“, erklärt er.

„Auf dem heutigen Markt ist es für FX-Plattformen besser, ein Produkt-Generalist als ein Spezialist zu sein“, fährt Paz fort. „Im Nachhinein und wenn man bedenkt, wie viel schneller Unternehmen, die mit mehreren FX-Produkten handeln, ihr Geschäft in den letzten fünf Jahren im Vergleich zu reinen Einzelproduktgeschäften gesteigert haben, wünschen sich Spot-FX-Spezialisten wahrscheinlich, sie hätten viel früher auf andere FX-Produkte diversifiziert“, sagt er.

In Bezug auf regionale Trends stellt Paz fest, dass der vollständig offengelegte Handel in Nordamerika am stärksten zu sein scheint und in London weitaus seltener verbreitet zu sein scheint, wo Multi-Dealing-Plattformen gut abschneiden und mit gut etablierten und großen Voice-FX-Aktivitäten koexistieren.

„Obwohl Single-Dealer-Plattformen (SDPs) im Jahr 2016 gegenüber anderen elektronischen Direkthandelsmethoden Marktanteile hinzugewonnen haben, haben sie sich je nach geografischer Gerichtsbarkeit unterschiedlich geschlagen“, sagt er. „Einige der Großbanken investieren erneut in ihre SDPs, sodass MDPs keinen einfachen Weg haben werden, größere Marktanteile zu gewinnen.“

Inwieweit werden MDPs und SDPs innerhalb derselben Institution nebeneinander existieren? „Kundenbeschränkungen in Bezug auf Bildschirmfläche, Handelsstil und Fähigkeit, die Integration mit mehreren MDPs und SDPs zu unterstützen, bestimmen, in welchem ​​Umfang sie Seite an Seite arbeiten, um einen gemeinsamen Kunden zu bedienen“, schließt Paz.