Wöchentlich in Australien und Neuseeland: Die RBA wird an positiven Prognosen festhalten, aber die Risiken steigen

Woche ab 5. November 2018

• Die RBA wird an ihren positiven Prognosen festhalten, aber die Risiken nehmen zu.
• RBA: politische Sitzung, Erklärung zur Geldpolitik.
• Australien: Wohnungsbaufinanzierung.
• Neuseeland: RBNZ-Politiksitzung, Beschäftigung, Löhne, Inflationserwartungen.
• China: Handelsbilanz, Devisenreserven, Verbraucherpreisindex.
• Europa: Sentix Anlegervertrauen.
• USA: FOMC-Sitzung, Halbzeitwahlen.
• Wichtige wirtschaftliche und finanzielle Prognosen.

Die in diesem Bericht enthaltenen Informationen sind auf dem Stand vom 2. November 2018.

RBA hält an positiven Prognosen fest, aber die Risiken nehmen zu

Der Vorstand der Reserve Bank trifft sich nächste Woche am 6. November.

Am 9. November wird die Bank außerdem ihre Erklärung zur Geldpolitik veröffentlichen.

Natürlich wird der Gouverneur bekannt geben, dass es keine Änderung des Leitzinses gegeben hat.

Den Lesern wird bekannt sein, dass Westpac bereits im September 2018 eine „Keine Veränderung“-Prognose für 2019 und 2017 abgegeben hat. Zu diesem Zeitpunkt rechneten die Märkte mit drei Zinserhöhungen bis Ende 2019.

Heute kalkulieren die Märkte lediglich eine Wahrscheinlichkeit von rund 50 % für eine Erhöhung bis Ende 2019 ein, volle 25 Basispunkte sind erst Ende 2020 eingepreist.

Bereits im August dieses Jahres prognostizierte Westpac, dass der Leitzins im Jahr 2020 unverändert bleiben würde.

Während wir unseren Lesern vor einem Jahr noch einige Prognosen präsentierten, die deutlich im Widerspruch zu den Marktpreisen standen, werden unsere heutigen Ansichten nun weitgehend vom Markt berücksichtigt.

Das heißt jedoch nicht, dass unsere Ansichten allgemein geteilt werden. In der jüngsten Bloomberg-Umfrage zu Prognosen von Ökonomen gehen nur 10 der 24 Prognostiker davon aus, dass der Leitzins bis Ende 2019 unverändert bleibt (einer prognostiziert sogar Senkungen). Darüber hinaus gehen 9 der 13 Prognostiker, die steigende Zinsen erwarten, von mehreren Erhöhungen aus. Beachten Sie, dass die anderen drei großen australischen Banken im nächsten Jahr mit Zinserhöhungen rechnen.

Daher werden die Argumente für eine Beibehaltung der Zinssätze sicherlich nicht überall akzeptiert.

Wie üblich werden wir die Erklärung des Gouverneurs am nächsten Dienstag nach Hinweisen auf eine stärkere Straffungstendenz durchforsten, es ist jedoch unwahrscheinlich, dass es viel geben wird, was diese Bemühungen ermutigen würde.

Die Themen der Erklärung werden die gleichen sein: anhaltende globale Expansion; leichte Verlangsamung in China; Unsicherheit im internationalen Handel; australisches Wachstum wird 3 und 2018 im Durchschnitt etwas über 2019 % liegen; positive Geschäftsbedingungen; privater Konsum eine Quelle der Unsicherheit; positive Aussichten für den Arbeitsmarkt; geringes Lohnwachstum; aber allmähliche Steigerung des Lohnwachstums erwartet; weiterer allmählicher Rückgang der Arbeitslosenquote erwartet; höhere Inflation 2019 und 2020; die Wohnbedingungen in Sydney und Melbourne entspannen sich weiter; Fortschritte in Richtung Vollbeschäftigung und Inflationsziel werden schrittweise erfolgen.

Die Erklärung zur Geldpolitik wird eine Aktualisierung der Prognosen der Bank bis Dezember 2020 enthalten.

Die Prognosen für das BIP-Wachstum dürften gegenüber der geldpolitischen Erklärung vom August unverändert bleiben: 3.25 % in den Jahren 2018 und 2019 und 3 % im Jahr 2020. Diese Prognosen deuten darauf hin, dass das Wachstum über dem Potenzial liegt, das allgemein mit 2.75 % angenommen wird.

Die Inflationsprognosen für August lagen bei 1.75 % im Jahr 2018, 2.25 % im Jahr 2019 und 2.25 % im Jahr 2020.

Angesichts der höheren Benzinpreise als im August erwartet könnte die RBA ihre Prognose für die Gesamtinflation im Jahr 2018 von 1.75 % auf 2 % anheben.

Die zugrunde liegenden Inflationsprognosen lagen bei 1.75 % im Jahr 2018, 2 % im Jahr 2019 und 2.25 % im Jahr 2020.

An diesen Prognosen wird sich voraussichtlich nichts ändern.

Am 31. Oktober erhielten wir den Inflationsbericht für das Septemberquartal 2018. Die wichtigsten zugrunde liegenden Maßnahmen hätten die RBA enttäuscht. Das jährliche Tempo des Durchschnitts der Kernmaßnahmen verlangsamte sich weiter von 1.7 % im Märzquartal auf 2.0 %. Das sechsmonatige annualisierte Tempo der Kernmaßnahmen beträgt jetzt 1.5 % – das niedrigste Tempo seit September 2016. Erinnern Sie sich daran, dass der damalige Gouverneur Stevens im Mai 2016 eine Kerninflation von 2.5 % bis 2016 erwartete, diese jedoch nach der Veröffentlichung des VPI für das Märzquartal auf 1.5 % nach unten korrigierte. Der Gouverneur reagierte auf diesen Schock mit einer Zinssenkung um 25 Basispunkte im Mai und einer weiteren im August.

Zu diesem Zeitpunkt betrug die 6-monatige annualisierte Kerninflationsrate im Märzquartal 1.4 % und im Juniquartal 1.2 %. Die Inflationsdynamik war also tatsächlich geringer als die aktuelle, aber nicht wesentlich. Je länger die gedämpfte Dynamik von 1.5 % anhält, desto schwieriger wird es, die Prognosen von 2 % im Jahr 2019 und 2.25 % im Jahr 2020 zu rechtfertigen.

Ein Aspekt des CPI-Ergebnisses für das Septemberquartal 2018, der auffiel, war der starke Rückgang des Preisdrucks im Zusammenhang mit dem Hausbau. Diese Komponente, die das größte Gewicht im CPI hat und durchgängig in den Kernmaßen auftaucht, verlangsamte sich von 0.8 % im Juniquartal auf 0.1 % im Septemberquartal.

Wir hatten ein ähnliches Ergebnis für das Märzquartal 2016 (0.2 %), aber der Wert erholte sich im Juniquartal um 0.9 %, da sich der Immobilienmarkt im Laufe des Jahres 2016 als Reaktion auf die Zinssenkungen im Mai und August erholte. Zwischen März 2016 und Dezember 2016 stiegen die neuen Kredite an Immobilieninvestoren um 40 %, und die Immobilienpreise in Sydney (plus 11 %) und Melbourne (plus 7 %) boomten in den letzten sechs Monaten des Jahres 2016.

Eine solche Erholung wird es 2018 und 2019 nicht geben. Die RBA hat sich klar dazu bekannt, den Leitzins auf dem aktuellen Niveau zu belassen. Die Kreditvergaberichtlinien der Banken werden weiter verschärft, und die Immobilienpreise in Sydney und Melbourne werden voraussichtlich bis 2019 fallen.

Im Vergleich zu 2016 stellen wir fest, dass die Neukreditvergabe an Investoren im letzten Jahr um 27 % zurückgegangen ist und keine Anzeichen einer Entspannung in Sicht sind.

Es ist völlig verständlich, dass Bauträger, die in Sydney und Melbourne neue Wohnsiedlungen errichten, große Schwierigkeiten haben werden, Kostensteigerungen weiterzugeben, da dieser spezielle Bestandteil des Verbraucherpreisindex seit vielen Quartalen schwach geblieben ist. Das Angebot wird wahrscheinlich auch den Abwärtsdruck auf die Mieten aufrechterhalten, die ein weiterer wichtiger Bestandteil des Verbraucherpreisindex sind. Wir würden nicht erwarten, dass die RBA solche Bedenken in ihre Prognosen einbezieht. Sie wird weiterhin eine steigende Inflation bis 2020 prognostizieren, trotz der Risiken im Wohnungsbau sowie der anhaltenden Bedrohung der Inflationserwartungen, da die Gesamtinflation deutlich unter dem Ziel von 2.5 % bleibt (auf Kalenderjahresbasis liegt die Gesamtinflation seit 2 unter 2014 %).

Die endgültige Prognose im SOMP betrifft die Arbeitslosenquote.

Die Prognose im SOMP vom August ging von einem allmählichen Rückgang auf 5.25 % im Dezember 2019 und einer Fortsetzung auf 5 % im Dezember 2020 aus.

Für die RBA war das immer eine sehr unangenehme Prognose, da sie insbesondere für die Jahre 2019 und 2020 mit steigendem Lohndruck rechnet.

Für Australien wird die Vollbeschäftigungsquote im Allgemeinen auf 5.0 % geschätzt, aber wir haben festgestellt, dass in anderen Industrieländern (insbesondere den USA und Großbritannien) die Vollbeschäftigungsquote im aktuellen Zyklus niedriger ist als in der Vergangenheit. In den USA ist die Arbeitslosenquote auf 3.7 % gesunken (deutlich unter der zuvor angenommenen Vollbeschäftigungsquote von 4.75 %), aber der Lohndruck beginnt gerade erst zu wachsen (der Beschäftigungskostenindex ist im Jahr bis September um 2.8 % gestiegen).

Es erscheint höchst unwahrscheinlich, dass in der heutigen Welt, die durch immer schnellere technologische Veränderungen, Globalisierung, Risikoaversion der Arbeitnehmer, niedrige Inflationserwartungen und eine geringe Gewerkschaftsmitgliedschaft gekennzeichnet ist, eine Vollbeschäftigungsquote von 5 % in Australien erreicht wird.

Da die Arbeitslosenquote laut aktuellem Stand (September) nun bei 5.0 % liegt (im Vergleich zu 5.5 % im August-SOMP), wird die RBA ihre Arbeitslosenprognose für 2020 voraussichtlich auf 4.75 % senken.

Beachten Sie, dass die RBA als jüngsten Wert den dreimonatigen Durchschnitt der saisonbereinigten monatlichen Arbeitslosenquote verwendet, der derzeit bei 5.2 % liegt. Damit wird der Volatilität der monatlichen Schätzungen Rechnung getragen und dem Potenzial, dass sich der jüngste starke Rückgang der Arbeitslosenquote in den nächsten Monaten etwas umkehrt. Abgesehen von den kurzfristigen Einzelheiten wird das Kernprofil der Prognose mit dem Hauptthema eines „allmählichen Rückgangs der Arbeitslosenquote“ übereinstimmen.

Im Gegensatz dazu spiegelt die Prognose von Westpac eine wahrscheinliche Verlangsamung des Beschäftigungswachstums im Jahr 2019 wider, wobei die Arbeitslosenquote bis 5.3 auf 2019 % ansteigen wird, bevor sie sich bis zum Jahresende wieder bei 5.0 % einpendelt. Im Jahr 2020 würden wir im Großen und Ganzen einer Prognose von 4.75 % Arbeitslosigkeit bis Ende 2020 zustimmen, obwohl wir dieses Niveau nicht als Vollbeschäftigung betrachten würden.

Beachten Sie, dass im SOMP vom August die Dynamik rund um den Vermögenseffekt als Risiko, jedoch nicht als zentrales Thema der Prognosen diskutiert wurde.

„Die jüngsten Rückgänge der nationalen Immobilienpreise erfolgten allmählich und folgten auf mehrere Jahre sehr starken Wachstums. Dementsprechend gibt es bisher keine Hinweise darauf, dass moderate Immobilienpreisrückgänge den privaten Konsum belastet haben. Dennoch machen Immobilienvermögen rund 55 Prozent des gesamten Haushaltsvermögens aus, sodass niedrigere Immobilienpreise zu einem geringeren Konsumwachstum führen könnten als derzeit prognostiziert. Obwohl die früheren Zuwächse beim nationalen Immobilienvermögen möglicherweise nicht viel zusätzlichen Konsum gefördert haben, ist es möglich, dass die Konsumentscheidungen hoch verschuldeter und/oder kreditbeschränkter Haushalte empfindlicher auf Immobilienpreisrückgänge reagieren als auf die früheren Anstiege.“

Wir gehen davon aus, dass dieses Problem auch im SOMP vom November ein Risiko darstellt, jedoch nicht als Faktor in die Prognosen einfließt.

Wir erachten dieses Risiko als wesentlich wahrscheinlicher und als zentralen Bestandteil unserer Wachstumsprognosen.

Westpac erwartet für 2019 eine Verlangsamung des Wachstums von 3.3 % im Jahr 2018 auf 2.75 %.

Die Woche, die war

In dieser Woche standen Inflation und der Immobilienmarkt im Fokus Australiens. Die Offshore-Daten für die USA blieben robust, in Europa und den Schwellenländern Asiens waren sie jedoch weniger stark.

Die australische Inflation war für den Markt eine anhaltende Enttäuschung, da die tatsächlichen Ergebnisse seit fast zwei Jahren Quartal für Quartal unter den Erwartungen lagen. Das Septemberquartal setzte diesen Trend fort, wobei die Gesamtinflation und der Durchschnitt der Kernindikatoren mit 0.4 % (Markt 0.5 %) bzw. 0.3 % (Markt 0.4 %) erneut unter dem Konsens lagen. Bedeutsamer für die Politik war, dass die jährliche Gesamtinflation und die Kerninflation erneut unter die untere Grenze von 2.0 % des Inflationsbereichs der RBA fielen und nun bei 1.9 % bzw. 1.7 % liegen. Innerhalb des Quartals gab es viele gegensätzliche Einflüsse, aber das Hauptthema war der Ausgleich der Benzin- und Tabakinflation durch die Disinflation bei den Hauskaufkosten und Mieten sowie die anhaltende fehlende Preissetzungsmacht des Einzelhandelssektors. Obwohl Benzin in den kommenden Monaten inflationär bleiben wird, wird die anhaltende Schwäche der Wohnkosten den Nettoeffekt der Gesamtinflation begrenzen. Da die Energiekosten bei der Kernmessung typischerweise außer Acht gelassen werden, wird der Effekt hier einseitig sein und dazu führen, dass die jährliche Kerninflation bis Ende 2 unterhalb des RBA-Zielbereichs von 3-2019 Prozent pro Jahr bleibt.

Der schwache Inflationsimpuls auf dem Wohnungsmarkt ist eine Folge sinkender Hauspreise und steigenden Angebots (was das Mietwachstum einschränkt). Diese Woche zeigten die CoreLogic-Hauspreisdaten vom Oktober, dass dieser landesweite Rückgang der Hauspreise anhält. Der Rückgang wird von Sydney (–7.4 % im Jahr) und dem oberen Marktsegment angeführt (die oberen 25 % der Verkäufe nach Preis sanken um 7.7 % im Jahr gegenüber –0.9 % im Jahr für die unteren 25 %). Wir sehen jedoch weiterhin Anzeichen dafür, dass sich die Schwäche ausweitet, da 80 % der Wohnungen in den letzten sechs Monaten Preisrückgänge verzeichneten, verglichen mit 60 % im letzten Jahr. Nach Wohnungstyp sind die Verluste bei Häusern nach wie vor am größten.

Diese Woche wurden auch Daten zu Wohnungsbaugenehmigungen für September veröffentlicht. Obwohl in diesem Monat ein Aufschwung zu verzeichnen war, sind die Genehmigungen im Jahresvergleich immer noch um 14 % gesunken. Wenn man die Genehmigungen für Hochhäuser in Victoria außer Acht lässt, gehen wir davon aus, dass die Genehmigungen im September tatsächlich um 7.5 % gesunken sind, wobei die Schwäche auf breiter Basis nach Bundesstaat und Wohnungstyp erfolgt. Angesichts dieses rückläufigen Trends bei Preisen und Genehmigungen ist es nicht überraschend, dass sich das Wachstum der Wohnungsbaukredite weiter verlangsamt. Auf annualisierter 3-Monats-Basis ist der Gesamtbetrag der Wohnungsbaukredite von 6.8 % im Mai 2017 auf aktuell 4.7 % gesunken. Obwohl Investorenkredite der Hauptgrund für diesen Rückgang waren, sind auch die Kredite an Eigenheimbesitzer zurückgegangen, von 8.7 % im Juli 2017 auf aktuell 6.4 %.

In den USA war das BIP im Septemberquartal mit annualisierten 3.5 % erneut stark. Der Grund für dieses Ergebnis war die Kaufbereitschaft der Verbraucher, die in diesem Teilsektor annualisiert um 4.0 % wuchs. Andernorts gab es jedoch eine Reihe von Anzeichen dafür, dass höhere Zinsen Wirkung zeigen. Am deutlichsten war dies im Wohnungsbau, der in den letzten neun Monaten annualisiert um rund 3 % zurückging, während es nach einem starken Jahresauftakt Anzeichen einer Schwäche bei den Unternehmensinvestitionen gibt. Damit das Wachstum über dem Trend liegen bleibt, muss der Konsum weiter florieren. In dieser Hinsicht war die positive Überraschung beim Arbeitskostenindex im dritten Quartal, ein Anstieg der Gesamtvergütung um 0.8 %, vielversprechend. Dennoch bleibt das jährliche Einkommenswachstum mit 2.8 % relativ moderat. Um das aktuelle Konsumtempo aufrechtzuerhalten, sind Quartalszuwächse von etwa 1.0 % erforderlich. Wir sind nicht davon überzeugt, dass dies eintreten wird. Sollte es tatsächlich zu einem Konsumrückgang kommen, würde sich das US-Wachstum im Laufe des Jahres 2019 wieder auf seinen Trendwert verlangsamen, was auch mit einer Abschwächung der Unternehmensinvestitionen und dem Wegfall der außerordentlichen fiskalpolitischen Unterstützung (Ende 2019) einhergeht.

Während sich die Debatte über die US-Wirtschaft weiterhin darauf konzentriert, ob das Wachstum dem Trend entspricht oder darüber liegt, wächst für Europa das Risiko eines unterdurchschnittlichen Wachstums. Die erste Schätzung für das dritte Quartal war enttäuschend und lag mit nur 0.8 % auf Jahresbasis unter unserer Schätzung des Trendwachstums von 1.2 % pro Jahr. In den letzten drei Monaten spielten Berichten zufolge einmalige Faktoren eine Rolle, sodass zur Beurteilung des Trends wohl mehr Zeit erforderlich ist. Mit Blick auf die Zukunft sind die innenpolitischen Risiken von größter Bedeutung. Diese Woche war die Quelle der Unsicherheit in Deutschland die Ankündigung von Bundeskanzlerin Merkel, dass sie im Dezember nicht um den Vorsitz der CDU kämpfen, sondern bis zum Ende der Legislaturperiode der Koalition im Jahr 2021 Bundeskanzlerin bleiben, sich jedoch nicht zur Wiederwahl stellen wird.

In Großbritannien rückt der Brexit-Termin immer näher. Angesichts dieser düsteren Aussichten hat die BoE die Zinsen diese Woche unverändert gelassen, behält aber ihre Tendenz zur schrittweisen Straffung bei. Die Wirtschaft wird als „weitgehend im Gleichgewicht“ beschrieben, der heimische Arbeitsmarkt ist angespannt und das Lohnwachstum zieht stärker an als erwartet. Ohne die Unsicherheit rund um den Brexit wäre der Leitzins tatsächlich höher.

Und schließlich zu Asien: Dort haben wir ein nachlassendes globales Wachstum erlebt, und die US-Handelspolitik belastet weiterhin den Fertigungssektor Chinas und anderer ostasiatischer Länder. Insbesondere für China bleibt die Binnennachfrage positiv, was zuletzt durch stabilisierende Investitionen unterstützt wurde, doch der Abwärtstrend beim Beschäftigungswachstum stellt ein Risiko dar. Dies zeigt, warum die Behörden bei der Steuerung der Binnenwirtschaft aktiver werden und warum sich die US-Zölle auf Chinas externe Wettbewerbsfähigkeit auswirken.

Chart der Woche: Nominale und reale Einzelhandelsumsätze in Australien im 3. Quartal

Der Einzelhandelsbericht für September war eher schwach, die monatlichen Umsätze blieben etwas unter den Erwartungen, der Quartalszuwachs bei den realen Einzelhandelsumsätzen lag ebenfalls unter den Erwartungen und der starke Zuwachs des Vorquartals ging zurück. Während ein Teil davon auf einen stärker als erwarteten Preisanstieg zurückzuführen war, gab es in den Umfragedetails einige Hinweise darauf, dass die diskretionären Ausgaben nachlassen und dass die Trendwende auf den Immobilienmärkten in Sydney und Melbourne möglicherweise beginnt, die Nachfrage zu beeinflussen.

Die monatlichen Verkäufe stiegen um 0.2 Prozent und blieben damit knapp unter der Konsensprognose von 0.3 Prozent, entsprechen aber der Ansicht von Westpac.

Die Verkaufszahlen fielen im Quartal jedoch schwächer aus und stiegen um 0.2 % gegenüber den Konsens- und Westpac-Prognosen von 0.4 %. Der starke Zuwachs von 2 % im zweiten Quartal wurde wieder auf 1.2 % korrigiert.

Neuseeland: Woche voraus & Datenumbruch

In den Finanzmedien Neuseelands wird über fallende Aktienkurse in den USA und fallende Immobilienpreise in Teilen Australiens berichtet. Man folgert daraus, dass Neuseeland betroffen sein wird – eine Vorstellung, die viel zu simpel ist.

Die fallenden US-Aktienkurse oder die fallenden australischen Immobilienpreise werden nur sehr geringe direkte Auswirkungen auf die neuseeländische Wirtschaft haben. Neuseeländer besitzen weder große australische Immobilien noch internationale oder neuseeländische Aktien, sodass es kaum einen Vermögenseffekt geben wird. Wir haben Behauptungen gehört, dass die neuseeländischen Immobilienpreise denen Australiens folgen, aber das ist einfach falsch – die beiden Länder erleben oft unterschiedliche Immobilienzyklen. Wenn wir unsere Prognose des neuseeländischen BIP-Wachstums für unseren nächsten vierteljährlichen Wirtschaftsüberblick erstellen, werden weder die US-Aktienkurse noch die australischen Immobilienpreise wichtige Faktoren in unseren Überlegungen sein.

Dennoch dienen die Ereignisse in den USA und Australien Neuseeland als Warnung. Es ist wahrscheinlich, dass Neuseeland in Zukunft aus ähnlichen Gründen mit ähnlichen Situationen konfrontiert sein wird.

In den USA weckt die starke Wirtschaft Inflationsängste und damit auch Ängste vor höheren Zinsen. Steigen die Zinsen, finden Anleger Anleihen tendenziell attraktiver. Folglich verlangen sie eine höhere Rendite, bevor sie in Aktien investieren – was sie nur erreichen können, wenn sie zunächst einmal einen niedrigeren Preis zahlen. Die Aktienkurse in den USA waren dieses Jahr vor allem aufgrund der steigenden Zinsen schwächer.

Die Parallele zu Neuseeland wäre, dass die Haus- und Agrarpreise fallen, wenn die lokalen Zinssätze schließlich steigen. Der Hauptgrund für den Anstieg der Haus- und Agrarpreise in Neuseeland in den letzten Jahren sind die rekordniedrigen Hypothekenzinsen, die Kredite billiger machten und andere Sparformen wie Termineinlagen weniger attraktiv machten. Unsere Analyse legt nahe, dass die Haus- und Agrarpreise fallen werden, wenn die neuseeländischen Zinssätze steigen.

Das wäre sicherlich schwerwiegend für die neuseeländische Wirtschaft. Die Kiwis haben einen extrem hohen Anteil ihres Vermögens in Häusern und Farmen angelegt und neigen dazu, weniger zu konsumieren, wenn die Preise dieser Vermögenswerte fallen. Ein Rückgang der Haus- und Farmpreise würde die Wirtschaft auch über das Bankensystem treffen. Ein hoher Anteil der Bankkredite in Neuseeland ist durch Immobilien besichert. Wenn die Banken sehen, dass ihre Sicherheitspuffer erodieren, neigen sie dazu, weniger bereit zu sein, an produktive Teile der Wirtschaft Kredite zu vergeben, was das Wachstum bremst.

Aber es ist noch nicht wahrscheinlich, dass steigende Zinsen die neuseeländischen Vermögenspreise beeinflussen werden, und das ist in den kurzfristigen Aussichten kein Faktor. Tatsächlich sind die festen Hypothekenzinsen in Neuseeland kürzlich gesunken, was unserer Erwartung nach die Immobilienpreise in naher Zukunft ankurbeln wird.

Die sinkenden Immobilienpreise in Teilen Australiens haben eher mit der Regulierung zu tun. Die Kreditvergabestandards der Banken wurden auf Geheiß der Regulierungsbehörde verschärft. Dies hat den Zugang der Haushalte zu Krediten eingeschränkt, sodass sie weniger in der Lage sind, Immobilien zu bezahlen. Gleichzeitig erschweren veränderte Vorschriften ausländischen Käufern den Immobilienerwerb in Australien. Zusammen waren diese beiden Faktoren wichtige Treiber des Abschwungs auf dem australischen Immobilienmarkt. Der neuseeländische Immobilienmarkt könnte in Zukunft von ähnlichen Faktoren betroffen sein. Neuseeland hat kürzlich ein Verbot für ausländische Käufer eingeführt. Dies ist wahrscheinlich ein unmittelbar negativer Effekt für den neuseeländischen Immobilienmarkt und wird insbesondere die Immobilienpreise in Auckland drücken.

Neuseeland könnte von Australiens strengeren Bankvorschriften betroffen sein, da die größten neuseeländischen Banken alle hundertprozentige Tochtergesellschaften australischer Muttergesellschaften sind. Wir gehen jedoch davon aus, dass die Reserve Bank of New Zealand ihre Beschränkungen für Hypothekendarlehen mit LVR lockern wird, wenn sie am 28. November ihren nächsten Finanzstabilitätsbericht vorlegt. Die neuseeländischen Banken könnten ihre Kreditvergabestandards bald lockern, nicht verschärfen. Daher werden die Kreditbedingungen den Immobilienmarkt in naher Zukunft eher ankurbeln als einschränken.

Ein dritter Faktor, der den australischen Immobilienmarkt beeinflusst, ist ein Anstieg der Hypothekenzinsen, der von der Reserve Bank of Australia unabhängig ist. Dies folgte auf einen Anstieg der Finanzierungskosten für die australischen Banken. Auch in Neuseeland sind derzeit keine steigenden, sondern fallende Hypothekenzinsen zu verzeichnen. In Neuseeland ist der Anstieg der Bankfinanzierungskosten nicht annähernd so stark wie in Australien. Dies ist also ein Faktor, den Neuseeland im Auge behalten sollte, aber er spielt für die unmittelbare Zukunft keine Rolle.

Wenn wir die kurzfristigen positiven und die kurzfristigen negativen Aspekte abwägen, bleiben wir bei unserer Einschätzung, dass sich der neuseeländische Immobilienmarkt und die Wirtschaft in naher Zukunft etwas erholen werden. In der weiteren Zukunft erwarten wir jedoch eine längere Phase sinkender Immobilienpreise, die die Verbraucherausgaben einschränken und damit die Wirtschaft bremsen wird. Steigende Hypothekenzinsen und eine veränderte Steuerpolitik werden sich letztendlich auf die Immobilienpreise auswirken. Dieser erwartete Abschwung wird jedoch lokale Gründe haben und nach Neuseelands eigenem Zeitplan erfolgen, und nicht einfach, weil wir dazu bestimmt sind, anderen Ländern zu folgen.

Die nächste Woche wird für die Finanzmärkte entscheidend sein. Wir erwarten, dass die am Mittwoch veröffentlichten Arbeitsmarktumfragen für das 4.5. Quartal einen weiteren leichten Anstieg der Arbeitslosigkeit von 4.6 % auf 2017 % verzeichnen werden. Der Arbeitsmarkt kühlt sich nach der Konjunkturabschwächung im Jahr XNUMX etwas ab.

Am nächsten Tag wird die Reserve Bank ihre geldpolitische Erklärung für November veröffentlichen. Wir erwarten, dass die Reserve Bank die jüngste Serie starker Wirtschafts- und Inflationsdaten im Detail des Dokuments anerkennt und die OCR-Prognose leicht anhebt. Wir erwarten jedoch, dass die RBNZ an ihrem allgemeinen Ausblick für die Geldpolitik festhält, einschließlich der Beibehaltung der Kernaussage, dass die nächste Bewegung des OCR „nach oben oder nach unten“ erfolgen könnte. Eine solche „leicht aggressive“ Erklärung würde nur eine geringfügige Aufwärtsbewegung der Swapsätze und des NZD zur Folge haben.

Datenvorschau

Aus dem November: RBA-Politikentscheidung

• 6. November, Letzter: 1.50 %, WBC f/c: 1.50 %
• Mkt f / c: 1.50%, Bereich: 1.50% bis 1.50%

Die RBA wird die Zinsen bei ihrer Novembersitzung erneut unverändert lassen, wie sie es seit ihrer letzten Zinssenkung im August 2016 getan hat. In der Entscheidungserklärung des Gouverneurs wird die Aussage wiederholt: „Es werden weitere Fortschritte bei der Reduzierung der Arbeitslosigkeit und der Rückkehr der Inflation zum Zielwert erwartet, obwohl diese Fortschritte wahrscheinlich nur langsam erfolgen werden.“ Wir gehen davon aus, dass der Leitzins der RBA 1.50, 2018 und 2019 unverändert bei 2020 % bleibt.

Auf die Entscheidung dieses Monats folgt die Veröffentlichung aktualisierter Kommentare und Prognosen mit der geldpolitischen Erklärung der RBA am 9. November. Wir erwarten, dass die Bank ihre optimistischen Wachstumsprognosen von 3.25 % für 2018 und 2019 beibehält und ihre Inflationskurve unverändert lässt. Ein niedrigerer Ausgangspunkt dürfte jedoch das Prognoseprofil für die Arbeitslosenquote senken. Weitere Einzelheiten finden Sie auf Seite 2.

Aus Sep Wohnungsbaufinanzierung (Nr.)

• 9. November, Letzter: –2.1 %, WBC f/c: –1.0 %
• Mkt f / c: -1.0%, Bereich: -2.2% bis 0.5%

Die Genehmigungen für Eigenheimfinanzierungen gingen im August weiter zurück. Die Gesamtzahl der Eigenheimkredite sank um 2.1 % und lag damit um -10.2 % unter dem Vorjahreswert. Auch der Wert der Investorenkredite sank um 1.1 % und lag damit im Jahresvergleich um 20.5 % niedriger (schätzungsweise -26 % ohne Refinanzierung).

Das September-Update dürfte wieder schwach ausfallen. Die Immobilienmärkte korrigierten im Laufe des Monats weiter, die Auktionszuschlagsraten sanken erneut und die Preise fielen in allen großen Städten. Branchendaten deuten auf einen Rückgang der Zahl der Finanzierungsgenehmigungen um 1 % hin, wobei ein noch deutlicherer Rückgang des Genehmigungswerts auf eine deutliche Reduzierung der durchschnittlichen Kredithöhe hindeutet, was wiederum eine geringere Beurteilung der Kreditfähigkeit widerspiegelt. Der Wert der Investorenkredite wird erneut von Interesse sein.

NZ Q3-Erhebung zur Erwerbsbevölkerung privater Haushalte

• 7. Nov., Beschäftigungsänderung, Letzter Wert: +0.5 %, WBC f/c: 0.5 %, Mkt f/c: 0.5 %, Bereich: 0.3 % bis 0.7 %
• Arbeitslosenquote, Letzter Wert: 4.5 %, WBC f/c: 4.6 %, Mkt f/c: 4.5 %, Spanne: 4.4 % bis 4.6 %

Wir erwarten, dass die Umfrage im Septemberquartal im zweiten Quartal in Folge einen leichten Anstieg der Arbeitslosenquote zeigen wird. Ein bescheidener Beschäftigungsanstieg von 0.5% würde das jährliche Wachstum auf 2% verlangsamen.

Die jüngsten Indikatoren für die Nachfrage nach Arbeitskräften sind gemischt. Umfragen zum Geschäftsklima haben einen starken Rückgang der Einstellungsabsichten gezeigt, die Zahl der Stellenanzeigen ist jedoch weiterhin gestiegen, wenn auch langsamer.

Ein Anstieg der Arbeitslosenquote wäre für die Reserve Bank angesichts ihres kürzlich hinzugefügten Schwerpunkts auf maximaler nachhaltiger Beschäftigung unerwünscht. Allerdings wird vor der geldpolitischen Erklärung wenig Zeit bleiben, die Ergebnisse zu prüfen.

NZ Arbeitskostenindex für das 3. Quartal

• 7. Nov., Privater Sektor zuletzt: 0.6 %, WBC f/c: 0.6 %
• Mkt f / c: 0.5%, Bereich: 0.4% bis 0.7%

Wir erwarten für alle Sektoren einen Anstieg des Arbeitskostenindex um 0.6%, wobei der private Sektor um 0.6% wächst. In beiden Fällen entspricht dies einem jährlichen Wachstum von 2%.

Das Lohnwachstum in diesem Quartal wird durch die erste Stufe des Tarifvertrags für Krankenschwestern angekurbelt, der mit einer Erhöhung von 6 % etwa 1 % der gesamten Belegschaft abdeckt. Wir werden auch die zweite Stufe der Lohngleichheitsvereinbarung für Altenpflegekräfte erleben, obwohl die Auswirkungen viel geringer sind als in der ersten Stufe vor einem Jahr.

Die Umfrage vom Juniquartal zeigte erste Anzeichen einer Belebung des Lohnwachstums im privaten Sektor. Der LCI entwickelt sich jedoch in der Regel sehr langsam, was es schwierig macht zu beurteilen, ob es eine echte Trendwende gegeben hat.

NZ Q3 RBNZ-Umfrage zu Inflationserwartungen

• 7. November, Zwei Jahre im Voraus, zuletzt: 2.04 %

Seit der letzten RBNZ-Erwartungsumfrage haben wir ein überraschend positives BIP-Wachstum, einen stärker als erwarteten Anstieg der Verbraucherpreisinflation und eine breite öffentliche Aufmerksamkeit für die Benzinpreise erlebt. Generell betonen die Unternehmen den Aufwärtsdruck auf Preise und Kosten.

Der Inflationserwartungsindex der RBNZ für die nächsten zwei Jahre (der am genauesten beobachtete von allen von der RBNZ herausgegebenen Indikatoren) ist aufgrund seines längerfristigen Fokus tendenziell stabiler als andere Erwartungsindikatoren. Angesichts der Anzeichen eines wachsenden Kostendrucks und anderer positiver Daten in den letzten Monaten besteht jedoch ein gewisses Risiko für einen Anstieg.

Offizieller Leitzins und geldpolitische Erklärung der NZ RBNZ

• 8. Nov., Letzte 1.75 %, WBC f/c: 1.75 %, Mkt: 1.75 %

Wir gehen davon aus, dass die RBNZ den OCR bei ihrer Novembersitzung unverändert bei 1.75 % belassen wird. Da die Entwicklung der Konjunktur und der Inflation jedoch stärker war als von der RBNZ erwartet, wird die begleitende politische Erklärung zumindest etwas aggressiver ausfallen als das Schreiben vom August (allerdings werden etwaige Änderungen geringfügig sein und sich auf die Einzelheiten des Dokuments beschränken).

Wir erwarten, dass die RBNZ an ihrem allgemeinen geldpolitischen Ausblick festhält und dabei auch die wichtige Aussage wiederholt, dass die nächste Bewegung des OCR „nach oben oder nach unten“ erfolgen könnte und dass sie „beabsichtigt, den OCR für einen beträchtlichen Zeitraum auf einem expansiven Niveau zu halten“.

Die OCR-Prognose der RBNZ für August blieb unverändert bei 1.8 %, bevor sie im September 2020 zu steigen begann. Dieser mutmaßliche Termin für OCR-Anstiege könnte um ein oder zwei Quartale vorverlegt werden.

Kreditkartenausgaben im Einzelhandel in Neuseeland im Oktober

• 9. November, Letzter: +1.1 %, WBC f/c: +0.5 %

Die Einzelhandelsumsätze stiegen im September um solide 1.1 %, nachdem es bereits im August einen ähnlich hohen Zuwachs gegeben hatte. Diese Zuwächse wurden durch höhere Ausgaben für Verbrauchsgüter (z. B. Lebensmittel) sowie durch feste Ausgaben für langlebige Güter gestützt. Die Ausgaben wurden durch das Familienpaket der Regierung gesteigert, das das verfügbare Einkommen vieler Haushalte erhöht hat.

Wir erwarten im Oktober ein moderateres Ausgabenwachstum und prognostizieren für diesen Monat einen Zuwachs von 0.5 %. Zwar hat der Anstieg des verfügbaren Einkommens das Ausgabenniveau erhöht, doch höhere Treibstoffpreise begrenzen den Anstieg der diskretionären Ausgaben in Kernkategorien.

US-FOMC-Sitzung im November

• 7.–8. Nov., letzte 2.125 %, WBC 2.125 %

Das FOMC hat sich im Jahr 2018 konsequent auf die US-Realwirtschaft konzentriert. Daher ist sein Glaube an eine weitere „schrittweise Normalisierung“ der Geldpolitik ungebrochen.

Es gibt keinen Grund, bei der Novembersitzung eine wesentliche Änderung der Einschätzung zu erwarten, auch wenn die Zinsen nicht erhöht werden. Das Beschäftigungswachstum ist weiterhin stark, ebenso das BIP.

Die ersten Anzeichen dafür, dass zinssensitive Sektoren unter Druck geraten, dürften den Ausschuss zum jetzigen Zeitpunkt kaum beunruhigen, da die Geldpolitik nach wie vor als akkommodierend gilt. Dies gilt auch für die jüngsten Marktrückgänge, da die Aktienkurse nach wie vor auf hohem Niveau liegen.

Für das FOMC haben die Halbzeitwahlen nächste Woche wenig bis gar keine unmittelbare Bedeutung. Die Fiskalpolitik wird ab Mitte bis Ende 2019 ein Thema sein, da die Unterstützung für das Wachstum nachlässt.