Wöchentlicher Wirtschafts- und Finanzkommentar: Nachlassende Rezessionsängste?

US-Überprüfung

Nehmen die Rezessionsängste ab?

• Die Ängste dieses Sommers vor eskalierenden Handelsspannungen, einem verlangsamten globalen Wachstum und einer inversen Zinsstrukturkurve haben etwas nachgelassen, da die Risikobereitschaft in dieser Woche wieder zunahm.
• Da immer mehr Wirtschaftsdaten die Erwartungen übertreffen, ist die Rendite der 10-jährigen Anleihen seit ihrem Tiefstand von 41% am ​​vergangenen Dienstag um 1.46 Basispunkte gestiegen. Der S&P 500 ist jetzt nur noch wenige Punkte von seinem Allzeithoch entfernt.
• Die Einzelhandelsumsätze der Kontrollgruppe stiegen um 0.3 %, was für einen weiteren starken Konsum im dritten Quartal von wahrscheinlich etwa 3 % ausreicht.
• Die Verbraucherpreisinflation steigt zwar an, wird die Fed jedoch nicht davon abhalten, nächste Woche eine Lockerung herbeizuführen.

Nehmen die Rezessionsängste ab?

Die Befürchtungen dieses Sommers über eskalierende Handelsspannungen, verlangsamtes globales Wachstum und eine inverse Zinskurve haben etwas nachgelassen, da die Risikobereitschaft diese Woche wieder zunahm. Da immer mehr Wirtschaftsdaten die Erwartungen übertrafen, ist die Rendite 10-jähriger Anleihen seit ihrem Tiefstand von 41 % am vergangenen Dienstag um 1.46 Basispunkte gestiegen. Der S&P 500 ist jetzt nur noch wenige Punkte von seinem Allzeithoch entfernt. Hat die bevorstehende Lockerung der Fed die Rezessionsängste abgewendet?

Die Märkte wurden wahrscheinlich durch die jüngsten Nachrichten dieser Woche über eine Abkühlung der Handelsspannungen beflügelt. Der Verbraucher zeigt sich jedoch weiterhin weitgehend unbeeindruckt vom Handelskrieg. Die Einzelhandelsumsätze stiegen im August um 0.4 %, nach einem nach oben korrigierten Anstieg von 0.8 % im Juli. Die Umsätze der Kontrollgruppe stiegen um 0.3 %, was den privaten Konsum für einen weiteren starken Wert im dritten Quartal ebnet – wir sehen jetzt ein ordentliches Aufwärtspotenzial gegenüber unserer aktuellen PCE-Prognose von 3 %. Dies ist etwas schwächer als das annualisierte Wachstum von 2.9 % im zweiten Quartal, aber mehr als genug, um die Gesamtwirtschaft trotz der Schwäche in den zyklischen und handelsabhängigen Sektoren wie Fertigung und Transport & Lagerhaltung zu stützen.

Unterdessen werden die geldpolitischen Falken sicher darauf hinweisen, dass die Verbraucherpreisinflation beginnt, deutlicher zu steigen. Die Kernpreise stiegen den dritten Monat in Folge um 0.3% und ließen die dreimonatige annualisierte Inflationsrate auf ein 13-Jahres-Hoch steigen. Die Jahresrate erreichte 2.4%, was darauf hindeutet, dass die PCE-Inflation – die normalerweise etwa 0.3 Prozentpunkte unter der Verbraucherpreisinflation liegt – endlich das Ziel der Fed erreichen könnte. Ein paar Besonderheiten haben die Zahl in die Höhe getrieben, darunter die stark ansteigenden Preise für Gebrauchtwagen und Flüge, die sich unserer Erwartung nach in den kommenden Monaten abschwächen werden. Der Anstieg der Warenpreise ist wichtiger. Die Kernwaren waren seit 2013 im Allgemeinen in einer regelrechten Deflation, aber die Preise stiegen im vergangenen Jahr nun um fast 1%, was die Weitergabe der Zollkosten an den Verbraucher deutlich verdeutlicht, noch bevor ein viel breiterer Warenbereich höheren Importzöllen unterliegt.

Die NFIB-Umfrage zum Vertrauen kleiner Unternehmen fiel leicht auf 103.1 und lag damit unter ihrem Zyklushoch von 108.8 vor einem Jahr, aber sie ist immer noch mit einem soliden Wirtschaftswachstum vereinbar. Kleinunternehmer sehen zunehmend eine Diskrepanz zwischen den heutigen Bedingungen und dem, was sie für die Zukunft erwarten – die gemeldeten Umsätze und Gewinne bleiben stark, aber die Einstellungs- und Investitionspläne sind zurückgegangen.

Die Verbraucherausgaben – die zwei Drittel der US-Wirtschaft antreiben – wachsen solide, die Kerninflation hat ihren höchsten Stand seit zehn Jahren erreicht und der Aktienmarkt liegt knapp unter einem Rekordhoch. Dennoch ist eine Zinssenkung der Fed nächste Woche so gut wie sicher. Darüber hinaus erwarten wir nun zwei weitere Senkungen danach. Der Inflationsanstieg könnte im FOMC zu größerer Ablehnung führen, aber man bewegt sich in Richtung einer „durchschnittlichen Inflation“, was bedeutet, dass die Fed eine Inflation von über 2 % tolerieren oder sogar begrüßen würde. Diese Begründung ist ein zusätzlicher Schutzschild für ein entschlosseneres Vorgehen gegen die Unsicherheit durch den Handelskrieg und jegliche Ansteckung durch die wirtschaftliche Schwäche im Ausland – mit anderen Worten, Versicherungskürzungen. Im Moment trägt der Verbraucher die Last, aber die Zahl der offenen Stellen ist seit dem Höchststand im letzten Jahr um über 400,000 gesunken und das Beschäftigungswachstum verlangsamt sich. Noch wichtiger ist, dass der Tweet dieser Woche, in dem es um „nachlassende Handelsspannungen“ geht, der Tweet der nächsten Woche ist, in dem es um „eskalierende Handelsspannungen“ geht. Powell räumte ein, dass es für einen derart unbeständigen Präsidenten kein Drehbuch gibt und dass weitere Zinssenkungen sein bester Schachzug zu sein scheinen.

US Outlook

Industrieproduktion • Dienstag

Die Auswirkungen des verlangsamten globalen Wachstums und des anhaltenden Handelskriegs sind im verarbeitenden Gewerbe am deutlichsten zu spüren. Die gesamte Industrieproduktion ging im Juli um 0.2 % zurück, was hauptsächlich auf einen Rückgang der verarbeitenden Industrieproduktion um 0.4 % zurückzuführen ist. Angesichts der weiteren Eskalation der Handelsgespräche und des im August verzeichneten ISM-Index für das verarbeitende Gewerbe, der erstmals seit 2016 in den Kontraktionsbereich fiel, gehen wir nicht davon aus, dass sich die Bedingungen im verarbeitenden Gewerbe in den kommenden Monaten deutlich verbessern werden.

Die Bergbauproduktion verzeichnete im Juli einen Rückgang von 1.8 % gegenüber dem Vormonat. Niedrigere Rohstoffpreise haben den Sektor schwer belastet und werden die Produktion wahrscheinlich auch weiterhin bremsen. Die Öl- und Gasproduktion war in letzter Zeit besonders stark betroffen. Eine stetig sinkende Bohranlagenzahl im Jahr 2019 spiegelt den Rückgang der Investitionsausgaben im gesamten Sektor wider, der durch den starken Rückgang der Ölpreise im letzten Jahr verursacht wurde.

Vorhergehend: -0.2 % Wells Fargo: -0.1 % Konsens: 0.2 %

Wohnungsbaubeginn • Mittwoch

Der Wohnungsneubau ist stärker als die jüngsten Schlagzeilendaten vermuten lassen. Die Gesamtzahl der Baubeginne sank im Juli um 4 %, was den dritten monatlichen Rückgang in Folge darstellt. Allerdings ist die jüngste Schwäche größtenteils auf Rückgänge im Mehrfamilienhausbau zurückzuführen. Obwohl das Mehrfamilienhaussegment immer noch relativ hoch ist, scheint es seinen Höhepunkt erreicht zu haben. Viele große Wohnungsmärkte im Nordosten und Westen sind stark von der Verlangsamung des globalen Wachstums betroffen und spüren wahrscheinlich die Auswirkungen der abnehmenden internationalen Investitionen. Dennoch wird die Aktivität wahrscheinlich stabil bleiben, da die Baugenehmigungen für Mehrfamilienhäuser im Juli um 21.8 % gestiegen sind. Auf der anderen Seite scheint der Einfamilienhausbau dank einer allgemeinen Verbesserung der Kaufbedingungen Rückenwind zu haben. Die Baubeginne für Einfamilienhäuser folgten auf einen starken Zuwachs von 6.3 % im Juni und legten im Juli um solide 1.3 % zu. Angesichts der Tatsache, dass die Baugenehmigungen drei Monate in Folge gestiegen sind, erwarten wir, dass die Aktivität im Einfamilienhausbau weiter steigt.

Zurück: 1,191K Wells Fargo: 1,243K Konsens: 1,250K

FOMC-Zinsentscheidung • Mittwoch

Die Fed scheint bereit zu sein, den Leitzins während der FOMC-Sitzung am 25. und 17. September um weitere 18 Basispunkte zu senken. In jüngsten öffentlichen Äußerungen hat Fed-Vorsitzender Powell bekräftigt, dass das FOMC „angemessen handeln“ werde, um die nunmehr rekordverdächtige Ausweitung aufrechtzuerhalten. Im Ausschuss wird es wahrscheinlich einige Gegenstimmen geben, wobei die Beamten auf einen immer noch starken Arbeitsmarkt als Beweis dafür verweisen, dass die Geldpolitik ausreichend akkommodierend ist.

Die Auswirkungen des verlangsamten globalen Wachstums und der Handelsunsicherheit werden jedoch in den Bereichen Fertigung, Handel und Transport zunehmend deutlicher, während die jüngsten Zollerhöhungen nun eine größere Bedrohung für die Verbraucherausgaben darstellen, was der Wirtschaft noch mehr Wind aus den Segeln nehmen dürfte. Wir gehen davon aus, dass die Fed der Zinssenkung vom September zwei weitere Senkungen um 25 Basispunkte folgen lassen wird, wahrscheinlich im vierten Quartal 4 und im ersten Quartal 2019.

Zurück: 2.25% Wells Fargo: 2.00% Konsens: 2.00%

globale Bewertung

EZB lockert ihre Politik, während die USA und China endlich nett miteinander umgehen

• Die Europäische Zentralbank (EZB) senkte ihren Einlagenzins um 10 Basispunkte auf -,50 % und nahm ihr Anleihenkaufprogramm wieder auf. Gleichzeitig senkte sie ihre Wachstums- und Inflationsprognosen. Da die EZB gemäßigter als erwartet gestimmt ist, gehen wir nun davon aus, dass die Zentralbank ihren Einlagenzins im Dezember dieses Jahres erneut senken wird.
• Die Handelsentwicklungen zwischen den USA und China sorgen weiterhin für Schlagzeilen; dieses Mal jedoch aus gutem Grund. Präsident Trump kündigte eine Verzögerung der Zollerhöhungen an, während China andeutete, dass es möglicherweise wieder amerikanische Agrarprodukte kaufen und bestimmte US-Produkte von Zöllen befreien werde.

EZB lässt die Tauben raus

Die Europäische Zentralbank (EZB) lockerte am Donnerstag ihre Geldpolitik und setzte eine Reihe von Maßnahmen um, um Wachstum und Inflation in der Eurozone anzukurbeln. Zu diesen Maßnahmen gehörten eine weitere Senkung des Einlagenzinssatzes in den negativen Bereich, die Wiederaufnahme des Ankaufprogramms für Vermögenswerte im Umfang von 20 Milliarden Euro pro Monat, die Einführung eines gestaffelten Zinssystems für Banken, um die Auswirkungen negativer Zinsen abzumildern, sowie günstigere Kreditkonditionen für ihr Programm für gezielte langfristige Refinanzierungsgeschäfte (TLTRO). Darüber hinaus änderte die EZB auch ihre Forward Guidance, um zu signalisieren, dass langfristig niedrigere Zinssätze gelten könnten, während das Ankaufprogramm für Vermögenswerte unbefristet sein wird, was darauf hindeutet, dass sie über einen längeren Zeitraum Anleihen kaufen könnte. Obwohl wir erwarteten, dass die Zentralbank die Zinsen senken und die Ankäufe von Vermögenswerten wieder aufnehmen würde, interpretierten wir die Ankündigung vom Donnerstag angesichts der unbefristeten Natur dieser Maßnahmen auch als gemäßigter als ursprünglich erwartet. Darüber hinaus veröffentlichte die EZB aktualisierte BIP- und Inflationsprognosen. Die neuen Prognosen deuten darauf hin, dass die Wirtschaft in der Eurozone vorerst eher verhalten bleiben könnte. Am Donnerstag senkte die EZB ihre BIP- und Inflationsprognosen und prognostiziert nun ein Wachstum von 1.1 % im Jahr 2019 und 1.2 % im Jahr 2020 sowie eine Inflation von nur noch 1.2 % im Jahr 2019 und 1.0 % im Jahr 2020. EZB-Präsident Mario Draghi stellte außerdem fest, dass die Risiken weiterhin nach unten tendieren, da der Gegenwind für die Weltwirtschaft weiter zunimmt. Die gemäßigteren als erwarteten Maßnahmen der Europäischen Zentralbank sowie Draghis Kommentare haben uns dazu veranlasst, unsere EZB-Prognose zu überarbeiten, da wir nun im Dezember dieses Jahres mit einer weiteren Senkung des Einlagenzinssatzes um 10 Basispunkte rechnen. Vor diesem Hintergrund erwarten wir, dass der Euro weiterhin unter etwas Druck steht, obwohl die Entwicklungen in der Weltwirtschaft auch Auswirkungen auf den Kurs der Währung haben könnten.

USA und China lockern die Spannungen

Die Handelsspannungen zwischen den Vereinigten Staaten und China haben die Märkte seit einiger Zeit stark beeinflusst. In dieser Woche haben jedoch beide Seiten Schritte unternommen, um die Spannungen abzubauen. Am Mittwoch kündigte Präsident Trump an, er werde die Erhöhung der zuvor angekündigten Zölle verschieben, um den 70. Jahrestag der Volksrepublik China nicht zu stören. Als Reaktion darauf kündigten die chinesischen Behörden an, sie würden die Wiederaufnahme des Kaufs amerikanischer Agrarprodukte in Erwägung ziehen, und nannten gleichzeitig eine breite Palette von US-Waren, die von den im letzten Jahr eingeführten Zöllen ausgenommen werden. Angesichts dieser Maßnahmen sind die Märkte wieder optimistisch, dass ein Handelsabkommen zustande kommen wird. Die neue Hoffnung kommt zu einem guten Zeitpunkt, da chinesische Handelsunterhändler in den kommenden Wochen Washington besuchen werden, um die Handelsgespräche fortzusetzen. Trotz der Bemühungen um guten Willen glauben wir, dass Präsident Trump die Zölle auf chinesische Waren Mitte Oktober erhöhen und im Dezember mit der Einführung von Zöllen auf die verbleibenden chinesischen Waren fortfahren wird. Die Zölle werden wahrscheinlich Auswirkungen auf die chinesische Wirtschaft haben, da die chinesischen Behörden sich diese Woche dafür entschieden haben, die Mindestreservesätze für Banken zu senken, während sie gleichzeitig Schritte unternehmen, um die Wirtschaft weiter für ausländische Investitionen zu öffnen.

Globaler Ausblick

CPI für Kanada • Mittwoch

Die kanadischen Verbraucherpreisindex-Preise waren im Juli fester als erwartet und stiegen im Jahresvergleich um 2.0 %, während die Kerninflation im Einklang mit dem Ziel der Bank of Canada stabil blieb. Angesichts der jüngsten Stärke der Ölpreise, die einen großen Anteil an der kanadischen Inflation ausmachen, könnte die Gesamtinflation des Verbraucherpreisindex im August über 2.0 % steigen. Da das BIP im Juni die Erwartungen übertraf und im Monatsvergleich um 0.2 % stieg und auch der Beschäftigungsbericht für August die Erwartungen übertraf, könnte die Stärke der kanadischen Wirtschaft im August ein weiteres Aufwärtsrisiko für die Inflation darstellen.

Trotz einer sich verbessernden Konjunktur und einer stärker als erwarteten Inflation erwarten wir nun, dass die Bank of Canada (BoC) im Dezember eine Zinssenkung um 25 Basispunkte vornimmt. Angesichts der starken Handelsbeziehungen zwischen den USA und Kanada hat die BoC unserer Ansicht nach mehr Gründe, ihre Geldpolitik zu lockern, da die Fed die Zinsen aggressiver senkt.

Zurück: 2.0% Wells Fargo: 2.1% Konsens: 2.0% (Jahr über Jahre)

BIP Neuseelands • Mittwoch

Neuseelands BIP stieg im 1. Quartal erwartungsgemäß um 0.6 % gegenüber dem Vorquartal. Besonders schleppend verlief die Produktion im Dienstleistungssektor, der gegenüber dem Vorquartal nur um 0.2 % stieg – das niedrigste Tempo seit dem 3. Quartal 2012. Die Produktion im verarbeitenden Gewerbe stieg jedoch um solide 1.4 %.

Vor diesem Hintergrund überraschte die Reserve Bank of New Zealand die Marktteilnehmer bei ihrer Augustsitzung mit einer aggressiven Zinssenkung. Die begleitenden Kommentare waren gemäßigt und ließen vermuten, dass eine weitere Lockerung möglich und sogar wahrscheinlich sein könnte. Unterdessen erwarten die Anleger eine weitere Lockerung der Geldpolitik, wobei für die nächsten 34 Monate Kürzungen um 12 Basispunkte eingepreist sind. Die nächste Woche veröffentlichten Wachstumszahlen werden Aufschluss darüber geben, wie sich die Wirtschaft zur Jahresmitte entwickelt hat, was in Verbindung mit nachlassenden Vertrauensumfragen Aufschluss über die nächsten politischen Maßnahmen der Reserve Bank of New Zealand bei ihrer Sitzung am 25. September geben sollte.

Vorhergehend: 0.6 % Konsens: 0.4 % (Quartal-zu-Quartal)

Argentinien BIP • Mittwoch

Argentiniens Wirtschaft steckt seit der Währungskrise 2018 in einer tiefen Rezession, und das erhöhte Risiko einer Rückkehr zu populistischen Maßnahmen in Argentinien trug zu einem Teil der wirtschaftlichen Verschlechterung im August bei. Der argentinische Peso erlebte einen starken Abverkauf, während die Anleiherenditen argentinischer Staatsanleihen nach den Präsidentschaftsvorwahlen in die Höhe schossen.

Jüngste Datenveröffentlichungen lassen darauf schließen, dass das BIP-Wachstum im zweiten Quartal wahrscheinlich im Schrumpfungsbereich verharren wird. Die Verbraucherpreisinflation in Argentinien stieg im August im Jahresvergleich auf 54.50 %, wir gehen jedoch davon aus, dass der Ausverkauf der Währung im September stärkere Auswirkungen auf die Inflation haben wird. Darüber hinaus ging die Wirtschaftstätigkeit im Juni unerwartet zurück, während das Verbrauchervertrauen im August auf 41.9 sank, was die Wahrscheinlichkeit eines schwächeren BIP-Werts nächste Woche verstärkt. Das Überwinden der Rezession wird einige Zeit dauern und wahrscheinlich eine stabile politische Landschaft erfordern.

Vorhergehend: -5.8 % Konsens: 0.4 % (im Jahresvergleich)

Perspektive

Zinssatz beobachten

Was wird das FOMC am 18. September tun?

Der Offenmarktausschuss der US-Notenbank (FOMC) hält seine nächste Sitzung am 18. September ab und es wird allgemein erwartet, dass der Ausschuss seinen Zielbereich für den Leitzins um 25 Basispunkte senken wird. Doch die Signale, die der Ausschuss hinsichtlich der politischen Aussichten aussendet, könnten ebenso wichtig sein wie das, was er am 18. September tatsächlich mit dem Leitzins tut. In dieser Hinsicht gehen wir weitgehend davon aus, dass der FOMC die Tür für weitere Lockerungen in den kommenden Monaten offen halten wird.

Insbesondere erwarten wir, dass eine beträchtliche Anzahl von „Punkten“ bis zum Jahresende 1.63 auf 2019 % sinken wird (das „Punktdiagramm“ zeigt die Fed-Funds-Prognose jedes anonymen FOMC-Mitglieds). Diese Absenkung des Punktdiagramms wird darauf hinweisen, dass viele Ausschussmitglieder weiterhin offen für eine weitere Lockerung sind. Tatsächlich erwarten wir, dass die Fed die Zinsen im vierten Quartal und erneut im ersten Quartal 25 um weitere 1 Basispunkte senkt (oberes Diagramm). Obwohl die Wirtschaft im Allgemeinen weiterhin solide ist, gibt es eine Reihe von Faktoren, die die Wirtschaftsaussichten beeinflussen und das doppelte Mandat der Fed, nämlich „Vollbeschäftigung“ und „stabile Preise“, in Zukunft gefährden könnten. Wir legen für dieses Basisszenario eine Wahrscheinlichkeit von 2020 % fest.

Wir erkennen jedoch auch an, dass das FOMC möglicherweise einen etwas aggressiveren Ansatz verfolgen könnte. Obwohl eine Zinssenkung um 25 Basispunkte im Wesentlichen beschlossene Sache zu sein scheint, könnte das Komitee zögern, weitere Schritte anzukündigen. In diesem Szenario, dem wir eine Wahrscheinlichkeit von 25 % zuschreiben, würden nur sehr wenige der Punkte zum Jahresende 2019 von ihrem aktuellen Niveau von 1.88 % nach unten gehen.

Andererseits könnten die jüngste Umkehrung der Zinsstrukturkurve, die moderate Inflation und die Unsicherheiten in Bezug auf die Konjunkturaussichten genügend FOMC-Mitglieder verschreckt haben, um die Zinsen am 50. September um 18 Basispunkte zu senken. Allerdings haben einige Ausschussmitglieder die Notwendigkeit einer weiteren deutlichen Lockerung öffentlich in Frage gestellt, sodass wir diesem Szenario lediglich eine Wahrscheinlichkeit von 15 % zuschreiben.

Weitere Informationen finden Sie in unserem aktuellen Bericht zu den möglichen Ergebnissen der FOMC-Sitzung vom 18. September.

Kreditmarkteinblicke

Kreditkartenausgaben stiegen im Juli sprunghaft an

Die Verbraucherkredite stiegen im Juli um 23 Milliarden Dollar, was der größte Anstieg seit einem Jahr war. Nicht revolvierende Kredite, die nach Hypotheken den Großteil der Haushaltsschulden ausmachen, stiegen mit einer annualisierten Rate von 5.3 %, dem schnellsten Tempo seit Januar. Obwohl sie den kleineren Teil des Berichts ausmachen, machten revolvierende Kredite den größten Teil des Anstiegs im Juli aus und wuchsen mit einer annualisierten Rate von 11.2 %, nachdem sie im Juni deutlich zurückgegangen waren. Der Anstieg der revolvierenden Kredite in diesem Monat kann zumindest teilweise auf den Amazon Prime Day zurückzuführen sein, der in den letzten Jahren immer beliebter wurde und andere Einzelhändler dazu veranlasst hat, konkurrierende Rabatte anzubieten. Obwohl es unwahrscheinlich ist, dass Prime Day das gesamte Überschießen des Wachstums der revolvierenden Kredite erklärt, deuten der ähnliche Anstieg im vergangenen Juli sowie der Sprung bei den Juli-Umsätzen bei Einzelhändlern ohne Ladengeschäft darauf hin, dass der Einkaufsfeiertag einen erkennbaren makroökonomischen Einfluss hat. Es ist jedoch erwähnenswert, dass die Umsätze bei Einzelhändlern ohne Ladengeschäft, der Kategorie, die den E-Commerce umfasst, im heutigen Einzelhandelsumsatzbericht nach unten korrigiert wurden. Insgesamt hat der Verbraucherkreditbericht dieses Monats wenig dazu beigetragen, die Wahrnehmung zu ändern, dass die Verbraucher weiterhin optimistisch und bereit sind, Geld auszugeben. Manche befürchten vielleicht, dass die Verbraucher ihren Konsum durch Kredite finanzieren, aber die Haushaltsbilanzen scheinen immer noch gut aufgestellt zu sein. Die Kreditkartenschulden, die den Hauptgrund für den Anstieg im Juli darstellten, haben nominal erst vor kurzem ihr Niveau von 2008 erreicht und liegen in Prozent des BIP immer noch unter ihrem vorherigen Höchststand.

Thema der Woche

Verbraucher und Kreuzfeuer im Handelskrieg

Wenn der Handelskrieg den Verbrauchern schadet, ist das jedenfalls nicht offensichtlich. Der reale private Konsum wuchs im zweiten Quartal auf Jahresbasis um 4.7%, und nach einem weiteren soliden Einzelhandelsumsatzbericht in dieser Woche dürften die Verbraucherausgaben das Gesamtwachstum im laufenden Quartal wieder ankurbeln.

Bisher gibt es kaum Hinweise darauf, dass der Handelskrieg den Verbrauchern schadet. Das heißt aber nicht, dass es keine Anzeichen dafür gibt, dass die Auswirkungen nie spürbar sein werden. Wenn man die richtigen Steine ​​umdreht, gibt es bereits viele Hinweise.

Wenn Sie sich beispielsweise die Ladenkategorien im Einzelhandelsumsatzbericht dieser Woche für August ansehen, erhalten Sie einen Hinweis darauf, wie die Verbraucher mit dem anhaltenden Handelskrieg umgehen. Bekleidungs-, Möbel- und Gemischtwarenläden sind allesamt Orte, an denen Waren von Zöllen betroffen sein könnten, und alle drei dieser Läden verzeichneten im August Umsatzrückgänge.

Wir behaupten nicht, dass diese Rückgänge einen unwiderlegbaren Beweis für die Kosten des Handelskriegs darstellen. Sie stehen jedoch im Einklang mit den Aussagen der Befragten in Einkaufsmanagerumfragen, mit dem, was die Unternehmen der Fed laut dem Beige Book mitteilen, und auch mit dem, was wir von Bankkunden unterwegs hören.

Abschied von der Güterdeflation

Während des gesamten Zyklus hat die Fed Mühe gehabt, die Inflationsrate bei 2% zu halten. Aber wie jeder, der in den letzten Jahren beim Friseur war, Ihnen sagen kann, liegt die Inflation im Dienstleistungssektor deutlich über 2%. Die Gesamtinflation wird durch einen Rückgang der Warenpreise in Schach gehalten, der während der gesamten aktuellen Expansion der Trend war. Das ändert sich gerade.

Bei einigen Kategorien von Konsumgütern, die den ersten Runden ausgesetzt sind, sind die Zollsätze bereits auf 25 % gestiegen, und die Kosten der Einfuhrsteuern werden eindeutig weitergegeben. Das untere Diagramm zeigt, dass der Inflationsschub, der von den zollpflichtigen Kategorien ausgeht, im vergangenen Jahr zugenommen hat. Bisher ist der Beitrag zur Inflation gering, aber der Punkt ist, dass der Preisdruck von negativ auf positiv umgeschlagen ist. Dieser Aufwärtsdruck dürfte mit den Handelsspannungen zunehmen.

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