Wöchentlicher Wirtschafts- und Finanzkommentar: Etwas in der Luft

US-Überprüfung

Etwas in der Luft

• Die Angst vor einem eskalierenden Coronavirus-Ausbruch erreichte diese Woche die Vereinigten Staaten, als ein Mann aus dem Bundesstaat Washington der erste bestätigte inländische Fall wurde und die internationale Gesamtzahl der Fälle auf über 800 stieg.
• Wir gehen davon aus, dass die kurzfristigen wirtschaftlichen Auswirkungen begrenzt und auf Ostasien konzentriert sein werden, die US-Wirtschaft ist in dieser Phase des Zyklus jedoch sicherlich anfälliger für Schocks. Die Stimmung ist entscheidend.
• Im Eigenheimbereich stiegen die Verkäufe bestehender Eigenheime im Dezember um solide 3.6 % auf 5.54 Millionen Einheiten, während sich die Renaissance des Immobilienmarktes fortsetzt.

Etwas in der Luft

Die Angst vor einem eskalierenden Coronavirus-Ausbruch erreichte diese Woche die Vereinigten Staaten, als ein Mann aus dem Bundesstaat Washington der erste bestätigte inländische Fall wurde und die internationale Gesamtzahl über 800 stieg. Wir erwarten, dass die kurzfristigen wirtschaftlichen Auswirkungen begrenzt und auf Ostasien konzentriert sein werden – weitere Einzelheiten finden Sie in unserem ersten Bericht und auf Seite 4 dieses Berichts. Der SARS-Ausbruch von 2003 ist vielleicht der relevanteste Vergleich, aber das Coronavirus ist Berichten zufolge nicht so tödlich und die heutigen Eindämmungsmethoden sind scheinbar wirksamer. Andererseits übersieht ein einfacher historischer Vergleich die Tatsache, dass Einzelhandelsumsätze, Reisen und privater Konsum heute, 16 Jahre später, ein viel wichtigerer Motor der chinesischen Wirtschaft sind, was ein potenzielles Abwärtsrisiko für die Schätzungen einer virusbedingten wirtschaftlichen Verlangsamung darstellt.

Dass sich diese Woche mehr auf die Epidemiologie als auf die Wirtschaft konzentriert, ist nicht unberechtigt. Die erhöhte Aufmerksamkeit der Finanzmärkte für medizinische Berichte aus Zentralchina hatte tatsächlich viel mit dem Mangel an neuen Wirtschaftsdaten zu tun, aber es stimmt auch, dass die US-Wirtschaft im elften Jahr der Expansion anfälliger für Schocks ist. Scheinbar weit entfernte Ereignisse – ein asiatischer Virusausbruch oder die Ermordung eines iranischen Generals – können eine rasche Verschlechterung der Stimmung auslösen, die sich rasch auf die Ausgabegewohnheiten und die Realwirtschaft auswirken kann. Während also ein nüchterner Blick auf die Zahlen keinen Grund zur Panik bietet – der einzelne US-Coronavirus-Fall wird von den 11 Grippetoten, die es laut CDC bereits in dieser Saison gibt, in den Schatten gestellt –, ist es die Angst, die besonders in dieser Phase des Zyklus einen überproportionalen Einfluss auf die Wirtschaft haben kann.

Auch das Weltwirtschaftsforum in Davos erhielt die übliche mediale Aufmerksamkeit, verlief jedoch ohne großes Aufsehen, da die versammelten Politiker und Wirtschaftsführer ihr Vertrauen in die Weltwirtschaft zum Ausdruck brachten. Der IWF war etwas weniger optimistisch und senkte seine globalen Wachstumsprognosen für 2019 und 2020 um 0.1 Prozentpunkte auf 2.9 % bzw. 3.3 %. Ebenso korrigierte er seine Prognosen für die USA nach unten, auf 2.3 % bzw. 2.0 %, immer noch die höchsten unter den G7. Am Rande richtete Präsident Trump seine Aufmerksamkeit von China auf die EU und drohte erneut mit Zöllen, falls vor den Wahlen keine Einigung erzielt wird. EU-Vertreter kündigten Vergeltungsmaßnahmen an.

Im Bereich Eigenheime stiegen die Verkäufe bestehender Eigenheime im Dezember um solide 3.6 % auf 5.54 Millionen Einheiten, während sich die Renaissance des Eigenheimmarktes fortsetzt. Niedrigere Hypothekenzinsen haben Käufer zurück auf den Markt gebracht, insbesondere im Süden und Westen, wo das Bevölkerungs- und Beschäftigungswachstum am stärksten bleibt. Die Erholung der Verkäufe bestehender Eigenheime folgt auf eine Reihe positiver Berichte zum Eigenheimmarkt und wird erhebliche Durchlaufeffekte haben, darunter Maklerprovisionen und Ausgaben für Renovierungen. Die Lagerbestände sind jedoch extrem niedrig, was die Preissteigerungen erneut ansteigen lässt – der mittlere Preis für Einfamilienhäuser stieg im Dezember im Jahresvergleich um 8.0 % – was wiederum zu mehr Bautätigkeit führt. Die Zahl der Baubeginne erreichte im Dezember einen 13-Jahres-Höchststand und der Optimismus der Bauherren hält sich nahe einem 20-Jahres-Höchststand. Vor diesem Hintergrund und ohne erkennbaren Anstieg der Arbeitslosenzahlen sind am Eigenheimmarkt weitere Kursanstiege zu erwarten.

US Outlook

Langlebige Güter • Dienstag

Die monatlichen Änderungen bei den Bestellungen langlebiger Güter sind bekanntermaßen volatil, und die letzten Monate bildeten da keine Ausnahme. Die anhaltenden Probleme bei Boeing mit seinem 737 MAX-Flugzeug – mehr dazu im Thema der Woche auf Seite 7 – sowie der jüngste Streik bei GM haben zu einigen großen Schwankungen bei den zugrunde liegenden Auftragskomponenten geführt.

Der Bericht über langlebige Güter für Dezember am Dienstag dürfte allerdings eher langweilig ausfallen. Die Aufmerksamkeit wird auf die Lieferungen von nichtmilitärischen Investitionsgütern gerichtet sein, da diese in die Berechnung der Ausrüstungsausgaben des Bureau of Economic Analysis (BEA) im BIP-Bericht einfließen. Dies wird ein guter Hinweis darauf sein, was von dieser Komponente für die Produktion im vierten Quartal zu erwarten ist, die zwei Tage später veröffentlicht wird. Nach einem Rückgang von 4 % auf Jahresbasis im dritten Quartal – dem schwächsten seit 3.4 – erwarten wir, dass die Ausrüstungsausgaben bis zum Jahresende unverändert blieben. Ansonsten werden wir uns auf Anzeichen einer Stabilisierung des Sektors konzentrieren, nachdem die Fertigung im vergangenen Jahr aufgrund der Handelsunsicherheit einen Rückschlag erlitten hat.

Zurück: -2.1% Wells Fargo: 0.9% Konsens: 1.0% (Monat über Monat)

US-BIP im 4. Quartal • Donnerstag

Für viele mag das vierte Quartal bereits eine ferne Erinnerung sein, aber am Donnerstag wird sich die Aufmerksamkeit der Märkte auf die Veröffentlichung des BIP des vierten Quartals durch das BEA richten. Wir erwarten, dass die Wirtschaft im letzten Quartal des Jahres auf Jahresbasis um 4 % gewachsen ist. Dieser Zuwachs beruht größtenteils auf einem deutlichen Anstieg der Nettoexporte, da der internationale Handelsbericht vom November eine stärkere Verringerung des Handelsdefizits für den Monat zeigte als zuvor erwartet.

Behalten Sie außerhalb des Handels die Entwicklung im Wohnungsbau im Auge. Investitionen in Wohnimmobilien scheinen ein Lichtblick in der Entwicklung zu sein; die Nachfrage steigt, da niedrigere Hypothekenzinsen potenzielle Käufer zum Markteintritt verleiten. Die Verbraucherausgaben dürften keine große Überraschung sein. Wir erwarten einen Zuwachs von 2.2 %, was zwar immer noch stark ist, aber einen Rückgang gegenüber den beiden Vorquartalen darstellt. Die Unternehmensinvestitionen werden voraussichtlich im vierten Quartal schwach bleiben – wie im Abschnitt über langlebige Güter erläutert –, sollten aber 4 aus ihrem Tief herauskommen.

Vorhergehend: 2.1 % Wells Fargo: 2.3 % Konsens: 2.2 % (annualisiert, Quartal-zu-Quartal)

Persönliches Einkommen und Ausgaben • Freitag

Bis das BEA am Freitag seinen Bericht zu den persönlichen Einkommen und Ausgaben für Dezember veröffentlicht, werden wir bereits Daten zu den persönlichen Konsumausgaben (PCE) für das vierte Quartal haben. Dennoch wird der Bericht wahrscheinlich viel Aufmerksamkeit erregen. Der letzte Monat des Quartals kann besonders wichtig sein, um die Dynamik der Verbraucherausgaben für das nächste Quartal einzuschätzen, was bedeutet, dass ein solider Anstieg im Dezember dem Konsum im ersten Quartal einen guten Start bescheren würde. Unsere Erwartung eines Anstiegs der Ausgaben um 4 % sollte genau das bewirken. Wir wissen bereits, dass der Dezember ein starker Monat für die Einzelhandelsumsätze war, die um solide 1 % stiegen, da die Umsätze der „Kontrollgruppe“ – die volatile Käufe wie Benzin, Autos, Lebensmitteldienstleistungen und Baumaterialien ausschließt – um 0.4 % stiegen. Die „Kontrollgruppe“ ist ein guter Indikator für die persönlichen Ausgaben für Waren in den BIP-Konten und legt nahe, dass unsere Erwartung eines annualisierten Anstiegs der PCE im vierten Quartal um 0.3 % weiterhin vernünftig ist. Darüber hinaus erwarten wir ein trendähnliches PCE-Wachstum von 0.5 % pro Quartal.

Vorhergehend: 0.5 %; 0.4 % Wells Fargo: 0.3 %; 0.4 % Konsens: 0.3 %; 0.3 % (Monat für Monat)

globale Bewertung

Chinas Coronavirus breitet sich auf den Finanzmärkten aus

• In den letzten drei Wochen hat sich ein neues Coronavirus aus China in ganz Asien ausgebreitet. Erst kürzlich wurde bestätigt, dass das Virus auch in die USA gelangt ist, was Erinnerungen an die SARS-Epidemie weckt, die China und Asien Anfang der 2000er Jahre heimsuchte.
• Diese Befürchtungen haben die Finanzmärkte erreicht, und die Preise für Vermögenswerte in Asien und China sind in den letzten Wochen unter Druck geraten. Die eingeführten Reisebeschränkungen und das bevorstehende chinesische Neujahrsfest könnten die chinesischen Wirtschaftsdaten beeinträchtigen. Wir gehen jedoch davon aus, dass etwaige Störungen nur von kurzer Dauer sein werden.

Coronavirus in China versetzt Märkte in Angst und Schrecken – aber wie lange?

In den letzten Wochen hat sich ein neues Coronavirus – das aus der chinesischen Stadt Wuhan stammt – in Asien und den Vereinigten Staaten verbreitet. Bisher wurden weltweit mehr als 800 Fälle bestätigt, und das Virus hat mindestens 25 Menschenleben gefordert. Das Virus befindet sich noch im Frühstadium, wird aber bereits mit dem Ausbruch von SARS (Schweres akutes Atemwegssyndrom) verglichen, das China und andere Teile Asiens Anfang der 2000er Jahre heimsuchte. Bislang haben Ärzte und Wissenschaftler darauf hingewiesen, dass das Wuhan-Coronavirus nicht so schwerwiegend ist wie SARS. Dies hat die chinesischen Behörden jedoch nicht davon abgehalten, vorbeugende Maßnahmen zu ergreifen, um die Auswirkungen des Virus einzudämmen und seine weltweite Ausbreitung zu verhindern. Erst letzte Woche hat die chinesische Regierung Reisebeschränkungen in und aus der Stadt Wuhan eingeführt, während andere Gemeinden Einschränkungen für die Nutzung öffentlicher Verkehrsmittel erlassen haben. Darüber hinaus kam die Weltgesundheitsorganisation (WHO) zu dem Schluss, dass das Virus noch keine globale gesundheitliche Notlage darstellt – eine Bezeichnung, die für komplexe Epidemien verwendet wird, die sich leicht international ausbreiten können – merkte jedoch an, dass es „noch immer zu einer solchen werden könnte“.

Neben seinen Auswirkungen auf die Weltbevölkerung hat das Coronavirus auch Anleger und Finanzmärkte verunsichert, insbesondere in China und den Finanzzentren Asiens. Seit Beginn dieser Woche hat der Shanghai Composite-Aktienindex etwa 4.0 % verloren, während der Hongkonger Hang Seng-Aktienindex fast 3.5 % nachgegeben hat. Der chinesische Renminbi hat infolgedessen ebenfalls nachgegeben und im gleichen Zeitraum etwa 1.0 % verloren, während andere Währungen der asiatischen Schwellenländer ebenfalls schwächer wurden, da sich die Stimmung der Anleger gegenüber der Region verschlechtert hat. Wir gehen davon aus, dass die Vermögenspreise in den asiatischen Schwellenländern kurzfristig unter gewissem Druck bleiben werden, da die Schwere der Lage und die Möglichkeit, das Virus einzudämmen, derzeit noch unklar sind. Es könnte auch Auswirkungen auf die chinesische Wirtschaft geben, da diese Woche der Beginn des chinesischen Neujahrsfestes ist, normalerweise eine Zeit erhöhter Reise- und Einzelhandelsausgaben im Land. Angesichts der Reisebeschränkungen und der allgemeinen Angst vor Ansteckung gehen wir davon aus, dass die Wirtschaftstätigkeit kurzfristig nachlässt, aber nicht unbedingt in einem Ausmaß, das uns übermäßige Sorgen bereiten würde.

Mit Blick auf die Zukunft erwarten wir trotz der spärlichen Informationen über das Virus keine größeren langfristigen Auswirkungen auf die Finanzmärkte oder die Weltwirtschaft. Wir gehen davon aus, dass sich die risikoscheue Stimmung der letzten Wochen gegenüber asiatischen Vermögenspreisen wahrscheinlich auflösen wird, während die Wahrscheinlichkeit, dass die jüngste negative Stimmung die US-amerikanischen und andere entwickelte Finanzmärkte beeinflusst, recht gering ist. Was die längerfristigen wirtschaftlichen Auswirkungen betrifft, glauben wir, dass der Ausbruch des Coronavirus keine bedeutenden oder langfristigen Auswirkungen auf die chinesische Wirtschaft oder einen größeren Einfluss auf die wirtschaftliche Gesundheit anderer asiatischer Länder haben wird. Tatsächlich kam ein Bericht des Brookings Institute, der die wirtschaftlichen Auswirkungen von SARS schätzte, zu dem Ergebnis, dass das jährliche BIP in China im Jahr 1 um etwa 2003 % zurückging, sich die Wirtschaft jedoch recht schnell erholte. Zum jetzigen Zeitpunkt erwarten wir keine ähnlichen Auswirkungen durch das neue Coronavirus und gehen, wie erwähnt, davon aus, dass die wirtschaftlichen Auswirkungen kurzfristiger Natur sein werden.

Globaler Ausblick

Bank of England • Donnerstag

Nach einer Reihe schwacher Wirtschafts- und Stimmungsdaten in den letzten Monaten haben die Marktteilnehmer begonnen, die Möglichkeit einer Lockerung der Geldpolitik durch die Bank of England (BoE) in Betracht zu ziehen. Letzte Woche blieben die Einzelhandelsumsätze im Dezember deutlich hinter den Erwartungen zurück, während die Mitte Januar veröffentlichten monatlichen BIP-Daten darauf hindeuteten, dass die Wirtschaft im November geschrumpft ist. Wenn man die Unsicherheiten hinsichtlich der zukünftigen Handelsbeziehungen zwischen Großbritannien und der EU hinzunimmt, werden die Argumente für Zinssenkungen etwas überzeugender. Die jüngsten Daten zu Beschäftigung und Lohnwachstum deuten jedoch auf einen relativ gesunden Arbeitsmarkt hin und sollten unserer Ansicht nach dazu führen, dass die Bank of England die Leitzinsen nächste Woche stabil hält. Die formelle Genehmigung des Austrittsabkommens mit Boris Johnson sollte die BoE ebenfalls dazu bewegen, ihre Zinsen unverändert zu lassen. Zum jetzigen Zeitpunkt gehen die Märkte von einer Wahrscheinlichkeit von etwa 45 % aus, dass die BoE nächste Woche ihre Zinsen senken wird, was – sollte die BoE die Zinsen stabil halten – zu einem gewissen Aufwärtstrend für die britische Währung führen könnte.

Zurück: 0.75% Wells Fargo: 0.75% Konsens: 0.75%

Chinas Einkaufsmanagerindex für das verarbeitende Gewerbe • Donnerstag

Das Phase-I-Handelsabkommen mit den USA – das Mitte Dezember gesichert und Anfang dieses Monats offiziell unterzeichnet wurde – dürfte in Zukunft etwas Druck von der chinesischen Wirtschaft nehmen. Eine leichte Rücknahme bestehender Zölle sollte auch dazu beitragen, dass der Fertigungssektor in den kommenden Monaten anzieht. Zum jetzigen Zeitpunkt deuten Konsensprognosen darauf hin, dass der Einkaufsmanagerindex für das verarbeitende Gewerbe im Januar leicht auf 50.1 fallen, aber im Expansionsbereich bleiben könnte. Aus unserer Sicht wäre es keine allzu große Überraschung, wenn dieser Datenpunkt die Konsensprognosen übertreffen würde, angesichts des wiedererwachten Optimismus bezüglich der chinesischen Wirtschaft nach dem Phase-I-Handelsabkommen. Darüber hinaus entsprachen die jüngsten BIP-Daten den Konsenserwartungen. Die Wirtschaft wuchs im vierten Quartal 6.0 im Vergleich zum Vorjahr um 4 %, ein willkommenes Zeichen angesichts der Auswirkungen der Handelsspannungen auf die Wirtschaft im letzten Jahr oder so. Wir erwarten keine großen Auswirkungen des neuen Coronavirus auf Chinas Wirtschaftsdaten, und etwaige Auswirkungen auf schwache Daten dürften nur von kurzer Dauer sein.

Zurück: 50.2 Consensus: 50.0

BIP der Eurozone • Freitag

In den letzten Monaten haben die Wirtschaftsdaten der Eurozone deutliche Verbesserungen gezeigt. Insbesondere der Dienstleistungssektor hat sich recht robust gezeigt und das Wachstum der Einzelhandelsumsätze hat sich gefestigt. Während der Fertigungssektor relativ gedämpft bleibt, könnte ein sich verbessernder Dienstleistungssektor ein optimistischeres Wachstumsprofil für die Eurozone untermauern. Neben einem stärkeren Dienstleistungssektor hat auch die Inflation in letzter Zeit zugenommen, wobei die Kerninflation des Verbraucherpreisindex auf 1.3 % gegenüber dem Vorjahr gestiegen ist, während die marktbasierten Inflationserwartungen ebenfalls gestiegen sind. Die Konsensprognosen gehen davon aus, dass das Wachstum im vierten Quartal konstant bei 4 % gegenüber dem Vorquartal bleiben wird. Darüber hinaus prognostizieren wir derzeit, dass die Wirtschaft der Eurozone in diesem Jahr um etwas mehr als 0.2 % wachsen wird, wobei die Risiken im Zusammenhang mit dieser Prognose nach oben tendieren. Angesichts verbesserter Wirtschaftsaussichten und eines relativ stabilen Euro gehen wir davon aus, dass die Europäische Zentralbank die Leitzinsen vorerst unverändert lassen wird. Sie wird jedoch ihr Anleihekaufprogramm fortsetzen, um die Wirtschaft der Eurozone zusätzlich anzukurbeln.

Vorhergehend: 0.2 % Konsens: 0.2 % (Quartal-zu-Quartal)

Perspektive

Zinssatz beobachten

Ausländische Notenbanken warten ab

Mehrere große Zentralbanken haben diese Woche ihre Sitzungen abgehalten und, wie weitgehend erwartet, beschlossen sie, ihre politische Linie unverändert zu lassen. Am Dienstag beließ die Bank of Japan (BoJ) ihren Leitzins unverändert bei -0.10 %, wo er seit Januar 2016 liegt. Darüber hinaus behielt die BoJ ihre „Renditekurvenkontrolle“ bei, mit der sie die Rendite der 10-jährigen japanischen Staatsanleihe „bei etwa null Prozent“ halten will (oberes Diagramm). Wir gehen nicht davon aus, dass die BoJ in absehbarer Zukunft wesentliche Änderungen an ihrer politischen Linie vornehmen wird.

Einen Tag später beließ die Bank of Canada (BoC) ihren Leitzins unverändert bei 1.75 %, wo er seit Oktober 2018 liegt (mittleres Diagramm). Die Erklärung, die zum Abschluss der Sitzung veröffentlicht wurde, hatte jedoch einen gemäßigten Ton. Insbesondere sagte die BoC, sie werde „genau beobachten, ob die jüngste Verlangsamung des Wachstums hartnäckiger ist als prognostiziert“. In diesem Zusammenhang prognostiziert die BoC, dass das reale BIP in Kanada 1.6 um 2020 % und nächstes Jahr um 2.0 % wachsen wird. Wir gehen davon aus, dass die BoC ihren Leitzins mindestens bis zum Ende dieses Jahres unverändert bei 1.75 % belassen wird. Wir erkennen jedoch an, dass die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung durch die BoC in diesem Zeitraum höher ist als die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung.

Am Donnerstag ließ die Europäische Zentralbank ihre drei wichtigsten Leitzinsen unverändert (unteres Diagramm). Wir hatten prognostiziert, dass der EZB-Rat seinen Einlagenzinssatz bei seiner Sitzung am 0.50. März von -0.60 % auf -12 % senken würde. Wie wir jedoch in einem aktuellen Bericht beschreiben, gehen wir nicht mehr von einer Zinssenkung der EZB aus. Insbesondere scheint sich das Wachstum in der Eurozone nach der Verlangsamung der letzten zwei Jahre zu stabilisieren, wenn auch auf niedrigem Niveau. Darüber hinaus ist die Kerninflationsrate des Verbraucherpreisindex in den letzten Monaten leicht gestiegen, liegt aber mit nur 1.3 % immer noch deutlich unter dem Ziel der EZB von „unter, aber nahe zwei Prozent“. Daher würden wir die Risikoverteilung unserer neuen EZB-Prognose, keine weiteren Zinssenkungen vorzunehmen, als verzerrt in Richtung weiterer Lockerungen bezeichnen. Das heißt, wenn das Wachstum ins Stocken gerät und/oder die Inflation wieder sinkt, bleibt die Möglichkeit einer Zinssenkung der EZB im weiteren Jahresverlauf bestehen.

Kreditmarkteinblicke

Kreditvergabe an Industrie- und Gewerbebetriebe kommt nur noch schleppend voran

Nach einem zweistelligen Wachstum zu Beginn des Jahres 2019 fiel das Wachstum der gewerblichen und industriellen Kredite (C&I) im Dezember im Vergleich zum Vorjahr auf 2.2 % – das niedrigste Tempo seit Februar 2018. Bei C&I-Krediten, mit denen der Betrieb und die Investitionen von Unternehmen finanziert werden, trat eine Verlangsamung der Unternehmensausgaben auf, da die Unternehmen wenig Investitionsbereitschaft zeigten. Die Senior Loan Officer Opinion Survey hat ergeben, dass in den letzten fünf Quartalen mehr Banken eine schwächere Nachfrage nach C&I-Krediten meldeten. Teilweise ist dies auf einen Rückgang im Energiesektor zurückzuführen, wo ein Mangel an neuen Ölquellen in den letzten zwei Quartalen zu einem regelrechten Rückgang der Strukturinvestitionen beigetragen hat. Die Anzahl der Bohrinseln hat sich zu Jahresbeginn stabilisiert und unsere Prognose geht von einer bescheidenen Verbesserung der Strukturinvestitionen in der Zukunft aus. Es herrscht jedoch noch immer kein großer Optimismus bezüglich der Investitionen im Energiesektor, was darauf hindeutet, dass eine große Erholung unwahrscheinlich ist. In der jüngsten Energieumfrage der Dallas Fed erwarteten zwei Drittel der befragten Führungskräfte, dass ihre Investitionsausgaben im Jahr 2020 sinken oder in etwa gleich bleiben würden.

Außerhalb des Energiesektors werden die anhaltende Unsicherheit aufgrund des Handelskriegs und schwächere Erträge das Investitions- und Kreditwachstum wahrscheinlich bremsen. Unsere Prognose einer leichten Verbesserung der Investitionen in den kommenden Quartalen könnte die Kreditnachfrage ankurbeln. Eine Erholung würde jedoch durch die Banken begrenzt, die trotz Rekordtiefstständen bei den Zahlungsausfällen von strengeren Kreditvergabestandards berichtet haben.

Thema der Woche

Verspätete Erwartungen

Boeing rechnet nun nicht damit, dass sein 737 MAX-Flugzeug vor Mitte 2020 wieder in Betrieb genommen wird, da der Zertifizierungsprozess länger dauert als erwartet. Dies sind Monate später als vom Hersteller ursprünglich erwartet, eine Verzögerung, die Folgewirkungen auf die gesamte Wirtschaft haben könnte.

Bislang gibt es kaum Anzeichen für Durchleitungseffekte der Flugverbote, da Boeing weiterhin 42 MAX-Flugzeuge pro Monat produzierte, was nur geringfügig unter der vorherigen Rate von 52 pro Monat liegt. Die Flugverbote führten eher zu einer buchhalterischen Störung der BIP-Konten, wobei ein Rückgang der Ausrüstungsausgaben und Exporte (Flugzeuge werden nach der Auslieferung gezählt) größtenteils durch einen Bestandsaufbau ausgeglichen wurde. Aber der verzögerte Zeitplan stellt einen neuen Grund zur Sorge dar. Ein Produktionsstopp wirkt sich direkt auf Boeings Zulieferer aus, und da die Produktion der Flugzeuge erst zu Jahresbeginn eingestellt wurde, sind die Auswirkungen auf die Zulieferer noch nicht spürbar.

Boeing hat nur wenige Details darüber bekannt gegeben, wann die Produktion wieder aufgenommen werden soll. Daher gehen wir grundsätzlich davon aus, dass dies zeitgleich mit der Wiederaufnahme der Auslieferungen erfolgen wird, sobald das Flugzeug wieder die Flugerlaubnis erhält. Der genaue Zeitplan bleibt natürlich weitgehend ungewiss – was es für die Zulieferer möglicherweise noch schwieriger macht, die Krise zu überstehen. Je nachdem, wie sehr sie von Boeing abhängig sind und welche Position sie in der Lieferkette der 737 MAX einnehmen, könnten die Zulieferer gezwungen sein, weniger Mitarbeiter einzustellen oder sogar Mitarbeiter zu entlassen.

Spirit AeroSystems, Zulieferer von Boeing, hat bereits angekündigt, 2,800 Mitarbeiter zu entlassen, da mehr als 50 % seines Jahresumsatzes aus dem Bau von Komponenten speziell für die 737 MAX stammen. Die Beschäftigung in der Luft- und Raumfahrtproduktion und in Teilen macht direkt nur 0.3 % der US-Beschäftigung aus. Wenn man diese Zahl auf andere Arten von Zulieferern ausweitet, käme diese Zahl sicherlich höher aus; Entlassungen in diesem Sektor wären jedoch wahrscheinlich immer noch nicht groß genug, um breite Auswirkungen auf den US-Arbeitsmarkt zu haben. Darüber hinaus sollte Boeing irgendwann die Produktion und Auslieferung seiner MAX-Flugzeuge wieder aufnehmen, was bedeutet, dass die Arbeitslosigkeit, falls es zu Entlassungen kommen sollte, vorübergehend wäre.