Kapitalmärkte: Wie man nach China kommt

By Rebecca Feng

Ausländische Banken sind zu Recht erfreut über die Aussichten, ungehinderten Zugang zu Chinas Kapitalmärkten zu erhalten. 

Sie können bereits 51 Prozent der Wertpapier-Joint-Ventures im Inland besitzen. Die China Securities Regulatory Commission (CSRC) unter Leitung von Yi Huiman, der die Wertpapieraufsicht im Januar 2019 übernahm und entschlossen war, den Inlandsmarkt noch weiter zu öffnen, kündigte im Oktober an, diese Beschränkung zum 1. Dezember 2020 aufzuheben.

Das bietet Chancen für die Unternehmen, die bereits auf dem Markt tätig sind. HSBC und UBS erlangten im August 2017 bzw. Dezember 2018 die Mehrheitskontrolle über ihre Joint Ventures. 

Andere Joint Ventures sind noch immer durch einen Mehrheitseigentümer belastet, finden aber einen Ausweg. Anfang November erhielten Goldman Sachs und Morgan Stanley die Erlaubnis, ihre Anteile an Goldman Sachs Gaohua Securities und Morgan Stanley Huaxin Securities auf 51 Prozent aufzustocken. 

Andere wiederum planen eine Expansion in China, auch wenn sie noch keine Joint Ventures im Inland haben oder seit Jahren keines mehr. Société Générale gründet gerade ein hundertprozentiges Wertpapierunternehmen und das Joint Venture, das Nomura mehrheitlich gehört, hat bereits eine Lizenz für das Wertpapiergeschäft erhalten, obwohl es noch keine Phase der Zusammenarbeit mit chinesischen Partnern durchlaufen hat. 

Daiwa Securities und JPMorgan gründen wieder neue Joint Ventures, nachdem sie sich 2014 bzw. 2016 aus ihren vorherigen Joint Ventures zurückgezogen hatten. JPMorgan erhielt bereits im März die entsprechende Genehmigung und Daiwa Securities reichte im September einen Antrag bei der Aufsichtsbehörde ein.

Ängste

Ausländische Banker haben jedoch ihre Besorgnis darüber zum Ausdruck gebracht, wie stark – oder vielmehr wie gering – die Auswirkungen der offenen Einladung Chinas auf ihre Geschäfte sein könnten. 

Jeder Bankchef mit globalen Ambitionen spricht ausführlich über die Notwendigkeit einer Expansion in China. Doch nur wenige sind sich sicher, wie das gelingen soll.

Ein großes Problem ist die Konkurrenz ausländischer Banken auf den heimischen Anleihemärkten. Lokale Konkurrenten schlucken geringe Gebühren und verwenden viel eigenes Kapital, um Geschäfte abzuschließen. Viele von ihnen sind nicht nur bereit, Anleihen in ihren eigenen Bilanzen zu halten, sondern wollen es auch. 

Für global tätige Investmentbanken ist das Primärgeschäft ein naheliegender Schritt, bringt aber auch Probleme mit sich. Lohnt sich das? 

Für diese Firmen sind Fremdkapitalmärkte eine Möglichkeit, Investitionsmöglichkeiten zu finden.

Nur wenige ausländische Banken werden dieses Spiel mitspielen. Die meisten sind nicht bereit, ihre Kreditvergabestandards drastisch anzupassen, um „chinesische Besonderheiten“ hinzuzufügen. 

Zu viele ausländische Banken setzen ihre Hoffnungen vielleicht auf den naiven Glauben, dass „globale Standards“ Kunden überzeugen werden, die beweisen wollen, dass sie auf dem internationalen Markt mithalten können. Doch da ein Großteil der Konkurrenz von anderen globalen Banken kommt, werden „globale Standards“ allein nicht ausreichen.

Einige wenige Banken werden es schaffen, am wahrscheinlichsten jene, deren Beziehungen auf dem Inlandsmarkt lediglich jene widerspiegeln, die sie bereits im Ausland aufgebaut haben. Die Favoriten dürften sicherlich jene sein, die bereits Joint Ventures im Land gegründet haben, obwohl es sich als schwierig erweisen könnte, ihre Beziehungen zu denen lokaler Partner oder Konkurrenten zu trennen.

Ambitionen

Die beste Lösung scheint darin zu bestehen, den Markt mit bescheidenen Ambitionen anzugehen. Ein China-Chef eines globalen Unternehmens sagte, er wolle seine kurzfristigen Bemühungen auf die Sekundärmärkte des Landes konzentrieren. Das Maklergeschäft mag kein glamouröses Geschäft sein, aber es ist ein naheliegender Schritt für ausländische Banker, die ihre Offshore-Kunden in den Markt bringen wollen.

Für globale Investmentbanken ist das Primärgeschäft ein naheliegender Schritt, aber es bringt auch Probleme mit sich. Lohnt es sich? Der Leiter des DCM einer inländischen Wertpapierfirma sagt, dass die Firma vor zehn Jahren mit der Zeichnung von drei großen Unternehmensanleihen bis zu 10 Millionen RMB (100 Millionen Dollar) an Gebühren verdienen konnte. Mittlerweile ist dieser Betrag auf nur wenige Millionen gesunken.

Betrachten wir eine andere Reihe von Zahlen: Citic Securities, Haitong Securities und Guotai Junan Securities hatten Ende September Finanzanlagen in Höhe von 232 Milliarden RMB, 166.4 Milliarden RMB und 174.1 Milliarden RMB in ihren Bilanzen. 

UBS Securities, HSBC Qianhai Securities und Goldman Sachs Gaohua Securities, drei der größten ausländischen Joint Ventures hinsichtlich der Gesamtaktiva, besaßen Ende 4.10 lediglich 1.69 Milliarden RMB, 1.68 Milliarden RMB bzw. 2018 Milliarden RMB.

Diese Firmen werden in den kommenden Jahren voraussichtlich alle ihre lokale Vermögensbasis vergrößern, ihr Wachstum wird jedoch vorsichtig erfolgen und mit ziemlicher Sicherheit langsamer ausfallen als das einiger ihrer hyperaggressiven lokalen Konkurrenten.

Das ist der Beginn einer Flut neuer Marktteilnehmer, die versuchen, sich als bevorzugter Broker für ausländische Investoren in China zu positionieren. Das wird weder sexy noch so lukrativ sein, wie es sich viele Banken wünschen würden, aber es ist dennoch ein vernünftiger Schritt in einem Land, das fast so viele Hürden wie Chancen bietet.

Erstmals veröffentlicht auf GlobalCapital.com