Kanadischer Dollar geschwächt, aber nicht auf historische Tiefststände ausgerichtet

Der kanadische Dollar wurde diese Woche unter 70 Cent gehandelt, aber vergessen Sie nicht die Verweise auf den „nördlichen Peso“

2019 war ein ungewöhnlich ruhiges und stabiles Jahr für den kanadischen Dollar. 2020 war alles andere als das. Die kanadische Währung war zu Jahresbeginn 77 US-Cent wert, verlor in den letzten Wochen jedoch 10 % ihres Wertes und fiel auf ein Vierjahrestief von nur 69 Cent, bevor sie sich in den letzten Tagen leicht erholte. Die allgemeine Stärkung des US-Dollars spielte dabei eine Rolle – der Greenback legte gegenüber allen Währungen zeitweise um mehr als 9 % zu (handelsgewichtet) und lag im Vergleich zu den Industrieländern um etwa 7.5 % höher. Neben Kanada verzeichnen auch andere Rohstoffproduzenten (Australien, Norwegen) und Länder, die neue Programme zur quantitativen Lockerung auflegen (Neuseeland, erneut Australien), zweistellige Rückgänge ihrer Währungen.

Dass der kanadische Dollar in einem Umfeld erheblicher Risikoaversion, einbrechender Energiepreise und einer allgemeinen Nachfrage nach US-Dollar an Wert verloren hat, ist nicht überraschend. Angesichts der anhaltenden Unsicherheit über das Ausmaß und die Dauer der Maßnahmen zur Eindämmung des Coronavirus ist es zu früh zu sagen, ob die Risikobereitschaft oder die Ölpreise ihren Tiefpunkt erreicht haben. Die von der Bank of Canada angekündigten neuen Lockerungen – sie senkte den Tagesgeldzinssatz auf seine effektive Untergrenze und startete am 27. März ihr erstes QE-Programm – könnten die Währung ebenfalls nach unten treiben, da die Märkte diese Maßnahmen weiterhin verdauen. Wir glauben jedoch nicht, dass der kanadische Dollar auf sein Allzeittief von 62 US-Cent aus den frühen 2000er Jahren zusteuert.

Wir haben seit den „Nördlichen Pesos“ Mitte der 1990er Jahre, als Kanada seine AAA-Kreditwürdigkeit verlor und die Staatsverschuldung mehr als 60% des BIP betrug, einen langen Weg zurückgelegt. Nachdem Kanada vor der Finanzkrise ein Jahrzehnt lang Überschüsse erwirtschaftet hatte, liegt die Staatsverschuldung Kanadas heute mit 7% im Verhältnis zum BIP auf einem G31-Tief. Eine deutliche Erhöhung der Staatsausgaben zur Bewältigung der aktuellen Krise (zusammen mit einem starken Rückgang der Einnahmen aufgrund einer verlangsamten Wirtschaftstätigkeit) könnte diese Quote um 10 Prozentpunkte erhöhen, würde Kanada aber immer noch zum Neid anderer Länder machen, die ihre eigenen defizitfinanzierten Konjunkturprogramme starten. Eine verbesserte Haushaltslage hat Kanada geholfen, seine Netto-Auslandsverschuldung einzudämmen (das Land verfügt sogar über eine Nettovermögensposition auf Marktwertbasis). Da niedrigere Ölpreise Kanadas Ölexporte von 90 Milliarden Dollar schmälern, wird ein höheres Leistungsbilanzdefizit diese Nettovermögensposition beeinträchtigen. Aber das Land ist noch weit von den internationalen Schuldenständen der 1990er Jahre entfernt.

Die dunkelsten Tage des kanadischen Dollars erlebte er in Zeiten der Volatilität an den Finanzmärkten, angefangen bei der russischen Finanzkrise 1998 und dem Zusammenbruch von LTCM bis hin zum Platzen der Dotcom-Blase Anfang der 2000er Jahre. Die gleiche Dynamik ist jetzt im Spiel, da die Anleger mit einem beispiellosen, scharfen Abschwung der globalen Wirtschaftsaktivität zu kämpfen haben. Die stärkere Abhängigkeit des kanadischen Dollars von den Ölpreisen (im Vergleich zu vor Jahrzehnten) hilft dabei nicht. Aber eine gesündere Haushaltslage und eine geringere Abhängigkeit von Auslandskrediten sollten einen Schutz bieten. 69 Cent sind vielleicht nicht so schlimm, wie es nur sein kann, aber wir bezweifeln, dass 62 Cent in Sichtweite kommen werden.