Η κρίση του κορωνοϊού προσφέρει στους πράσινους και κοινωνικούς δεσμούς την ευκαιρία να αποδείξουν την αξία τους

Τα σκαμπανεβάσματα της έκδοσης πράσινων ομολόγων

Τα πράσινα ομόλογα διατηρήθηκαν σχετικά καλά στην αναταραχή της αγοράς των τελευταίων εβδομάδων. 

Ο δείκτης ICE BofA Green Bond έχασε 5% σε συνολική απόδοση μεταξύ τέλους Φεβρουαρίου και 20 Μαρτίου, ενώ ο ευρύτερος Παγκόσμιος Εταιρικός Δείκτης ICE BofA υποχώρησε 11%. 

Μεγάλο μέρος αυτής της υπεραπόδοσης οφείλεται στον αμυντικό χαρακτήρα και τις υψηλότερες βαθμολογίες των συστατικών του Δείκτη Πράσινων Ομολόγων σε σύγκριση με το αντίστοιχο εταιρικό: το πρώτο περιλαμβάνει σημαντικό αριθμό βιομηχανιών και επιχειρήσεων κοινής ωφέλειας.

Δεν αποτελεί έκπληξη, ο αναλυτής της UBS, Thomas Wacker, λέει ότι η ομάδα του αναμένει τα πράσινα ομόλογα: «Να επιδεικνύουν χαμηλότερη μεταβλητότητα και μικρότερες αναλήψεις σε σύγκριση με τα μη πράσινα ομόλογα σε περιόδους πίεσης της αγοράς».

Ωστόσο, η έκδοση πράσινων ομολόγων ήταν πιο ήσυχη λόγω της αστάθειας της αγοράς. Υπήρξε μια πρόσφατη αναταραχή έκδοσης επενδυτικών βαθμών από εταιρείες blue chip, όπως η PepsiCo και η Unilever, καθώς οι εταιρείες προσπαθούν να κλειδώσουν τη χρηματοδότηση εν αναμονή της παρατεταμένης διαταραχής της αγοράς. 

Ωστόσο, μόλις 1.8 δισεκατομμύρια δολάρια σε πράσινα ομόλογα κυκλοφόρησαν τον Μάρτιο σύμφωνα με την πρωτοβουλία Climate Bonds. Αυτό είναι σημαντικά χαμηλότερο από ό,τι τον Φεβρουάριο και τον Ιανουάριο, όπου έκαστος κατέγραψε πάνω από 15 δισεκατομμύρια δολάρια σε έκδοση.

«Βλέπουμε ακόμη συχνούς εκδότες να έχουν πρόσβαση στην αγορά», λέει η Cristina Lacaci, επικεφαλής πράσινων ομολόγων και βιωσιμότητας στη Morgan Stanley, «αλλά περιμένουμε βραδύτερο ρυθμό βραχυπρόθεσμα με ανάκαμψη αργότερα μέσα στο έτος».

Εκτός από την αστάθεια της αγοράς, επισημαίνει τις πρακτικές δυνατότητες της διάρθρωσης των εναρκτήριων συμφωνιών ενώ οι άνθρωποι εργάζονται από το σπίτι ως πιθανή αιτία επιβράδυνσης. «Αλλά εξακολουθούν να υπάρχουν επιχειρήσεις κοινής ωφελείας και εταιρείες σε άλλους τομείς που θα χρηματοδοτήσουν το πράσινο κεφάλαιο τους μέσω πράσινων ομολόγων», επισημαίνει ο Lacaci.

ΕΙΝΑΙ Γ

Ο Angel Tejada, επικεφαλής πράσινων και βιώσιμων ομολόγων της BBVA, λέει ότι η έκδοση αρχίζει να επιταχύνεται και πάλι, προσθέτοντας ότι η εταιρεία του αναμένει επίσης ότι τα πράσινα ομόλογα και η χρηματοδότηση ESG (περιβαλλοντική, κοινωνική και διακυβέρνηση) γενικότερα, θα έχουν καλύτερη απόδοση.

«Δεν είναι πια μια εξειδικευμένη αγορά», λέει ο Tejada. «Πέρυσι η έκδοση πράσινων ομολόγων ήταν περίπου 320 δισεκατομμύρια δολάρια, που ήταν το 5% όλων των εκδόσεων σταθερού εισοδήματος – κατά τη διάρκεια ορισμένων μηνών το ποσοστό της έκδοσης ESG ήταν υψηλότερο, με περίπου 10%. Ορισμένοι εκδότες μπορεί να λαμβάνουν ορισμένες διαφορετικές αποφάσεις χρηματοδότησης αυτή τη στιγμή για να ανταποκριθούν στις ανάγκες τους για τον Covid-19, αλλά αναμένουμε πλήρως από αυτούς να συνεχίσουν την έκδοση πράσινων ομολόγων στη συνέχεια».

Ενώ τα πράσινα ομόλογα μπορεί να είναι λίγο σίγαστα (εκτός από τα πράσινα ομόλογα Engie, E.on ή της Iberdrola που τιμολογήθηκαν πρόσφατα), η έκδοση κοινωνικών ομολόγων και ομολόγων βιωσιμότητας σημειώνει ανοδική πορεία. 

Σύμφωνα με στοιχεία της BNP Paribas, η έκδοση κοινωνικών ομολόγων έφτασε τα 8.1 δισεκατομμύρια δολάρια στα τέλη Μαρτίου σε σύγκριση με 5.2 δισεκατομμύρια δολάρια στα τέλη Μαρτίου 2019. Η έκδοση ομολόγων βιωσιμότητας κατά το έτος μέχρι σήμερα ήταν υπερδιπλάσια από εκείνη του περασμένου έτους, φθάνοντας τα 15.97 δισεκατομμύρια δολάρια στα τέλη Μαρτίου σε σύγκριση με 7.28 δισεκατομμύρια δολάρια την ίδια περίοδο το 2019.

«Πέρυσι, η κατανομή μεταξύ πράσινων και κοινωνικών ομολόγων ήταν περίπου 80/20 – από τώρα είναι περίπου 60/40. Αυτή είναι μια τάση που θα είναι σημαντική τις επόμενες εβδομάδες και μήνες», λέει ο Tejada.

Πέρυσι η κατανομή μεταξύ πράσινων και κοινωνικών ομολόγων ήταν περίπου 80/20 – από τώρα είναι περίπου 60/40 

 - Angel Tejada, BBVA

Οργανισμοί και υπερεθνικές εταιρείες, όπως η International Finance Corporation (IFC) και η Αφρικανική Τράπεζα Ανάπτυξης, ηγούνται της έκδοσης ομολόγων βιωσιμότητας και κοινωνικών εταιρειών για τη χρηματοδότηση των απαντήσεών τους στην κρίση του Covid-19.

Η Διεθνής Ένωση Κεφαλαιαγοράς εξέδωσε πρόσφατα κατευθυντήριες γραμμές για το πώς θα μπορούσαν να χρησιμοποιηθούν τα κοινωνικά ομόλογα κατά τη διάρκεια της κρίσης. Μεταξύ των επιλέξιμων κοινωνικών έργων περιέλαβε την υγειονομική περίθαλψη και την ιατρική έρευνα που σχετίζεται με τον Covid-19, τις επενδύσεις σε πρόσθετο ιατρικό εξοπλισμό, τις εγκαταστάσεις παραγωγής για την παραγωγή εξοπλισμού υγείας και ασφάλειας και προμηθειών υγιεινής, καθώς και συγκεκριμένα έργα που έχουν σχεδιαστεί για την ανακούφιση της ανεργίας που προκαλείται από την κρίση.

Για εκείνους τους εκδότες που δεν διαθέτουν πρόγραμμα κοινωνικών ομολόγων ή όπου οι εκδόσεις δεν σημειώνουν κάθε πλαίσιο για να πληρούν τα κριτήρια κοινωνικών ομολόγων, ξεκινούν και άλλα παρόμοια ομόλογα. Η Nordic Investment Bank (NIB) ανακοίνωσε ένα τριετές ομόλογο 1 δισ. ευρώ την περασμένη εβδομάδα. Τα έσοδα θα χρησιμοποιηθούν για τη χρηματοδότηση επιλέξιμων έργων για την ανακούφιση των κοινωνικών και οικονομικών επιπτώσεων της πανδημίας στις χώρες μέλη του NIB και την υποστήριξη της διαδικασίας ανάκαμψής τους.

Ο Τζέιμι Στέρλινγκ, επικεφαλής του DCM κυρίαρχων, υπερεθνικών και αντιπροσωπειών (SSA) στην BNP Paribas, η οποία ήταν επικεφαλής της συμφωνίας, λέει ότι υπήρξαν αρκετές συμφωνίες που σχετίζονται με τις απαντήσεις του Covid-19 που κυμαίνονται στην ιδιαιτερότητά τους στον κοινωνικό αντίκτυπο.

«Το ομόλογο της Αυστρίας χρησιμοποιείται για τη χρηματοδότηση μιας απάντησης στον Covid-19, για παράδειγμα, αλλά δεν παρείχε βασικές μετρήσεις», λέει. «Στο άλλο άκρο του φάσματος θα δείτε τον κοινωνικό δεσμό του IFC που καθορίζει πώς θα μετρήσει τη χρήση των εσόδων. Το NIB's είναι πιο κοντά στο τελευταίο με σαφή χρήση των εσόδων, αλλά δεν πληρούσε όλα τα κριτήρια ενός κοινωνικού δεσμού».

Ο Stirling λέει ότι αναμένει περισσότερη παρόμοια έκδοση με αυτή του NIB και το ομόλογο θα μπορούσε να είναι: «Το νέο σημείο αναφοράς για εκδότες χωρίς προγράμματα κοινωνικών ομολόγων ή που δεν μπορεί να πληροί όλα τα κριτήρια του πλαισίου κοινωνικών ομολόγων».

Ο Tejada λέει ότι αναμένει ότι τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα θα ακολουθήσουν τις SSA στρέφοντας τα κοινωνικά ομόλογα για έργα που μετριάζουν άμεσα τις επιπτώσεις του Covid-19.

Τιμοκατάλογος

Όσον αφορά την τιμολόγηση, ο Lacaci επισημαίνει ότι είναι δύσκολο να αποδειχθεί οριστικά ότι τα βιώσιμα ομόλογα επιτυγχάνουν καλύτερη τιμολόγηση από τα μη πράσινα/βιώσιμα ομόλογα λόγω της αστάθειας στις αγορές. «Το περιβάλλον της αγοράς είναι διαφορετικό καθημερινά και είναι πολύ νωρίς για να εξαχθούν συμπεράσματα σχετικά με το ακριβές «greenium» που επιτεύχθηκε στις πρόσφατες εκδόσεις πράσινων ομολόγων ή ομολόγων βιωσιμότητας. Αλλά μέχρι στιγμής, μπορούμε να πούμε ότι έχουν μεγάλη υποστήριξη».

Ενώ φαίνεται ότι τα κοινωνικά ομόλογα μπορεί τώρα να ξεπεράσουν την έκδοση πράσινων ομολόγων τους επόμενους μήνες, η Susan Barron, επικεφαλής των παγκόσμιων πράσινων και βιώσιμων κεφαλαιαγορών της Barclays, λέει ότι δεν υπάρχει ανταγωνισμός μεταξύ των προϊόντων.

«Οι άνθρωποι ξεχνούν ότι τα πράσινα, τα κοινωνικά και τα ομόλογα βιωσιμότητας είναι πολύ συμπληρωματικά. Δεν θα βρείτε έναν πράσινο δεσμό που να έχει αρνητικό αντίκτυπο κοινωνικά, για παράδειγμα. Ούτε θα βρείτε έναν κοινωνικό δεσμό που να είναι επιζήμιος για το περιβάλλον. Και τα δύο έχουν αποτελέσματα που λειτουργούν προς τους ίδιους ευρύτερους στόχους», λέει ο Barron.

Η σύνδεση κοινωνικών και περιβαλλοντικών ζητημάτων αναδεικνύεται από την τρέχουσα κρίση. Το ομόλογο της Pfizer παρέχει ένα παράδειγμα επίλυσης και για τις δύο πλευρές. Στα τέλη Μαρτίου, η βιοφαρμακευτική εταιρεία κυκλοφόρησε ένα ομόλογο βιωσιμότητας 1.25 δισεκατομμυρίων δολαρίων, τα έσοδα του οποίου προορίζονται για τη χρηματοδότηση των περιβαλλοντικών επιπτώσεων της εταιρείας και για την υποστήριξη της αυξημένης πρόσβασης των ασθενών στα φάρμακα και τα εμβόλια της Pfizer, ειδικά μεταξύ των μη εξυπηρετούμενων πληθυσμών.

Μιλώντας για το ομόλογο, η εταιρεία ανέφερε σε δήλωση: «Αναγνωρίζοντας τις βαθιές επιπτώσεις στην κοινωνία και στη δημόσια υγεία που μπορεί να προκύψουν από περιβαλλοντικά ζητήματα, συμπεριλαμβανομένης της κλιματικής αλλαγής, ο σκοπός της εταιρείας μας «καινοτομίες που αλλάζουν τη ζωή των ασθενών» καθοδηγεί τις ενέργειές μας για τον μετριασμό του κλίματος αντίκτυπο, διατήρηση της χρήσης των φυσικών πόρων και μείωση των αποβλήτων που προκύπτουν από την παραγωγή φαρμάκων και εμβολίων».

Καθώς οι γραμμές μεταξύ πράσινου και κοινωνικού δικτύου είναι ασαφείς, ο Tejada της BBVA λέει ότι έχει δει ορισμένους κοινωνικά υπεύθυνους επενδυτές να κάνουν τη μετάβαση στην αγορά ευρύτερων επενδύσεων ESG κατά τη διάρκεια της κρίσης και ότι αυτό θα γίνει πιο διαδεδομένο τους επόμενους μήνες.

Ο Stirling της BNP Paribas επισημαίνει επίσης ότι για το ομόλογο NIB ορισμένοι επενδυτές μετακίνησαν τις συνήθεις παραμέτρους τους προκειμένου να το συμπεριλάβουν στα κεφάλαιά τους.