Το Fear Gauge και το Gold εξακολουθούν να αναβοσβήνουν κόκκινο. Σημειώνουν επιτέλους οι μετοχές;

Η αναζωπύρωση των κρουσμάτων κορωνοϊού φαίνεται να έχει θέσει μια παύση στο αδυσώπητο ράλι κινδύνου που ώθησε τις παγκόσμιες μετοχές να ανακτήσουν σχεδόν το 80% του κραχ του Μαρτίου. Όμως, καθώς οι μετοχές παρασύρονται λοξά, ενώ οι επενδυτές επαναξιολογούν την προοπτική ανάκαμψης σε σχήμα V, οι ταύροι φαίνεται να έχουν ακόμα το πάνω χέρι. Η επανάληψη της ανοδικής τάσης φαίνεται σαν μια ισχυρότερη πιθανότητα από μια καθοδική διόρθωση, αν κρίνουμε από το κλίμα της αγοράς και τους τεχνικούς δείκτες. Ωστόσο, τα δύο καλύτερα βαρόμετρα των αγορών για τον κίνδυνο και την αβεβαιότητα λένε μια διαφορετική ιστορία. Ο ασφαλής χρυσός συνεχίζει να ανεβαίνει σε νέα υψηλά πολλών ετών, αλλά εξίσου σημαντικός, ο δείκτης αστάθειας VIX που παρακολουθείται στενά δεν έχει υποχωρήσει ακόμη στα προ πανδημίας επίπεδα, υποδηλώνοντας ότι οι traders δεν πιστεύουν ότι οι αναταράξεις είναι πλήρως πίσω τους.Η κρίση σηματοδότησης VIX απέχει πολύ από το να έχει τελειώσει

Ο δείκτης μεταβλητότητας VIX – ένα μέτρο των προσδοκιών της αγοράς για αστάθεια για τον S&P 500 τις επόμενες 30 ημέρες – εκτινάχθηκε στο υψηλότερο επίπεδο από την οικονομική κρίση του 2008/09 τον Μάρτιο, κορυφώνοντας στο 85.47, καθώς η επιδημία Covid-19 έγινε παγκόσμια. Έκτοτε έχει υποχωρήσει σε λιγότερο ανησυχητικά επίπεδα, αν και γύρω στα 29, εξακολουθεί να είναι πολύ πάνω από την περιοχή των 12 που αιωρούνταν τον Ιανουάριο. Το VIX – που συχνά θεωρείται ως «μετρητής φόβου» για την ευρύτερη αβεβαιότητα της αγοράς – έχει μια προβλέψιμα ισχυρή αρνητική συσχέτιση με τον S&P 500 αλλά μια εκπληκτικά αδύναμη θετική σχέση με τον χρυσό.

Ο παραδοσιακός χρυσός καταφύγιο είχε αρχίσει να αυξάνεται πολύ πριν από την πανδημία, καθώς ο εμπορικός πόλεμος ΗΠΑ-Κίνας και άλλοι γεωπολιτικοί κίνδυνοι είχαν ωθήσει μια φυγή προς την ασφάλεια για μεγάλο μέρος του 2019. Αλλά οι γεωπολιτικοί κίνδυνοι και το ευρύτερο κλίμα δεν είναι οι μόνοι παράγοντες που οδηγούν το πολύτιμο μέταλλο . Ο χρυσός συσχετίζεται αρνητικά με το νόμισμα των ΗΠΑ και τις αποδόσεις των ΗΠΑ και τείνει να αυξάνεται όταν το δολάριο πέφτει καθώς γίνεται φθηνότερο για τους επενδυτές σε χώρες που δεν εκφράζονται σε δολάρια η αγορά του χρυσού.

Ο χρυσός εκτοξεύεται μετά από ακανόνιστη αντίδραση του ιού

Η ισχυρότερη απόδειξη αυτής της σχέσης ήρθε στο αποκορύφωμα της αναταραχής του ιού τον Μάρτιο, όταν ο χρυσός έπεσε μαζί με τις μετοχές, καθώς το δολάριο εκτινάχθηκε στα ύψη κατά τη διάρκεια του επεισοδίου «παύλα για μετρητά». Όμως, καθώς οι περιορισμοί ρευστότητας μειώθηκαν, ο χρυσός επέστρεψε στην προβλέψιμη συμπεριφορά του – σκαρφαλώνοντας νέα υψηλά εν μέσω μιας περιόδου εξαιρετικά αυξημένης αβεβαιότητας. Οι τιμές πλησιάζουν επί του παρόντος το υψηλότερο επίπεδο εννέα ετών, ξεπερνώντας το επίπεδο των 1,800 δολαρίων/ουγγιά καθώς ο αριθμός των κρουσμάτων του ιού συνεχίζει να κλιμακώνεται σε πολλά μέρη του κόσμου, συμπεριλαμβανομένων των ΗΠΑ, που έχει δει πολλές πολιτείες να επιβάλλουν εκ νέου ορισμένους περιορισμούς.

Ωστόσο, τα πράγματα ήταν πολύ πιο «ήρεμα» στις αγορές μετοχών, με τους περισσότερους σημαντικούς χρηματιστηριακούς δείκτες να ενοποιούνται αντί να επιστρέφουν τα υπέρογκα κέρδη τους. Η μετατόπιση της διάθεσης των επενδυτών από μια ευφορία που προκαλείται από κίνητρα σε μια απλώς πιο προσεκτική σε αντίθεση με την επιστροφή στην κατάσταση πανικού μπορεί επίσης να φανεί στον δείκτη VIX, ο οποίος αντέδρασε πολύ ήπια στην αναζωπύρωση των λοιμώξεων στις ΗΠΑ. .

Το ερέθισμα της Fed παραμορφώνει επίσης το VIX;

Ωστόσο, ο δείκτης παραμένει πάνω από επίπεδα χωρίς κρίση και η σημασία του να μην έχει υποχωρήσει περαιτέρω είναι ακόμη μεγαλύτερη αν ληφθεί υπόψη η στρέβλωση που προκαλείται από το εξαιρετικό ποσό κινήτρων που έχει διοχετεύσει η Federal Reserve στο αμερικανικό χρηματοπιστωτικό σύστημα. Η ποσοτική χαλάρωση (QE) από την εποχή της χρηματοπιστωτικής κρίσης κατηγορήθηκε ευρέως για την ασυνήθιστα χαμηλή αστάθεια στις αγορές για παρατεταμένη διάρκεια την τελευταία δεκαετία, ακόμη και όταν ο κόσμος αντιμετώπιζε την κρίση χρέους της Ευρωζώνης, το Brexit και τους εμπορικούς πολέμους.

Ωστόσο, αυτές οι προηγούμενες προσπάθειες τόνωσης έχουν πλέον μετριαστεί από τον άνευ προηγουμένου όγκο παρέμβασης που έχουν κάνει οι κεντρικές τράπεζες σε όλο τον κόσμο στις χρηματοπιστωτικές αγορές από τότε που ξέσπασε η πανδημία. Η πλημμύρα ρευστότητας έχει διογκώσει τις προσδοκίες για ανάκαμψη σε σχήμα V, παρά τις ωμές προειδοποιήσεις από τους υπεύθυνους χάραξης πολιτικής για τον τεράστιο βαθμό αβεβαιότητας σχετικά με τις προοπτικές. Λαμβάνοντας υπόψη αυτή τη «στρέβλωση», οι επενδυτές θα πρέπει να ανησυχούν περισσότερο για το γιατί το VIX δεν έχει υποχωρήσει σε πιο άνετα επίπεδα γύρω από τον μακροπρόθεσμο μέσο όρο του λίγο πάνω από το 19.

Φόβοι για μια νέα φούσκα της Wall Street

Καθώς οι ταύροι της Wall Street δεν δείχνουν σημάδια να ξεμείνουν από ατμό, γίνεται όλο και μεγαλύτερη συζήτηση για μια φούσκα που περιμένει να σκάσει, ιδιαίτερα για τον βαρύ τεχνολογικό Nasdaq, ο οποίος όχι μόνο έχει ανακτήσει πλήρως όλες τις απώλειες του Μαρτίου, αλλά κλιμακώνεται σε υψηλά ρεκόρ. Εάν ο αυξημένος δείκτης VIX και οι τιμές των χρυσών δεν επαρκούν για να αποτρέψουν τους εμπόρους από την ανάληψη υπερβολικού κινδύνου, τότε τι είναι;

Είναι όμως πραγματικά τόσο παράλογη η έκρηξη των μετοχών; Οι μεγαλύτεροι κερδισμένοι σε αυτό το ράλι υπήρξαν μεγάλα ονόματα τεχνολογίας όπως το Facebook, η Amazon, η Microsoft και το Netflix, τα οποία έχουν ωφεληθεί από την online παρουσία τους κατά τη διάρκεια των lockdown και είναι πιθανό να συνεχίσουν να αυξάνονται σε έσοδα ακόμα και αν η πανδημία διαρκέσει αρκετά χρόνια. Με αυτόν τον ορισμό, πρόκειται για αμυντικές μετοχές, ως εκ τούτου, γιατί οι έμποροι σπεύδουν να τις αγοράσουν αντί να τις εγκαταλείψουν σε μια περίοδο μεγάλης πίεσης στην αγορά.

Δεν μπορεί να ειπωθεί το ίδιο για ορισμένες μετοχές μικρής κεφαλαιοποίησης που προσχώρησαν πρόσφατα στο ράλι, τροφοδοτούμενοι από τον αυξανόμενο αριθμό λιανικών επενδυτών που προσπαθούν να επωφεληθούν από την τελευταία τρέλα. Οι μικρές κεφαλαιοποιήσεις είναι πιθανό να είναι τα μεγαλύτερα θύματα εάν η φούσκα σκάσει. Αυτό που όλοι θα ήθελαν να ξέρουν, ωστόσο, είναι πόσο καιρό έχει να διαρκέσει η ανοδική αγορά και είναι πραγματικά θέμα πότε, όχι εάν;

Θα φτάσει η πραγματικότητα με το χρηματιστήριο;

Δεδομένου του απαράμιλλου όγκου δημοσιονομικών και νομισματικών κινήτρων που εισχωρούν στις τσέπες των επενδυτών με τον ένα ή τον άλλο τρόπο, δεν υπάρχει λόγος να σταματήσει αυτή η πληθωρικότητα. Αλλά είναι θέμα χρόνου να φτάσει η πραγματικότητα στο χρηματιστήριο, καθώς η επιδείνωση της κατάστασης του ιού στις ΗΠΑ, για να μην αναφέρουμε τους κινδύνους από τις επικείμενες προεδρικές εκλογές τον Νοέμβριο και την επιδείνωση των σχέσεων με την Κίνα, θα μπορούσαν να καταρρεύσουν το ράλι.

Υπάρχουν ήδη ενδείξεις ότι η ανάκαμψη των ΗΠΑ παραπαίει, καθώς τα σχέδια για το άνοιγμα της οικονομίας είτε έχουν σταματήσει είτε αντιστρέφονται σε πολλές πολιτείες. Ακόμη και χώρες που κρίθηκαν επιτυχείς στον γρήγορο περιορισμό της επιδημίας του ιού, όπως η Αυστραλία και η Ιαπωνία, βιώνουν μια έξαρση νέων λοιμώξεων. Καθώς δεν υπάρχει ακόμη εμβόλιο, η κοινωνική απόσταση φαίνεται ότι θα γίνει μόνιμο στοιχείο στην καθημερινή ζωή των ανθρώπων, θέτοντας ανώτατο όριο στη χωρητικότητα σε τεράστιους τομείς της οικονομίας, συμπεριλαμβανομένων του λιανικού εμπορίου, της φιλοξενίας και των ταξιδιών.

Ακόμη και για τις επιχειρήσεις που δεν επηρεάζονται τόσο πολύ από τον κορωνοϊό, όσο οι άνθρωποι συνεχίζουν να ζουν με φόβο, η κατανάλωση δεν θα επιστρέψει στα προ του κορωνοϊού επίπεδα και η επερχόμενη σεζόν κερδών είναι πιθανό να χρησιμεύσει ως υπενθύμιση αυτού.

Καλοκαίρι αστάθειας

Ένας άλλος πιθανός κίνδυνος για το ράλι κινδύνου στο άμεσο μέλλον είναι το ανεπίλυτο ζήτημα εάν οι αμερικανοί νομοθέτες θα συμφωνήσουν να παρατείνουν τα επιδόματα ανεργίας και άλλη οικονομική στήριξη που πρόκειται να λήξουν αυτόν τον μήνα. Αν και οι περισσότεροι συμμετέχοντες στην αγορά πιστεύουν ότι υπάρχει μικρή πιθανότητα το Κογκρέσο να μην συντάξει ένα άλλο τεράστιο δημοσιονομικό πακέτο, η αβεβαιότητα στο μεταξύ, μαζί με την οπισθοδρόμηση στην καταπολέμηση της νόσου, θα μπορούσε να οδηγήσει σε ένα ασταθές καλοκαίρι.

Όλα αυτά σημαίνουν ότι οι επενδυτές θα πρέπει να δίνουν ιδιαίτερη προσοχή στον καλύτερο μετρητή φόβου της αγοράς, καθώς και φυσικά στον χρυσό, καθώς οι επόμενες εβδομάδες και μήνες θα μπορούσαν να αποδειχθούν ακόμη οι πιο δοκιμαστικές για την παγκόσμια οικονομία.