A pesar de las expectativas de que el BCE solo anuncie los ajustes en el QE y la tasa de interés en junio, la próxima reunión no es un evento no programado. Desde la reunión de marzo, los datos económicos de la eurozona han sorprendido a la baja. Sería de gran interés ver la interpretación que hacen los responsables políticos de la situación. En general, esperamos que los miembros vean la desaceleración del primer trimestre como consecuencia de factores temporales, por ejemplo, el clima, que no afecta la posición monetaria.
La inflación principal del IPCA aumentó a + 1.3% a / a en marzo, desde + 1.1% en febrero. Sin embargo, la lectura final no solo perdió el consenso, sino que también se revisó a la baja de la lectura flash. La inflación subyacente, como + 1% a / a, se mantuvo sin cambios desde la decepcionante lectura de flash publicada este mes. La lectura más suave fue en parte el resultado de un efecto positivo más débil de lo esperado de la Pascua.
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Las actividades económicas en el bloque también se desaceleraron. El PMI compuesto final cayó -1.9 apunta a 55.2 en marzo, luego de una caída de -1.7 en febrero. El informe de abril mostró que la lectura flash permaneció sin cambios este mes. Como tal, el PMI compuesto ahora está en 55.2, en comparación con un pico cíclico de 58.8 en enero.
Según Markit / IHS, “la economía de la zona euro se mantuvo estancada en una marcha más baja en abril, con una actividad comercial en expansión sin cambios en marzo, que a su vez fue la más lenta desde el inicio de 2017. El crecimiento ha disminuido notablemente desde el pico de principios de año, pero lo más importante es que sigue siendo sólido ".
Por separado, la producción industrial se contrajo -0.8% m / m en febrero, luego de una caída revisada de -0.6% en enero. La desaceleración se debió en parte a las condiciones climáticas severas en los primeros meses del año. Con una lectura de IP negativa probablemente registrada en el primer trimestre del año, después de un aumento del + 1.4% en 4Q17, el crecimiento del PIB de 1Q18 probablemente se habría suavizado respecto al trimestre anterior.
No esperamos que la desaceleración del crecimiento económico durante el período entre reuniones afecte la perspectiva de la política monetaria. De hecho, los miembros todavía verían que los riesgos para el crecimiento "se mantendrán ampliamente equilibrados".
En las últimas semanas, los funcionarios del BCE han minimizado la importancia de la reciente desaceleración de las actividades económicas. Couré afirmó que "no estaba preocupado por el crecimiento de la zona euro", mientras que Praet señaló que "los datos más débiles no tienen ninguna razón para cambiar la evaluación del BCE", aunque reconoció "algo de moderación últimamente, luego de varios trimestres de un crecimiento muy fuerte". Villeroy también sugirió que "los datos de crecimiento recientes no alteran las perspectivas de inflación".
Dicho esto, sospechamos que los miembros podrían querer enmendar el lenguaje de que "el fuerte impulso cíclico, respaldado por la continua evolución positiva en los indicadores de sentimiento, podría llevar a más sorpresas de crecimiento positivo en el corto plazo".
En cuanto a la perspectiva de la política monetaria, hay dos temas en el foco: las actualizaciones en el camino futuro de la QE más allá de 2018 de septiembre y la orientación de la tasa de interés después de la QE final. No prevemos ningún cambio en el idioma en la próxima reunión. Es más probable que los miembros realicen dichos anuncios en junio, acompañados por el último conjunto de proyecciones económicas. Sin embargo, hay riesgos de que los anuncios se pospongan hasta julio.
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