Después de un informe mixto del PIB en el segundo trimestre en Corea del Sur, el banco central de esa nación tiene que sopesar la creciente presión para normalizar la política monetaria frente a su vulnerabilidad al comercio mundial. En los primeros días de la industria del carbón, los mineros llevaban consigo un canario enjaulado a la mina porque, si el aire estaba contaminado por metano o monóxido de carbono, el ave se enfermaría o moriría antes de que los niveles se volvieran peligrosos para los propios mineros. A medida que aumentan las preocupaciones sobre una incipiente guerra comercial, los países que dependen particularmente de las exportaciones pueden ofrecer pistas sobre la perspectiva de cómo el comercio está pesando sobre el crecimiento económico. Un ejemplo de un país así es Corea del Sur, donde las tensiones comerciales son una fuente importante de incertidumbre, ya que las exportaciones totales como porcentaje del PIB son más del 40 por ciento (Figura 1).
La economía de Corea del Sur creció a una tasa anualizada del 2.8 por ciento en el segundo trimestre (Figura 2), que fue un poco más lenta que la tasa de crecimiento en el trimestre anterior. A pesar de la desaceleración en una base secuencial, la tasa interanual aumentó ligeramente al 2.9 por ciento, y quizás más al punto, las exportaciones netas ofrecieron un mayor impulso a la tasa de crecimiento general que cualquier otra categoría.
Antes de declarar que el mundo está a salvo de los peligros de una desaceleración en el comercio, cabe señalar que el aumento de las exportaciones netas en realidad tiene más que ver con la desaceleración de las importaciones (una disminución anual del 10.0 a una tasa anualizada) que un aumento de las exportaciones (que en realidad se desaceleró sustancialmente del período anterior y solo creció a un clip de 3.2 por ciento). Para otro punto de datos, considere Singapur, una economía aún más dependiente de las exportaciones, donde el crecimiento también se desaceleró en el segundo trimestre.
Otras áreas de crecimiento y perspectivas para el Banco de Corea
La inversión empresarial se desaceleró en Corea del Sur en el segundo trimestre después de un fuerte Q1, pero aparte de eso, todas las categorías principales estuvieron en modo de expansión durante el período. El gasto del consumidor avanzó a una tasa anualizada de 1.7 y los inventarios aumentaron un poco más de lo que lo hicieron en el primer trimestre, lo que dio como resultado un ligero aumento en el crecimiento general.
En su reunión de política más reciente en julio, el Banco de Corea (BoK) mantuvo estable su tasa de política (Figura 3) y rebajó su proyección de crecimiento de 2018 a 2.9 por ciento del porcentaje de 3.0 anteriormente, citando las ganancias corporativas y las tensiones comerciales como las causas del ajuste . Nuestro propio pronóstico para el crecimiento del PIB 2018 para todo el año en Corea es del 2.7 por ciento.
Con la inflación bajo control y el desempleo todavía un poco alto por razones estructurales (Figura 4), las condiciones económicas aún no son totalmente compatibles con una menor adaptación de la política. Pero eso no impidió que un formulador de políticas disintiera en la reunión de julio, una indicación de que hay al menos cierta presión para aumentar las tasas, ya que muchos otros bancos centrales están en el camino hacia la normalización.
Si bien nuestra expectativa de referencia es que el BoK no aumentará las tasas en su próxima reunión en agosto 31, hay un caso en el sentido de que una subida está a la vista. El único desacuerdo en julio provino de Lee Il-houng, quien resultó ser un único desacuerdo en octubre del año pasado (también favoreciendo una caminata), antes de que el BoK siguiera adelante con una subida de un punto base de 25 el mes siguiente. En nuestra opinión, las preocupaciones sobre el comercio global compensan el caso poco convincente para elevar las tasas. Si esas tensiones disminuyen, las probabilidades de una caminata aumentan.
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