El resultado semanal: hagamos un trato

Puntos destacados de Estados Unidos

• Los mercados reaccionaron positivamente a los acontecimientos que Estados Unidos y México habían llegado a un acuerdo comercial. Los detalles aún deben ser finalizados, incluida la posición de Canadá. Es poco probable que se logre un acuerdo trilateral revisado hoy.
• Los datos fueron ampliamente positivos esta semana. El PIB del segundo trimestre se revisó ligeramente al alza, y corp después de impuestos. los beneficios subieron al mayor ritmo anual desde 2012. Un aumento de 0.2% de julio en el gasto real marca un buen comienzo para el consumo del tercer trimestre.
• Core PCE aumentó 2% a / a en julio. La inflación constante, que se mantiene en o cerca del objetivo desde marzo, le da al Fed el alcance para continuar con su reducción gradual en el estímulo. Se espera que la próxima subida de la Fed llegue en septiembre.

Lo más destacado de Canadá

• EE. UU. Y México llegaron a un nuevo acuerdo comercial y pidieron a Canadá que se una al acuerdo antes de fin de semana. El pacto entre los Estados Unidos y México incluye ventajas y desventajas para Canadá.
• El Tribunal Federal de Apelaciones falló en contra de la aprobación del oleoducto Trans Mountain, un resultado negativo para los productores de petróleo. Sin embargo, todavía puede haber un camino a seguir para el proyecto, ya que el gobierno federal sigue comprometido a llevarlo a cabo.
• El PIB del segundo trimestre estuvo a punto de superar las expectativas del Banco de Canadá, aunque una actividad moderada en junio apunta a una desaceleración del crecimiento en el tercer trimestre.

El acuerdo comercial entre Estados Unidos y México fue bien recibido por los mercados esta semana. Junto con el flujo de datos positivo, las acciones de EE. UU. Obtuvieron ganancias adicionales a mitad de semana. El acuerdo incluyó reglas de origen aumentadas para autos, protecciones fortalecidas de la propiedad intelectual y protecciones mejoradas para el trabajo y el medio ambiente. Los detalles aún deben ser finalizados, incluida la posición de Canadá. El plazo de hoy para un acuerdo tripartito parece inalcanzable. Un acuerdo NAFTA actualizado le permitiría a los EE. UU. Volver a enfocarse en resolver su disputa comercial con China. Los informes de prensa anticipan que el presidente Trump impondrá aranceles sobre un adicional de $ 200 bn de importaciones chinas la próxima semana, lo que ayudará a reducir las ganancias de capital para fin de semana.

Mirando más allá de los cambiantes titulares comerciales, había mucho que digerir en el frente de los datos. Además de las ventas pendientes de viviendas, que se retiraron durante el 7th mes consecutivo en julio y subrayaron el hecho de que la vivienda sigue siendo un problema, los datos fueron ampliamente positivos. El PIB del segundo trimestre se revisó ligeramente al 4.2%, superando las expectativas de una leve rebaja. Los datos de ganancias corporativas, publicados el mismo día, se agregaron al tono optimista. Los impuestos corporativos cayeron un 33% con respecto al año anterior, lo que impulsó las ganancias después de impuestos 16% en Q2, lo que representa la mejor ganancia y / y desde 2012. Los recortes impositivos han dado sus frutos, y han sido mucho más beneficiosos para las empresas que para los hogares (gráfico 1).

Los datos de ingresos y gastos personales de julio también resultaron positivos. El ingreso nominal (+ 0.3% m / m) y el gasto (+ 0.4%) registraron ganancias sólidas que estuvieron en línea con los meses anteriores. Sobre una base ajustada a la inflación, el gasto aumentó 0.2% m / m, extendiendo la racha en ganancias reales a cinco meses y marcando un buen comienzo en el tercer trimestre. El rebote en el consumo 3.8% del último trimestre será difícil de repetir. Sin embargo, la confianza optimista del consumidor, que se encuentra en un máximo de 18, junto con las continuas ganancias de empleo y el aumento de los ingresos, apuntan a un crecimiento saludable del gasto del consumidor en el rango 2½ a 3% para el resto del año.

En cuanto a los precios, fue alentador ver que la medida preferida de la Fed de mantener la inflación en el objetivo. El PCE principal aumentó 2% a / a en julio, y ha estado en el rango de 1.9% a 2% desde marzo (gráfico 2). La inflación no es demasiado caliente, ni demasiado fría, es lo correcto. Esto debería permitirle a la Fed continuar su reducción gradual de estímulo. Como tal, un aumento casi seguro en septiembre probablemente será seguido por otro en diciembre.

Aunque la economía de los EE. UU. Está experimentando un momento de oro, no se puede decir lo mismo de muchas de sus contrapartes internacionales. Los problemas financieros en Turquía y Argentina hacen que los legisladores luchen contra la caída de las monedas y la creciente inflación. El banco central de Argentina elevó su tasa de política a 60% esta semana, la más alta del mundo. En total, aunque el impacto de la incertidumbre y la agitación de la política comercial en algunos mercados emergentes ha sido limitado hasta el momento, siguen siendo claros riesgos a la baja para el panorama económico nacional y mundial.

Las conversaciones comerciales y un revés para el proyecto del oleoducto Trans Mountain dominaron los titulares esta semana. El lunes, Estados Unidos y México llegaron a un acuerdo sobre un nuevo acuerdo comercial. Los mercados canadienses reaccionaron favorablemente, con el dólar canadiense en alza y la recuperación de la TSX, considerándolo como un paso positivo hacia una resolución del TLCAN. Con el acuerdo llegó la presión sobre Canadá para que se una al acuerdo antes de fin de semana. Hacerlo permitiría que el presidente saliente mexicano, Nieto, lo firme antes de dejar el cargo en diciembre 1st. Al momento de escribir, no se ha llegado a ningún acuerdo nuevo, aunque la posibilidad de que se logre un acuerdo en poco tiempo sigue vigente.

El acuerdo alcanzado por los EE. UU. Y México incluye algunos puntos susceptibles a Canadá. Por ejemplo, aumenta los requisitos de contenido regional para automóviles a 75% (de 62.5%). Los fabricantes de automóviles canadienses deberían ser capaces de despejar este obstáculo. EE. UU. También suavizó su postura sobre la cláusula de extinción, en línea con las demandas canadienses anteriores, y el nuevo acuerdo tenía un plazo de vigencia de 16. Esto ofrece más certidumbre para las empresas que el término de 5-year que EE. UU. Estuvo presionando anteriormente en el proceso. Un punto importante aún por aclarar se relaciona con la posibilidad de que Estados Unidos imponga cuotas a las exportaciones automotrices canadienses, similar a lo que supuestamente han negociado con México. Tal resultado sería negativo para la industria automotriz de Canadá.

Más adelante en la semana, las noticias revelaron que el Tribunal Federal de Apelaciones anuló la aprobación del gabinete del oleoducto Trans Mountain. Este es un desarrollo negativo para los productores de petróleo, ya que el oleoducto ofreció la oportunidad de diversificar los mercados de exportación y agregar la capacidad de canalización que tanto necesitaban. Sin embargo, hay un rayo de esperanza, ya que el gobierno federal sigue comprometido con el proyecto. Como tal, aún puede haber un camino hacia la finalización, aunque con un retraso significativo.

También en el punto de mira fue el informe del PIB del segundo trimestre. La economía se expandió a un ritmo superior al 2.9% (anualizado) por encima de la tendencia en el segundo trimestre, casi como el último pronóstico del Banco de Canadá. El crecimiento fue amplio, con varias categorías de gastos que contribuyeron positivamente al título (Gráfico 1). Sin embargo, la inversión empresarial creció a su ritmo más lento en seis trimestres, lo que sin duda es una maravilla. Los datos mensuales también fueron menos alentadores, con un PIB plano en junio, debido a una modesta ganancia en el sector de servicios que fue compensada por una disminución en la producción de bienes (Gráfico 2). Esto proporciona una transferencia suave al tercer trimestre, consistente con nuestro pronóstico que pide un crecimiento firme pero más lento.

Los eventos de esta semana probablemente hayan hecho poco para mover el dial para el Banco de Canadá, al menos en el corto plazo. Si bien los acontecimientos en el frente comercial han sido hasta ahora alentadores, queda mucho por negociar. Además, el informe Q2 GDP, aunque sólido, entró como esperaba el Banco. Nuestra opinión es que el momento más probable para la próxima caminata sigue siendo octubre. Los mercados parecen estar de acuerdo, con una probabilidad de más de 80% a partir de esta mañana.

Empleo en los Estados Unidos - agosto

Fecha de lanzamiento: septiembre 7
Anterior: 157k, tasa de desempleo: 3.9%
Pronóstico TD: 190k, tasa de desempleo: 3.8%,
Consenso: 194k, tasa de desempleo: 3.8%

Esperamos que las nóminas se recuperen con 190k en agosto a medida que la moderación previa en los servicios se relaje. El sólido crecimiento debe continuar apoyado en la fortaleza de los empleos de producción de bienes, en línea con los indicadores de empleos ISM. Sin embargo, las nóminas de agosto tienden a rendir menos que el ADP, así como las previsiones de consenso, por lo que nos apoyamos en una fuerte impresión + 200k. En la parte posterior de la sólida tendencia en las nóminas (promedio de 221k 6m), esperamos que la tasa de desempleo vuelva a los mínimos anteriores de 3.8%. En cuanto a los salarios, esperamos que las ganancias promedio por hora aumenten 0.2% m / m, manteniendo el ritmo y / en 2.7%. La semana de referencia (con el 12 del mes aterrizando en un domingo) implica un punto m / m débil aunque también una amplia dispersión (-0.1% a 0.4%). Dado que el aumento de julio anterior fue relativamente fuerte (0.3%), estamos predispuestos a un aumento de agosto relativamente modesto.

Decisión de la tasa del Banco de Canadá

Fecha de lanzamiento: septiembre 5
Anterior: 1.50%
Pronóstico de TD: 1.50%
Consenso: 1.50%

Esperamos que el Banco de Canadá mantenga las tasas de política sin cambios en su reunión de septiembre. Aunque el Banco sin duda seguirá enfatizando un camino de normalización gradual con un fuerte enfoque en la dependencia de los datos, esperamos que el Banco se sienta alentado por los datos económicos de las últimas seis semanas. Notablemente, el mercado de la vivienda ha alcanzado un mínimo de estabilidad, mientras que Poloz ha declarado constantemente que el Banco solo incorporará las tarifas en su pronóstico cuando se implementen. En consecuencia, esperamos que el comunicado tenga un tono relativamente optimista. Las expectativas residuales para un alza en las tasas de septiembre casi desaparecieron por completo después de la lectura ligeramente por debajo del consenso sobre el PIB de Q2, pero los mercados aún están firmemente anclados en torno al ajuste en octubre. Esperamos que el comunicado de septiembre confirme de manera efectiva (aunque no explícita) las expectativas del mercado.

Comercio internacional de mercancías: julio

Fecha de lanzamiento: septiembre 5
Anterior: - $ 0.63bn
Pronóstico de TD: - $ 1.0bn
Consenso: - $ 1.0bn

Se pronostica que el déficit del comercio internacional de mercancías se ampliará a $ 1.0bn en julio, devolviendo parte del estrechamiento de los meses previos a medida que las importaciones repunten. Las exportaciones deberían experimentar pocos cambios, ya que un retroceso en los envíos de crudo, provocado por los cierres en las arenas petrolíferas, contrarresta las fuertes exportaciones no energéticas. Los vehículos de motor son el principal impulsor del componente no energético, como lo presagia un repunte de las importaciones estadounidenses. En el otro lado de la ecuación, las importaciones verán un lastre de los aranceles de represalia sobre el acero, el aluminio y una amplia gama de bienes de consumo, lo que resulta en un aumento modesto para el mes.

Empleo canadiense - agosto

Fecha de lanzamiento: septiembre 7
Anterior: 54.1k, tasa de desempleo: 5.8%
Pronóstico TD: 0k, tasa de desempleo: 5.9%
Consenso: 0k, tasa de desempleo: 5.9%

TD busca que el empleo permanezca sin cambios en agosto debido a un retroceso en el sector público. El sector público contribuyó con 50k de un total de trabajos de 54k creados el mes pasado, y la concentración regional (casi todos se ubicaron en Ontario) sugiere la presencia de un evento único que se relajará. La debilidad del sector público probablemente se refleje en el desglose de la industria a través de la educación y la atención médica, que se combinó para agregar a los trabajadores de 67k en julio al mayor ritmo de contratación registrado. El empleo privado debería beneficiarse de un repunte en el sector de bienes después de que la manufactura y la construcción arrojaron un empleo 30k combinado en julio. Nuestro pronóstico es consistente con la tasa de desempleo que sube a 5.9%, mientras que el crecimiento de los salarios para los trabajadores permanentes debería descender a 2.9% a / a en los efectos base.