El Banco de Japón (BoJ) anunciará su decisión de política durante la sesión asiática del miércoles, con los inversores anticipando que no habrá cambios en el marco de política flexible del Banco después de algunos ajustes en la reunión anterior. En cambio, el enfoque de mercado puede recaer principalmente en cómo perciben los funcionarios la escalada de las tensiones en el comercio mundial y en qué medida pueden afectar a Japón. Un tono cauteloso en la declaración de política puede resultar algo negativo para el yen.
¿Reducción sigilosa o hacer que el marco "QQE con control de curva de rendimiento" sea más sostenible? Este ha sido el debate que se ha desatado en los mercados desde que el Banco de Japón modificó su política en la última reunión de julio. Para explicarlo, en su marco actual, el Banco de Japón se ha comprometido a mantener los rendimientos de los bonos del gobierno japonés (JGB) a más largo plazo fijados "alrededor de 0%" en un intento de estimular el endeudamiento y la inversión en Japón. Antes de la reunión de julio, cada vez que los rendimientos en JGB de 10-año intentaban cruzar por encima de 0.10%, el BoJ intervenía en el mercado, comprando todos los bonos necesarios para hacer retroceder los rendimientos.
Luego, en julio, los legisladores anunciaron que permitirán que los rendimientos fluctúen en un rango más amplio, dos veces más grande que antes, elevando implícitamente el "techo" para los rendimientos a 10 años al 0.20%. Si bien el Banco enmarcó estos cambios como hacer que su programa de flexibilización sea más sostenible, algunos argumentan que efectivamente equivalen a un "ajuste sigiloso", ya que el BoJ ahora necesita comprar menos bonos para mantener su objetivo de rendimiento. Sin embargo, la mayoría de los inversores aparentemente no comparte esta opinión. Si esto realmente se percibiera como un paso hacia la normalización, uno esperaría ver reacciones asociadas del mercado, es decir, los rendimientos japoneses subieron y el yen se fortaleció ante las expectativas de tasas de interés más altas en el futuro. Ninguno de los dos ha sucedido, ya que el yen solo atrae ofertas de refugio seguro y los rendimientos a 10 años se mantienen muy lejos del "techo" del 0.20%, lo que sugiere que los mercados aún consideran que cualquier normalización del BoJ está muy lejos.
Esto es comprensible a juzgar por los datos económicos japoneses, que siguen pisando el agua. Si bien algunas publicaciones recientes, incluido el crecimiento del PIB de Q2, sorprendieron al alza y el mercado laboral sigue siendo sólido, estas no se han manifestado en fuertes presiones inflacionarias. Las tasas anuales del IPC general y titular se incrementaron en 0.9% y 0.8% respectivamente en julio, permaneciendo muy por debajo del objetivo XJUMX% del BoJ y ejerciendo poca presión sobre los funcionarios para que consideren de manera realista la normalización.
Por lo tanto, dado que los desarrollos recientes no son lo suficientemente significativos como para justificar un cambio en la política o la orientación, especialmente después de los ajustes recientes, es probable que los mercados se centren principalmente en el tono de la declaración acompañante para medir cómo puede avanzar el BoJ. En particular, los inversionistas pueden estar interesados en ver cómo los formuladores de políticas ven los riesgos que emanan de la disputa comercial de Estados Unidos con China, si se prevé que tales incertidumbres impacten en las perspectivas de crecimiento de Japón y, de ser así, en qué medida. Sumado a esto, recientes informes de los medios sugieren que Japón puede ser el próximo objetivo en el radar comercial de Trump.
En general, combinando las perspectivas de inflación aún tibias con los riesgos comerciales que ensombrecen la economía impulsada por las exportaciones, las autoridades del Banco de Japón probablemente tengan más incentivos para mantener una postura bastante cautelosa. El gobernador Kuroda podría resaltar el compromiso de mantener las tasas "muy bajas", confirmando implícitamente que el marco actual de políticas se mantendrá durante un período prolongado. En el margen, tal señal puede resultar negativa para el yen. Con el BoJ manteniendo los rendimientos japoneses fijados alrededor de 0% mientras que otros bancos centrales como la Fed suben las tasas, las diferencias de tasas de interés entre Japón y el resto del mundo se están ampliando gradualmente, haciendo que el yen sea menos atractivo en relación con monedas como el dólar.
En caso de un sesgo que suene cauteloso, el dólar / yen podría subir y desafiar la zona de 112.65, marcada por el mínimo interno del 19 de julio. Si los alcistas logran perforar por encima de él, los avances adicionales pueden encontrar resistencia cerca del nueve. mes máximo de 113.16. Por el contrario, si el BoJ parece optimista en general, minimizando los riesgos comerciales, entonces el par podría disminuir. El soporte inmediato puede llegar alrededor de 111.75, una zona que coronó dos rallies recientemente. Una ruptura a la baja puede dar lugar a una prueba de la media móvil de 200 períodos en el gráfico de 4 horas, en 111.11, antes de que aparezca el mínimo del 7 de septiembre de 110.37.
Mirando más allá del BoJ, la política japonesa también podría estar en el punto de mira esta semana, ya que el jueves, el partido gobernante LDP del primer ministro Abe llevará a cabo una carrera de liderazgo. Se espera ampliamente que conserve su posición, y de ser así, eso también puede resultar (ligeramente) negativo para el yen, considerando que Abe es visto como un importante defensor de la política monetaria laxa. Recordemos que la "política monetaria agresiva" es una de las tres flechas de Abenomics, la estrategia emblemática del Primer Ministro para combatir la deflación.
Finalmente, el viernes, la nación verá la publicación de las cifras de inflación actualizadas para agosto. Si bien el yen no suele responder mucho a los datos económicos, teniendo en cuenta que estos son cruciales para el BoJ, podrían atraer cierta atención como un indicador principal de si la normalización de políticas está en juego en cualquier momento pronto, o no.
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