Los aranceles estadounidenses han sido un tema constante desde el anuncio de marzo sobre el acero y el aluminio, pero la escala y los riesgos asociados con las acciones recientes ya no se pueden minimizar dentro de las perspectivas económicas para 2019. Las tarifas iniciales se aplicaron ampliamente y afectaron a la mayoría de los países, incluidos los aliados tradicionales de EE. UU. Y los socios del TLCAN.
Sin embargo, estos ascendieron a un mero impuesto de $ 10 mil millones en las entradas de negocios estadounidenses, que en su mayoría podrían ser absorbidos. Las siguientes capas de aranceles se han nivelado en gran medida contra China, y en gran forma. Teníamos poca preocupación con respecto al primer tramo, que reflejaba aproximadamente US $ 50bn en importaciones de “tecnología”, o productos incluidos como bienes intermedios o de capital. En última instancia, aumentan los costos para las empresas de EE. UU., Pero nuevamente tienen un alcance económico relativamente pequeño (consulte el cuadro 1). Esa vista ahora está cambiando. En 24th de septiembre, la Fase 2 incrementó la presión sobre las empresas, con $ 200bn en importaciones chinas que incurrieron en aranceles de 10% hasta el final del año, aumentando a 25% a partir de entonces. Es el último aumento de impuestos de 25% el que ofrece la mayor preocupación; en particular, se debe combinar con una Fase 3 potencial para un arancel adicional de 10-25% sobre $ 267bn en importaciones chinas. Esto apunta cada vez más a los bienes de consumo, que elevarían directamente los precios para los consumidores estadounidenses junto con las presiones ya crecientes entre una gama más amplia de empresas estadounidenses. 1
China no se ha quedado inactiva, optando por tomar represalias de manera estratégica. La respuesta de la fase 1 de China se centró en los aranceles de importación en los automóviles (clasificados como otros en el Gráfico 2), así como en productos agrícolas como la soja y el cerdo. Estos son bienes que a menudo se producen dentro de los estados donde los electores tienden a votar de forma conservadora. La represalia de la fase 2 que asciende a 5-10% aranceles sobre $ 60bn en productos de EE. UU. Se ha desplazado para incluir insumos intermedios y equipo de capital. El arancel del 5% más bajo es probablemente un guiño de Pekín en reconocimiento del costo adicional que sufrirán los importadores chinos en componentes clave, particularmente porque la moneda nacional se ha depreciado en 8% desde la guerra comercial que se intensificó en marzo.
Se espera que la última disputa comercial de tit-to-tat tenga repercusiones económicas negativas para las economías de los Estados Unidos y China. Las simulaciones modelo sugieren que un arancel de 10-25% sobre $ 200bn en la importación de productos chinos podría afectar el crecimiento del PIB de EE. UU. Entre 0.1 y 0.4 ppts en poco más de un año, dependiendo de si la administración de EE. UU. Sigue aplicando el arancel de 25. en el año Nuevo. En esta estimación, está implícito el supuesto de que el sentimiento entre los consumidores y las empresas se ve afectado, lo que representa más de un tercio de la carga sobre el crecimiento económico de EE. UU. Si estos impactos no se materializan, la resistencia al crecimiento económico se reduce al extremo inferior del rango. Sin embargo, creemos que es un acto de fe asumir que los mercados de renta variable no se recalibrarán a un menor potencial de crecimiento de ganancias. Si bien siempre hay incertidumbre incorporada en los pronósticos calibrados en las relaciones históricas, es un caso difícil hacer que los efectos negativos sobre el ingreso nacional y el poder adquisitivo del consumidor se vean totalmente limitados. No es realista suponer que las empresas pueden sustituir por completo las importaciones más caras por productos producidos en el país, particularmente dado el gran alcance de los productos capturados en la última ronda arancelaria. El resultado final llevará a cadenas de suministro menos eficientes y, por extensión, a mayores costos de producción y firmas nacionales menos competitivas que el status quo.
Dado que China ha tomado represalias al imponer aranceles 5-10% sobre $ 60bn de productos estadounidenses, existe un riesgo siempre presente de que EE. UU. Cumpla con su amenaza de hacer una apuesta inicial con un arancel 10-25 adicional sobre el arancel restante. $ 267bn en importaciones de bienes chinos. Este movimiento podría poner en peligro un incremento del PIB de los EE. UU. De 0.4 (gráfico 3). Sumándolo todo, una mayor escalada podría reducir el crecimiento económico de EE. UU. Hasta 0.8 ppts durante los próximos dieciocho meses más o menos, y es consistente con una pérdida de empleos 250k en relación con la contrafactual de nuestro pronóstico de referencia (+ 0.15 ppt aumento en el civil tasa de desempleo, y el impacto posiblemente sea mayor en función de la cantidad total de bienes objeto de aranceles).
Dado que se incluyeron más bienes de consumo en la actual ronda de aranceles, los precios al consumidor más altos están casi garantizados. Las simulaciones de modelos sugieren un impacto máximo en la inflación dentro de un año de aproximadamente + 0.1 a + 0.3 ppts en el caso de los aranceles estadounidenses de 10-25% en $ 200bn, y el impacto de la inflación podría aumentar a + 0.6 ppts si EE. UU. imponer un arancel de 25% a $ 267bn adicional en importaciones de productos chinos.
Es posible que los impactos potenciales de las tarifas ya vigentes no parezcan notables en una economía con una tendencia cercana al 3% de crecimiento. Pero, debido al menguante impulso fiscal y a las condiciones financieras más estrictas, nuestra previsión reciente se está desacelerando en 2% al inicio de 2020, cuando se produciría el impacto máximo de las tarifas. Independientemente de si EE. UU. Sigue adelante con la Fase 3, los impactos arancelarios pueden ya generar una perspectiva de crecimiento más anémica.
No hay sorpresas en la respuesta de China
El mercado estadounidense de bienes importados es de $ 2.4tn y alberga a algunos de los consumidores más ricos del mundo. Esto le da a Estados Unidos gran parte de la influencia en las negociaciones comerciales con otras naciones. Las importaciones chinas de 505bn representaron aproximadamente una quinta parte del total de las importaciones estadounidenses en 2017, lo que representa una mezcla de productos intermedios y productos terminados. Por lo tanto, los aranceles no solo hacen que los bienes importados sean más costosos para los consumidores, sino que también aumentan los costos para las industrias estadounidenses que dependen de las cadenas de suministro globales, amenazando con hacerlas menos competitivas en general.
Las autoridades chinas reconocen que EE. UU. Tiene la ventaja en las negociaciones y han sido cuidadosos en su respuesta para mitigar cualquier daño potencial a su economía. En respuesta a los aranceles estadounidenses sobre productos chinos este año, China ha aplicado aranceles en aproximadamente 113bn (o 73% del total).
Si bien EE. UU. Mantiene la ventaja de tener menos dependencia comercial de China que viceversa, es importante tener en cuenta que China tiene a su disposición palancas estratégicas. Por ejemplo, poco después de la Fase 2 de imposición de aranceles en los EE. UU., Las autoridades chinas anunciaron sus intenciones de reducir los aranceles de importación en general para todas las naciones, lo que llevó a la tasa arancelaria efectiva de China a 7.5% desde 9.8% el año pasado. de la intención de China de llevar a cabo reformas de mercado a través de acuerdos comerciales con países socios, pero el tiempo ahora puede haberse acelerado. Esto tiene un par de implicaciones para las empresas estadounidenses. Primero, puede reforzar una ventaja de primer movimiento para las empresas de otros países en una economía de 2 trillón de $ X, que tiene una clara ventaja de los crecientes ingresos junto con una gran base de población. En segundo lugar, si China redujera los aranceles, en general, para los países, los Estados Unidos calificarían según las normas de la nación más favorecida de la OMC (NMF). Pero, ese beneficio ahora se vería obstruido mientras las tarifas de represalia se mantuvieran vigentes. También requiere que los Estados Unidos permanezcan en la OMC para recibir este beneficio, que la administración actual ha cuestionado. Dudamos que China sea rápida en implementar estos cambios, pero han señalado claramente la dirección del mercado y garantizarán que su trayectoria se mantenga alineada con su estrategia Made in China 12.2, independientemente de las políticas de los EE. UU.
China estaba abierta al diálogo en curso con la administración de los Estados Unidos, pero ha declarado abiertamente que no negociarían bajo amenaza. Así que no fue del todo sorprendente que China se retirara de las conversaciones programadas una vez que los Estados Unidos anunciaron que continuarían con los aranceles dirigidos a los productos chinos de 200bn. Pero, las autoridades han declarado que siguen siendo susceptibles de conversaciones a fines de octubre o en una cumbre comercial de noviembre. 3
Así que ahí lo tenemos. Ambos países se han movido más cerca de posiciones intratables. Esto fue reforzado por China a principios de esta semana cuando publicaron un documento informativo que establece su posición sobre el comercio con el US4. Este documento destaca los aspectos de beneficio mutuo de la cooperación comercial China-EE. UU., Pero también aborda que la actitud de "América Primero" de la nueva administración de EE. UU. “Abandoné las normas fundamentales de respeto mutuo y constitución igualitaria que guían las relaciones internacionales”. Además, el documento destaca la importancia de China y Estados Unidos en la economía global y que las tensiones comerciales actuales amenazan con desacelerar el crecimiento mundial.
Reacción en cadena: implicaciones globales
Sin duda, una mayor escalada puede comenzar a deteriorar las cadenas de suministro globales, lo que podría provocar una desaceleración material en el comercio mundial, la inversión y, en última instancia, el crecimiento económico. Una desaceleración en el crecimiento económico chino del ritmo actual del 6.6% puede poner en peligro las perspectivas de crecimiento en sus socios comerciales de Asia Oriental (Gráfico 4) que, en conjunto, representan aproximadamente el 10% de la actividad económica mundial. Sin embargo, la disputa comercial de China puede brindar oportunidades para que estos mismos socios comerciales obtengan más negocios chinos a expensas de las empresas estadounidenses. Sin embargo, dado que gran parte del valor agregado en las exportaciones chinas se genera en el extranjero, estos aranceles pueden exacerbar la desaceleración económica que ya está en marcha en China y que ha sido orquestada por las autoridades para que la economía deje de confiar en su deuda. Como tales, los socios de la cadena de suministro fuera de Asia, como Europa, también pueden verse afectados negativamente. Por ejemplo, estimamos que un shock de nivel de punto porcentual de 1 en la producción china en relación con nuestra línea de base resultaría en una pérdida de hasta el 0.2% en la producción europea. A su vez, la menor demanda y el ingreso europeo podrían agravar el arrastre en la producción de los aranceles en los Estados Unidos, donde Europa representa más del 18% de los envíos en los EE. UU. (Gráfico 5) .5 Esta narrativa se replica dinámicamente en todo el mundo.
Aunque sigue habiendo esperanzas de que el diálogo proporcione una solución a la actual disputa comercial tit-for-tat, hay motivos para preocuparse de que esta sea solo una batalla en medio de una larga guerra fría con China. Es difícil ver cómo un nuevo acuerdo comercial o un paradigma de comercio global satisfará tanto la demanda estadounidense de un comercio más justo, como la ambición a largo plazo de China de convertirse en una potencia económica y militar global en las próximas décadas. Esto significa que es probable que las fricciones comerciales entre las dos potencias económicas se intensifiquen en los próximos meses, y que las fronteras más gruesas entre las dos naciones pueden proporcionar un viento de frente significativo al crecimiento global más allá de nuestra resistencia estimada de 0.3ppt.
Notas finales
- Basado en el análisis de Chad P. Bown et al. "Trump y China formalizan los aranceles en $ 260bn de importaciones y miren hacia la próxima fase" Septiembre 20th, 2018. https://piie.com/blogs/trade-investment-policy-watch/trump-and-china-formalize-tariffs-260-billion-imports-and-look
- Para más detalles, consulte: https://www.scmp.com/news/china/politics/article/2165880/china-cut-tariffs-some-big-ticket-imports-it-braces-trade-war
- Para obtener más detalles, consulte: https://www.wsj.com/articles/china-cancels-trade-talks-with-us-amid-escalation-of-tariff-threats-1537581226?mod=searchresults&page=1&pos=8
- Un buen resumen del documento técnico está disponible aquí: http://www.globaltimes.cn/content/1120652.shtml
- Basado en simulaciones en el Modelo Global de Oxford Economics, línea de base de septiembre de 2018.
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