Comentario económico y financiero semanal: los indicios apuntan a un sólido crecimiento del tercer trimestre

Revisión de Estados Unidos

Señales que apuntan a un sólido crecimiento del tercer trimestre

• Las ventas minoristas aumentaron 0.1% en septiembre. Las ventas del grupo de control menos volátiles, que se incorporan al PIB, aumentaron 0.5%.
• La producción industrial mejoró 0.3% en septiembre a medida que avanzaron los pedidos de minería y bienes duraderos. La producción de equipos de negocios creció un fuerte 8.0% en Q3.
• La vivienda sigue siendo insuficiente. Las ventas de casas existentes cayeron 3.4% a un ritmo de 5.15 millones de unidades. El total de inicios disminuyó 5.3% en septiembre debido a una caída en el segmento multifamiliar.
• El gobierno federal registró un déficit de $ 779 mil millones durante el año fiscal 2018. La recaudación de impuestos creció 0.4%, mientras que el gasto aumentó 3.2%. * Para obtener dinero extra en el mercado de divisas, utilice nuestro forex robot*

Señales que apuntan a un sólido crecimiento del tercer trimestre

Una gran cantidad de datos se vertieron en esta semana y en gran parte apuntaron a que el crecimiento económico se mantuvo sólido en el tercer trimestre. Estimamos que el PIB real creció a una tasa anualizada de 3.3% en ese período, impulsado por un fuerte gasto de los consumidores, un aumento sustancial del inventario y un impulso adicional del estímulo fiscal.

Las ventas minoristas no cumplieron con las expectativas y aumentaron 0.1% en septiembre, principalmente debido a ventas más lentas en estaciones de servicio, bares y restaurantes, que cayeron 0.8% y 1.8%, respectivamente. Sin embargo, las ventas del grupo de control, que se incorporan al PIB y excluyen categorías volátiles como automóviles, gas y materiales de construcción, obtuvieron mejores resultados de lo esperado, aumentando un sólido 0.5% durante el mes.

La producción industrial aumentó 0.3% en septiembre a medida que avanzaron los pedidos de minería y bienes duraderos. Los precios más altos del petróleo continúan apoyando la producción minera, mientras que la actividad manufacturera se vio reforzada por los incrementos en los vehículos automotores y la maquinaria. Un sólido aumento del 8.0% en la producción de equipos de negocios en los últimos tres meses es un buen augurio para el gasto en equipos que apoya el crecimiento del PIB real en Q3.

El índice económico principal (LEI) subió 0.5% en septiembre, una prueba más de que el crecimiento económico se mantendrá sólido en el último trimestre del año. Mientras tanto, la fortaleza subyacente del mercado laboral fue evidente en el informe de JOLTS de agosto, que mostró un número récord de ofertas de trabajo. La tasa de trabajadores que renunciaron a sus trabajos también alcanzó el punto más alto desde 2001, lo que indica que los trabajadores tienen un alto grado de confianza en el mercado laboral. El tema del fortalecimiento del mercado laboral también se analizó en el acta de la reunión más reciente de septiembre de 25-26 FOMC que se realizó esta semana. Las actas revelaron que los participantes generalmente anticipan mayores aumentos en la tasa de fondos federales si persisten tales condiciones tan positivas. Esto reafirma nuestra postura de que la Reserva Federal limitará el año con un aumento de tasas en diciembre, seguido de tres aumentos adicionales en 2019. Leer análisis fundamental...

Sin embargo, la vivienda sigue rezagada con respecto al cambio en la actividad económica. Las ventas de casas existentes no cumplieron con las expectativas y cayeron 3.4% en septiembre. Los inicios de viviendas también llegaron ligeramente por debajo del consenso y disminuyeron 5.3% durante ese mismo período. Gran parte de esa disminución ocurrió en el volátil segmento multifamiliar, mientras que las nuevas unidades unifamiliares fueron esencialmente planas. El huracán Florence pudo haber tenido una influencia indebida debido a que la Sierra del Sur comenzó a caer 13.7% durante el mes. El Índice de Mercado de la Vivienda de NAHB se elevó, lo que refleja una fuerte confianza de los constructores en torno a la demanda actual de viviendas nuevas. Dado que los precios de los materiales han bajado recientemente y la demanda parece mantenerse por sí sola, esperamos que la actividad mejore gradualmente en los próximos meses.

Mientras tanto, el gobierno federal registró un déficit de $ 779 mil millones durante el año fiscal 2018, un número ligeramente por encima de lo que esperábamos, dado el reciente acuerdo presupuestario y la reforma fiscal. Las recaudaciones de impuestos aumentaron solo 0.4%, mientras que el gasto aumentó 3.2%. Dado que estos cambios de política estarán vigentes durante la totalidad del próximo año fiscal, esperamos que el déficit se amplíe aún más al norte de $ 1 trillón en FY 2019.

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Perspectiva estadounidense

Ventas de viviendas nuevas • Miércoles

Las ventas de casas nuevas aumentaron a un ritmo de 629,000-unidad en agosto, un aumento del 3.5% en el mes después de dos meses consecutivos de caídas. Si bien las ventas aumentaron casi un 7% en lo que va del año, el aumento de las tasas hipotecarias podría estar frenando el crecimiento de las ventas. La apreciación de los precios se ha desacelerado a principios de este año, pero el precio promedio de las nuevas viviendas todavía subió 1.9% respecto al año anterior en agosto. Las ventas en el noreste se recuperaron bruscamente, pero cayeron 1.7% en el sur, donde se producen la mayoría de las nuevas ventas, y podrían apuntar a tasas y precios más altos que afectan a los compradores.

Si bien la asequibilidad aún podría ser un viento de frente, los inventarios de nuevas viviendas han aumentado constantemente este año y deberían ayudar a aliviar la apreciación de los precios en los próximos meses. El aumento de los ingresos personales y el crecimiento continuo del empleo también deberían apoyar las ventas de casas nuevas. Sin embargo, un entorno de tasa creciente hace que una ruptura al alza en este punto del ciclo sea poco probable en nuestra opinión. Esperamos que las ventas de casas nuevas caigan a un ritmo de 619,000 en septiembre.

Anterior: 629K Wells Fargo: Consenso de 619K: 625K

Bienes duraderos • Jueves

Mientras que los pedidos de bienes duraderos aumentaron un 4.4% en agosto, gran parte de la ganancia puede atribuirse a una fuerte recuperación en el componente normalmente volátil de la aeronave, casi un 70% en el mes. Los pedidos de bienes de capital básicos cayeron 0.9%, y los envíos en esta categoría disminuyeron 0.2% en agosto. Pero los datos publicados a principios de esta semana mostraron que la producción de equipos de negocios aumentó a una tasa de 8 en Q3, lo que respalda una lectura de gasto de equipos probablemente sólida en la publicación del PIB de la próxima semana. Un aumento del 1.3% en los envíos de bienes de capital de defensa en agosto también es un buen augurio para la recolección de Q3 que pronosticamos para las compras gubernamentales.

Si bien esperamos que caigan los pedidos en septiembre, ya que es probable que el gasto en equipo aún se modere desde los niveles máximos registrados en 2017, los inventarios parecen estar preparados para contribuir a un aumento considerable del crecimiento del PIB de Q3 después de demostrar un arrastre en Q2. Los inventarios de bienes duraderos aumentaron a una tasa anualizada de 3.8% 3 en agosto, y buscamos inventarios para impulsar el crecimiento del PIB de Q3 puntos porcentuales de 1.8.

Previous: 4.4% Wells Fargo: -1.3% Consensus: -1.3% (Month-over-Month)

PIB • Viernes

Después de aumentar a una tasa anualizada de 4.2% en Q2, buscamos un crecimiento del PIB de Q3 para registrar una tasa anual de 3.3 más moderada, ya que algunos componentes que soportan el acelerado ritmo Q2 deberían retroceder en Q3. Buscamos alguna recuperación en el comercio internacional después de que las exportaciones netas contribuyeran a que 1.2 generara puntos porcentuales al crecimiento de Q2, en parte debido a los envíos récord de productos como la soja, ya que los exportadores intentaron adelantarse a los aranceles de represalia. Esperamos que el gasto del consumidor registre un ritmo anualizado de 3.4% en Q3, pero el crecimiento de los ingresos que se está recuperando y ajustando lentamente podría afectar el crecimiento del gasto en los próximos trimestres.

Si bien el comercio debería ser un lastre, buscamos inventarios que contribuyan con cerca de 2 puntos porcentuales al crecimiento de la línea superior después de una gran reducción en Q2. El gasto gubernamental también debería repuntar a medida que el sector estatal y local continúe expandiéndose, y vemos que la inversión empresarial mantiene un ritmo sólido de crecimiento en Q3.

Anterior: 4.2% Wells Fargo: 3.3% Consenso: 3.4% (trimestre por trimestre, anualizado)

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Examen Global

El crecimiento económico chino sigue bajando

• El crecimiento del PIB chino se suavizó a 6.5% año tras año en Q3, el ritmo más lento desde 2009. Esa desaceleración se produce a pesar de la flexibilización de la política monetaria del banco central de China este año y destaca el potencial de un mayor respaldo del banco central en el futuro.
• Los funcionarios del Reino Unido y de la UE no lograron un acuerdo con Brexit en una cumbre de líderes clave de la UE esta semana, lo que se suma a las preocupaciones sobre el potencial de un Brexit "sin acuerdo". La incertidumbre sobre los desarrollos del Brexit debería mantener al Banco de Inglaterra en suspenso por ahora, pero es probable que esté observando de cerca las crecientes presiones salariales del Reino Unido.

El crecimiento económico chino sigue bajando

China se mantuvo en el centro del enfoque del mercado esta semana, con una serie de desarrollos económicos y políticos clave. En el frente de los datos, China publicó cifras de crecimiento y actividad que generalmente fueron más bajas de lo esperado. El crecimiento del PIB real se redujo a 6.5% año tras año en Q3, el ritmo más lento desde 2009, mientras que los números de actividad de mayor frecuencia fueron más mixtos. Las ventas minoristas se aceleraron ligeramente a 9.2% año tras año en septiembre, mientras que el crecimiento de la producción industrial se desaceleró a 5.8%. Esa combinación de actividades es probablemente un avance positivo, dado el objetivo a largo plazo de China de reequilibrar hacia el consumo y alejarse de la inversión. Sin embargo, a medida que el crecimiento general sigue mostrando signos de desaceleración, existe un potencial para que el banco central de China adopte nuevas medidas de alivio de la política monetaria. Como recordatorio, el banco central ya ha reducido su ratio de requisitos de reserva (RRR) para los principales bancos en un 250 bps acumulativo a 14.50% en 2018, incluido un recorte de 100-bp a principios de este mes, mientras que las tasas de interés interbancarias generalmente han Tendido a la baja desde el inicio de este año. En otros desarrollos de políticas, EE. UU. Se abstuvo de nombrar a China como manipulador de divisas, aunque aumentó su lenguaje con respecto a los recientes desarrollos de la moneda china.

El Reino Unido también estuvo en foco para los mercados esta semana. Las cifras de inflación en septiembre del Reino Unido fueron más bajas de lo esperado, con una inflación del IPC que se desaceleró más de lo esperado a 2.4% año tras año y la inflación del IPC subyacente se moderó a 1.9%. Sin embargo, el informe del mercado laboral del Reino Unido mostró un fuerte crecimiento salarial, contando una historia diferente sobre las presiones de precios en el Reino Unido. Excluyendo las bonificaciones, el crecimiento salarial durante los tres meses hasta agosto se reafirmó en 3.1% año tras año, el ritmo más rápido desde 2009. Las presiones de precios en el Reino Unido serán importantes para monitorearlas en el contexto de la política monetaria del Banco de Inglaterra, que probablemente vacile en elevar las tasas a corto plazo, dada la incertidumbre actual del Brexit. Los acontecimientos recientes sugieren que es poco probable que la incertidumbre sobre el Brexit disminuya en el corto plazo, ya que la UE y el Reino Unido no lograron llegar a un acuerdo en la cumbre de líderes de la UE de esta semana. Los funcionarios señalaron que es posible que no se llegue a un acuerdo hasta diciembre, aunque es probable que el calendario y la posición general de las negociaciones sigan siendo fluidos en las próximas semanas. Mientras tanto, los informes indicaron que el parlamento del Reino Unido no aprobaría el acuerdo de retirada en su forma actual, una señal de que incluso si se llega a un acuerdo entre la zona euro y el Reino Unido, puede tropezar con obstáculos cuando se trata del parlamento del Reino Unido para su consideración.

Por otra parte, la inflación y la actividad minorista canadienses estuvieron muy por debajo de las expectativas. Las ventas minoristas cayeron inesperadamente 0.1% mes a mes en agosto, mientras que la inflación del IPC se desaceleró bruscamente a 2.2% año tras año en septiembre. Estos datos débiles probablemente no descarrilan Banco de Canadá aumento de tasas la próxima semana, pero los funcionarios podrían adoptar un lenguaje más cauteloso con respecto a futuros movimientos de tasas.

Fue una semana en su mayoría sin incidentes para los bancos centrales globales, con tal vez la única excepción fue el banco central de Chile. Después de finalizar su ciclo de reducción de tasas a principios de 2017, el banco central de Chile elevó su objetivo de tasa de interés 25 bps a 2.75% en medio del crecimiento por encima de la tendencia y las crecientes presiones inflacionarias. Lee mas noticias financieras...

Perspectiva global

Actividad Económica de México • Martes

La economía de México ha mostrado cierta capacidad de recuperación en los últimos meses, y el índice de actividad económica se ha acelerado desde principios de año. El sector industrial ha liderado el camino, ya que la actividad manufacturera y minera se ha recuperado en los últimos meses, aunque más recientemente, el sector de servicios también ha visto un repunte en la actividad. La resistencia en el crecimiento de México es notable, en particular, dado que la política monetaria sigue siendo escasa, con una tasa de política del banco central del 7.75% muy por encima de la tasa de inflación. El sólido crecimiento de EE. UU. Probablemente haya ayudado, dados los estrechos vínculos económicos de México con la economía estadounidense.

En el futuro, será particularmente interesante monitorear las cifras de inversión en México ahora que se ha alcanzado un acuerdo de "nuevo TLCAN" (USMCA). Esa reducción en la incertidumbre podría traer algunas inversiones que han estado al margen hasta ahora, mientras que la fortaleza en la economía de los Estados Unidos también debería continuar apoyando a la economía de México.

Anterior: 3.3% (año tras año)

Banco de Canadá • Miércoles

Se espera que el Banco de Canadá (BoC) aumente su objetivo para la tasa nocturna 25 bps a 1.75% en su reunión de la próxima semana. El BoC ya ha aumentado las tasas de 100 bps acumulativas desde mediados de 2017, y un aumento de tasas adicional en la reunión de la próxima semana sería consistente con una economía que continúa creciendo más rápido que su tasa potencial de crecimiento. Si bien las cifras recientes de inflación fueron más débiles de lo esperado, la inflación subyacente se mantiene sólida en Canadá y está alrededor del objetivo de 2% del BoC, lo que sugiere que es probable que haya más aumentos de tasas en el futuro.

Otra señal de que el BoC impulsará los aumentos de tasas adicionales en los próximos trimestres es la resolución de la incertidumbre del TLCAN ahora que los Estados Unidos, México y Canadá han aceptado el USMCA. Los formuladores de políticas del BoC señalaron que la incertidumbre del TLCAN era una razón para ser más cautelosos en su enfoque de la política, y la eliminación de esa incertidumbre debería permitirle al banco central volver a centrarse en los fundamentos canadienses constructivos.

Anterior: 1.50% Wells Fargo: 1.75% Consenso: 1.75%

Banco central europeo • Jueves

Si bien es poco probable que el Banco Central Europeo (BCE) ajuste la política en su anuncio de la próxima semana, el lenguaje y el tono de la declaración será clave para estar atento a las pistas sobre su próximo movimiento de política. La orientación actual del BCE es que finalizará las compras de bonos en diciembre y mantendrá las tasas en espera al menos durante el verano 2019. Sin embargo, los comentarios recientes de los formuladores de políticas se han inclinado más agresivamente, ya que el presidente del BCE, Draghi, discutió las presiones inflacionarias "vigorosas" subyacentes y otros formuladores de políticas destacaron la posibilidad de adelantar el momento de la primera subida de tipos.

También saldrán la próxima semana los índices de los gerentes de compras del sector manufacturero y de servicios (PMI) para la zona euro. Estos PMI se han suavizado claramente desde el inicio del año, pero permanecen firmemente en el territorio de expansión (es decir, por encima de 50), en consonancia con una economía que está creciendo de manera constante, aunque modestamente.

Anterior: -0.40% Wells Fargo: -0.40% Consenso: -0.40% (tasa de depósito). Nosotros recomendamos Canal Keltner robot.

Punto de vista.

Ver tasa de interés

¿Perdido en la traducción?

El acta de la reunión de septiembre del FOMC mostró una vez más que las palabras de la Fed han invocado más temor en los mercados financieros que sus acciones. Las expectativas de un alza de tasas en septiembre corrían alrededor del 100% cuando la Fed se reunió. Las probabilidades de un alza de tasas en diciembre y otras alzas en 2019 también fueron bastante altas. Lo que ha cambiado desde la reunión es que la retórica de la Reserva Federal, con la excepción de una pequeña minoría de presidentes del Banco de la Reserva Federal, se ha vuelto más agresiva. Como resultado, los temores de que la Fed podría aumentar las tasas más rápido, más largo y en última instancia, han aumentado.

La persuasión moral o 'operaciones de boca abierta' es una herramienta de política importante y, a menudo, pasada por alto. El mensaje de la Reserva Federal a los mercados está cuidadosamente elaborado en declaraciones de política y comentarios públicos. El mensaje actual es que la economía es muy fuerte y la mayoría de los miembros del FOMC creen que la tasa de fondos federales todavía está por debajo de su nivel neutral, a pesar de eliminar la palabra acomodaticio de la última declaración de política.

El objetivo previsto para el mensaje de la Fed son los mercados financieros, específicamente el mercado de bonos, que parece haber sido escéptico de que la Fed elevaría las tasas de interés tanto como lo implica el gráfico de puntos de la Fed. En los primeros años de la gráfica de puntos, la Fed hizo un exceso de promesas y no se cumplió en términos de tasas de interés elevadas. Esta vez, la retórica de la Reserva Federal ha coincidido con la carrera más fuerte de este ciclo de crecimiento económico y firmes presiones salariales e inflacionarias. Las necesidades financieras del Tesoro también han aumentado y el impulso temporal en la demanda de valores para reforzar las pensiones privadas ha terminado. El resultado neto ha sido un estallido en las tasas de interés a largo plazo y el empinamiento de la curva de rendimiento.

Con el aumento de los rendimientos de los bonos, los precios de las acciones se han movido en general a la baja. La actividad de la vivienda también se ha enfriado aún más, lo que ha desacelerado el ritmo de los aumentos de precios. Si bien no es probable que la Fed apunte a los precios de los activos, es probable que la moderación reciente no se vea desfavorablemente. Los precios de los activos son uno de los pocos excesos que se han acumulado en este ciclo y un retroceso o pausa allí podría ayudar a extender este ciclo comercial aún más.

Información del mercado crediticio

Casa de ventas y equidad

Las ventas de casas existentes han caído por seis meses consecutivos a medida que el mercado de la vivienda continúa perdiendo fuerza. Según los costos de financiamiento más altos, 78% de los encuestados ahora considera que alquilar es más asequible que comprar, según los datos de la encuesta de Freddie Mac publicados esta semana. Esta proporción aumenta los puntos 11 en los últimos seis meses, ya que las tasas hipotecarias alcanzaron un máximo de siete años de 4.9% la semana pasada. Además, 58% de los inquilinos dicen que no tienen ningún plan para comprar una casa.

Relacionado con esta debilidad en las ventas de viviendas está el nivel deprimido de la rotación de viviendas. La relación entre las ventas de viviendas y el stock de viviendas sigue siendo un tercio completo por debajo del nivel alcanzado en 2005. ¿Por qué los propietarios de viviendas se quedan? Por un lado, ha habido un marcado descenso en la migración interestatal. La propensión de muchos, particularmente de los Millennials, a alquilar en lugar de comprar juega un papel importante. El legado de la Gran Recesión también es grande. Muchos propietarios refinanciaron a tasas muy bajas después de eso y ahora están optando por quedarse en su hogar actual y acumular capital. De hecho, el valor líquido de la vivienda se elevó a un récord de 14.4 de $ 2017. Y, a diferencia del conjunto de métricas de vivienda que se mantienen por debajo de sus picos anteriores a la crisis, el valor de la vivienda superó su nivel de 2006 con 2016 y continúa subiendo.

Por supuesto, si bien el desapalancamiento de este hogar puede considerarse positivo para la salud financiera del sector de consumo, sin embargo, puede ser un factor detrás de la desaceleración observada en el mercado de la vivienda. Por lo tanto, mientras que la economía en general cobra por delante, el mercado de la vivienda se mantiene en gran medida.

Tema de la semana

El ganso se está poniendo gordo: Perspectivas de ventas de vacaciones

Al salir de la mejor temporada de vacaciones en más de una década el año pasado, los minoristas están preparados para otro buen año, al menos en términos de la medida más importante: las ventas. Ya tenemos datos de los primeros nueve meses en los libros de 2018. Si comparamos eso con el mismo período en 2017, nuestra medida de las ventas de días festivos, que excluye los vehículos motorizados, la gasolina y los recibos en bares y restaurantes, aumenta el 4.8%. Con la creciente confianza de los consumidores y la mejora de las condiciones financieras de los hogares, hay posibilidades de que las ventas de vacaciones aumenten en los meses restantes del año. Existe un fuerte impulso de gasto en casi todas las categorías incluidas en nuestra medida de gasto de las ventas de vacaciones. Ese impulso, junto con el hecho de que, en promedio, todas las categorías de gastos de vacaciones, con la excepción de los minoristas de equipos de construcción y jardinería, ve que su mayor parte de las ventas anuales se lleva a cabo en el mes de diciembre, apunta a una temporada de felices gastos para los minoristas . En general, esperamos que las ventas de vacaciones aumenten en 4.5% esta temporada.

Esta será una temporada de vacaciones consecutiva 10 consecutiva sin récord. Pero, una economía en auge trae sus propios desafíos. Con las ventas programadas para otra temporada fuerte, los minoristas enfrentan un desafío que no han visto en años: encontrar trabajadores. El ajustado mercado laboral hace que sea más difícil y más costoso encontrar trabajadores de temporada, pero también hace que los servicios, que son más intensivos en mano de obra que los bienes, cuesten más. Sin embargo, en la temporada de vacaciones, los precios de muchos regalos tradicionales han bajado en comparación con el año anterior. Si se excluye el gas de nuestro índice de inflación de gastos de vacaciones comunes, es probable que las vacaciones cuesten alrededor de 0.5% menos que el año pasado, aunque esa es la disminución más pequeña en aproximadamente tres años. Sin embargo, incluso si los consumidores no están viendo las mismas rupturas en los precios que en los últimos años, las vacaciones siguen pareciendo una ganga en comparación con la economía en general, donde la inflación aumenta 2.2%

Nuestro informe completo muestra un vistazo a los paquetes, cajas y bolsas para ayudarlo a enmarcar sus ideas para la temporada de compras navideñas, y cómo el entorno del mercado laboral y el entorno de precios ofrecen desafíos únicos en esta última etapa del ciclo. Lee mas noticias de la divisa...