Parece que las campanas de advertencia han estado sonando para siempre en el mercado de deuda con grado de subinversión. Sin embargo, a medida que los comentaristas lamentan constantemente la erosión del pacto y la evaporación de los rendimientos, todo lo que sucede es que el mercado se hace cada vez más grande y más grande.
Ahora hay préstamos apalancados de 1.1 billones de dólares pendientes en Estados Unidos, según S&P. La revisión trimestral del BPI a finales de septiembre preguntó si el aumento de los préstamos apalancados era un “resurgimiento arriesgado”. (si desea ganar dinero en el mercado financiero utilice nuestro forex robot)
Coro de preocupacion
Incluso el FMI está preocupado. En su informe de estabilidad financiera más reciente, señaló que poco más del 50% de los acuerdos de préstamos apalancados en los EE. UU. Tenía múltiplos entre 5 y 5.99, mientras que alrededor del 28% tenía múltiplos de seis o más. En Europa, los números son aún más preocupantes: 60% de ofertas tiene múltiplos entre 5 y 5.99 y el número con un múltiplo de 6 o más es casi 30%.
Los múltiplos estadounidenses son un rezagado. indicador del impacto que han tenido en el mercado las pautas de préstamo, que desde entonces se han relajado extraoficialmente. Las cifras de Europa reflejan en gran medida lo que está sucediendo en el Reino Unido, ya que ese mercado representa un porcentaje significativo de la actividad. Las compañías no financieras del Reino Unido emitieron un récord de £ 38 mil millones en préstamos apalancados en 2017 y ya han emitido £ 30 mil millones en 2018.
El Banco de Inglaterra se unió al coro de preocupación en su informe de estabilidad financiera de junio de 2018, afirmando que “el crecimiento sostenido del crédito corporativo, incluso si se facilita mediante préstamos a través de los mercados de capital, podría afectar la resistencia del sistema bancario central ... podría tener un efecto indirecto efecto sobre la resistencia de los bancos, si las empresas altamente apalancadas amplifican las recesiones económicas buscando reducir su deuda y, por lo tanto, aumentando los riesgos que enfrentan los bancos en todas las exposiciones ".
Esto se debe a que gran parte de estos préstamos apalancados récord terminan en CLO que marcan el mercado y, por lo tanto, serán vendedores forzados en cualquier recesión. El bogeyman de titulización está vivo y bien, justo a tiempo para Hallowe'en.
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Inversores impermeables
Un grupo de actores del mercado permanece obstinadamente no afectado por la creciente preocupación en otros lugares: los inversores. Los compradores de bonos no parpadearon en octubre cuando Uber atrajo un libro de pedidos de $ 3 mil millones para su bono de debut: una oferta de $ 8 mil millones de dólares en bonos de ocho y cinco años con rendimientos de 2% y 8 %, respectivamente. La colocación privada fue dirigida por Morgan Stanley.
El acuerdo fue seguido rápidamente por la noticia de que el servicio de transmisión de video Netflix, que planea gastar $ 8 mil millones en contenido original este año, también apunta a aprovechar el mercado de bonos de alto rendimiento por tercera vez en menos de un año. La firma recaudó $ 1.9 mil millones en noviembre 2017, $ 1.6 mil millones en abril de este año y ahora planea recaudar otros $ 2 mil millones en los mercados de bonos. Ya tiene $ 8.4 mil millones de deuda de alto rendimiento pendiente y tiene un flujo de efectivo negativo proyectado de $ 3 mil millones.
Uber, que ha recaudado $ 3 mil millones en el mercado de préstamos apalancados desde 2016, anunció pérdidas ajustadas en el segundo trimestre de $ 614 millones en agosto (por debajo de los $ 773 millones para el mismo período del año pasado) y continúa gastando efectivo en subsidios para viajes, entrega de alimentos, electricidad. bicicletas y tecnología autónoma. Según CrunchBase, Uber ahora ha recaudado $ 24.2 mil millones en 21 rondas de financiación.
Tesla, el fabricante de automóviles con calificación B menos única, recaudó $ 1.8 mil millones en los mercados de bonos en agosto, pagando 5.3% por el dinero de ocho años a través de Goldman Sachs antes de la debilidad documentada de su jefe ejecutivo a fines del verano. La firma ahora ha recaudado $ 14.5 mil millones de las rondas de financiamiento de 28 según CrunchBase, y ha quemado hasta $ 1.2 mil millones en efectivo en el segundo trimestre de este año.
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La infame documentación del convenio del proveedor de espacio de oficina WeWork por su gran oferta de $ 702 millones a principios de este año no pareció demorar a tantos compradores y, a pesar de triplicar las pérdidas del primer semestre a $ 723 millones, y de haber retirado su calificación de Moody's, la firma subió otro $ 1 mil millones de Softbank durante el verano.
El hecho de que los inversionistas no tengan reparos en tirar dinero en juegos tecnológicos como este, tal vez sea comprensible si creen firmemente en sus historias de crecimiento. Pero también es una indicación de la cantidad de liquidez que sigue buscando un hogar en, quizás, todos los lugares equivocados.
Euromoney ha argumentado durante mucho tiempo que el alcance del apalancamiento ahora disponible para tales créditos amplificará el impacto del mercado cuando las cosas salgan mal.
No hay duda de que los bancos ahora están mucho más protegidos contra un giro en el ciclo que en 2007, pero no se puede decir lo mismo de las corporaciones. Aquí es donde la preocupación está ahora enfocada, y por una buena razón. Lee mas noticias de la divisa...
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