Ideas clave de la semana que fue.
Comenzando con las actas del RBA, la Junta ha dado un paso más cerca de reducir las tasas al enfatizar la importancia a corto plazo de la publicación de datos. Como lo destacó nuestro economista principal, Bill Evans, dado que "los pronósticos solo se revisan cada tres meses, no es sorprendente que las actas confirmen el pronóstico del crecimiento del PIB actual en 2019 del 3 por ciento". Sin embargo, dado que el impulso en la economía se ha reportado como "habiendo disminuido a un ritmo de 1% en la segunda mitad de 2018", el pronóstico central de crecimiento del RBA está desactualizado y seguramente se reducirá en su Declaración de mayo sobre Política Monetaria, a 2.75% para 2019 y 2.5% en 2020. En nuestra opinión, hacerlo exigiría la adopción de un sesgo de flexibilización y luego, si el crecimiento se mantiene muy por debajo de la tendencia, como lo anticipamos, los recortes en las tasas de efectivo en agosto y noviembre 2019. Para este punto de vista, el consumidor cauteloso y un efecto de riqueza negativo de los precios de la vivienda son clave.
También crítico para la perspectiva del consumidor, el fuerte viento de cola provocado por el crecimiento del empleo en los últimos dos años parece estar disminuyendo, la ganancia de 5k en febrero deja el ritmo de crecimiento anualizado de seis meses en 2.3% año (de 2.9% en enero). El mercado laboral normalmente se retrasa en la actividad, por lo que se espera que esta desaceleración continúe a través de 2019. Como resultado, se observa que la tasa de desempleo aumenta desde 4.9% actualmente a 5.5% en la segunda mitad de este año, y aún mayor en 2020.
Para los lectores interesados en comprender cómo estos factores, y muchos más, influyen en las condiciones en cada uno de los estados de Australia, se ha lanzado nuestra última edición de Coast-to-Coast.
En Nueva Zelanda esta semana, el PIB de Q4 reportó un repunte en el momento, desde 0.3% en Q3 a 0.6% en Q4. Para nuestro equipo de economía de Nueva Zelanda, este resultado ofrece la comodidad de que el crecimiento se acelerará nuevamente en 2019, ayudado por el gasto gubernamental, la actividad de construcción y el aumento de los ingresos de los hogares. La reacción de RBNZ a este resultado, que estuvo relativamente cerca de su propia expectativa de 0.8%, así como los desarrollos globales serán un punto de interés la próxima semana cuando se reúna la Junta de RBNZ.
Luego al evento principal, la reunión de marzo del FOMC. En 2019 hasta la fecha, el FOMC ha sido cauteloso con respecto a las perspectivas económicas y la necesidad de un mayor ajuste de la política. En su reunión de marzo de 2019, el Comité confirmó formalmente este cambio de postura, con las previsiones de crecimiento y empleo reducidas, y los miembros del Comité adoptaron un enfoque mucho más cauteloso para futuros aumentos de tasas.
Mientras que en diciembre se observaron dos subidas en 2019 seguidas de otras en 2020, ahora solo se ve una caminata en 2020. Además, "los puntos" apuntan a riesgos a la baja para esta visión, con una minoría (no insignificante) que también pronostica "ningún cambio" en 2020 y 2021 (siete y cinco miembros respectivamente, en comparación con uno en diciembre 2018). Si bien vemos la economía de manera muy similar a la del FOMC, nos preocupamos más por la tendencia salarial acelerada, ya que esto se considera una compensación para los riesgos globales y la desaceleración del crecimiento del empleo, y posiblemente un riesgo para la inflación. Por lo tanto, creemos que es más probable que ocurra un aumento final en diciembre 2019 que en algún momento en 2020. Sin embargo, con la economía real y los mercados financieros globales en movimiento, será importante continuar evaluando de cerca el impulso económico subyacente y la perspectiva del FOMC sobre los riesgos. Ambos serán fundamentales para la postura de la política.
En cuanto a Europa, las incertidumbres del Brexit persisten como una preocupación. Los votos de la semana pasada en el parlamento del Reino Unido y la decisión de Bercow de que el acuerdo del primer ministro May May no puede recuperarse sin cambios "sustanciales", preparan el terreno para una negociación polémica en la Cumbre de la UE sobre una extensión del Brexit. En esta etapa, no se ha tomado una decisión final, pero las filtraciones del presidente lituano a la prensa sugieren que habrá una extensión, pero que los términos aún no se han finalizado. Las complicaciones se relacionan con la duración de cualquier extensión dadas las próximas elecciones del Parlamento Europeo en 23 May, así como cualquier condicionalidad a una fecha de extensión relacionada con si May aprueba o no su acuerdo en un futuro próximo.
Con ese telón de fondo, no fue una sorpresa que el Banco de Inglaterra votara por unanimidad para dejar la política en suspenso la noche anterior. La postura se mantuvo intacta a partir de febrero: un leve sesgo de ajuste, pero el énfasis en las decisiones políticas se vería significativamente afectado por la naturaleza y el momento de un retiro del Reino Unido de la UE. En otras partes de la formulación de políticas, el Swiss National Bank dejó las tasas en espera y redujo sus pronósticos de inflación, mientras que el Norges Bank realizó un segundo aumento de 25bps para elevar su tasa de referencia a 1.00%. Este último sigue siendo una única luz del norte en un mes que, de otro modo, ha sido cubierto por la moderación del banco central.
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