Los acuerdos de capital privado (PE) se han recuperado considerablemente en 2019 en América Latina, según datos de la Asociación de Capital Privado de Mercados Emergentes (EMPEA).
En la primera mitad de 2019, los flujos internacionales de PE a la región alcanzaron los $ 4.4 mil millones, un récord para la actividad de negocios en América Latina. Brasil lideró el resurgimiento y representó el 70% de todo el capital invertido en América Latina. Los profesionales de la educación física y los banqueros señalan el progreso en la reforma de las pensiones de Brasil y el entorno más bajo (vinculado) de tasas de interés e inflación como los impulsores clave para los acuerdos.
Sin embargo, las cifras principales son engañosas, según algunos participantes de la industria.
Alastair Stewart, director de Madeleine Research, una firma que lleva a cabo investigaciones de diligencia debida de fusiones y adquisiciones en nombre de inversores internacionales, advierte que el fuerte volumen de transacciones observado en la primera mitad del año representa el movimiento de muchas transacciones programadas desde hace mucho tiempo.
“Hay mucha más actividad al final de la cartera de fusiones y adquisiciones que más adelante”, dice Stewart. “Todavía no vemos inversores internacionales que busquen nuevas oportunidades en Brasil con mucho apetito. Sospecho que ahora estos acuerdos, muchos de los cuales han estado esperando a que se cerrara una apariencia de estabilidad financiera, se han cerrado, entonces esta ráfaga de actividad desaparecerá nuevamente ".
Los datos respaldan el comentario de Stewart. Mientras que América Latina ha visto un auge en el capital PE desplegado, el nivel de nueva captación de capital ha sido mediocre.
Solo se recaudaron $ 1.1 mil millones en la primera mitad de 2019 en comparación con $ 9.1 mil millones en 2018 (y el rendimiento de este año ha estado dominado por el rendimiento de solo tres fondos: el fondo de infraestructura regional de CMB Prime recaudó $ 400 millones para Chile; Vinci Partner's el tercer fondo del mercado medio recaudó $ 214 millones en Brasil; e IG4 Capital cerró un fondo regional de $ 200 millones).
Estabilización
Sin embargo, Oscar Decotelli, CEO y codirector de capital privado de DXA Investments, un fondo con sede en Río de Janeiro, dice que la mejora macroeconómica del país debería sostener una mejora a largo plazo en la actividad de PE en el país (Brasil volverá a un PIB positivo crecimiento en 2019, aunque alrededor de 0.8%, y los economistas encuestados para la encuesta mensual del mercado del Banco Central predicen una tasa mejor, si no espectacular, de 2.1%.
"La estabilización de la situación fiscal debería conducir a un cambio estructural positivo en la economía y creemos que se están sentando las bases para un crecimiento más fuerte que debería continuar durante una década o más", dice.
Sin embargo, Decotelli puede estar saltando el arma. Si bien el panorama macroeconómico está mejorando con el avance de la reforma de las pensiones, según Alberto Ramos, economista latinoamericano de Goldman Sachs, es demasiado pronto para declarar la victoria, “la dinámica de la deuda pública aún no se ha estabilizado”.
Y añade: “El saldo bruto del gobierno general se sitúa en el 79.8% del PIB (frente al 79.0% de junio y el 77.2% del 18 de diciembre). El stock de deuda pública neta se sitúa en el 54.8% del PIB (54.1% al 18 de diciembre).
“Dado el lento avance de la consolidación fiscal (déficit primario aún por encima del 1% del PIB) esperamos que el panorama de la deuda pública continúe deteriorándose y que el nivel bruto supere un inquietante 80% del PIB antes de estabilizarse. El alto nivel de deuda pública deja el panorama fiscal, y la economía en general, vulnerable a choques internos y externos adversos ”.
Hay muchas oportunidades para transformar los negocios brasileños con tecnología, pero probablemente sea cierto decir que las empresas que se beneficiarán de esta ola habrán surgido en gran medida por 2025
– Oscar Decotelli, DXA Investments
Decotelli dice que la percepción de Brasil entre los inversores extranjeros se ha visto obstaculizada por los titulares generados en la prensa internacional, no menos importante con el enfoque en el manejo del fuego por parte del presidente Bolsonaro en la selva amazónica.
"Una gran parte de mi trabajo es tratar de corregir esta percepción negativa y explicar a los inversores internacionales que la oportunidad de invertir en Brasil al comienzo de una historia de crecimiento que durará mucho tiempo", dice.
Sin embargo, aunque Decotelli predice un largo período de crecimiento, reconoce que los próximos cinco años serán críticos para que PE identifique oportunidades impulsadas por la tecnología.
“Hay muchas oportunidades para transformar las empresas brasileñas, en todo tipo de sectores, con tecnología, pero probablemente sea cierto decir que las empresas que se beneficiarán de esta ola habrán surgido en gran medida para el 2025”, dice. "Las oportunidades para exponerse a estas empresas son ahora".
Escepticismo
DXA Investments invierte principalmente en negocios más pequeños, por debajo de $ 10 millones, aunque ha invertido hasta $ 30 millones en Modern Logistics, una compañía de carga de rápido crecimiento que ha estado identificando capacidad de carga adicional en vuelos dentro de Brasil para generar ingresos adicionales para los usuarios de su plataforma
La estrategia de DXA es popular: los acuerdos en el extremo inferior del rango de valoración han impulsado la recuperación de PE. EMPEA dice que el 75% de las ofertas valen menos de $ 24 millones y 58% están por debajo de $ 10 millones.
Las ofertas en el sector de la tecnología también son las más populares, con 18 de las ofertas de PE brasileño 65 en el primer semestre de este año de esta categoría. Sin embargo, esto probablemente subestima el impulsor de la tecnología dentro de PE ya que los banqueros se apresuran a señalar que incluso las transacciones de otros sectores deben tener un elemento tecnológico fuerte dentro de su historia para atraer el interés de compradores potenciales.
Si bien Brasil ha dominado la industria de PE de la región este año, los datos plantean otros temas interesantes. En México, gran parte del capital recaudado se ha enfocado fuera del país, una fuerte señal de que los inversores locales son escépticos sobre la capacidad de su gobierno para devolver al país a un camino de fuerte crecimiento.
En los últimos meses de 18, los administradores de fondos en México recaudaron $ 900 millones para vehículos que cotizan en México y $ 4.4 mil millones para vehículos que invierten principalmente fuera del país.
Parte de este crecimiento también está impulsado por la regulación: en 2018, las autoridades cambiaron las reglas que rigen los CERPI para facilitar las inversiones transfronterizas y los fondos de pensiones mexicanos. afores, han respondido diversificando las asignaciones de PE a nivel regional.
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