El desplome del precio de las acciones de Lyft le quita el aire a la OPI de Uber

Este no es un gran comienzo para un año en el que los banqueros de ECM me han estado diciendo que los unicornios de 100 podrían aparecer en la lista, recaudando tal vez $ 100 mil millones para compañías juntas valoradas en forma privada en alrededor de $ 600 mil millones.

En sus divulgaciones públicas en marzo, Lyft mostró un fuerte crecimiento de los ingresos recientes. El ingreso fue de $ 343.3 millones en 2016, $ 1.1 mil millones en 2017 y $ 2.2 mil millones en 2018.

Entonces, no es solo que mi amigo banquero cambie de Uber.

Pero la pérdida neta de la compañía también ha crecido, pasando de $ 682.8 millones en 2016 y $ 688.3 millones en 2017, a $ 911.3 millones el año pasado.

Construir una comunidad requiere incentivar a los conductores. Puede que le quite participación de mercado a Uber, pero eso tiene un costo.

Expectativas

Uber, por supuesto, es el más grande, debido a su lista a fines de abril o principios de mayo. Algunos banqueros de ECM habían estado hablando, no por atribución, por supuesto, sobre una valoración de más de $ 100 mil millones, tal vez tanto como $ 120 mil millones. Tras el desplome del precio de las acciones de Lyft, esas expectativas se están frenando. La estimación más baja que Euromoney oye ahora es de $ 70 mil millones, aproximadamente donde Uber fue valorado en agosto pasado cuando Toyota hizo una inversión privada de $ 500 millones.

El colapso de las acciones de Lyft, que viene con un escándalo por la escasez de acciones de algunos bancos, tal vez como una cobertura sobre los swaps de rendimiento total proporcionados a los propietarios de las acciones, ha quitado el impulso a la OPI de Uber. Los titulares ahora se refieren al artículo número tres entre los factores de riesgo resumidos de 16 que figuran en su declaración S-1 presentada ante la SEC en abril.

“Hemos incurrido en pérdidas significativas desde el inicio, incluso en los Estados Unidos y otros mercados importantes. Esperamos que nuestros gastos operativos aumenten significativamente en el futuro previsible, y es posible que no logremos la rentabilidad ".

Que no vez?

El documento S-1 incluye una bonita curva 'J' de la cantidad de viajes que los clientes han realizado con Uber. Le tomó la mejor parte de cinco años desde su inicio a fines de 2011 para llegar a mil millones de viajes en marzo de 2016. Siete meses más tarde, el cliente número dos mil millones había caído en el asiento trasero en el camino de regreso de esa fiesta posterior. Uber llegó a cinco mil millones de viajes 11 meses más tarde en septiembre a 2017 y lo duplicó de nuevo a 10 mil millones en septiembre del año pasado.

Eso es un buen palo de hockey. Pero a medida que la compañía busca construir lo que llama una "red masiva", sus pérdidas operativas son obstinadamente altas. En 2016, Uber informó una pérdida en las operaciones de $ 3 mil millones en $ 3.8 mil millones de ingresos. En 2017, la pérdida operativa fue de $ 4 mil millones en $ 8 mil millones de ingresos. Y en 2018, cuando generó $ 11.3 mil millones de ingresos, tres veces más que en 2016, todavía produjo una pérdida operativa de $ 3 mil millones.

Nunca es mucho tiempo. Pero cualquiera que compre en la IPO no debe esperar que la compañía sea rentable en el corto plazo. Continuará incurriendo en pérdidas, ya que gasta para aumentar el número de conductores, consumidores, restaurantes, transportistas y transportistas que utilizan Uber a través de incentivos, descuentos y promociones. Pretende invertir en la expansión a nuevos mercados y aumentar los gastos de investigación y desarrollo.

Variaciones

Los analistas de UBS señalan que la investigación académica sobre los rendimientos promedio de las OPI enmascara enormes variaciones entre los muchos perdedores y los pocos ganadores: "Hay muy pocos perdedores el primer día, mientras que después de cinco años, aproximadamente el 60% de todas las OPI tuvo retornos totales negativos. y un pequeño porcentaje tuvo rendimientos excepcionalmente positivos ".

Un número muy pequeño produce retornos sobre 1,000% en cinco años. Pero tratar de encontrar un ganador es como comprar un boleto de lotería.

Pienso en cómo la facilidad de uso de la nueva tecnología viene con la falta de lealtad del cliente y la expectativa incrustada de menores cargos. De vuelta en Londres, los colegas ya no van a Uber al aeropuerto. Los minicabs locales han reducido sus precios para que coincidan y no despegan y te cobran si llegas dos minutos tarde en la puerta.

En Hudson Yards, mi amigo banquero ha estado revisando la aplicación de MTA, comparando el tiempo de viaje de Lyft. "Estaré mejor en el metro", anuncia. Partimos en el tren 7. Camino de regreso a mi hotel (los pies siguen siendo la mejor manera de moverse por Manhattan) y luego envié un correo electrónico para preguntar cómo fue la fiesta. 

"Llegué allí a tiempo", responde ella.

Reflexiono sobre cómo la vieja tecnología para la movilidad personal todavía funciona bastante bien y sobre la sensibilidad al precio de la demanda.